眾所周知，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很多年都沒(méi)起色了。自從廣場(chǎng)協(xié)議，美國(guó)從日本劫掠了大量財(cái)富之后，日本就一蹶不振。日本曾經(jīng)在上世紀(jì)八十年代稱(chēng)霸世界的半導(dǎo)體行業(yè)在美國(guó)的打壓下奄奄一息，只能退縮到上游的設(shè)備和材料領(lǐng)域；日本最大的工業(yè)部門(mén)汽車(chē)業(yè)，在電動(dòng)汽車(chē)的歷史潮流下，面對(duì)中國(guó)節(jié)節(jié)敗退；日本在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)方面乏善可陳，沒(méi)有誕生有世界影響力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；日本曾經(jīng)世界領(lǐng)先的家電、照相器材等行業(yè)在中國(guó)和韓國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)下已經(jīng)全面萎縮；但日本由于經(jīng)濟(jì)起步早，隨著近20年經(jīng)濟(jì)全球化的東風(fēng)，各種投資收益依然維持了世界第三經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位。

但今年以來(lái)由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的原材料價(jià)格暴漲，以及美元加息的影響，日本經(jīng)濟(jì)承受著極大的壓力。由于美國(guó)快速拉升美元利率，日元對(duì)美元匯率大跌，導(dǎo)致日本以美元計(jì)價(jià)的GDP總值已經(jīng)跌到了1992年的水平，國(guó)際資本紛紛進(jìn)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債，賭日本將跟隨美國(guó)升高利率。而日本央行即便讓日元對(duì)美元跌倒150：1的水平，卻依然不為所動(dòng)，維持著0利率政策，讓國(guó)際資本大失所望。

但是最近日本有點(diǎn)扛不住了。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在為期兩天的貨幣政策會(huì)議上宣布，決定調(diào)整部分收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，將長(zhǎng)期利率波動(dòng)幅度從原來(lái)的正負(fù)0.25%擴(kuò)大至正負(fù)0.50%。這里要解釋一個(gè)概念，國(guó)債的票面價(jià)值和國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格并不是一樣的。給定了票面價(jià)值，那么市場(chǎng)價(jià)格越低，則收益率越大。反過(guò)來(lái)也可以說(shuō)，收益率越大，則債券越不值錢(qián)。

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所以，雖然名義上擴(kuò)大收益率波動(dòng)幅度可能是往0.5的方向走，也可能是往-0.5的方向走，但在現(xiàn)在這種情況下，很明顯就是往0.5的方向走。所以市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次調(diào)整已經(jīng)是“事實(shí)上的加息”。此舉效果影響立竿見(jiàn)影。在上周的幾個(gè)工作日里，日本10年期國(guó)債期貨價(jià)格暴跌，收益率上漲，日元兌美元匯率飆升，股市大幅下跌。雖然這次日本央行動(dòng)作并不大，但如果日本也學(xué)著美國(guó)持續(xù)加息，將對(duì)國(guó)際金融造成重大沖擊。由于中日之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，中國(guó)央行也在緊盯著日本的金融政策，防止對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊。

那么，日本這次實(shí)質(zhì)上的加息，能挽救日本經(jīng)濟(jì)的頹勢(shì)嗎？我認(rèn)為不能。前期日本維持0利率，放任日元貶值。理論上來(lái)講，其實(shí)是有利于日本出口的。同時(shí)貶值也會(huì)讓進(jìn)口價(jià)格上升，有利于維持日本的2%通脹率的目標(biāo)。

不過(guò)在這個(gè)特殊的時(shí)間點(diǎn)，卻成了日本的毒藥。首先，日本出口受到了中國(guó)和韓國(guó)的強(qiáng)勢(shì)挑戰(zhàn)，就像前面說(shuō)的，現(xiàn)在日本已經(jīng)沒(méi)有什么產(chǎn)品拿得出手了。只有一些原材料和高端零部件還有一些優(yōu)勢(shì)，但這些東西維持不了高利潤(rùn)，日本經(jīng)濟(jì)的出口一直在下滑。

而另一方面，高漲的能源和原材料價(jià)格讓日本制造業(yè)雪上加霜。而更重要的是，由于安倍晉三執(zhí)政期間，為了維持日本的經(jīng)濟(jì)，不得不由政府承擔(dān)了大部分債務(wù)，導(dǎo)致現(xiàn)在日本負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)GDP的250%。國(guó)債利率稍微提升一點(diǎn)，多付出的利息將是日本的不可承受之重。所以，這次試探性的間接加息，可能是為了保護(hù)日元匯率的手段。并不具有持續(xù)性。

摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家山口武史表示，日本央行突然擴(kuò)大利率幅度與日本央行迄今為止的經(jīng)濟(jì)政策并不一致，最新的這些舉措有可能進(jìn)一步降低市場(chǎng)對(duì)黑田東彥和日本央行解釋的信心，并導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)進(jìn)一步收緊貨幣政策。而在新政策公布后幾天，日本政府債券的收益率飆升，將帶來(lái)嚴(yán)重后果。日本政府債券是日本的銀行、出口商、地方政府、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、大學(xué)、捐贈(zèng)基金、龐大的郵政系統(tǒng)和快速增長(zhǎng)的退休人員所持有的基石資產(chǎn)。如果收益率飆升，債券價(jià)值大幅貶值，這個(gè)世界第三大經(jīng)濟(jì)體的每個(gè)部門(mén)和參與者都會(huì)受到傷害。

岸田文雄在2021年10月?lián)稳毡臼紫嘁詠?lái)，一直以謹(jǐn)慎自居。今年以來(lái)，日本失控的通貨膨脹、日本內(nèi)閣成員的一系列丑聞、7月安倍遇刺事件的影響，以及日本與中國(guó)的關(guān)系惡化，使得岸田文雄的支持率降低到了低于30%的水平。而黑田東彥的政策被認(rèn)為是糟糕治理的典型。日本經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題本質(zhì)并非金融政策的問(wèn)題，而是日本的工業(yè)面臨中國(guó)和韓國(guó)等國(guó)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)無(wú)力回天。只要工業(yè)無(wú)法取得突破，光靠金融政策是改變不了什么的。

《亞洲時(shí)報(bào)》認(rèn)為日本首相岸田文雄可能很清楚這點(diǎn)，因此他開(kāi)始轉(zhuǎn)向最典型的政治操弄：強(qiáng)調(diào)國(guó)家安全。幾天前，岸田文雄推出了二戰(zhàn)以來(lái)日本最大規(guī)模的軍事建設(shè)計(jì)劃，計(jì)劃將國(guó)防開(kāi)支占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例提高一倍。在12月16日，岸田文雄還簽署了《國(guó)家安全戰(zhàn)略》、《國(guó)防戰(zhàn)略》和《國(guó)防軍發(fā)展計(jì)劃》等三份文件。這些文件將讓日本具備“反擊能力”，使其在認(rèn)為有必要的情況下攻擊另一個(gè)國(guó)家的領(lǐng)土。這與日本在二戰(zhàn)之后的“和平憲法”大相徑庭。這這些政策更像是一場(chǎng)政治上的極端化，只為了保住權(quán)力。

這不禁讓人想起了歷史上，每次日本遇到無(wú)法克服的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)采取的手段，那就是賭國(guó)運(yùn)。當(dāng)年，日本經(jīng)濟(jì)的困頓，讓日本賭國(guó)運(yùn)贏(yíng)得了甲午戰(zhàn)爭(zhēng)，獲得了豐厚的匯報(bào)。隨后，又是連續(xù)的賭國(guó)運(yùn)，贏(yíng)得了日俄戰(zhàn)爭(zhēng)，并發(fā)動(dòng)侵華戰(zhàn)爭(zhēng)。最后一次是因?yàn)槊绹?guó)的禁運(yùn)，日本賭國(guó)運(yùn)偷襲珍珠港，惹來(lái)了美國(guó)兩顆原子彈，才算是消停下來(lái)。現(xiàn)在，日本又一次面臨不可克服的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時(shí)又開(kāi)啟了國(guó)家軍事化，我們必須警惕，日本骨子里的賭徒精神又一次發(fā)作了。

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