【資料圖】

隨著我國貸款利率持續(xù)下行和銀行理財市場逐步回暖，少數(shù)理財產品收益率不斷接近甚至反超貸款利率。有觀點認為，貸款利率與理財產品收益率已經出現(xiàn)“倒掛”，將可能導致資金空轉套利。對此，應全面客觀地分析，高度關注有效融資需求不足和小微企業(yè)貸款利率過低等問題。

先來看看2022年情況。根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，2022年新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率為4.17；12月新發(fā)個人住房貸款平均利率為4.26%。而銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓嫉臄?shù)據(jù)顯示，2022 年各月度理財產品平均收益率為?2.09%。從2022年全年看，無論是企業(yè)貸款還是住房貸款，利率為理財產品收益率的2倍及以上，完全沒有出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象。當然，這與2022年理財市場出現(xiàn)兩輪“破凈”、收益率持續(xù)走低有關。

再來看看2023年情況。根據(jù)普益標準統(tǒng)計，3月發(fā)行的銀行理財產品期限為1—3 個月、3—6 個月、6—12 個月、1—3 年的，業(yè)績比較基準分別為3.14%、3.25%、3.59%、4.05%。而根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，3月份新發(fā)放的企業(yè)貸款加權平均利率為3.96%，其中新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%；3月新發(fā)放個人住房貸款利率為4.14%。需要指出的是，普益標準統(tǒng)計的是理財產品業(yè)績比較基準，并非理財產品實際收益，部分產品實際收益率低于業(yè)績比較基準。應該說，今年以來，隨著金融市場回暖，理財產品收益率有所上行，而貸款利率繼續(xù)下降，貸款利率與理財產品收益率之間的差距正在縮小，但整體而言并不存在“倒掛”問題。

盡管如此，當前的確有少數(shù)貸款產品由于實行超低利率，利率接近甚至低于部分理財產品收益率。如部分大型銀行普惠小微貸款年利率在3.5%—4.0%之間，少數(shù)貸款產品年利率低于3.5%，個別產品甚至低于3.0%。而在新建商品房價格環(huán)比、同比連續(xù)三個月均下降的城市，首套住房貸款利率普遍低于4%，部分城市首套住房貸款利率低至3.6%左右。因此，少數(shù)貸款產品與理財產品利率出現(xiàn)了一定程度的“倒掛”。如上所述，利率低于理財產品收益率的貸款產品主要是兩類：部分銀行的普惠小微企業(yè)貸款，部分城市的首套住房貸款。

整體而言，這種發(fā)現(xiàn)在局部的“倒掛”較難引致資金空轉套利。普惠小微企業(yè)貸款的發(fā)放對象是小微企業(yè)和個體工商戶，貸款資金要求用于生產經營所需，不能用于非生產經營領域，包括不能購買理財產品等。而且，利率較低的小微企業(yè)貸款往往為1年以內的短期貸款，而收益率較高的理財產品多為期限1年以上的中長期產品，套利在實際操作上較為困難。而利率較低的首套住房貸款主要來自房價下跌明顯的城市，截至3月末符合條件的城市為96個。目前，首套房貸利率全國統(tǒng)一的下限為同期限貸款市場報價利率（LPR）減20個基點，即期限在5年以上的首套住房貸款利率下限為4.1%，高于理財產品平均收益率，套利更難以成立。

但仍然需要注意的是，部分普惠小微貸款的確存在被套用、挪用等問題，信貸資金違規(guī)流入房地產市場和資本市場、理財市場并不少見。銀行應加其信貸資金用途和流向管理，監(jiān)管部門應加大對相關違法違規(guī)行為的檢查力度。對借款人虛構借款用途、提供虛假材料，騙取、挪用貸款用于非生產經營領域，銀行應及時收回、不予續(xù)貸，并將相關情況上傳征信系統(tǒng)，提高違法違規(guī)成本。

更需要高度關注的是，當前貸款利率較低，可能反映出有效融資需求仍然有待進一步提振。前期貸款利率下降，主要得益于金融機構減費讓利和金融管理部門加強引導。但作為信貸資金的價格，貸款利率更是信貸市場供求關系的反映。雖然一季度人民幣貸款增長10.6萬億元，同比多增2.27萬億元，但部分增量來自政策性開發(fā)性金融工具靠前發(fā)力，以及在政策指引下銀行加大信貸投放，中小微企業(yè)內生的融資需求仍然不強。在居民部門，居民投資、消費的意愿更是較為低迷。3月M2與M1“剪刀差”有所擴大，也反映出部分資金并未高效進入實體經濟，企業(yè)投資需求和對未來預期還是偏弱。下一步，應保持宏觀政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、靈活性，繼續(xù)采取堅決有力的措施提振市場主體信心和預期，進一步激發(fā)有效融資需求。

此外，還需要看到，部分大型銀行普惠小微貸款維持超低利率，一方面是因為在普惠小微貸款支持工具等政策支持之下，銀行資金成本得以降低；一方面是因為在“兩增兩控”的壓力之下，部分銀行不計成本通過壓低利率來搶奪客戶。超低利率還容易給部分小微企業(yè)帶來“利率幻覺”，導致其對信貸資金過度依賴以及杠桿率過快上升。下一步，對大型銀行，應提升其小微企業(yè)和個體工商戶“首貸戶”的考核占比，降低因其非市場化過度下沉對中小銀行帶來“掐尖現(xiàn)象”和“擠出效應”的影響，推動構建更加良好可持續(xù)的小微金融服務生態(tài)。對中小銀行，應在資金來源、資本補充、資產處置等采取更多的差別化支持措施，鼓勵中小銀行更好地發(fā)揮體制機制靈活、貼近市場和客戶等特點，更精準地服務好小微企業(yè)和個體工商戶。

關鍵詞：