“坐高鐵專(zhuān)線吃燒烤”“小餅烤爐加蘸料，靈魂燒烤三件套”……最近一段時(shí)間，淄博燒烤贏麻了，不僅帶動(dòng)了當(dāng)?shù)氐奈穆昧髁?，更是拉?dòng)了投資者對(duì)信托項(xiàng)目的認(rèn)購(gòu)熱情。4月18日，有多位信托理財(cái)經(jīng)理向北京商報(bào)記者表示，受燒烤“出圈”的影響，淄博地區(qū)政信信托認(rèn)購(gòu)緊俏，排隊(duì)預(yù)約、搶購(gòu)成為常態(tài)，其中以城投債標(biāo)的的項(xiàng)目最為火爆。吃著燒烤買(mǎi)理財(cái)雖然愜意，但投資者在購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)不該盲目因流量、熱度選購(gòu)，而是應(yīng)從項(xiàng)目底層資產(chǎn)、地方債務(wù)情況、風(fēng)險(xiǎn)控制層面多方考察。

燒烤拉動(dòng)政信信托認(rèn)購(gòu)熱情

(資料圖片)

憑著“烤爐+小餅+蘸料”的燒烤靈魂“三件套”，淄博火了。當(dāng)然“火出圈”的不僅是燒烤，4月18日，北京商報(bào)記者注意到，淄博燒烤“出圈”也拉動(dòng)了投資者對(duì)信托項(xiàng)目的認(rèn)購(gòu)熱情?！白罱筒┬磐许?xiàng)目賣(mài)的好”“燒烤‘出圈’之后，有利于地方政府發(fā)債融資，市場(chǎng)需求量大”“淄博的信托很搶手”……多位信托理財(cái)經(jīng)理向北京商報(bào)記者透露稱(chēng)。

“好多外地的游客去淄博吃燒烤，對(duì)淄博地區(qū)的經(jīng)濟(jì)有所帶動(dòng)?！币晃恍磐欣碡?cái)經(jīng)理介紹稱(chēng)，“最近淄博的確有幾個(gè)項(xiàng)目賣(mài)得比較好，有的項(xiàng)目從發(fā)行到成立不到一周時(shí)間就認(rèn)購(gòu)了1.1億元，以往認(rèn)購(gòu)的金額可能只有幾千萬(wàn)元，這也代表了投資者對(duì)項(xiàng)目的認(rèn)可?！?/p>

淄博燒烤“出圈”之后，有利于地方政府發(fā)債融資。從信托理財(cái)經(jīng)理推薦的產(chǎn)品計(jì)劃來(lái)看，大多以政信信托為主。例如：“大業(yè)信托-安盈11號(hào)淄博集合資金計(jì)劃2年期”，該產(chǎn)品信托資金用于向淄博高新城市投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司發(fā)放貸款，該公司實(shí)際控制人為淄博高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)財(cái)政局。

“金谷信托-睿享77號(hào)山東臨淄集合資金信托計(jì)劃”，該產(chǎn)品發(fā)行人為淄博市臨淄區(qū)九合財(cái)金控股有限公司，是臨淄區(qū)第一大平臺(tái)，該公司實(shí)際控制人為淄博市臨淄區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。山東信托正在發(fā)行的“山東信托-城市發(fā)展157號(hào)山東淄博項(xiàng)目”，信托資金用于向淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司發(fā)放信托貸款，用于其償還金融機(jī)構(gòu)借款，該公司為淄博市財(cái)政局直接管理的國(guó)有獨(dú)資公司。

有信托理財(cái)經(jīng)理直言，“目前搶手的項(xiàng)目都需要排隊(duì)預(yù)約，需要先注冊(cè)信托公司App，登錄后提交相關(guān)資料、資產(chǎn)證明，審核通過(guò)后就可以直接預(yù)約產(chǎn)品”。金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)分析稱(chēng)，淄博燒烤“火出圈”拉動(dòng)的更多是淄博的政信信托業(yè)務(wù)，信托理財(cái)經(jīng)理推薦此類(lèi)產(chǎn)品，一是因?yàn)槟壳爸髁鞴潭ㄊ找骖?lèi)產(chǎn)品中政信類(lèi)業(yè)務(wù)占比最高，二是投資者對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目認(rèn)可度也高，推薦的成功率也就高了。

城投債標(biāo)的成主推“香餑餑”

所謂政信信托就是向地方政府的融資平臺(tái)提供貸款的信托產(chǎn)品，由于擁有背靠政府的特點(diǎn)，政信信托也被打上“安全”“償債能力高”等標(biāo)簽。在推薦過(guò)程中，有多位信托理財(cái)經(jīng)理建議投資者選擇城投債標(biāo)的的政信信托產(chǎn)品。

“標(biāo)債也是政信信托，只是底層從信托非標(biāo)貸款轉(zhuǎn)換成信用等級(jí)更高的標(biāo)準(zhǔn)化債券，此類(lèi)產(chǎn)品安全性最高。”一位信托理財(cái)經(jīng)理稱(chēng)，“淄博地區(qū)的政信信托中我們還是主推城投債為主的標(biāo)的，這些項(xiàng)目的融資方都是政府控股的城投公司，這類(lèi)公司主要做淄博當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)建設(shè)、道路建設(shè)?！?/p>

這也符合燒烤“火出圈”后淄博全城聯(lián)動(dòng)的背景，為了應(yīng)對(duì)涌入的游客，淄博連夜修路、增加觀光車(chē)、打通景點(diǎn)通道、增開(kāi)“淄博燒烤專(zhuān)列”，通過(guò)一系列措施來(lái)接住這火爆的流量，方便游客打卡。

用益信托研究院研究員喻智表示，城投債標(biāo)的的政信信托項(xiàng)目，業(yè)務(wù)邏輯與常規(guī)的政信類(lèi)信托產(chǎn)品大致相同。因?yàn)槌峭秱窃阢y行間交易市場(chǎng)和證券交易所流通買(mǎi)賣(mài)、自由交易，且能作為判斷地方政府信用和融資情況好壞的風(fēng)向指標(biāo)，因此這類(lèi)底層資產(chǎn)一般兌付的保障比較好，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

從信托理財(cái)經(jīng)理提供的項(xiàng)目資料來(lái)看，城投債標(biāo)的政信信托債券期限通常為2+2+1年（債券持有人有權(quán)在本期債券存續(xù)期的第2年末和第4年末將其持有的全部或部分本期債券回售給發(fā)行人），付息方式為按年付息。在風(fēng)控措施上，通常會(huì)有政府背書(shū)的機(jī)構(gòu)對(duì)融資方償還信托貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

“標(biāo)準(zhǔn)化的城投債項(xiàng)目，是目前理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中安全性最高的，因?yàn)橐獌?yōu)先級(jí)兌付，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)的底層資產(chǎn)都是用于認(rèn)購(gòu)債券或者中期票據(jù)等一些標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，要比一般的項(xiàng)目安全性高。再加上淄博現(xiàn)在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不錯(cuò)，很多客戶(hù)挺看好淄博?！币晃恍磐欣碡?cái)經(jīng)理說(shuō)道。

在喻智看來(lái)，淄博燒烤“火出圈”拉動(dòng)政信信托認(rèn)購(gòu)熱情，這種情況的出現(xiàn)應(yīng)看到基本的邏輯。從邏輯上來(lái)講，大致是燒烤“火出圈”，淄博當(dāng)?shù)氐奈穆卯a(chǎn)業(yè)被帶火，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有較大利好，會(huì)增加當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收入，政信項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更低，所以投資者喜歡這類(lèi)項(xiàng)目。

從底層項(xiàng)目、地方債務(wù)多方考察

吃著燒烤買(mǎi)信托固然好，但需要關(guān)注的是，近年來(lái)，城投項(xiàng)目違約情況也并不罕見(jiàn)。北京商報(bào)記者從一位知情人士處獲悉，“目前，山東的信托產(chǎn)品違約情況較少，但定融產(chǎn)品違約較多”。

“山東的政信項(xiàng)目短時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金流比較緊張，有信托公司的產(chǎn)品在‘T+10’時(shí)兌付，這個(gè)速度比原來(lái)晚了很多，但也成功兌付了?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)?shù)貎?yōu)先兌付了城投債、信托這類(lèi)可能會(huì)影響地方信用的產(chǎn)品，不過(guò)仍有定融產(chǎn)品在逾期中?！鄙鲜鲋槿耸空f(shuō)道。

“山東地區(qū)政信信托這一段時(shí)間整體的認(rèn)購(gòu)熱情都較高?！痹诹晰Q凱看來(lái)，此前城投違約事件主要集中在非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的定融產(chǎn)品上，交易對(duì)手普遍較弱，且交易模式是被監(jiān)管多次點(diǎn)名禁止的金交所面向個(gè)人業(yè)務(wù)。

“三年疫情下財(cái)政支出大增和房地產(chǎn)市場(chǎng)因素導(dǎo)致土地財(cái)政收入銳減，地方財(cái)政收入捉襟見(jiàn)肘。”喻智提醒稱(chēng)，在監(jiān)管提示相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，政信項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際不容小視。選擇這類(lèi)產(chǎn)品還是要從底層項(xiàng)目、地方債務(wù)情況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和財(cái)政收入等多個(gè)方面進(jìn)行考察，確認(rèn)項(xiàng)目到期能有充足的兌付條件才好。

為了防止地方政府債務(wù)規(guī)模過(guò)大，引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在2023年度信托監(jiān)管工作會(huì)議上，監(jiān)管人士也從四大方面談及了政信類(lèi)業(yè)務(wù)正在抬升的風(fēng)險(xiǎn)。一是仍有個(gè)別信托公司為承擔(dān)地方隱性債務(wù)的融資平臺(tái)，違規(guī)提供流動(dòng)資金貸款，違規(guī)協(xié)助地方新增隱性債務(wù)。二是大量城投債投資未納入新增信政業(yè)務(wù)管理，相關(guān)業(yè)務(wù)缺乏有效管控，風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視。三是非標(biāo)轉(zhuǎn)債城投債投資潛藏違規(guī)行為。目前部分信托公司將對(duì)城投公司的非標(biāo)融資轉(zhuǎn)為投資，在交易所發(fā)行的利率較低的城投債，并通過(guò)與城投公司簽署抽屜協(xié)議，約定加點(diǎn)或其他利益交換形式來(lái)保障投資收益。四是相關(guān)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢(shì)。2022年相關(guān)非標(biāo)融資已出現(xiàn)違約，未來(lái)信托公司信政業(yè)務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢(shì)。監(jiān)管要求，各屬地局要繼續(xù)做好信政業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)關(guān)注城投債投資風(fēng)險(xiǎn)，督促轄內(nèi)信托公司提前做好信政業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作。

北京商報(bào)記者?宋亦桐

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