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李華林

4月3日至5月10日，A股市場(chǎng)逐步回暖，連續(xù)24個(gè)交易日成交量突破萬(wàn)億元，部分投資者情緒高漲，熱切期待牛市的到來(lái)。但緊接著，市場(chǎng)量能驟然變化，接連多日萎縮至9000億元左右，部分投資者情緒又跟著跌宕起伏，擔(dān)憂就此跌入熊市。

A股市場(chǎng)向來(lái)有“量為價(jià)先”的說(shuō)法，不少人認(rèn)為，沒(méi)有大的成交量，就難有大行情，因此把萬(wàn)億元成交量視為牛熊的分水嶺，作為判斷A股走勢(shì)的重要甚至唯一依據(jù)。筆者認(rèn)為，在新的資本市場(chǎng)生態(tài)下，有必要重新認(rèn)識(shí)成交量，過(guò)度關(guān)注并不可取。

回顧A股發(fā)展歷程，在萬(wàn)億元成交量初現(xiàn)時(shí)，確實(shí)出現(xiàn)過(guò)“量為價(jià)先，天量天價(jià)”的情況。2015年，A股連續(xù)43天成交量過(guò)萬(wàn)億元，帶來(lái)一波牛市行情。萬(wàn)億元成交量由此被視為交投火熱的標(biāo)志，被投資者寄予厚望。

時(shí)至今日，歷經(jīng)8年成長(zhǎng)，A股市場(chǎng)體量大幅增長(zhǎng)，萬(wàn)億元成交額的影響力早已不可同日而語(yǔ)。對(duì)比一組數(shù)據(jù)可見(jiàn)一斑：2015年初，A股共有上市公司2500多家，總市值約30萬(wàn)億元，萬(wàn)億元成交額平均到每個(gè)上市公司約4億元。當(dāng)前A股有上市公司5000多家，總市值約90萬(wàn)億元，萬(wàn)億元成交額平均到每家公司只有1.8億元。隨著全面注冊(cè)制改革的持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)規(guī)模還將繼續(xù)擴(kuò)大，萬(wàn)億元或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。

進(jìn)一步分析本輪A股行情，也不難看出，成交量突破萬(wàn)億元，并非就意味著牛市的到來(lái)。近段時(shí)間，A股結(jié)構(gòu)性行情顯現(xiàn)，人工智能、“中特估”等熱點(diǎn)頻繁轉(zhuǎn)換，部分短期資金在不同板塊中快速切換，不斷放大A股整體成交量。存量博弈下，雖然市場(chǎng)看似活躍，但主要指數(shù)漲幅并不突出，量?jī)r(jià)關(guān)系更多反映在了個(gè)股與板塊上。

成交量跌破萬(wàn)億元，也難言熊市的開(kāi)啟。結(jié)構(gòu)性行情下，部分熱點(diǎn)熱潮退去，板塊輪動(dòng)節(jié)奏放慢，一些短期資金兌現(xiàn)出局，觀望情緒上升，此時(shí)交易縮量也在預(yù)期之中。隨著市場(chǎng)震蕩調(diào)整，一旦有新的熱點(diǎn)脫穎而出，又將吸引大量資金返場(chǎng)，再度回到萬(wàn)億元交易額之上。

在市場(chǎng)體量擴(kuò)大、行情分化的背景下，僅以萬(wàn)億元成交量判斷全市場(chǎng)走勢(shì)，固守“量增價(jià)升，量縮價(jià)跌”的投資邏輯，無(wú)異于刻舟求劍，很容易走入投資誤區(qū)。如何判斷當(dāng)前A股走勢(shì)？筆者認(rèn)為，不必過(guò)度關(guān)注短期成交數(shù)字的大小，說(shuō)一千道一萬(wàn)，股市長(zhǎng)期走勢(shì)終歸還是取決于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。

支撐A股走出震蕩格局的核心邏輯始終未變。我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)恢復(fù)向好的態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)企穩(wěn)回升，市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力源，上市公司“排頭兵”作用凸顯，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.03萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)1.60萬(wàn)億元，均同比增長(zhǎng)2%。隨著金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)，外資“買買買”步伐不減，北向資金近2個(gè)月持續(xù)買入逾400億元。在多重積極因素不斷匯聚下，有理由相信，未來(lái)A股定將走出向上曲線。

一個(gè)理性的市場(chǎng)，并不在于成交量有多巨大，而在于有多少長(zhǎng)線資金愿意停留駐足，進(jìn)行價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和培育。對(duì)于投資者而言，應(yīng)堅(jiān)守長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資信念，做時(shí)間的朋友，共同守護(hù)健康、可持續(xù)、有價(jià)值的A股市場(chǎng)。

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