中國印染企業(yè)30強(qiáng)，市占率還不足1%。

作者?|?Los

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編輯 |?小白

驚了個呆！“抓捕周樹人，和我魯迅有什么關(guān)系”

迎豐股份成立于2008年，于2021年1月登陸上交所主板。

公司控股股東為浙江浙宇控股集團(tuán)有限公司，最終實(shí)控人為傅雙利、馬穎波夫婦，截至目前二者合計(jì)持有公司62.53%的股份，掌握絕對控制權(quán)。

有意思的是，上市后不久公司發(fā)公告稱，早在2020年8月實(shí)控人傅雙利就前董事會秘書涉嫌敲詐勒索向紹興市公安局柯橋區(qū)分局報案，后于2020年9月正式立案。

咋回事兒呢？

據(jù)浙江紹興柯橋區(qū)人民法院消息，在公司籌劃上市期間，已離職的前董秘跟傅雙利要求獎勵（股權(quán)），如果傅老板不履行，就要向有關(guān)部門揭發(fā)上市過程中存在的問題。

隨后公司被證監(jiān)會問詢，公司回復(fù)的也是極其技巧：稱案件當(dāng)事人為董事長傅雙利，并非公司，因此上市過程中對此未進(jìn)行信息披露，屬于合情、合理、合法……

但從公開資料得知，對于前董秘的勒索，傅老板并沒有置之不理，而是真的掏錢買單了，不然也不會鬧到公安局。

傅雙利擔(dān)心影響公司上市進(jìn)程，前后向其共計(jì)支付150萬元，而對方第一次敲詐時，公司尚未過會。

那到底是啥黑料，得花錢擺平？

公司公告里顯示，主要是前董秘很“憤怒”，認(rèn)為自己2016年任職期間對公司上市的股改工作做出了很大貢獻(xiàn)，公司上市自己功勞很大，不給獎勵說不過去。

再就是說公司存在重大的環(huán)保違法違規(guī)行為，和公司高管學(xué)歷都是買的。

當(dāng)然，對于上述問題公司均一一否認(rèn)，最終的案件審理結(jié)果，截至目前也沒有再發(fā)公告披露。

但不管怎樣說，花錢讓對方“有償沉默”的做法，實(shí)在沒辦法洗白。

此外，還讓人覺得離譜的是公司近期的股權(quán)收購計(jì)劃。

2022年12月20日公司發(fā)公告稱，擬以2.23億收購紹興布泰紡織印染有限公司100%的股權(quán)，對價款以現(xiàn)金支付。

公司稱紹興布泰是自己的同行業(yè)企業(yè)，具備一定盈利能力，收購?fù)瓿珊竽馨l(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，幫助公司進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，符合戰(zhàn)略發(fā)展方向。

反正牛皮吹了一大堆，仔細(xì)一看營收和凈利潤頓時傻眼：2022年1-8月分別為1.6億和-4600萬。

（來源：公司公告）

收購一家凈利潤虧損的企業(yè)或許能說的過去，但是凈資產(chǎn)增值率高達(dá)1863.8%的高溢價收購實(shí)在是不理解——而且在收購協(xié)議里并未找到任何業(yè)績承諾。

公司目前吾股排名3385名，處于中下游。

（來源：久經(jīng)考驗(yàn)的市值風(fēng)云APP吾股排名系統(tǒng)）

市占率還是弟弟，“增收不增利”賺不到錢

迎豐股份的主營業(yè)務(wù)為紡織品印染加工，主要包括針織面料和梭織面料印染兩大系列，印染后的紡織面料廣泛用于休閑服裝、運(yùn)動服裝和商務(wù)正裝等服裝制品領(lǐng)域。

公司經(jīng)營模式很簡單，就是由客戶提供坯布，然后公司進(jìn)行定制化處理，包括前處理、染色和后整理等工藝環(huán)節(jié)，2019-20年公司選入中國印染企業(yè)30強(qiáng)榜單。

（針織面料和梭織面料）

目前公司所處的印染行業(yè)市場程度化高，產(chǎn)業(yè)集中度低，市場競爭較為激烈，企業(yè)數(shù)量多且絕大多數(shù)為中小企業(yè)。

這樣的市場格局使得公司下游客戶表現(xiàn)為比較分散、集中度較低，變動大等特征，近幾年公司對前五大客戶的銷售額均不足10%。

2017年公司總營收為9億，隨后并未見起色。2021年隨著公司上市時擴(kuò)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，營收上了一個臺階，為12.6億。2022年前三個季度為10.1億，同比增長23%。

但與同行業(yè)的航民股份(600987.SH)比，公司營收體量仍差一大截。對方2021年在紡織印染業(yè)務(wù)擁有10.2億米的產(chǎn)能并收獲39.3億營收，是公司體量的3倍。

另外，2021年我國規(guī)模以上印染布企業(yè)總產(chǎn)量為605.8億米，實(shí)現(xiàn)總營收2949億。

公司擁有3.1億米的梭織面料產(chǎn)能和9000萬公斤針織面料產(chǎn)能，2021年公司產(chǎn)量及營收規(guī)模市占率分別為0.5%和0.4%，占比較小。

拆開產(chǎn)品看，針織面料和梭織面料兩大產(chǎn)品主線貢獻(xiàn)99%的營收，2021年兩大業(yè)務(wù)營收增速分別為82.4%和47%，同年兩大產(chǎn)品的產(chǎn)銷率均超98%。

公司近期營收增長但盈利能力并未跟上節(jié)奏。2017年歸母凈利潤為1.1億，到了2021年僅為8300萬，明顯增收不增利，2022年前三季度甚至虧損1144萬。

公司毛利率也在逐年降低，2022年前三季度僅為10.6%，較2017年最高時下降了21個百分點(diǎn)，凈利率走勢一致。

航民股份毛利率的走勢與公司一致，也不斷下滑，但下滑程度明顯弱于公司。早在2017年公司還較對方高出5個百分點(diǎn)，到了2021年優(yōu)勢不再，竟落后5個百分點(diǎn)。

公司在近期的報告中解釋稱2021年原材料價格在高位波動，成本向下游傳導(dǎo)困難從而導(dǎo)致盈利增長承壓。而2022年上半年又因?yàn)檎忌a(chǎn)成本比較大的能源價格上漲給公司帶來壓力。

分產(chǎn)品看，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率均呈下滑趨勢，但針織面料產(chǎn)品毛利率變動趨勢更貼近航民股份，而梭織面料業(yè)務(wù)則是導(dǎo)致公司毛利率近期大幅下滑的主要原因。

從三費(fèi)費(fèi)用率來看，公司近年來營銷費(fèi)用率最低，2022年前三季度僅為2.7%，主要因?yàn)楣?.5成營收來自于自己所在的浙江省，深耕自己輻射區(qū)域，能夠成功獲客部分還依賴于老客戶推薦。

經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿雙高，連續(xù)三年未分紅

近年來公司現(xiàn)金循環(huán)周期天數(shù)較為穩(wěn)定，2022年前三季度為-43天，公司完成一輪購、存、銷無需占用自己現(xiàn)金流，沒啥壓力。

但另一方面，公司經(jīng)營杠桿較高，2022年前三季度末，固定資產(chǎn)和在建工程期末合計(jì)金額為14.3億，占總資產(chǎn)的64.1%，水平較高。

不僅如此，近幾年公司的負(fù)債水平也較高，2022年前三個季度末為48.5%，有息負(fù)債率走勢一致，同期也高達(dá)26.5%。

再來看公司分紅情況，也不樂觀，最近一次分紅還要追溯到2018年，當(dāng)年分2500萬，同期歸母凈利潤為1.3億，占比為18%，并不大方。

2019-21年，公司累計(jì)歸母凈利潤為2.7億，但公司并未分紅。

迎豐股份所處的印染行業(yè)市場參與者眾多，競爭激烈，就以公司目前的產(chǎn)能看，如果該行業(yè)是一片大海，那迎豐股份充其量是一條小魚。

更要命的是，公司的營收雖在上升，但盈利能力卻在快速下降。

不僅如此，公司負(fù)債水平不低，經(jīng)營杠桿高，分紅也沒什么指望了。

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