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譚雅玲：此輪人民幣貶值的怪現(xiàn)象需要警惕

作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨立經(jīng)濟學(xué)家

今日人民幣貶值比較突出，在岸與離岸雙雙突破7.10元比較急速與異常?？v觀今年至今人民幣波動行情，雖然人民幣依然圍繞雙邊波動走勢不變，但區(qū)間跨度與方向背離經(jīng)濟甚至階段因素值得警惕。年初，兩地人民幣分別以6.8985元（在岸）和6.9076元（離岸）開盤，走到今天兩地分別貶值極端至7.1090元（在岸）和7.1207元（離岸），兩地貶值分別為3.02%（在岸）、3.07%（離岸），波動區(qū)間2100點左右。相比較美元指數(shù)從103.4639點上至104.4041點僅升值0.9%，人民幣與美元失標(biāo)較為明顯，其中故縱針對含義存在不良因素與情緒。尤其是從3月7日美國中小銀行事件前夕看到今天，美元貶值1.2%從105.6386點下行至104.3588點。反之人民幣則從6.97元貶值至7.1071元，其中5月17日破7之后人民幣貶值1.48%（在岸），而離岸則從6.99元貶值至7.1197元，其中5月17日破7之后人民幣貶值1.62%。目前人民幣貶值走勢演繹為不良因素是我國經(jīng)濟信心和企業(yè)穩(wěn)定重大干擾因素，尤其銀行報價跟進較難，甚至貼水現(xiàn)象更使得人民幣貶值的時機與條件大大縮水實際效益與收益。

第一，我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳的貶值不利于穩(wěn)定與恢復(fù)。尤其是今天國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.8%，比上月下降0.4個百分點，低于臨界點，制造業(yè)景氣水平小幅回落。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.5%，比上月下降1.9個百分點，雖然仍高于臨界點，但非制造業(yè)恢復(fù)性增長態(tài)勢并非常態(tài)。人民幣再貶值也就在此時突破7.10元實有不妥，海外投機性炒作經(jīng)濟數(shù)據(jù)借題發(fā)揮不利于我國經(jīng)濟恢復(fù)性值得警惕。目前經(jīng)濟穩(wěn)定是匯率穩(wěn)定基礎(chǔ)，反之匯率背離經(jīng)濟現(xiàn)實的對標(biāo)壓力是海外手法與路徑打壓我國的策略值得警惕。目前我國外貿(mào)企業(yè)面臨的是多重壓力，匯率成本上升不局限目前人民幣貶值破7或7.10元水平，因為疊加訂單并不充足、原材料成本上漲一直添加壓力以及人工或能源壓力，外貿(mào)企業(yè)出口的人民幣貶值效應(yīng)已經(jīng)嚴(yán)重被制衡或被壓制，匯率對產(chǎn)能、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)的影響越來越復(fù)雜。反之對進口企業(yè)的人民幣貶值顯而易見更加被動與不利。

第二，匯率與利差的投機性因素炒作人民幣情緒化。由于目前中美利差效應(yīng)顯著分化，一年期美元存款5.2%的高利率與人民幣同期2%的懸殊是人民幣貶值被投機例證。加之美元加息并未停止，人民幣降息具有期待，此時人民幣貶值對投資信心壓制甚至游資套利對沖獲利值得防范。尤其是美元存款吸引力的換匯風(fēng)險更是海外對標(biāo)加速人民幣貶值的手法與競爭策略，無論對于購匯或進口外匯需求的此時人民幣貶值是增加我國居民和企業(yè)成本的不利局面。本身我國進口支持度下降，出口明顯受制不良更加顯著，最新外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，我國進出口兩極分化對于人民幣貶值是具有針對性的匯率策略，4月貿(mào)易數(shù)據(jù)出口同比增長16.8%，進口同比下滑0.8%，人民幣貶值對進口制衡是當(dāng)前特點，也是購匯艱難時期風(fēng)險點。尤其伴隨美聯(lián)儲加息的資產(chǎn)價格因素，我國企業(yè)投資融資困難與艱難時期，加之海外競爭性加息局面，投機”垂死掙扎“的競爭局面更加尖銳與白熱化，此時北上資金不促成股指上揚以及北上資金游離境地難以捉摸，人民幣貶值加劇更加不利于匯率穩(wěn)定預(yù)期與局面調(diào)控，情緒化和短期化將加大我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控難度與風(fēng)險不言而喻。

第三，人民幣對標(biāo)美元同步認(rèn)知上混亂缺乏自主性。目前人民幣與美元同步貶值傾向十分顯著，尤其是美國中小銀行風(fēng)波以來，美元貶值1.20%（美指105.6286點下至104.3588點），對比人民幣貶值為2.37%（在岸6.9419-7.1090元）和離岸貶值2.43%（6.9498-7.1207元）。因此人民幣行情對標(biāo)比較的周期與節(jié)奏是認(rèn)知人民幣貶值的重點，目前市場具有針對性的壓制人民幣存在疑點與操作意向。畢竟我國人民幣結(jié)算方式與跨境人民幣舉措應(yīng)對人民幣貶值是不良因素，甚至是抑制人民幣國際或雙邊影響力明顯的制衡手段。雖然我國央行以我為主匯率基調(diào)鮮明而堅定，對于人民幣貶值極端性給與告誡，但似乎市場對著干的勢力相當(dāng)嫻熟，甚至具有準(zhǔn)備性的操作時間與時機顯然是有備而來，這對我國匯率自主性挑釁需要明顯而堅定保護自己的立場與原則。尤其目前發(fā)達國家籃子貨幣利率均衡以及美元主導(dǎo)越來越鮮明，新興市場貨幣風(fēng)險上升已經(jīng)明顯呈現(xiàn)，我國貨幣資質(zhì)與現(xiàn)實市場存在無能為力局面更需要情緒與定力穩(wěn)定，以利于我國保護金融安全與市場穩(wěn)定是當(dāng)務(wù)之急且迫在眉睫。

預(yù)計未來人民幣波動率加大需要高度防范，匯率大起大落不是我國宗旨，也不適宜我國階段經(jīng)濟與政策導(dǎo)向，美元極端性行情勢必牽動我國匯率震蕩局面，但是人民幣升值有限和貶值加劇將不適宜我國當(dāng)前與未來形勢，對此市場必須有所準(zhǔn)備，企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險需要從長計議和靈活調(diào)整。

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