香港聯(lián)交所最近的權益披露信息引發(fā)了市場的注意。

全國社會保障基金理事會于2023年1月12日以均價4.084港元的價格，減持2.31億股工商銀行（01398.HK）H股。

在此之前，中國平安（02318.HK）及其下屬的壽險公司分別于2023年1月11日和1月9日以均價4.1504港元和4.1436港元，減持5761萬股和2713萬股。

(資料圖片僅供參考)

這就引發(fā)了市場對于工行以及其他銀行股是否估值過高的思考。到底工行的遭減持是個別事件，還是銀行股的整體不討好？

有意思的是，最近剛剛公布了2022年業(yè)績快報的招商銀行（03968.HK）同樣引人矚目，但卻不是因為減持行為，而是其股價的反彈勢頭。

不論是H股還是A股，招行的市值在經(jīng)歷了2022年11月的低位后，再度重上萬億關口。

招行的A股由2022年10月31日的階段低位26.30元（單位人民幣，下同），大漲54.56%，至2023年1月19日的40.65元，市值達1.025萬億元；H股則由2022年11月1日的階段低位25.40港元，大漲95.47%，至49.65港元，市值達1.25萬億港元。

很顯然，工行遭減持并非市場不看好銀行股，或許只是其股東的個別操作而已。

踏入2023年，有部分銀行已率先公布了2022年的業(yè)績快報，從兩家大型股份制商業(yè)銀行——招行和中信銀行（00998.HK）的快報來看，業(yè)績尚可。

銀行股2022年業(yè)績快報

招行的2022年業(yè)績快報顯示，其營業(yè)收入同比增長4.08%，至3447.84億元，主要受到利息業(yè)務收入增長的帶動。從業(yè)績數(shù)據(jù)估算，利息業(yè)務收入或按年增長7.02%，至2182.35億元。

就存貸數(shù)據(jù)來看，客戶存款同比大增18.73%，至7.54萬億元，而貸款和墊款總額則按年增長8.64%，至6.051萬億元，反映招行的存貸業(yè)務維持理想的增長。

招行的扣非歸母凈利潤同比增長15.17%，至1375.46億元，歸母加權平均凈資產(chǎn)收益率提升0.1個百分點，至17.06%。

回顧期內(nèi)，招行的不良貸款率較年初上升0.05個百分點，至0.96%。但需要注意的是，招行的不良貸款率一直低于四大行1.3%-1.4%的水平，即使有所上升，其不良率仍處于較低的水平。

另一方面，不良覆蓋率亦按年下降0.10個百分點，至450.79%，而招行的不良覆蓋率是七大行的最高，即使下降0.1個百分點，其覆蓋率的保障性并沒有受到太大的影響。

中信銀行的2022年營業(yè)收入同比增長3.34%，至2113.82億元，扣非歸母凈利潤則按年增長11.42%，至618.5億元，加權平均凈資產(chǎn)收益率為10.79%，按年上升0.06個百分點。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2022年中信銀行整體表現(xiàn)不及招行。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，中信銀行的不良貸款率較期初下降0.12個百分點，至1.27%；撥備覆蓋率較期初提升21.26個百分點，至201.33%。這反映中信銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有所改善，但是對比于招行，其不良率仍較高，撥備覆蓋率亦僅相當于招行的45%。

因此暫時從已公布業(yè)績的兩家大型股份制商業(yè)銀行來看，2022年的業(yè)績表現(xiàn)似乎尚未見出乎意料的壞消息。

大型商業(yè)銀行股今年以來股價累漲

就股價表現(xiàn)而言，2023年1月過半，大型股份制商業(yè)銀行普遍上漲。見下表，今年以來工行、建設銀行（00939.HK）、中國銀行（03988.HK）、農(nóng)業(yè)銀行（01288.HK）四大行的H股分別累漲3.98%、3.89%、4.23%和4.85%，郵儲銀行（01658.HK）累漲11.13%，招行累漲13.75%，交通銀行（03328.HK）累漲7.80%。

規(guī)模略小的股份制商業(yè)銀行方面，中信銀行今年以來累計上漲8.38%，民生銀行（01988.HK）累計上漲7.78%，光大銀行（06818.HK）則上漲5.04%。

對比2022年表現(xiàn)與今年前半個多月表現(xiàn)，可見市場對銀行股重燃熱情，似乎并非不再愛了。

從基本面來看，銀行股維持穩(wěn)健

從以上提到的招行和中信銀行業(yè)績快報可以看出，兩家商業(yè)銀行的2022年業(yè)績維持增長。而對于尚未公布業(yè)績的其他銀行而言，它們的前三季資產(chǎn)質(zhì)量仍穩(wěn)健。見下表，國有四大行的2022年9月末不良率均較期初有所改善，而不良覆蓋率均有所提升，顯示出它們的風險防御能力得到提升。

其他股份制商業(yè)銀行的不良率也有所改善，中信銀行下降0.12個百分點，民生銀行下降0.05個百分點，光大銀行下降0.01個百分點，見下表；除了民生銀行的覆蓋率有所下降外，另外兩家銀行的覆蓋率都有所提升，資產(chǎn)質(zhì)量似乎仍維持穩(wěn)定。

所以從已公布的財務數(shù)據(jù)來看，以上的主要上市公司仍維持穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量。

中資銀行股的估值仍較低

從估值來看，國有四大行的市凈率只有0.3左右，而資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)（不良率低于四大行，而不良覆蓋率遠超同行）的郵儲銀行和招行，市凈率稍高，其中招行更在1倍以上，但招行較強勁的盈利能力和業(yè)績增長以及較理想的資產(chǎn)質(zhì)量，或是其估值溢價的原因。

其他股份制商業(yè)銀行，如中信銀行、民生銀行和光大銀行，市凈率更不到0.3倍，見下圖。

除了市凈率明顯低于市場普遍水平外，銀行股擁有非常豐厚的股息收益率，或為其股價提供支持，例如國有四大行近12個月的股息收益率都在8%以上，遠超其定存利率，甚至部分中高風險理財產(chǎn)品回報。

民生銀行、中信銀行和光大銀行等較小規(guī)模的股份制商業(yè)銀行，股息收益率更在8.45%以上。

規(guī)模較小一點的地方銀行，股息收益率也不俗，例如重慶銀行（01963.HK）的股息收益率在10%以上，晉商銀行（02558.HK）則在9.6%以上。還有威海銀行（09677.HK）、青島銀行（03866.HK）、渤海銀行（09668.HK）、鄭州銀行（06196.HK）等都有不俗的股息收益率，而它們的市凈率普遍都低于股份制商業(yè)銀行。

總結

從已經(jīng)發(fā)布業(yè)績快報的商業(yè)銀行招行和中信銀行業(yè)績來看，并沒有大的吐槽點，增長仍較為穩(wěn)定。

對于銀行來說，資產(chǎn)質(zhì)量是最為重要的考慮因素，決定了它們有沒有足夠的實力支持盈利能力，而從其當前已知的財務狀況來看，上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量仍較為穩(wěn)健。

再從估值來看，上市銀行的市凈率偏低，似乎不存在估值過高的問題，而其股息收益率也不錯，或為其股價提供一定支持。

綜上所述，減持工行的交易應為特定股東的自有行為而已，并非整個上市銀行板塊被看空。相反，招行仍吸引了不少資金進入，其中H股更從兩個月前的低位反彈近一倍，顯示出市場投資者的信心。

招商銀行、國有四大行、郵儲銀行、交通銀行以及其他股份制銀行，包括中信銀行、光大銀行和民生銀行，均為“港股100強”榜單的?？?。今年，部分增長強勁的地方銀行也值得關注，以上提到的銀行能否入選新一屆“港股100強”？值得留意。

“港股100強”評選活動始于2012年，由騰訊網(wǎng)和財華社共同發(fā)起?；顒又荚诶么髷?shù)據(jù)和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數(shù)據(jù)進行分析與計算，評選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎項?；顒右詫I(yè)、客觀、公正、準確為宗旨，致力于評選出香港主板上市公司中發(fā)展良好及擁有投資價值的上市企業(yè)，為港股投資者樹立投資標桿，促進香港資本市場的健康繁榮發(fā)展。同時，活動將高峰論壇與上市公司頒獎典禮結合，緊跟時事，探討金融市場與經(jīng)濟趨勢?！案酃?00強”評選活動籌辦至今，參會人數(shù)及支持機構不斷增加，影響力逐年擴大，已成為香港財經(jīng)界與金融界年度盛會之一。

由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯(lián)合協(xié)辦的“2021/2022年度第十屆香港上市公司高峰論壇暨港股100強頒獎盛典”將于2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行。活動會圍繞發(fā)展熱點開展論壇，匯聚行業(yè)翹楚，加強交流合作，幫助更多香港上市公司融入國家大局，把握大灣區(qū)機遇，共商建設前路。

關鍵詞： 招商銀行