每日快播:大賺12.64億,愛美客“交卷”,業(yè)績背后透露出了什么問題?
2023-03-13 12:05:18    騰訊網(wǎng)

被譽(yù)為“醫(yī)美茅”的愛美客,終于交卷。

3月8日收盤后,愛美客披露了其2022年的財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,2022年愛美客實(shí)現(xiàn)營收19.39億,同比大增33.91%;實(shí)現(xiàn)凈利潤12.64億,同比大增31.9%。


(資料圖片)

過去一年,愛美客營收、凈利潤雙雙增長超過30%,表現(xiàn)可以說是相當(dāng)?shù)牧裂?;值得一提的是?022年愛美客的毛利率高達(dá)94.85%,凈利率也達(dá)到了65.38%,毛利率和凈利率兩項(xiàng)數(shù)據(jù)甚至比貴州茅臺(tái)還要高。

不過,雖然業(yè)績數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,但在二級(jí)市場上,愛美客的股價(jià)卻出現(xiàn)了高開低走,盤中甚至一度大跌超過7%。截至3月10日收盤,愛美客股價(jià)報(bào)收537.16元/股,在財(cái)報(bào)披露后連續(xù)兩天下跌,累計(jì)跌幅為4.92%,市值蒸發(fā)超過了60億。

一邊是大增的業(yè)績、十分亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),一邊卻是股價(jià)高開低走、兩天股價(jià)大跌近5%,在千億“醫(yī)美茅”愛美客的背后,究竟有什么隱憂?

業(yè)績高增長背后的隱憂

雖然全年業(yè)績?cè)鲩L超過了30%,但其實(shí)四季度愛美客的業(yè)績卻盡顯“疲態(tài)”。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,2022年四季度,愛美客實(shí)現(xiàn)營收為4.494億,同比增長5.8%,這是其過去多個(gè)季度以來營收增速首次跌至“個(gè)位”;實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.714億,同比增長8.95%,表現(xiàn)也同樣不理想,實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為2.321億,同比下跌5.1%,更是首次出現(xiàn)下滑的情況。

拉長周期來看,最近幾個(gè)季度以來,無論是營收增速還是凈利潤增速甚至是扣非凈利潤增速,愛美客的這些數(shù)據(jù)都在逐步走低,很顯然,其業(yè)績?cè)鲩L的瓶頸已經(jīng)隱現(xiàn)。

實(shí)際上,在業(yè)績?cè)鏊俪掷m(xù)走低的背后,愛美客產(chǎn)品單一化的問題也變得越發(fā)嚴(yán)重。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,目前愛美客的產(chǎn)品主要分為四類,分別為溶液類注射產(chǎn)品、凝膠類注射、面部埋植線和化妝品,而目前溶液類注射產(chǎn)品是愛美客營收的主要來源,2022年愛美客的溶液類注射產(chǎn)品營收為12.93億,占收入的比重高達(dá)66.68%。

不過,在愛美客的溶液類注射產(chǎn)品中,其實(shí)也只有嗨體和逸美兩款細(xì)分產(chǎn)品,其中逸美是愛美客早期的玻尿酸產(chǎn)品,獲批于2009年,現(xiàn)在已經(jīng)逐漸淡出市場;嗨體則是愛美客最為重要的核心單品,該產(chǎn)品聚焦于修復(fù)頸紋的細(xì)分市場,近年來營收快速增長。

目前,嗨體是國內(nèi)唯一藥監(jiān)局批準(zhǔn)針對(duì)頸部改善的三類醫(yī)療器械產(chǎn)品,在國內(nèi)醫(yī)美審核要求非常高的背景下,嗨體在頸部注射填充修復(fù)領(lǐng)域沒有競爭對(duì)手,而且嗨體的毛利率極高,甚至超過了90%,而這或許也是愛美客越發(fā)依賴嗨體這款產(chǎn)品的重要原因。

不過,伴隨著嗨體高速增長期的過去,過于依賴嗨體的愛美客業(yè)績?cè)鏊僮匀灰矔?huì)下滑;誠然,愛美客依然可以依靠著嗨體這款產(chǎn)品繼續(xù)“躺賺”,但卻并不能維持業(yè)績的高速增長。

產(chǎn)品單一化問題難解

當(dāng)然,愛美客也并非沒有看到自己產(chǎn)品單一化的問題。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,2022年愛美客在研發(fā)上的投入力度并不小,其2022年的研發(fā)費(fèi)用為1.731億,同比去年增長了69.2%,研發(fā)費(fèi)用占總營業(yè)成本的比例高達(dá)32.95%。

很顯然,除非了嗨體之外,愛美客也想要找到新的增長點(diǎn),才會(huì)不斷進(jìn)行研發(fā)投入。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,目前愛美客的主攻方向?yàn)椤皽p肥藥”,其有9個(gè)主要在研項(xiàng)目,在體重管理領(lǐng)域,分別有利拉魯肽注射液、司美格魯肽注射液和去氧膽酸注射液三款產(chǎn)品在研,其中利拉魯肽注射液已完成 I 期臨床試驗(yàn),另兩款產(chǎn)品均處于臨床前在研階段。

不過,和嗨體在同一領(lǐng)域內(nèi)沒有競爭對(duì)手不同,在“減肥藥”領(lǐng)域愛美客只是一個(gè)后發(fā)者。

據(jù)東亞前海證券在研報(bào)中表示,目前全球范圍內(nèi)共有兩款GLP-1R激動(dòng)劑減肥藥上市,分別為諾和諾德的司美格魯肽和利拉魯肽,國內(nèi)企業(yè)也廣泛布局GLP-1R靶點(diǎn)的減肥藥品,其中進(jìn)展較快的有華東醫(yī)藥、仁會(huì)生物、先為達(dá)、信達(dá)生物等。

除了“減肥藥”之外,肉毒素同樣也是愛美客研究發(fā)力的一個(gè)重要方向。根據(jù)媒體披露,愛美客的多個(gè)在研產(chǎn)品中,用于消除中度至重度皺眉紋的“注射用A型肉毒毒素”產(chǎn)品,研發(fā)進(jìn)展相對(duì)較快,當(dāng)前處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段,或許不久就將推向市場。

而且,在愛美客的財(cái)報(bào)中,其也重點(diǎn)提到了公司與韓國HunosBP簽訂經(jīng)銷框架協(xié)議,授權(quán)公司作為中國區(qū)唯一經(jīng)銷商,享有“HUTOX”肉毒素排他性的進(jìn)口、經(jīng)銷等權(quán)利,目前肉毒素產(chǎn)品管線處于Ⅲ期臨床階段,預(yù)計(jì)2024年獲批上市。

不過,由于A型肉毒素屬于毒麻類藥物,早在2008年以前,中國對(duì)這類藥物的管控就已屬于最嚴(yán)格監(jiān)管檔次,愛美客的肉毒素業(yè)務(wù)顯然存在著巨大的不確定性。

當(dāng)下,無論是減肥藥方向還是肉毒素方向,愛美客也都只是在研究過程中,而這也導(dǎo)致了其還是只能依賴于大單品“嗨體”,難以解決產(chǎn)品單一化的問題。

風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

除了產(chǎn)品單一化問題之外,醫(yī)美風(fēng)險(xiǎn)同樣是愛美客的一大隱患。

在投資市場中,投資者其實(shí)更加看重醫(yī)美的消費(fèi)屬性,這也是愛美客為什么能有超過90倍市盈率的原因。不過,和純粹的大消費(fèi)不同,醫(yī)美背后其實(shí)藏著巨大的醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)中國消費(fèi)者協(xié)會(huì)的相關(guān)統(tǒng)計(jì),在中國整容整形業(yè)興起的10年中,平均每年因美容投訴近兩萬起。

作為行業(yè)龍頭,愛美客推行的是“直銷+經(jīng)銷”的銷售模式,雖然以直銷為主,經(jīng)銷為輔,但經(jīng)銷在這幾年中的銷售模式占比不斷擴(kuò)大,這種模式雖然可以迅速擴(kuò)大市場,但由于經(jīng)銷模式主要面向的都是小型美容機(jī)構(gòu),很容易導(dǎo)致醫(yī)療安全問題的發(fā)生。

根據(jù)公開信息顯示,愛美客全資子公司北京愛美客因醫(yī)美糾紛被起訴至法院,主要的原因在于2012年云南一消費(fèi)者使用逸美產(chǎn)品后明顯看出鼻子歪斜,并且出現(xiàn)不良身體反應(yīng),因此消費(fèi)者直接將美容院和愛美客都起訴到了法院。

而在去年的3.15期間,據(jù)相關(guān)媒體公布的調(diào)查顯示:消費(fèi)者對(duì)愛美客的投訴比例超過了10%,位居醫(yī)美領(lǐng)域被投訴對(duì)象中的前三位,這足以說明愛美客背后暗藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然,目前愛美客還沒有被曝出嚴(yán)重的醫(yī)療事故,這一切都還只是“防范”而已,不過從機(jī)構(gòu)的動(dòng)作來看,雖然愛美客2022年的業(yè)績依舊維持高增長,但機(jī)構(gòu)已經(jīng)提前減倉。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示四季度愛美客的基金持倉家數(shù)為274家,持倉股數(shù)為25,157,354股,占流通股的比重為28.4%;而在二季度,愛美客的基金持倉家數(shù)為1030家,持倉股數(shù)為37,830,352股,占流通股的比重為42.71%,很顯然機(jī)構(gòu)正在大舉減倉“撤退”。

僅從毛利率等數(shù)據(jù)來看,不可否認(rèn)愛美客依舊非常賺錢,“女人的茅臺(tái)”并非浪得虛名。

不過,在超高的毛利率背后,愛美客近幾個(gè)季度的業(yè)績?cè)鏊僬谙禄a(chǎn)品單一化問題也越發(fā)突出,從股價(jià)的表現(xiàn)來看,愛美客背后暗藏的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸“發(fā)酵”。

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