亞朵集團(tuán)，股價(jià)可以low，PR別一Low再Low行嗎

新經(jīng)濟(jì)IPO 前兩天發(fā)布了一篇網(wǎng)紅亞朵酒店的財(cái)報(bào)分析文章，沒想引發(fā)了亞朵集團(tuán)PR的一番神（經(jīng)病式）投訴。在此，IPO君提醒一下亞朵創(chuàng)始人王海軍先生：公司的股價(jià)可以一low再low，畢竟股東減持壓力大，但是，PR團(tuán)隊(duì)千萬別太LOW了，好歹也是美股上市公司，投訴媒體前，先學(xué)習(xí)下基本知識(shí)行嗎，不行就讓IR給PR團(tuán)隊(duì)補(bǔ)補(bǔ)課。

9日，IPO發(fā)布了《聯(lián)想帶頭兩大股東搶先減持，規(guī)模達(dá)去年凈利潤7倍，亞朵酒店股價(jià)難逃破發(fā)命運(yùn)？》一文，隨后，亞朵集團(tuán)的PR投訴至雪球，亞朵的投訴摘要如下：我司上市主體非“亞朵酒店”，亞朵酒店只是亞朵集團(tuán)旗下酒店業(yè)務(wù)品牌之一，作者表述有誤。財(cái)報(bào)顯示，一季度，亞朵集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收7.74億元，同比增長71.2%；調(diào)整后凈利潤（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為1.6億元，同比增長2114.3%，創(chuàng)下同季度歷史新高，盈利能力凸顯（見財(cái)聯(lián)社報(bào)道），作者采用錯(cuò)誤數(shù)據(jù)。

(資料圖片僅供參考)

拿著同一個(gè)站不住腳的理由，亞朵集團(tuán)的PR投訴了新經(jīng)濟(jì)IPO兩次，別人可忍，叔不可忍。

我見過很多投訴，沒見過這么主動(dòng)暴露自己智商下限的企業(yè)PR。通常我不喜歡在文章里撕企業(yè)PR，工作都不容易，你千里迢迢跑過來投訴，如果你認(rèn)真做功課了，言之在理，我要敬你三分。但是，無中生有、指鹿為馬，暴露低智商的，IPO君是一定要撕的。

先來說說亞朵的這兩個(gè)投訴細(xì)節(jié)：

第一個(gè)指責(zé)IPO將亞朵集團(tuán)寫成了亞朵酒店，理由是亞朵旗下有好幾個(gè)酒店品牌。IPO君承認(rèn)，在標(biāo)題及正文中有幾處使用的是亞朵酒店，問題是，文內(nèi)對(duì)亞朵的稱呼一共涉及到三個(gè)，亞朵、亞朵集團(tuán)和亞朵酒店，這三個(gè)稱呼交叉使用；況且，文章開始使用了 “亞朵酒店(NASDAQ:ATAT)”。通讀上下文你可以知道，“亞朵酒店”在每一處的具體指向是亞朵這家上市公司，而不是一個(gè)孤立的品牌IP，何來的誤讀？

在上篇文章中，IPO君主要討論的是亞朵股東減持及公司業(yè)績情況，并未涉及到具體子品牌問題。既然亞朵PR提到的品牌，那我們就來幫亞朵普及下其子品牌。

亞朵酒店是亞朵集團(tuán)唯一的旗艦品牌，亞朵還推出了亞朵S酒店、ZHotel、亞朵X酒店、輕居等品牌，截至2023年一季度末，亞朵的酒店數(shù)量為968家，酒店房間數(shù)11.26萬間，具體數(shù)量分布如下：

1、截至2023年一季度末，亞朵酒店有777家酒店，占亞朵酒店總數(shù)的80.3%；客房總數(shù)為90444間；占亞朵客房總數(shù)的80.3%。此外，截至一季度末，亞朵還有302家在建亞朵酒店，客房總數(shù)32890間。

2、亞朵S。截至2023年一季度末，亞朵擁有57家亞朵S酒店，客房總數(shù)8878間，占亞朵客房總數(shù)的7.8%。

3、亞朵輕居酒店。截至2023年一季度末，亞朵擁有75 家亞朵輕居酒店，客房總數(shù)6899 間，占亞朵客房總數(shù)的6.1%。

4、亞朵 X 。截至2023年一季度末，亞朵擁有57 家亞朵輕居酒店，客房總數(shù)6077 間，占亞朵客房總數(shù)的5.4%。

5、ZHOTEL截至2023年一季度末，亞朵擁有ZHOTEL品牌酒店1家，客房總數(shù)52間。

IPO君認(rèn)為，如果非要討論名字是否恰當(dāng)?shù)脑?，亞朵集團(tuán)或亞朵酒店都不太準(zhǔn)確，亞朵最精確的稱呼應(yīng)該是是“加盟商聯(lián)合經(jīng)營式亞朵旅舍”，簡稱“加盟商酒店聯(lián)營社”。

亞朵在招股書中自己講了，“我們主要依靠加盟模式輕資產(chǎn)擴(kuò)張”，講人話就是：

我們基本不出錢，主要靠販賣品牌、收加盟費(fèi)為生。

截至2023年一季度末，亞朵集團(tuán)968家酒店中，加盟店935家，直營店只有33家，兩者分別占比96.6%與3.4%。房間數(shù)量上同樣如此。截至2023年一季度末，亞朵共有112564間客房，其中，107520間屬于加盟商，占比95.5%；5044間屬于亞朵直營，占比僅4.5%。

從收入看，2020年、2021年和2022年，來自加盟酒店的收入分別為9.26億元、12.20億元、13.61億元，分別占亞朵總收入的59%、57%、60%，如果再算上酒店加盟網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)帶來的零售收入，則亞朵2020年、2021年和2022年來自加盟網(wǎng)絡(luò)的總收入占比大約為68%、71%、75%。這意味著，加盟店是亞朵的主要營收貢獻(xiàn)者，也是亞朵的關(guān)鍵利益所在。

最后看看亞朵PR強(qiáng)調(diào)的2023年一季度亞朵凈利潤的問題。

在一季度報(bào)告中，亞朵披露了兩個(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)是美國證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司要求的必須披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，這個(gè)報(bào)表依據(jù)的是美國公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（即“GAAP”，GenerallyAccepted Accounting Principles）。根據(jù)美國法律，美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定和管理權(quán)屬于美國證監(jiān)會(huì)，后者將具體工作委托給美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（“FASB”，F(xiàn)inancialAccounting Standards Board）。在美國的上市公司管理層、會(huì)計(jì)師、審計(jì)師在準(zhǔn)備公司業(yè)績報(bào)告和審計(jì)報(bào)告時(shí)，都必須遵守GAAP。

亞朵(NASDAQ:ATAT)依據(jù)美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中，2020年、2021年和2022年，亞朵營收分別為15.67億元、21.48億元、22.63億元，凈利潤分別為3782萬元、1.39億元、9608萬元。2023年一季度，亞朵酒店?duì)I收為7.74億元，凈利潤1807萬元。

同時(shí)，亞朵還提供了另一個(gè)版本的數(shù)據(jù)，也就是non-GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的業(yè)績數(shù)字。在非美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，亞朵2023年一季度經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為1.6億元，這里面剔除了基于股份的補(bǔ)償費(fèi)用1.42億元。

大部分在美國的上市公司，尤其是剛上市的虧損公司喜歡向投資人提供非GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@些公司涉及到巨額的股權(quán)激勵(lì)等開支，導(dǎo)致賬面虧損累累，財(cái)報(bào)很難看，二級(jí)市場投資人不喜歡，難聽的話來說，業(yè)績持續(xù)、巨額虧損，狗都不理。在這種情況下，non-GAAP就非常討巧地展示了另一個(gè)視角下的公司基本面，公司會(huì)告訴你，你看，我把這些股權(quán)激勵(lì)支出剔除后，公司主營業(yè)務(wù)的虧損或盈利還是不錯(cuò)的。

必須要承認(rèn)，non-GAAP下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)于更全面地觀察一家公司的業(yè)績是有幫助的，但是，它的角色也僅僅是“補(bǔ)充性”的，不能越俎代庖。畢竟，股權(quán)激勵(lì)也是企業(yè)的成本，這不是空頭支票。上市后，所有的虧損都是要算在二級(jí)市場股東身上的。

所以，那些只強(qiáng)調(diào)或只宣傳non-GAAP下的業(yè)績數(shù)字的上市公司，你要當(dāng)心一點(diǎn)，這種動(dòng)作只會(huì)讓人想到一個(gè)詞：“掩耳盜鈴。

亞朵在2023年一季度財(cái)報(bào)中也提醒投資人，不應(yīng)孤立地看待公司非GAAP 財(cái)務(wù)數(shù)字，更不能替代GAAP下的財(cái)務(wù)信息。

為何到了亞朵PR嘴里，非GAAP的凈利潤數(shù)字成了“正室”，GAAP下的真實(shí)凈利潤卻被抹黑成“小妾”呢？

可笑的是，亞朵給媒體發(fā)布的一季報(bào)宣傳通稿中，也大張旗鼓地強(qiáng)調(diào)非GAAP的凈利潤數(shù)字。作為一種PR宣傳策略，這無可厚非，但亞朵PR非要跑來秀智商下限，IPO君只好戳穿真“小妾”的身份了。

亞朵向媒體披露的一季報(bào)通稿內(nèi)容中，豆?jié){非GAAP凈利潤方在標(biāo)題內(nèi)。

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