文｜陳洪杰

編輯｜袁滿

時經(jīng)三年多的探索，自2022年開始，銀行理財開啟了全面凈值化階段，由此進入了新紀元。但2022年3月和11月股市和債市動蕩，導致銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)了兩次比較劇烈的波動，也影響了收益。

【資料圖】

2023年2月17日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2022年）》顯示，截至2022年底，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模27.65萬億元，全年累計新發(fā)理財產(chǎn)品2.94萬只，募集資金89.62萬億元，為投資者創(chuàng)造收益8800億元。

進一步來看，其中，銀行機構累計為投資者創(chuàng)造收益3602億元；理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益5198億元。2022年各月度，理財產(chǎn)品平均收益率為2.09%。

2018年-2021年數(shù)據(jù)顯示，2021年各月度，理財產(chǎn)品加權平均年化收益率最高為3.97%、最低為2.29%：2020年，新發(fā)行銀行理財產(chǎn)品加權收益率為3.93%；2019年，封閉式產(chǎn)品按募集金額加權平均兌付客戶年化收益率為4.44%；2018年，封閉式非保本產(chǎn)品按募集資金額加權平均兌付客戶年化收益率為4.97%。

與2021年的收益金額相比，銀行理財在2022年少賺了大概1200億元。其實，如果將時間拉長，近幾年來，無論銀行理財總規(guī)模有著小幅下降或者上升，為投資者創(chuàng)造的收益穩(wěn)定在1萬億元左右。

2022年收益下跌的原因在于，年內(nèi)銀行理財遭遇了市場較大的沖擊，再加上銀行理財全面凈值化轉(zhuǎn)型后，業(yè)務的底層邏輯發(fā)生根本性變化，制度優(yōu)勢和階段性紅利已消失。“未來幾年，無論是在規(guī)模上，還是在收益率上，銀行理財難有較大突破和特色?！币晃恍袠I(yè)人士稱。

在另外一位理財子公司資深人士看來，當下銀行理財運作模式和產(chǎn)品特征與公募基金基本一致，原有的銀行理財投資者將根據(jù)自身風險收益偏好在存款、理財和公募基金之間重新選擇，風險偏好較低的投資者將轉(zhuǎn)向存款，風險偏好較高的投資者將轉(zhuǎn)向公募基金。

另有行業(yè)分析人士認為，2023年上半年銀行理財規(guī)?？赡芫S持低位震蕩，年中將是關鍵拐點，而下半年伴隨機構理財沖量節(jié)奏發(fā)力和債市走強機會，銀行理財市場或?qū)⒂瓉硇迯?，收益率也會有所上行，屆時回流理財?shù)馁Y金或?qū)⒅苽性谙掳肽曜吲?，形成良性循環(huán)。

少賺1000多億元

銀行理財在2022年遇到較大沖擊?！吨袊y行業(yè)理財市場年度報告（2022年）》顯示，截至2022年底，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模27.65萬億元，為投資者創(chuàng)造收益8800億元。

這8800億元為近年來的最低數(shù)值。將數(shù)據(jù)拉長到最近五年來看，截至2021年底，銀行理財市場規(guī)模為29萬億元，為投資者創(chuàng)造收益近1萬億元；截至2020年底，銀行理財市場規(guī)模達到25.86萬億元，為投資者創(chuàng)造收益9932.5億元；2019年，理財產(chǎn)品累計兌付客戶收益9255.8億元；2018年，銀行非保本理財產(chǎn)品累計兌付客戶收益10566億元。

2022年銀行理財收益表現(xiàn)不佳的原因在于受兩輪市場較大影響。第一輪是2022年的3月-4月間，A股市場單邊大幅回調(diào)，上證綜指跌12%，深證成指跌18%，創(chuàng)業(yè)板指跌20%。受此影響，銀行理財收益和凈值明顯回撤，截至2022年4月末，年初以來收益率在0及以下的銀行理財產(chǎn)品占比近16%，凈值在1及以下的銀行理財產(chǎn)品占比近15%。

第二輪是開始于2022年11月中旬，債券市場單邊大幅調(diào)整，1年期AAA城投債收益率上行80個bp（基點），1年期AA+城投債收益率上行100個bp，1年期AA城投債收益率上行120個bp。銀行理財是信用債市場最大的機構投資者，持有信用債余額15.3萬億元，占同期信用債市場總規(guī)模的35%和同期銀行理財總資產(chǎn)規(guī)模的48%，受市場影響，銀行理財收益和凈值顯著回撤。

另外，恐慌情緒迅速在投資者間蔓延，進而出現(xiàn)“踩踏式”贖回的現(xiàn)象，最終導致投資者“贖回潮”。根據(jù)普益標準統(tǒng)計，截至2022年四季度，銀行理財存續(xù)規(guī)模與2022年三季度相比，存續(xù)規(guī)模下降超2萬億，并回落至2022年一季度水平。

值得注意的是，2022年投資者風險偏好分布也發(fā)生了新變化，風格更趨保守。數(shù)據(jù)顯示，2022年，理財投資者風險偏好為一級（保守型）和二級（穩(wěn)健型）的個人投資者數(shù)量占比較去年同期進一步增加，分別增加1.10個百分點和0.55個百分點；風險偏好為三級（平衡型）、四級（成長型）和五級（進取型）的個人投資者數(shù)量占比則相對減少。

截至2022年底，持有理財產(chǎn)品的個人投資者數(shù)量最多的是風險偏好為二級（穩(wěn)健型）的投資者，占比35.44%。

凈值化轉(zhuǎn)型與投資者教育

隨著經(jīng)濟的復蘇，銀行理財在2023年面臨機遇的同時，也遇到一些挑戰(zhàn)；凈值化下如何應對復雜的市場，銀行理財同業(yè)圍繞市場客群、投資標的激烈競爭等。

面對未來市場可能形成的沖擊，興銀理財總裁汪圣明在2022年底曾稱，銀行理財要通過代客理財產(chǎn)品的創(chuàng)設和運作管理，為老百姓守好“錢袋子”的定位相匹配，做好產(chǎn)品創(chuàng)設和投資管理，需要重塑投資體系，資產(chǎn)組合構建更加均衡，更注重流動性。

“我們不能夠僅僅是從客戶預期收益出發(fā)去構建資產(chǎn)，更應該是自上而下，從宏觀風險因子這樣一個更高的層面來做資產(chǎn)配置的方案，再往下做相應的資產(chǎn)構建。如果得以實現(xiàn)，則會有更寬闊的視野和空間來處理例如產(chǎn)品流動性這樣一些微觀層面的問題。歷史數(shù)據(jù)能夠證實，我們能以各類資產(chǎn)的正相關性、負相關性為基石構建策略，這不僅能夠找到核心的壓艙石資產(chǎn)，同時能夠?qū)崿F(xiàn)組合內(nèi)部風險對沖，盡量提高經(jīng)過風險調(diào)整后的收益率?！蓖羰ッ鞣Q。

在提高產(chǎn)品收益的同時，投資者教育和陪伴的價值開始凸顯。“銀行理財客戶更傾向于將理財產(chǎn)品作為現(xiàn)金管理工具，缺乏長期投資理念，因此，更在意短期業(yè)績波動，理財公司的投教之路仍然面臨較大的挑戰(zhàn)。應該結合商業(yè)銀行客群的特點，建立適應銀行理財?shù)耐督腆w系，為行業(yè)的健康發(fā)展打下良好的客戶基礎。”一位國有大行理財子公司人士稱。

另一位分析人士稱，當前理財產(chǎn)品更加多樣，產(chǎn)品設計也相對復雜，不同種類產(chǎn)品的投資方向、投資結構、交易策略等存在較大差異，應提高客戶對理財產(chǎn)品的認知和篩選。

從產(chǎn)品配置來看，銀行理財以固收類產(chǎn)品為主，其占比保持在80%以上，混合類、權益類和商品及金融衍生品類的產(chǎn)品類型較少。除此之外，銀行理財產(chǎn)品的資產(chǎn)投向及設計也相對單一，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重。

在普益標準研究員張楚惠看來，未來，銀行理財機構應更多深挖不同類型市場，建設特色產(chǎn)品體系，實現(xiàn)差異化發(fā)展。銀行理財機構可通過布局“固收+”及FOF產(chǎn)品，更多探索權益市場，銀行理財以FOF投資策略作為緩沖策略，短期內(nèi)可轉(zhuǎn)嫁權益投資所需的較大投研壓力，以此提高產(chǎn)品收益水平和自身競爭力?？梢灾鸩絿L試和推出中小微企業(yè)專屬理財產(chǎn)品、同業(yè)存單指數(shù)理財產(chǎn)品、慈善理財產(chǎn)品。

(作者為《財經(jīng)》記者)

關鍵詞： 理財產(chǎn)品 銀行理財產(chǎn)品 銀行理財