美股多空激辯：高盛翻多，最悲觀分析師投降，最準(zhǔn)分析師Harnett堅持看空

近期美股漲勢不休，本周納指創(chuàng)三年多最長連漲，標(biāo)普連漲四周，對于反彈會否持續(xù)市場對此看法不一。

目前，美股“空頭”高盛David Kostin以及美銀Savita Subramanian紛紛投降，選擇倒戈多頭陣營。

(資料圖片)

高盛將標(biāo)普500指數(shù)2023年預(yù)期從4000點(diǎn)上調(diào)至4500點(diǎn)，美銀則稱熊市正式結(jié)束，今年年底標(biāo)普500指數(shù)將收于4300點(diǎn)附近，和當(dāng)前的價格相差無幾。

不過，有“最準(zhǔn)分析師”之稱的美銀分析師Michael Hartnett仍堅持看跌，其認(rèn)為美股上漲的邏輯站不住。

高盛翻多 年底前還會再漲5%

高盛首席美國股票策略師David Kostin加入多頭陣營，將標(biāo)普500指數(shù)2023年預(yù)期從4000點(diǎn)上調(diào)至4500點(diǎn)，較目前水平有5%的上漲空間。

Kostin認(rèn)為，在美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的情況下，對2023年每股收益的預(yù)測為224美元，遠(yuǎn)高于206美元的共識預(yù)測。

對于美股后續(xù)仍將上漲的邏輯，Kostin給出了兩點(diǎn)，一是AI為企業(yè)的利潤增長提供支持，二是衰退概率較小也給美股帶來上漲動力。

就AI對美股的支持而言，Kostin在報告中指出：

我們對AI提升生產(chǎn)力的估計表明，AI可能會在未來20年內(nèi)將標(biāo)普500指數(shù)年均EPS增速提升到5.4%，較目前的股息折現(xiàn)模型高出50個基點(diǎn)。按照目前的貼現(xiàn)率，這種額外的增長將使標(biāo)普500指數(shù)的公允價值提高9%。最近市場寬度收窄以及一些人工智能受益的當(dāng)前估值表明，未來收益中的一些已經(jīng)被定價。總體而言，最近周期性與防御性的表現(xiàn)似乎反映了增長預(yù)期的改善，這與我們對今年美國實(shí)際GDP增長1.7%的預(yù)測一致。

此外，Kostin的另一個看漲支撐是，衰退概率預(yù)測較低：

我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為未來12個月經(jīng)濟(jì)衰退的概率為25%，而市場預(yù)測的中位數(shù)為65%。在“軟著陸”的基本情況下，預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)的每股收益在2023年將增長1%，達(dá)到224美元，遠(yuǎn)高于206美元的共識預(yù)測。

第一季度財報季之后，我們?nèi)匀徽J(rèn)為最糟糕的財報季已經(jīng)過去，最近幾周分析師盈利預(yù)測的軌跡確實(shí)有所改善。對于2024年，我們認(rèn)為246美元（+11%）的共識預(yù)期過高，我們有大概4%的下調(diào)修正，對2024年每股收益預(yù)期為237美元（+5%的增長）。

最悲觀分析師投降：標(biāo)普500指數(shù)將收于4300點(diǎn)附近

華爾街最悲觀分析師之一、美銀首席策略分析師Savita Subramanian也空翻多，稱熊市正式結(jié)束。

Subramanian現(xiàn)在預(yù)計，今年年底標(biāo)普500指數(shù)將收于4300點(diǎn)附近，和當(dāng)前的價格相差無幾。Subramanian周五在一份報告中稱：

熊市正式結(jié)束。情緒、倉位、基本面和供需支持表明，股票，尤其是周期性公司的投資不足仍然是當(dāng)今的主要風(fēng)險，但整體來看，美股更有可能的方向仍然是積極的。

從歷史上來看，在從底部突破并上漲20%后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在接下來的12個月中有92%的概率繼續(xù)上漲（相對于平均的75%）；根據(jù)1950年代以來的數(shù)據(jù)，在這種情況下，標(biāo)普500指數(shù)的平均回報率為19%（相比之下總體平均回報率僅為9%）。

我們相信我們又回到了牛市，這可能是讓投資者再次對美股充滿熱情所需要的一部分。

Subramanian看多的理由是，在快速加息周期之后，美聯(lián)儲有放松政策的余地，股票風(fēng)險溢價可能開始下降。

美股將出現(xiàn)牛市的理由是盡管利率正在上升，但圍繞利率的波動性已經(jīng)下降，處于技術(shù)性衰退但沒有預(yù)期那么嚴(yán)重的盈利不確定性也有所下降，而對利潤率敏感的公司正在削減成本。更何況，在加息一年多之后，美聯(lián)儲似乎準(zhǔn)備暫停甚至停止收緊政策。

最準(zhǔn)分析師Harnett堅持看空

在空頭們翻多之際，去年以來華爾街預(yù)測最準(zhǔn)確的分析師、美國銀行策略分析師Michael Hartnett仍堅持看空，他認(rèn)為美股上漲的邏輯站不住，最近“對第一季度經(jīng)濟(jì)衰退的恐懼”正在轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩Φ诙径冉鸢l(fā)姑娘的貪婪”。

Hartnett表示，利率上升和即將到來的流動性下降是債券、人工智能、科技股、歐盟奢侈品等多頭在第三季度將面臨的主要負(fù)面風(fēng)險：

多個央行出人意料地偏向鷹派，英國央行意外地加息，澳大利亞聯(lián)儲和挪威央行一起在短暫“暫?！焙笾貑⒓酉?，導(dǎo)致澳大利亞/加拿大2年期債券收益率飆升至12年和16年高點(diǎn)，Hartnett仍然堅信美聯(lián)儲還沒有完成加息。

另一點(diǎn)看跌因素就是“流動性的枯竭”，Hartnett此前指出：

在全球央行QT以及美國財政部TGA賬戶補(bǔ)充下，全球未來3-4個月將減少超過1萬億美元流動性，可能接近1.5萬億美元。

此外，Hartnett觀察到，雖然最近幾周美股資金流動略有回升，但大部分新進(jìn)入資金都流向了貨幣市場（現(xiàn)金），即：

資產(chǎn)配置者在2023年最突出的配置就是做多現(xiàn)金，做多投資級債券，做空股票。投資級債券流入量今年增長超過1000億美元，而股票流量自2月22日以來基本持平。

上周的資金流動情況是706億美元再次流向現(xiàn)金，134億美元流向債券，77億美元流向股票，5億美元流向黃金。

值得一提的是，Hartnett重申了他看跌的重要因素，未來12個月最大的“痛苦交易”是美國聯(lián)邦基金利率達(dá)到6%，而不是3%。

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