市場可能大大低估了這次美國債務(wù)上限危機的風險。

包括摩根大通和高盛在內(nèi)的華爾街大投行近日紛紛警告，美國正滑向2011年以來最危險的債務(wù)上限困局。十一年前，三大評級機構(gòu)之一的標普歷史上首次下調(diào)美國主權(quán)信用評級，并引發(fā)了金融市場劇烈震蕩。

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摩根大通在周五的報告中稱，圍繞債務(wù)上限的斗爭可能是2023年美國經(jīng)濟面臨的最重要問題。

這一次，更復(fù)雜

近年來，美國國會隔段時間就會圍繞債務(wù)上限問題爆發(fā)一系列斗爭和博弈，但最終都有驚無險，水花不大。

不過，這次的情況更為復(fù)雜，摩根大通美國首席經(jīng)濟學家Michael Feroli認為，考慮到國會當前劍拔弩張的緊張氣氛，阻止全球最大經(jīng)濟體債務(wù)違約的協(xié)議可能更難達成。

違約的影響很難預(yù)測，但可能會導(dǎo)致“嚴重衰退”。即使是最好的情況，也可能會出現(xiàn)2011年債務(wù)上限危機中曾出現(xiàn)的“邊緣政策”（brinkmanship）。

注：所謂的邊緣政策，是在冷戰(zhàn)時期所形成的一種極其冒險戰(zhàn)略，指的是一方故意推升局勢，從而試圖在相對高壓的環(huán)境下，利用對手對局勢穩(wěn)定的需求來達成自身政策目標的一種策略。

美國國債市場是全球金融體系的基石，也是全球各國央行和投資者的避風港。一旦美債出現(xiàn)違約，對市場來說不亞于一場金融海嘯。

今年初，眾議院議長、共和黨人凱文·麥卡錫經(jīng)過15輪投票后才當選，為了獲得黨內(nèi)強硬派的支持，麥卡錫承諾大幅削減開支，這意味著兩黨圍繞債務(wù)上限勢必上演一場惡戰(zhàn)，而且，即使達成妥協(xié)，共和黨部分成員可能也不愿意投票支持協(xié)議。

除了分裂的兩黨，當前經(jīng)濟環(huán)境的改變也讓債市上限危機解決更為棘手。高盛首席政治經(jīng)濟學家Alec Phillips表示:“自2011年以來，這是我們面臨的債務(wù)上限問題風險最大的一次?！?/strong>

這一次美國債務(wù)更多，利率更高。

與高盛持相同觀點的還有瑞銀的美國經(jīng)濟學家Pablo Villanueva，他認為今年的債務(wù)上限與過去幾年處理過的有些不同，因為在實施多年貨幣刺激后，美聯(lián)儲正在以“非常快的速度”從經(jīng)濟中抽走資金。

“這是為什么我認為這次債務(wù)上限問題特別重要的原因。”

美國銀行早前也提到，此次美國債務(wù)違約可能性高于往年。美銀利率策略師Ralph Axel在1月9日的報告中表示，由于共和黨方面似乎認為“進入違約窗口的成本很低”，對整體經(jīng)濟的影響有限，但能使民主黨付出很高的代價，因此談判很可能會被拖延到“最后一刻”，那將意味著美國政府可能會陷入“至少幾天或幾周”的違約區(qū)。

然而市場似乎并未將此風險計入價格。受到美國通脹放緩以及美聯(lián)儲考慮放慢加息步伐的提振，美國主權(quán)債和公司債今年開年表現(xiàn)強勁。

對此，Villanueva分析稱，過去幾年，兩黨都是在懸崖邊勒住了韁繩，所以這一次市場也愿意相信，國會在最后時刻再次采取行動的可能性非常高。

巴克萊分析稱，債務(wù)上限目前還沒有對市場造成影響，但今年下半年影響可能會逐漸顯現(xiàn)。

政治鬧劇不斷上演

今年1月19日，美國已經(jīng)觸及了31.4萬億美元債務(wù)上限。美國財政部開始采用特別措施避免政府違約，這些特別措施包括，美國財政部將停發(fā)新債，使用兩個政府運營的退休基金作為財政資源，以在不提高債務(wù)水平的條件下維持政府運轉(zhuǎn)。

財政部警告說，其采取的特別措施只能允許政府支付賬單到6月初。到那時，美國可能面臨無法償付政府債券的風險。

不過，靠特別措施續(xù)命只是權(quán)宜之計，要解決債務(wù)上限危機，必須取得國會授權(quán)，增加美國政府債務(wù)上限。但隨著兩黨政治斗爭加劇，今年美國債務(wù)違約風險已然急劇上升。

但這一屆共和黨有多頑固和難纏？狠起來連自己人都怕。早在1月初，由于共和黨內(nèi)右翼拒絕妥協(xié)，美國眾議院經(jīng)歷了164年來最難的一次議長選舉，15輪投票后才終于選出議長。

他們面對反對黨的態(tài)度只會更加堅決。有媒體指出，共和黨人已經(jīng)預(yù)備好憑借本次債務(wù)上限危機，逼迫民主黨同意大幅削減包括醫(yī)保、社保在內(nèi)的政府支出。

由此不難預(yù)見，本次債務(wù)上限僵局很難快速解決。

歷史上，美國政府債務(wù)還未發(fā)生過違約。

但在2011年，當時的奧巴馬政府與掌控眾議院的共和黨人在債務(wù)上限談判中陷入僵局，對峙到了財政部資金枯竭前的最后一刻。

這一次激烈的對峙直接導(dǎo)致標準普爾歷史上第一次下調(diào)美國主權(quán)信用評級，從AAA降至AA+；還引發(fā)市場避險情緒上升，股市、債市激烈動蕩，黃金飆升近13%，標普500在一個月內(nèi)暴跌17%，道指下跌15%，10年期美債收益率下行82bps。

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