一.印度鋼鐵業(yè)一枝獨(dú)秀

【資料圖】

鋼鐵是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的筋骨，粗鋼產(chǎn)量是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)。在全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，各國(guó)家以及地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量均出現(xiàn)了較為明顯的下滑，但在這樣的背景下，印度的鋼鐵業(yè)出現(xiàn)了“一枝獨(dú)秀”的情況，表現(xiàn)明顯好于其他國(guó)家及地區(qū)。

從產(chǎn)量的絕對(duì)水平來(lái)看∶2022年1-9月印度粗鋼產(chǎn)量為9327.7萬(wàn)噸，絕對(duì)水平已明顯高于日韓等國(guó)家。

從增速來(lái)看∶1-9月印度粗鋼產(chǎn)量是全球?yàn)閿?shù)不多正增長(zhǎng)的國(guó)家，同比增長(zhǎng)了6.4%，而全球粗鋼產(chǎn)量同比下降了4.3%，亞洲地區(qū)下降了2.9%。

從占比來(lái)看∶近20年來(lái)，印度粗鋼產(chǎn)量占全球比重整體呈上升趨勢(shì)，2022年1-9月該比重進(jìn)一步上升至6.6%，較2021年上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

二.鋼鐵業(yè)繁榮背后是印度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)較好

1.從GDP增速的視角來(lái)看，2022年二季度印度GDP同比增速為13.5%，創(chuàng)2021年二（季度以來(lái)的新高（當(dāng)時(shí)是因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)），反應(yīng)目前印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能相對(duì)較為強(qiáng)勁。

2.從PM指數(shù)來(lái)看，目前印度綜合PMI指數(shù)、制造業(yè)PMI以及服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)分別為55.1%、55.1%和54.3%，反映印度各行業(yè)的景氣程度仍在擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

3.從全球視角來(lái)看，也能體現(xiàn)出印度經(jīng)濟(jì)的韌性。截至2022年9月，全球制造業(yè)PMI指數(shù)為）49.8%，已經(jīng)進(jìn)入收縮區(qū)間。

美國(guó)及歐洲制造業(yè)PMI指數(shù)分別為50.9%和48.4%，低于印度制造業(yè)PMI指數(shù)的表現(xiàn)（55.1%）。

4.從OECD領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，也能夠窺得印度經(jīng)濟(jì)的韌性。截至2022年9月，印度OECD領(lǐng)先指數(shù)讀數(shù)為100.2，高于全球以及歐美地區(qū)的水平。

雖然在全球加息浪潮中，印度也在2022年4月起開(kāi)始加息，但是加息幅度弱于歐美等國(guó)家，為印度市場(chǎng)提供了相對(duì)寬松的流動(dòng)性。

截至9月，印度基準(zhǔn)利率為5.9%，共計(jì)加息了190Bps。

5.從貨幣供給情況來(lái)看，截至2022年8月，印度M2同比增速為9.9%，明顯高于美國(guó)（3.8%）及歐元區(qū)（6.6%）的水平。

較高的貨幣環(huán)境，進(jìn)一步刺激了印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

整體來(lái)看，無(wú)論從GDP增速、PMI指數(shù)表現(xiàn)、OECD領(lǐng)先指數(shù)的讀數(shù)以及貨幣供應(yīng)情況來(lái)看，目前印度的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)對(duì)于全球其他國(guó)家而言均是相對(duì)較好的，這也是印度鋼鐵業(yè)能夠“一枝獨(dú)秀”的基礎(chǔ)條件。

三.大興土木的印度

印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)今年以來(lái)印度政府的大興土木，可以看到，在去年印度基建法案通過(guò)后，印度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及投資速度已經(jīng)有了較為明顯的提升。

首先，從支出的角度來(lái)看，自2021年以來(lái)，印度固投的增速表現(xiàn)已經(jīng)明顯高于且長(zhǎng)期高于其GDP的整體增速，反映印度已經(jīng)開(kāi)始加大固定資產(chǎn)的投資建設(shè)了。

其次，從生產(chǎn)的角度來(lái)看，目前印度建筑業(yè)以及運(yùn)輸業(yè)的增速也明顯快于其他行業(yè)。從數(shù)據(jù)來(lái)看， 截至2022年2季度，印度建筑業(yè)以及運(yùn)輸業(yè)的GDP增速分別為16.8%和25.7%，均明顯高于其GDP的整體增速（13.5%）。

從印度的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)來(lái)看，雖然受全球經(jīng)濟(jì)衰退影響，近期印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)有所下滑（2022年8月下滑至131.3%），但整體仍明顯高于過(guò)去五年的平均水平。

如果從印度的核心工業(yè)指數(shù)來(lái)看的話，目前與基建工程高度相關(guān)的鋼鐵、水泥生產(chǎn)情況相對(duì)偏好，而原油工業(yè)的發(fā)展情況相對(duì)偏弱勢(shì)。

具體從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年1-8月印度鋼鐵及水泥工業(yè)指數(shù)的平均值分別為168.2點(diǎn)和170.4 點(diǎn)，較2021年均值分別高了7.1和17.2個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于原油以及天然氣工業(yè)。

整體來(lái)看，2022年印度大興土木，導(dǎo)致其投資建設(shè)的步伐明顯加快。從支出法的視角來(lái)看，目前印度的投資增速明顯高于其GDP的平均增速，其中，建筑業(yè)與運(yùn)輸業(yè)的增速也明顯高于平均值，反映印度基建已經(jīng)初具成效。

此外，目前印度的工業(yè)生產(chǎn)情況仍處于同期偏高水平，其中與基建關(guān)聯(lián)度更高的鋼鐵、水泥行業(yè)表現(xiàn)也明顯好于油氣行業(yè)。

四.印度基建是否具有持續(xù)性

眾所周知， 基建項(xiàng)目的投入建設(shè)大多是通過(guò)舉債來(lái)獲取現(xiàn)金流的， 故而宏觀杠桿率（政府+居民+企業(yè)）的高低決定了基建投資能力的強(qiáng)弱。

據(jù)國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)，截至2022年1季度，印度宏觀杠桿率為176.4%，明顯低于其他的主要經(jīng)濟(jì)體，反映印度的持續(xù)擴(kuò)大基建投資能力的底蘊(yùn)仍存。

從整體需求角度來(lái)看，目前印度的"人口紅利"還遠(yuǎn)沒(méi)有褪去，雖然其老齡人口人數(shù)的占比也在上升，但是絕對(duì)水平偏低，僅有6.7%。此外，印度的勞動(dòng)人口占比占比偏高（67.5%），且持續(xù)處于上升的區(qū)間內(nèi)。

較高的勞動(dòng)人口比重一方面提供了較為豐富且廉價(jià)的勞動(dòng)力，可以為印度的“大興土木”提供穩(wěn)定的基礎(chǔ)，另一方面也會(huì)產(chǎn)生源源不斷的公共資源使用需求。這也是印度目前大興土木的重要基石。

無(wú)論是從政府的杠桿率還是從其人口結(jié)構(gòu)帶來(lái)的長(zhǎng)期需求來(lái)看，印度的“大興土木”在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)均具有一定的可持續(xù)性。

這確實(shí)對(duì)未來(lái)大宗商品，尤其是金屬類(lèi)大宗商品的需求具有較強(qiáng)的刺激作用。

但是，值得注意的是，印度政府一向“施政混亂”，其政治局勢(shì)的不確定性可能會(huì)在一定程度上抑制印度政府對(duì)于大宗商品需求的穩(wěn)定性。

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