新年伊始，基金投資再出發(fā)！經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的2023年，公募基金依然被寄予厚望。

只是，在歷經(jīng)此前賽道輪換行情后，均衡的資產(chǎn)配置策略在2023年初回歸了，成為業(yè)內(nèi)人士分析基金配置時(shí)的主流思路。與以往集中押注單一賽道的聲音不同，2023年初基金經(jīng)理們給出的是均衡比價(jià)策略，權(quán)益型基金依然會(huì)占優(yōu)，但固收類資產(chǎn)（如二級(jí)債基、一級(jí)債基），甚至黃金等貴金屬資產(chǎn)也占據(jù)了一定空間。

(相關(guān)資料圖)

需要做出改變的，還有基民的投資行為。分析人士特別說(shuō)到，2023年買基金并非“無(wú)腦買就賺”，基民需要謀定后動(dòng)，選擇勝率較高的行業(yè)和基金經(jīng)理，才能保證“喝酒吃肉”。這如果對(duì)普通基民有難度，可以有兩個(gè)操作方案：一是建議選行業(yè)配置相對(duì)均衡、年度業(yè)績(jī)多在市場(chǎng)前30%、40%分位的基金產(chǎn)品；二是通過(guò)FOF基金實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置。

回歸大類資產(chǎn)配置思維

在預(yù)判2023年基金投資前景時(shí)，華夏基金最近做過(guò)這樣的分析：從統(tǒng)計(jì)所有偏股型基金年度收益中位數(shù)情況來(lái)看，歷史上從未出現(xiàn)“連續(xù)兩年收益率中位數(shù)均為負(fù)”的情況，即是說(shuō)每當(dāng)公募基金收益率中位數(shù)為負(fù)后，次年的業(yè)績(jī)均可以回正。因此，在經(jīng)歷2022年的震蕩后，2023年基金投資表現(xiàn)值得期待。

但在星圖金融研究院研究員雒佑看來(lái)，2023年買基金并非“無(wú)腦買就賺”。他說(shuō)到，雖然2022年市場(chǎng)估值處于歷史低點(diǎn)，但并不是所有的基金都能完成“鯉魚(yú)躍龍門”，這需要基民選擇勝率較高的行業(yè)和基金經(jīng)理，才能保證自己在2023年“喝酒吃肉”。嘉實(shí)基金FOF投資部基金經(jīng)理唐棠認(rèn)為，基金投資要具備大類資產(chǎn)配置思維，一是關(guān)注基本面趨勢(shì)，二是關(guān)注資產(chǎn)類別的性價(jià)比，三是關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性。

（截圖及其數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華夏基金）

雒佑和唐棠所言很有必要，在當(dāng)前7億多的基民中，有相當(dāng)部分（尤其是年齡在25歲至30歲的年輕群體）是近幾年在基金賺錢效應(yīng)吸引下入市的。但他們對(duì)基金的認(rèn)知相對(duì)不足，多是基于互聯(lián)網(wǎng)推薦或歷史業(yè)績(jī)排行，或者是某些營(yíng)銷噱頭來(lái)買基金。幾年下來(lái)，這種“跟風(fēng)式”的投資（如雒佑所言的“無(wú)腦買”）難以賺到錢。因此對(duì)基民而言，新的一年開(kāi)始之時(shí)，買基金確實(shí)需要先謀定，后再動(dòng)了。

雒佑建議，由于風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)較快，個(gè)人配置基金難度更大，“均衡”依舊是普通基民最大的可能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的法寶，建議2023年優(yōu)選配置均衡風(fēng)格的基金，此外可重點(diǎn)持有高景氣度的細(xì)分領(lǐng)域，布局疫后復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的行業(yè)主題基金，這樣收益彈性會(huì)更大。另外，固收類基金可聚焦到擇時(shí)交易能力更強(qiáng)的產(chǎn)品上。大宗商品方面重點(diǎn)配置黃金，靈活配置在產(chǎn)品上行周期內(nèi)的其他商品。

國(guó)泰基金FOF投資部負(fù)責(zé)人周珞晏認(rèn)為，對(duì)個(gè)人投資者而言，資產(chǎn)配置的研究是有一定難度的，基民還可通過(guò)FOF基金實(shí)現(xiàn)大類資產(chǎn)配置的“一站式服務(wù)”。

2023年會(huì)戰(zhàn)略性看好權(quán)益資產(chǎn)

在2023年的大類資產(chǎn)配置策略方面，F(xiàn)OF基金經(jīng)理持有怎樣的預(yù)判？

前海開(kāi)源基金FOF基金經(jīng)理覃璇表示，2023年策略是“權(quán)益占優(yōu)，債券緩行”。隨著疫情防控放開(kāi)，經(jīng)濟(jì)建設(shè)重振，美國(guó)貨幣轉(zhuǎn)向，俄烏沖突鈍化的四重利好之下，下跌了兩年的權(quán)益資產(chǎn)在今年應(yīng)有作為，比較看好權(quán)益資產(chǎn)在2023年的表現(xiàn)。

“從我們的模型來(lái)看，對(duì)2023年市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀，給出的倉(cāng)位建議是偏高的。從當(dāng)下看，成長(zhǎng)類資產(chǎn)和價(jià)值類資產(chǎn)的絕對(duì)估值水平是接近的，但是結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、流動(dòng)性、需求端等各類因素，我們認(rèn)為在2023年成長(zhǎng)類資產(chǎn)的增速和性價(jià)比可能相對(duì)更高?！碧铺恼f(shuō)。

雒佑也指出，2023年A股并不悲觀。2022年是國(guó)內(nèi)上市企業(yè)盈利低點(diǎn)，2023年極有可能觸底回升，但結(jié)構(gòu)性行情不會(huì)改變，盡可能關(guān)注高景氣、低估值、困境反轉(zhuǎn)等風(fēng)格領(lǐng)域。債券市場(chǎng)方面，雒佑認(rèn)為波動(dòng)有可能加大，由于當(dāng)前通脹好轉(zhuǎn)美國(guó)債利率已開(kāi)始回落，但國(guó)內(nèi)利率依舊在上行通道，2023年市場(chǎng)可能會(huì)博弈債市回暖邏輯，不過(guò)2023年債券利率向上或向下的空間都不會(huì)太大，更多的還是交易型機(jī)會(huì)。此外全球經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)對(duì)原油、金屬造成壓制，黃金支撐力度更大，比如美元、美債回落，新興經(jīng)濟(jì)體央行增持等。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文良表示，基于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和權(quán)益性價(jià)比更好的背景，2023年會(huì)戰(zhàn)略性看好權(quán)益資產(chǎn)，相對(duì)看淡債券市場(chǎng)。一是對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)迎來(lái)企穩(wěn)回升非常有信心，企業(yè)盈利有望止跌回升，提升權(quán)益資產(chǎn)吸引力；二是2023年的外部制約有所緩解，美元指數(shù)有望走弱，對(duì)新興市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊將明顯降低，A股和港股的外部負(fù)面擾動(dòng)也將弱化；三是經(jīng)歷近兩年調(diào)整，A股和港股配置價(jià)值較高。從股債配置性價(jià)比來(lái)看，股票資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)整體處于高位，股票資產(chǎn)的投資價(jià)值大幅優(yōu)于債券。

基金配置會(huì)關(guān)注偏均衡的產(chǎn)品

在具體配置上，李文良表示，基于前述分析他傾向于多配置權(quán)益類、含權(quán)類基金資產(chǎn)。

在含權(quán)類資產(chǎn)中，可以考慮偏債混合型固收+產(chǎn)品配置為主，同時(shí)配置資配能力較好的二級(jí)債基、一級(jí)債基等品種，以進(jìn)一步增加投資組合收獲權(quán)益資產(chǎn)上行收益的能力。李文良還提及，海外即將迎來(lái)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)加息也將面臨拐點(diǎn)，全球?qū)嶋H利率將有明顯下行的判斷，黃金等貴金屬將充分獲益于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行和流動(dòng)性寬松格局，黃金ETF或者黃金行業(yè)股票也都是不錯(cuò)的配置方向。

對(duì)權(quán)益類基金表示看好的還有周珞晏。周珞晏表示，2023年的基金配置會(huì)關(guān)注偏均衡的產(chǎn)品，擇機(jī)在金融、消費(fèi)、成長(zhǎng)三個(gè)方面進(jìn)行配置，適當(dāng)進(jìn)行一些輪動(dòng)。黃金方面，他認(rèn)為市場(chǎng)逐步對(duì)加息節(jié)奏的預(yù)期暫時(shí)趨于穩(wěn)定，疊加對(duì)基本面的觀察，不傾向于美債實(shí)際和名義利率短期有大幅下降的空間，黃金短期表現(xiàn)可能平平，戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)仍需時(shí)間。QDII基金方面則比較看好港股，美股相對(duì)謹(jǐn)慎。

博時(shí)基金資產(chǎn)配置投資部總經(jīng)理兼資產(chǎn)配置投資部投資總監(jiān)鄭錚表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)各類基金的偏好排序是權(quán)益>黃金>固收+>貨基。鄭錚說(shuō)到，2023年比較看好港股通基金和QDII基金，這類跨市場(chǎng)基金多用指數(shù)基金配置，會(huì)更為便捷和覆蓋更全面，而且不易出現(xiàn)風(fēng)格漂移。另外也看好一些專精特新偏制造領(lǐng)域的指數(shù)基金，在行業(yè)比較新而且成分比較繁雜的情況下，利用指數(shù)去布局彌補(bǔ)研究上可能的不足。另外還會(huì)關(guān)注一些相對(duì)低收益-低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，利用指數(shù)基金的低成本覆蓋這些穩(wěn)健性風(fēng)格配置的需求。

選基金經(jīng)理的勝率會(huì)更高

進(jìn)一步看，這些FOF基金將會(huì)如何選擇基金經(jīng)理？

針對(duì)這一經(jīng)典話題，招商基金首席配置官于立勇認(rèn)為，基金經(jīng)理需要非常自洽投資框架、打法和個(gè)性融合得非常好。他說(shuō)到，在過(guò)往5年、10年里業(yè)績(jī)做得最好的一批人，他們的風(fēng)格往往是最純粹的，沒(méi)有風(fēng)格切換之間的損耗，這些人長(zhǎng)期收益往往很好，但是中間階段性也要經(jīng)受考驗(yàn)。

“相比配置時(shí)機(jī)選擇、風(fēng)格選擇和行業(yè)板塊選擇，選基金經(jīng)理的勝率更高，經(jīng)過(guò)一整套定量定性分析方法篩選出來(lái)的不同風(fēng)格的基金經(jīng)理，過(guò)個(gè)三五年看業(yè)績(jī)表現(xiàn)大概率是符合預(yù)期的。但普通基民投資基金受精力所限，選擇風(fēng)格極致的基金可能在市場(chǎng)起伏中難以把握好申贖節(jié)奏，需要減少?zèng)Q策次數(shù)。”于立勇說(shuō)，從這個(gè)角度看，選擇一些穩(wěn)健風(fēng)格基金更容易賺到錢，建議選行業(yè)配置相對(duì)均衡、年度業(yè)績(jī)大多在市場(chǎng)前30%、40%分位的基金產(chǎn)品。這個(gè)群體的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)持續(xù)性較好，持有體驗(yàn)更佳。

覃璇表示，對(duì)基金經(jīng)理的分析主要包括投資理念、投資風(fēng)格、回撤控制方法等，對(duì)基金管理公司的分析主要包括投研團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成以及考核機(jī)制的研究。更具體看，對(duì)基金的定量分析方法包括對(duì)基金經(jīng)理的定量分析（學(xué)歷、投資年限、在管產(chǎn)品規(guī)模、機(jī)構(gòu)持有人占比）和對(duì)于在管基金的分析，具體的分析指標(biāo)包括風(fēng)險(xiǎn)收益特征、業(yè)績(jī)歸因、大類資產(chǎn)配置、行業(yè)分布和偏離、Barra風(fēng)格特征和個(gè)股選擇能力等。

控制回撤和波動(dòng)率方面，覃璇表示會(huì)從兩方面入手：一是在市場(chǎng)處于高估位置時(shí)，縮減權(quán)益的配置比例，增加債券的配置比例；二是在權(quán)益資產(chǎn)達(dá)到下限的情況下，將部分高Beta的行業(yè)基金調(diào)整到低Beta行業(yè)和低估值基金上來(lái)，同時(shí)嚴(yán)格監(jiān)控基金的收益率標(biāo)準(zhǔn)差，將波動(dòng)率控制在合同規(guī)定的范圍內(nèi)。

關(guān)鍵詞： 公募基金 基金經(jīng)理 基金投資