由于最新通脹數(shù)據(jù)回落，市場擔憂我國經(jīng)濟活動偏冷，可能陷入通縮。

就此，多位專家表示，總體看，我國宏觀經(jīng)濟運行開局良好，經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢明確。低通脹不等于通貨緊縮，不應(yīng)將低通脹或前期反通脹力量簡單視為通貨緊縮，中國不存在系統(tǒng)性和可持續(xù)的通縮壓力。

一季度通脹回落主要受階段性因素影響

(資料圖)

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，3月份CPI同比增長0.7%，低于市場預(yù)期的“1%”，核心CPI同比增長0.7%，連續(xù)12個月小于或等于1%；PPI同比下降2.5%，低于市場預(yù)期的“下降2.3%”，跌幅連續(xù)三個月擴大。

通脹數(shù)據(jù)引發(fā)了關(guān)于中國經(jīng)濟是否會走入通縮的討論。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉近日回應(yīng)，今年以來的CPI漲幅回落主要受季節(jié)性階段性因素影響。

比如，春節(jié)后隨著市場需求回落，價格一般都有回落；部分食品價格走低，比如生豬供應(yīng)充足，節(jié)后消費需求減少，帶動CPI回落；國際能源市場特別是原油市場價格總體回落，帶動國內(nèi)能源價格走低等。

“雖然近期PPI跌幅擴大、CPI漲幅收窄，但二者面臨的大部分壓力不會持續(xù)?！比疸y證券首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤表示，PPI去年四季度以來陷入同比下跌的主要原因：一方面是全球需求乏力，疊加3月海外銀行風險導(dǎo)致投資者情緒走弱，全球大宗商品價格回調(diào)；另一方面是國內(nèi)的地產(chǎn)復(fù)蘇和工業(yè)活動改善都處于初級階段，對商品的拉動尚不強勁。

近期通貨膨脹率較低，也與經(jīng)濟恢復(fù)所處的階段有關(guān)。摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強認為，通脹是滯后指標，經(jīng)濟和需求先起來，才會逐漸傳導(dǎo)到通脹。當前宏觀經(jīng)濟仍處于經(jīng)濟復(fù)蘇初期，通脹回落也符合經(jīng)濟傳導(dǎo)的時滯特點。

人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前表示，經(jīng)濟基本面和高基數(shù)等因素使得近期物價有所回落。一方面，供給能力較強，在穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策有力支持下，國內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)加快恢復(fù)，物流暢通保障到位。另一方面，需求恢復(fù)較慢，消費意愿尤其是大宗消費需求回升需要時間。同時，去年3月國際油價暴漲和國內(nèi)鮮菜價格反季節(jié)上漲，也帶來高基數(shù)擾動。

中金公司預(yù)計，今年CPI同比中樞為1.5%至2%，PPI中樞或在-1.5%到0。在CPI方面，豬肉供需格局逐步正?；?，豬肉價格下行周期或告一段落、價格有望環(huán)比企穩(wěn)；需求恢復(fù)將繼續(xù)拉動服務(wù)、可選品及其他核心CPI環(huán)比修復(fù)；在PPI方面，國內(nèi)投資復(fù)蘇將繼續(xù)提振金屬價格。

是否“通縮”不取決于個別價格指標

事實上，通縮不能簡單等同于價格指標的短暫下降，真正的通貨緊縮往往伴隨著貨幣緊縮以及經(jīng)濟衰退。通貨緊縮在宏觀經(jīng)濟學(xué)上往往指的是有效需求不足帶來的價格持續(xù)下行。

“當前我國物價仍在溫和上漲，M2和社融增長相對較快，經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別?！编u瀾表示。

關(guān)于中國經(jīng)濟是否會步入通縮，中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認為，我國目前處于經(jīng)濟復(fù)蘇早期，需求驅(qū)動的通脹正在回溫，而非即將步入通縮。針對通縮的判斷，應(yīng)參考更多角度和指標。

他主要的判斷依據(jù)包括：貨幣供應(yīng)增速創(chuàng)新高，信貸持續(xù)改善；一季度經(jīng)濟增長總體較快，未來大概率進一步修復(fù)；當前物價下行有很大一部分是受到供給因素的擾動；內(nèi)需驅(qū)動的價格以及GDP平減指數(shù)都在改善。

今年一季度，金融數(shù)據(jù)連續(xù)超出市場預(yù)期。張文朗表示，M1、M2、信貸余額、社融余額同比增速等指標相對去年年底均明顯改善。同時，內(nèi)生信貸需求可能也已經(jīng)開始從低點逐步恢復(fù)，3月居民短期貸款與中長期貸款增速分別達到9.2%與4.8%，較去年年底有所改善。

中國不存在系統(tǒng)性和可持續(xù)的通縮壓力

多位分析人士認為，中國不存在系統(tǒng)性和可持續(xù)的通縮壓力。

當前，中國經(jīng)濟仍在穩(wěn)步復(fù)蘇之中。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，一季度GDP同比增速超預(yù)期，今年經(jīng)濟穩(wěn)復(fù)蘇預(yù)期基本兌現(xiàn)。預(yù)計今年需求側(cè)改善是漸進式的過程，需要更多時間才能顯現(xiàn)。中長期看，我國不會出現(xiàn)通縮風險。

汪濤認為，參照中國經(jīng)濟5%左右的實際潛在增速，中國的整體產(chǎn)出缺口正在明顯收窄而非擴大，這也意味著中國并不會面臨持續(xù)的通縮壓力。

“中國經(jīng)濟不會陷入通縮?！敝袊缈圃菏澜缃?jīng)濟與政治研究所副所長張斌判斷，我國經(jīng)濟處于疫情后的復(fù)蘇階段，國內(nèi)消費和投資在溫和復(fù)蘇進程當中。一季度全社會信貸增長較高，有助于擴大總需求。在進一步的政策支持和市場內(nèi)生動力逐漸提升環(huán)境下，中國經(jīng)濟不會陷入通貨緊縮局面。

邢自強表示，與美國主要依靠政策刺激不同，本輪中國經(jīng)濟復(fù)蘇更多依靠內(nèi)生動力，以休養(yǎng)生息重振信心。對比而言，內(nèi)生性復(fù)蘇的特征之一是勞動力供給和制造業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)略快于需求恢復(fù)，有利于保持較低的通脹壓力。在全球發(fā)達國家被高通脹所困之際，中國通脹形勢給決策者提供了充足的政策空間，無須擔心通脹掣肘。

“隨著金融支持效果進一步顯現(xiàn)，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈‘U’形走勢?！编u瀾表示，中長期看，我國經(jīng)濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

（文章來源：上海證券報）

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