隨著高溫、高濕的傳統(tǒng)淡季到來(lái)，棉花產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振上漲趨勢(shì)迎來(lái)拐點(diǎn)。在去庫(kù)加快、供應(yīng)預(yù)期收緊支撐下，棉花市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)；隨著新訂單跟進(jìn)不足，產(chǎn)業(yè)鏈需求端邊際轉(zhuǎn)弱，紗布累庫(kù)進(jìn)度加快，棉花價(jià)格上漲向下傳導(dǎo)困難。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)淡季市場(chǎng)將呈現(xiàn)花強(qiáng)紗弱特征，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將季節(jié)性反向修復(fù)。

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5月紡服消費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)

國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境寬松，消費(fèi)處于溫和復(fù)蘇階段，5月國(guó)內(nèi)紡織品服裝消費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，5月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.2%，其中衣著服裝同比上漲1%，環(huán)比上漲0.4%，顯示出國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)需求繼續(xù)恢復(fù)的特點(diǎn)。

通過(guò)數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，剔除2021/22年度因搶收引起的棉價(jià)沖高回落，CPI衣著服裝同比增速與棉價(jià)走勢(shì)具有中度相關(guān)性，其中2021年2-8月相關(guān)性系數(shù)為0.6，2022年12月以來(lái)相關(guān)系數(shù)為0.69。主要邏輯是隨著國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)需求穩(wěn)定向好，棉花供需關(guān)系改善，支撐棉花產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振上漲。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，5月3128B級(jí)皮棉全國(guó)均價(jià)15985元/噸，普梳高配32支棉紗全國(guó)均價(jià)24000元/噸，較1月均價(jià)漲幅分別為8.09%和4.22%。

進(jìn)入6月份傳統(tǒng)淡季，棉花產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)開(kāi)始不暢，利潤(rùn)分配失衡。主要表現(xiàn)是棉花價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，終端需求轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致棉花漲價(jià)向下傳導(dǎo)受阻，紡織環(huán)節(jié)開(kāi)始虧損，紗布累庫(kù)速度加快，企業(yè)現(xiàn)金流收緊，開(kāi)工負(fù)荷下降，棉花消費(fèi)量和采購(gòu)量雙降。

供需關(guān)系收緊，棉花價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

今年以來(lái)，棉花市場(chǎng)供需關(guān)系明顯改善，支撐棉價(jià)偏強(qiáng)。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，5月底全國(guó)棉花商業(yè)、工業(yè)庫(kù)存分別為331.44萬(wàn)噸（4月底庫(kù)存修正為425.67萬(wàn)噸）、81.28萬(wàn)噸，環(huán)比上月底分別減少22.14%、0.57%；6月初全國(guó)棉花供需平衡表數(shù)據(jù)顯示，2022/23年度庫(kù)存消費(fèi)比小幅下降0.06至1.16。棉花月均價(jià)與庫(kù)消比高度負(fù)相關(guān)，棉花去庫(kù)存速度加快，支撐現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振上漲。

另外，2023/24年度棉花減產(chǎn)預(yù)期一致，棉價(jià)上漲預(yù)期偏強(qiáng)，貿(mào)易企業(yè)主動(dòng)提漲，棉紡企業(yè)逢低積極備貨，軋花企業(yè)包廠積極性提高，新棉上市搶收概率較大，也支撐棉價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。因棉花供需關(guān)系改善，加之供應(yīng)預(yù)期收緊，棉價(jià)上漲動(dòng)能仍在，但需求端利空影響逐漸發(fā)力，淡季棉價(jià)波動(dòng)幅度或?qū)⒓哟蟆?/p>

需求邊際轉(zhuǎn)弱，紡紗板塊景氣度下降

隨著下游消費(fèi)淡季來(lái)臨，終端訂單切換至秋裝，且以小批量、詢價(jià)打樣為主，布行備貨接近尾聲，坯布庫(kù)存壓力較大，棉紗出貨轉(zhuǎn)慢，紗廠紡紗即期利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧。由于棉紗新增訂單數(shù)量明顯下降，產(chǎn)品累庫(kù)速度加快，紡企原料采購(gòu)意愿減弱，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，需求負(fù)反饋逐漸啟動(dòng)，部分企業(yè)開(kāi)始使用性價(jià)比更高的紡織原料，如進(jìn)口棉、進(jìn)口紗、化纖等。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，截至6月21日，山東棉紡企業(yè)訂單排單4天，較4月底下降6天；棉紗庫(kù)存25天，較4月底增加9天；開(kāi)工負(fù)荷71%，較4月底下降4個(gè)百分點(diǎn)；高配32支純棉紗虧損82.9元/噸，利潤(rùn)較4月底下降195.31元/噸；棉紡企業(yè)棉花庫(kù)存可用36天，較4月底下降4天。預(yù)計(jì)隨著淡季深入，棉紗需求仍將季節(jié)性回落，加之供需關(guān)系寬松，需求邊際轉(zhuǎn)弱對(duì)棉紗利空影響更大，淡季紗價(jià)下行壓力增大，紡紗板塊景氣度將繼續(xù)下降。

綜上所述，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)逐漸進(jìn)入淡季，棉花產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振上漲趨勢(shì)或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)，并呈現(xiàn)花強(qiáng)紗弱格局，棉花產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)或?qū)⒌箳臁?/p>

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

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