4月10日，首批10只主板注冊(cè)制新股正式上市，標(biāo)志著全面注冊(cè)制在A(yíng)股順利落地。目前，全面注冊(cè)制落地已滿(mǎn)兩個(gè)交易周，10只新股無(wú)一破發(fā)，股價(jià)趨于平穩(wěn)，交投情緒活躍，符合市場(chǎng)預(yù)期。

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同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日收盤(pán)，相較于發(fā)行價(jià)，10只新股的平均漲幅為28.71%，中電港以108.50%的漲幅居首。從這兩周表現(xiàn)來(lái)看，10只新股的日均成交額為9.10億元、日均換手率為30.73%，遠(yuǎn)超同期A(yíng)股平均水平（2.21億元、2.95%）。

“總體上，前兩周首批主板注冊(cè)制新股的股價(jià)走勢(shì)較為平穩(wěn)。”申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，第一周，由于不設(shè)漲跌幅，股價(jià)沖高后回落，市場(chǎng)波動(dòng)較大；到第二周，從股價(jià)、成交額、換手率等波動(dòng)幅度來(lái)看，逐漸向市場(chǎng)的平均水平過(guò)渡，較快向市場(chǎng)價(jià)格中樞回歸。這反映出市場(chǎng)對(duì)于全面注冊(cè)制的制度規(guī)則總體認(rèn)同。

10只主板新股

平均漲幅28.71%

目前來(lái)看，注冊(cè)制下，首批主板新股股價(jià)逐步向市場(chǎng)中樞回歸，日趨貼合市場(chǎng)估值。

全面注冊(cè)制下，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，自第6個(gè)交易日起恢復(fù)10%日漲跌幅限制。新交易規(guī)則的實(shí)施，也使這些新股第一周與第二周呈現(xiàn)出不同的市場(chǎng)表現(xiàn)，反映出全面注冊(cè)制下的新交易生態(tài)。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，首批10只新股中，滬深主板各5只，上市首日平均漲幅達(dá)96.52%，9只漲幅均超過(guò)50%。其中，中電港上漲221.55%、登康口腔上漲173.89%、柏誠(chéng)股份上漲110.63%，排列前三位。首批新股上市首日的平均成交額及換手率分別為23.93億元和67.16%。

“10只注冊(cè)制新股在上市首日表現(xiàn)得更加市場(chǎng)化，平均漲幅達(dá)到97%，并且均突破了原來(lái)44%的漲幅限制，反映了投資者對(duì)全面注冊(cè)制的關(guān)注和整體認(rèn)可。結(jié)合個(gè)股的漲幅差異來(lái)看，投資者的投資判斷以股票的內(nèi)在價(jià)值為主?！惫I(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

值得注意的是，首批新股上市次日起，股價(jià)沖高后回落，成交額、換手率有所下滑。截至4月21日收盤(pán)，相較于發(fā)行價(jià)，10只新股的平均漲幅回落至28.71%。另外，從成交額來(lái)看，第一周日均成交額為13.20億元，第二周下滑至5億元；從換手率來(lái)看，第一周日均換手率為41.68%，第二周降至19.78%。

“雖然主板上市后前5個(gè)交易日不再設(shè)置價(jià)格漲跌幅限制，但從整體運(yùn)行情況來(lái)看，股價(jià)首日大幅波動(dòng)之后，漲跌幅波動(dòng)范圍收窄，價(jià)格逐漸趨于平穩(wěn)，10只新股從上市次日起股價(jià)就未有觸發(fā)‘盤(pán)中成交價(jià)較開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲達(dá)到或超過(guò)30%’而被實(shí)施盤(pán)中臨時(shí)停牌的情形?！敝泻阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

董忠云進(jìn)一步分析稱(chēng)，雖然本周成交額和換手率較首周明顯降低，但總體仍顯著高于A(yíng)股均值。一方面，此次主板注冊(cè)制改革并未對(duì)投資者適當(dāng)性要求做出調(diào)整，對(duì)投資者資產(chǎn)和投資經(jīng)驗(yàn)都不做額外的限制，使得首批主板注冊(cè)制新股有較強(qiáng)的流動(dòng)性；另一方面，隨著上市時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，新股成交額和換手率均會(huì)逐步下降，交易活躍度最終呈現(xiàn)常態(tài)化。

解辰陽(yáng)表示，綜合來(lái)看，考慮到投資者關(guān)注度以及投資預(yù)期較高，首日漲幅含有一定的投資者情緒成分，隨著投資者情緒平穩(wěn)，并且本身買(mǎi)入成本提高，第二周起新股漲幅恢復(fù)平穩(wěn)，也符合正常市場(chǎng)預(yù)期。

桂浩明認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，主板新股上市“一字連板”現(xiàn)象成為過(guò)往，使新股股價(jià)迅速回歸至合理估值，避免了更大程度的震蕩，這實(shí)際上也是全面注冊(cè)制下交易制度想要達(dá)到的目的，效果也較為明顯。

新股發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化

投資者收益分化加大

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，從首批主板注冊(cè)制新股市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，一二級(jí)市場(chǎng)估值差逐漸減少，根本上是注冊(cè)制下發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化的結(jié)果。

桂浩明表示，全面注冊(cè)制改革的一個(gè)重要考量在于股票定價(jià)的市場(chǎng)化，按照價(jià)值規(guī)律定價(jià)，不僅包括發(fā)行的市場(chǎng)化，還包括交易價(jià)格的市場(chǎng)化，形成價(jià)格波動(dòng)中樞，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)有序運(yùn)行。

10只主板新股均按照市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格，定價(jià)結(jié)果總體合理適中，打破核準(zhǔn)制的“23倍市盈率”。按照2021年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，從發(fā)行市盈率來(lái)看，5只滬市新股發(fā)行價(jià)格在6.58元/股至25.98元/股之間，發(fā)行市盈率區(qū)間為20倍至41倍，中位數(shù)35倍；5只深市新股發(fā)行價(jià)格在9.6元/股至44.48元/股之間，發(fā)行市盈率區(qū)間為26.81倍至90.63倍，中位數(shù)34.66倍。

董忠云認(rèn)為，從首批新股股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格波動(dòng)整體較為平穩(wěn)。一方面，隨著全面注冊(cè)制的落地，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制之下，上市公司定價(jià)較為合理，一二級(jí)估值差也減少，非理性炒作得到顯著遏制；另一方面，投資者參與主板注冊(cè)制新股申購(gòu)的積極性較高，資本市場(chǎng)在提高資源配置效率方面的作用顯著提升。

解辰陽(yáng)表示，全面注冊(cè)制打破了“23倍市盈率”，一定程度上讓新股價(jià)格能夠更加市場(chǎng)化，減少一二級(jí)市場(chǎng)估值差。由于定價(jià)彈性提升，結(jié)合10只新股的走勢(shì)差異來(lái)看，投資收益分化加大，對(duì)投資者的研判能力提出更高的要求。

董忠云認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)個(gè)股之間分化會(huì)加大，產(chǎn)業(yè)符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、科技含量高、基本面好的公司股價(jià)將會(huì)有較好表現(xiàn)，因此，對(duì)投資者研究和擇股的要求也加大。

本報(bào)記者 邢 萌

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