6月14日，億緯鋰能跌3.66%；今年以來，億緯鋰能跌超35%。

到底是什么原因？

【資料圖】

要回答這個問題，得從半個月前說起。

5月25日，億緯鋰能（300014.SZ）發(fā)布公告，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債募集資金不超過70億元，期限為6年。按道理來說，這是一件非常普通的事情，而且發(fā)行申請也已經(jīng)獲得了深交所的受理。但是，這件事情并沒有那么簡單。

深交所的問詢函主要圍繞三點：

第一，募投項目技術(shù)路線是否存在被替代風(fēng)險；第二，要求說明產(chǎn)品取得客戶驗證的最新進展；第三，是否存在頻繁、過度融資？

用一句話概括就是，是否會“產(chǎn)能過?！保?/p>

客觀的說，這其實只是例行問詢，不值得大驚小怪。但是，這件事如果放到當(dāng)下，解讀可能完全不一樣。

在2023世界動力電池大會上，長安汽車（000625.SZ）董事長朱華榮率先發(fā)聲：“預(yù)計到2025年中國動力電池產(chǎn)能為1000-1200GWh，目前產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)4700GWh，已經(jīng)嚴(yán)重過?！?；一汽集團也表達(dá)了類似觀點，稱“目前的動力電池規(guī)劃，需要3000萬輛電動汽車才能消化，過剩尤為明顯。”

官方也表達(dá)了類似擔(dān)憂。

6月9日，工信部副部長辛國斌表示：“將優(yōu)化動力電池行業(yè)管理政策，強化行業(yè)發(fā)展統(tǒng)籌布局，引導(dǎo)社會資本理性投資，避免盲目擴張和無序發(fā)展?！?/p>

至此，“產(chǎn)能過?！币辉~，成為鋰電池板塊最大的利空因素！

當(dāng)然，所謂“產(chǎn)能過?！?，也未必成立。

首先，規(guī)劃產(chǎn)能并非落地產(chǎn)能，投建動力電池需要巨大資金支持；其次，動力電池是非標(biāo)產(chǎn)品，產(chǎn)品有優(yōu)有劣，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能非常需稀缺；再有，動力電池存在技術(shù)迭代，新技術(shù)可能導(dǎo)致老產(chǎn)能全部淘汰；最后，這個數(shù)據(jù)忽視了非動力電池領(lǐng)域外的應(yīng)用場景。

對億緯鋰能來說，除了在技術(shù)層面與頭部企業(yè)存在差距之外，還有一個原因就是缺錢。

6月7日晚，億緯鋰能發(fā)布公告，同意全資孫公司億緯匈牙利投建乘用車大圓柱電池項目，投資金額不超過99.7億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年億緯鋰能累計宣布投資金額約800億元；進入2023年，億緯鋰能又先后宣布了累計100GWHh動力電池儲能項目。

可是，錢從哪里來？

2019年-2022年，億緯鋰能凈利潤分別為15.22億元、16.52億元、29.06億元和35.09億元，乍一看，公司的經(jīng)營業(yè)績還算不錯。但是，如果考慮資本開支的話，公司過去四年的自由現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)，且呈擴大趨勢。

也就是說，公司對資金的需求越來越大。

截至2023年一季度末，億緯鋰能賬上貨幣資金為92.55億元，同期短期借款和一年內(nèi)到期非流動負(fù)債分別為16.38億元和32.65億元。盡管說，貨幣資金能夠應(yīng)付短期債務(wù)，但是，動輒近千億的項目擴建資金，又從哪里來？

需要特別強調(diào)的是，億緯鋰能的主要盈利來源靠的是消費電池，動力電池業(yè)務(wù)并不賺錢。

而且，從公司凈現(xiàn)比來看，說明公司凈利潤的含金量并不高。往小的說，公司的銷售回款能力不強；再往大的說，說明公司產(chǎn)品競爭力不強。

最后，還有一點要補充，那就是億緯鋰能的實際銷量可能跟不上產(chǎn)能規(guī)劃。

根據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，今年前5個月，億緯鋰能裝車量為1.88GWh，國內(nèi)市場份額2.79%，排名第六；全球市場方面，今年前4個月，億緯鋰能裝車輛為3.4GWh，市場份額1.8%，排名第九。

盡管說市場份額和排名比較穩(wěn)定，但問題是，現(xiàn)有裝車量數(shù)據(jù)參考300GWh的規(guī)劃產(chǎn)能，億緯鋰能能夠消化嗎，需要打一個大大的問號。

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