每當(dāng)我們想搏一搏和孤注一擲的時(shí)候，請(qǐng)理性一些。

編者按

投資是一個(gè)“思考—行動(dòng)—反思”的完整過(guò)程，哪怕是一個(gè)普通投資者，在市場(chǎng)中待久了，也會(huì)有自己的思考和總結(jié)?！缎蟹€(wěn)致遠(yuǎn)：價(jià)值投資的底層邏輯》是職業(yè)投資人終身黑白十年投資經(jīng)歷的一個(gè)思考與匯總，他以自身視角講述了一個(gè)在弱市中生存的投資故事，本文選摘自本書(shū)第一章第八節(jié) 《構(gòu)建投資體系的16個(gè)要素》。

(資料圖)

投資成功，心態(tài)和性格是關(guān)鍵因素。性格合適并且有一個(gè)良好的心態(tài)外加學(xué)習(xí)一定的知識(shí)，足以獲得一份不錯(cuò)的投資收益。但如果我們只是擁有知識(shí)，沒(méi)有良好的心態(tài)和合適的性格，其實(shí)很難做好投資這件事。每個(gè)人的投資體系都會(huì)有不同的地方，但是它們都要建立在正確的三觀和心態(tài)上，這才是我們投資大廈最重要的根基。

一、對(duì)自身的定位要準(zhǔn)確

做任何事情之前，我認(rèn)為一定要先清楚對(duì)自己的定位，明白自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，盡量發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，回避自己的劣勢(shì)。楊絳先生說(shuō)過(guò)這樣一段話：“無(wú)論人生上到哪一層臺(tái)階，階下有人仰望你，階上亦有人在俯視你，你抬頭自卑，低頭自得，唯有平視，才能看見(jiàn)真正的自己?！?/p>

我們?nèi)祟?lèi)很容易被外界情緒感染，大多數(shù)時(shí)候也很容易高估自己，如果我們只是朝九晚五地工作，可能影響并不大，但在投資上如果不能正視自己，造成的結(jié)果就是，經(jīng)常期望賺自己能力以外的錢(qián)。

那我們有哪些優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)呢？從大方向來(lái)說(shuō)，個(gè)人投資者的優(yōu)勢(shì)是沒(méi)有業(yè)績(jī)壓力，不用去和別人比賽，我們完全可以慢慢布局一些低估的企業(yè)，不用想著時(shí)時(shí)刻刻戰(zhàn)勝別人，不用為了短期業(yè)績(jī)?nèi)ジ梢恍└唢L(fēng)險(xiǎn)的事，這其實(shí)可以大大降低我們的投資難度。

我們的劣勢(shì)是獲取信息的渠道較少，沒(méi)有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，我們想和機(jī)構(gòu)拼獲取消息的速度、深度以及對(duì)消息的反應(yīng)能力是很難的，在自己劣勢(shì)的方面戰(zhàn)勝別人自然不是一件容易的事。做短線，我們的對(duì)手可能每天盯著多塊屏幕，擁有十幾年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)分析宏觀消息和新聞，甚至還有我們得不到的消息，至少他們能更早獲得一些消息。

我的投資體系是不做短線，無(wú)論炒題材、追熱點(diǎn)是否可行，作為個(gè)人投資者，我的精力是有限的，也沒(méi)能力比別人更快、更準(zhǔn)確地獲得信息。我更喜歡在別人唾棄的企業(yè)中找機(jī)會(huì)，因?yàn)椴挥煤蛣e人比拼業(yè)績(jī)，有時(shí)間等市場(chǎng)認(rèn)知轉(zhuǎn)變，而不是為了年底排名去執(zhí)著于尋找當(dāng)前熱點(diǎn)。時(shí)間越短越難預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)越多越易出錯(cuò)。

我們?cè)诼L(zhǎng)的投資生涯中不犯錯(cuò)也是不可能的，所以我的投資體系的出發(fā)點(diǎn)，就是自己一定會(huì)犯錯(cuò)。那么怎么盡量減少犯錯(cuò)的影響呢？

（1）適當(dāng)分散，讓自己不至于犯一次大錯(cuò)就徹底離場(chǎng)。

（2）盡量買(mǎi)得便宜，留下足夠?qū)挼陌踩呺H，做任何一筆交易前先去想最壞的結(jié)果，在最壞的結(jié)果可以接受的情況下才考慮可能帶來(lái)的收益。當(dāng)然，追求買(mǎi)得足夠便宜時(shí)，一定會(huì)錯(cuò)過(guò)很多機(jī)會(huì)，但我認(rèn)為這不重要，我們個(gè)人投資者的資金量大多都是6~8位數(shù)，其實(shí)也并不需要那么多機(jī)會(huì)，每一兩年能找到一個(gè)極度低估的機(jī)會(huì)足矣。真正的成熟不是盲目的自認(rèn)為完美，而是能直面自己的缺憾，每個(gè)人都有自己的缺點(diǎn)，在投資中揚(yáng)長(zhǎng)避短就好。?

二、保持一個(gè)好心態(tài)

我們常聽(tīng)到一句話：“心態(tài)崩了！”一個(gè)人在心態(tài)失衡的情況下，是很難做出理性決策的。對(duì)于保持好心態(tài)，有以下四點(diǎn)建議。

（1）別把投資當(dāng)成一場(chǎng)比賽。無(wú)論什么投資體系，都不可能適合所有時(shí)期的市場(chǎng)環(huán)境，自己快的時(shí)候不要得意忘形，別人快的時(shí)候不要輕易詆毀。

（2）不把所有資產(chǎn)集中在一個(gè)行業(yè)或一家企業(yè)。一旦我們將所有資產(chǎn)都集中在一個(gè)行業(yè)或一家企業(yè)，首先會(huì)感到壓力巨大，此時(shí)決策失誤的概率也會(huì)大大提高。當(dāng)我們大部分身家都?jí)涸谝恢还善鄙希?cái)富都和企業(yè)捆綁到了一起，就很容易被蒙蔽雙眼，聽(tīng)不得反對(duì)意見(jiàn)，忽略企業(yè)不好的消息。有時(shí)候即使看對(duì)了，一家優(yōu)秀的企業(yè)一兩年不漲也是常有的情況，這個(gè)時(shí)候是很難熬的，看著指數(shù)不停地漲自己卻不賺錢(qián)，就很容易開(kāi)始抱怨、焦慮。所以，我的投資體系中，一般都是3~5只主要持倉(cāng)股，并且分散在不同行業(yè)。

（3）我一般是左側(cè)逐步建倉(cāng)，價(jià)格到了可以接受的范圍就會(huì)先買(mǎi)一些，如果股價(jià)繼續(xù)下跌，給了更大的空間，我會(huì)選擇加大倉(cāng)位。為什么分批買(mǎi)，為的是讓自己進(jìn)退有據(jù)，漲了賺錢(qián)，跌了賺股票，當(dāng)然這是在自己對(duì)企業(yè)商業(yè)模式判斷準(zhǔn)確的前提下。如果我們看好一家企業(yè)，想等到一個(gè)極端低的價(jià)格才開(kāi)始買(mǎi)，一旦它提前上漲，這個(gè)時(shí)候就會(huì)非常影響心態(tài)，即使它依然便宜，也會(huì)不甘心，最終可能導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)。

（4）對(duì)于一些短期漲幅過(guò)大的企業(yè)，我會(huì)適當(dāng)降低一些倉(cāng)位。當(dāng)一家企業(yè)股價(jià)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)業(yè)績(jī)的漲幅時(shí)，這筆投資的賠率就會(huì)下降，適當(dāng)降低一些倉(cāng)位也是應(yīng)該的。我認(rèn)為，為了能保持好心態(tài)，哪怕是降低一些收益也是值得的，因?yàn)槿苏娴暮茈y在心態(tài)失衡的情況下做出好的決策。?

三、明白自己選擇的概率

小概率的事可以靠運(yùn)氣對(duì)一次兩次，但一件事情長(zhǎng)期做，一定會(huì)面對(duì)大概率的結(jié)果。我們一定要堅(jiān)定選擇大概率成功的機(jī)會(huì)去投資。我們?nèi)プ?0倍、80倍甚至上百倍的市盈率卻沒(méi)什么業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)，去買(mǎi)那些根本看不懂邏輯的股票，每天在熱點(diǎn)和題材中追漲殺跌，可能有一次幸運(yùn)，但是不可能一直幸運(yùn)。股市的殘酷在于，幸運(yùn)一次往往不夠，幸運(yùn)一生又不可能。

四、分清錯(cuò)過(guò)和做錯(cuò)

錯(cuò)過(guò)沒(méi)什么可怕的，這個(gè)市場(chǎng)中有幾十個(gè)行業(yè)、幾千家企業(yè)，我們不可能做到對(duì)每家企業(yè)都了如指掌，我們覺(jué)得高估它又漲了，覺(jué)得它不是好的商業(yè)模式卻越來(lái)越優(yōu)秀，這都很正常。

這個(gè)市場(chǎng)有人賺趨勢(shì)的錢(qián)，有人賺價(jià)值的錢(qián)，我們不可能全都賺了，即使賺價(jià)值的錢(qián)，也一定有我們看不懂的價(jià)值。投資中錯(cuò)過(guò)了很多機(jī)會(huì)無(wú)非是少賺錢(qián)甚至不賺錢(qián)，但是反復(fù)做錯(cuò)就會(huì)迫使我們離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)。

五、在自己的能力圈內(nèi)投資

投資有點(diǎn)像考試，需要不斷地決策，不斷地判斷，只有持續(xù)做對(duì)才能持續(xù)得分賺錢(qián)。但投資也有和考試不一樣的地方，我給它取名為“自助考試”，就像我們吃自助餐一樣，可以去選自己喜歡的題來(lái)做。

我們只要足夠理性，永遠(yuǎn)只選自己會(huì)做的題，就可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)，哪怕只是定投滬深300指數(shù)也可以獲得不錯(cuò)的收益。大多數(shù)人在股市失敗都是因?yàn)樨澙?，總想從自己的能力圈以外找機(jī)會(huì)，總想從自己不會(huì)的題目上得分。芒格說(shuō)：“得到一件東西的最好方式，就是讓自己配得上它?！?

六、可復(fù)制的才是有意義的

為什么要在自己的能力圈內(nèi)投資，為什么要有自己的投資體系？因?yàn)榭蓮?fù)制的才是有意義的，股市的賠率實(shí)際上并沒(méi)有我們想象的高。只靠運(yùn)氣和打探消息投資，真的蒙對(duì)了，一次來(lái)個(gè)翻倍無(wú)非幾萬(wàn)元變十幾萬(wàn)元。

如果方法不可復(fù)制，最終對(duì)對(duì)錯(cuò)錯(cuò)，賺的這些錢(qián)還是要虧回去，流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)的是滔滔不絕。我們只有堅(jiān)持在自己能力圈內(nèi)投資，有穩(wěn)定的投資體系，保證一個(gè)較高的勝率，才能慢慢累積復(fù)利。一個(gè)投資者成熟的標(biāo)志，就是放棄了通過(guò)靠隨機(jī)性獲得勝利的幻想，開(kāi)始選擇用一個(gè)穩(wěn)定的投資體系反復(fù)在能力圈內(nèi)復(fù)制勝利。

七、避免毫無(wú)意義的嘗試

打探消息或者問(wèn)別人能不能買(mǎi)，這樣投資，對(duì)了下次很難復(fù)制，錯(cuò)了也沒(méi)辦法吸取教訓(xùn)。投資這事的難點(diǎn)在于，短期經(jīng)常得不到正確的反饋，有時(shí)候一個(gè)錯(cuò)誤的決策短期賺錢(qián)了，有時(shí)候一個(gè)正確的決策反而帶來(lái)了短期損失。如果投資的決策不是出自個(gè)人的思考，就很容易被短期的成績(jī)蒙蔽雙眼，最終走向錯(cuò)誤的路。

投資體系是不可能一下就建成的，別人口中的經(jīng)驗(yàn)和方法，如果自己不實(shí)踐很難知道是否適合。投資前期犯錯(cuò)并不可怕，我們不能因?yàn)榕路稿e(cuò)就放棄自己思考，自己決策，只有自己努力去做，才能在正確中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)，最后構(gòu)建出一套符合自己的投資體系。?

八、不做不合理的事，但要學(xué)會(huì)接受不合理

市場(chǎng)總有不理性的時(shí)候，正因?yàn)槭袌?chǎng)不是時(shí)刻理性的，理性的投資者才有撿便宜的機(jī)會(huì)。有時(shí)候因?yàn)槭袌?chǎng)的不理性，也會(huì)出現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)不漲，平庸企業(yè)的股價(jià)反而表現(xiàn)優(yōu)秀的情況，這個(gè)時(shí)候不做不合理的事，但要學(xué)會(huì)接受不合理的存在，我們既然享受了市場(chǎng)不理性時(shí)撿便宜的機(jī)會(huì)，就要理解市場(chǎng)不理性帶來(lái)的局部高估。?

九、懂得逆向思維，不要期望從一致看好中尋找機(jī)會(huì)

一家企業(yè)人人都看好，意味著這個(gè)市場(chǎng)中絕大多數(shù)人都買(mǎi)入了這家企業(yè)，這個(gè)時(shí)候企業(yè)的定價(jià)往往是超過(guò)價(jià)值的。相反，絕大多數(shù)人對(duì)一家企業(yè)充滿分歧，甚至一致看空的時(shí)候，反而有可能成為我們的好機(jī)會(huì)。一家企業(yè)人人都覺(jué)得平庸，市場(chǎng)也會(huì)給它平庸的定價(jià)，但我們發(fā)現(xiàn)它其實(shí)還有可以利用的地方，在這個(gè)時(shí)候去買(mǎi)，最差的結(jié)果無(wú)非是以平庸的定價(jià)買(mǎi)了平庸的企業(yè)，不會(huì)虧大錢(qián)；相反，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)一家企業(yè)熱情高漲，給了它很高的估值，透支了很多年的業(yè)績(jī)時(shí)再去買(mǎi)，往往就成了接盤(pán)俠。

從眾是我們?nèi)祟?lèi)的天性，一家企業(yè)人人都說(shuō)好我們也會(huì)附和，也會(huì)興奮，別人都說(shuō)平庸的企業(yè)我們也嗤之以鼻。在一個(gè)70%的人都虧錢(qián)的地方，跟隨大多數(shù)人做選擇，自然也很容易獲得和大多數(shù)人一樣的結(jié)果。

對(duì)于投資，格雷厄姆說(shuō)：“第一正確思考，第二獨(dú)立思考！”巴菲特說(shuō)：“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼?！泵⒏裾f(shuō)：“反過(guò)來(lái)想，總是反過(guò)來(lái)想?！?/p>

十、任何交易之前，先考慮最差的情況

我們?cè)诠墒性庥霾荒艹惺艿拇箦e(cuò)，被迫離場(chǎng)甚至欠下債務(wù)，往往都是因?yàn)闆Q策時(shí)只想到了好的結(jié)果，卻沒(méi)去考慮對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)自己能否接受。哪怕只有5%的概率面對(duì)壞結(jié)果，我們也要考慮自己面對(duì)壞結(jié)果時(shí)的承受能力，防止小概率的壞結(jié)果出現(xiàn)造成被動(dòng)的局面。我們應(yīng)先保證這筆交易最壞的結(jié)果出現(xiàn)時(shí)能承受，再去考慮潛在可能得到的收益。我們往往是下跌后才問(wèn)怎么辦，實(shí)際上這應(yīng)該是買(mǎi)入前考慮的問(wèn)題。

十一、學(xué)會(huì)聆聽(tīng)不同的意見(jiàn)

面對(duì)一個(gè)投資機(jī)會(huì)時(shí)，相同的觀點(diǎn)頂多是給我們打氣助威，不同的觀點(diǎn)才能給我們帶來(lái)更多思考，幫我們找到這筆交易的漏洞。如果關(guān)于一家被大眾一致唾棄的企業(yè)，所有看空的觀點(diǎn)你都能有理有據(jù)地反駁，這反而大概率是個(gè)好機(jī)會(huì)。這也是我為什么喜歡在下跌時(shí)買(mǎi)入的原因之一。

在下跌中樂(lè)觀不是一件容易的事，因?yàn)榇蟛糠秩硕伎謶值臅r(shí)候，樂(lè)觀的人往往被當(dāng)成“傻子”。如果股價(jià)暴跌時(shí)我們還認(rèn)可一家企業(yè)，愿意花真金白銀去買(mǎi)，這至少比股價(jià)上漲時(shí)的認(rèn)可決策更加理性。

一家股價(jià)大幅下跌人人唾棄企業(yè)的大部分風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)展示在我們面前，跌了那么久下跌的原因路人皆知，我們?cè)谶@個(gè)時(shí)候面對(duì)負(fù)面觀點(diǎn)時(shí)，更容易看清企業(yè)找到主因，也更容易衡量利弊。

十二、學(xué)會(huì)承擔(dān)責(zé)任

如果我們永遠(yuǎn)把交易錯(cuò)誤的原因歸咎于市場(chǎng)、公司、政策，或者不該聽(tīng)某某人的意見(jiàn)，那么我們就永遠(yuǎn)都不可能成長(zhǎng)。

大環(huán)境是賽道，個(gè)人投資體系是賽車(chē)，每個(gè)人面對(duì)的賽道都一樣。一支車(chē)隊(duì)想取得好成績(jī)，改進(jìn)賽車(chē)性能才是努力的方向，而不是要求主辦方按自己的想法去建賽道。

無(wú)論這個(gè)市場(chǎng)好與不好，是否有缺陷，都會(huì)有人持續(xù)從這個(gè)市場(chǎng)賺錢(qián)，如果覺(jué)得這個(gè)市場(chǎng)完全就是個(gè)騙局或者無(wú)藥可救，最好的選擇是離開(kāi)，而不是一邊謾罵一邊沉迷其中。

十三、我們永遠(yuǎn)賺不到認(rèn)知以外的錢(qián)

我開(kāi)始寫(xiě)分享以后收到最多的提問(wèn)就是：“老師，某某股票可以買(mǎi)嗎？”實(shí)際上，當(dāng)我們把決策權(quán)交給別人的時(shí)候，這筆交易就很難成功了，面對(duì)再好的企業(yè)，如果自己看不懂邏輯也很難從它身上賺到大錢(qián)。漲了十倍的茅臺(tái)中間也有無(wú)數(shù)下跌的時(shí)候，大部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不會(huì)一路增長(zhǎng)，如果不是真心認(rèn)可，不可能做到無(wú)視短期漲跌耐心持有多年。我們只是因?yàn)閯e人喜歡而買(mǎi)入的話，最后的結(jié)果一定是漲一點(diǎn)擔(dān)心回撤拿不住，跌一點(diǎn)擔(dān)心別人的意見(jiàn)不可靠。

十四、難走的路往往越走越好走，好走的路往往越走越艱難

付出和收獲一定是成正比的，這個(gè)世界上沒(méi)有既簡(jiǎn)單又能賺大錢(qián)的方法。如果有，因?yàn)檫^(guò)于簡(jiǎn)單，也會(huì)有無(wú)數(shù)新進(jìn)入的參與者把收益拉低。

想在股市賺錢(qián)，必須付出與之對(duì)應(yīng)的努力，如果投資簡(jiǎn)單到只靠打聽(tīng)消息，隨便看看K線，追追熱點(diǎn)就能做到，就不會(huì)有70%的參與者都虧錢(qián)了。別人選擇了安逸，我們選擇了奮斗，就必須要比別人更努力，不能一邊期望將來(lái)比選擇安逸的人過(guò)得更好，現(xiàn)在又想和選擇安逸的人一樣舒服。

一旦我們選擇了投資這條路，不斷學(xué)習(xí)這件事是不可能逃避的。美國(guó)心理學(xué)家威廉·詹姆斯說(shuō)：“播下一個(gè)行為，收獲一種習(xí)慣；播下一種習(xí)慣，收獲一種性格；播下一種性格，收獲一種命運(yùn)?！蔽覀兛偟酶冻鳇c(diǎn)什么才能得到更好的。

十五、這不是一條捷徑

短期暴富這條路在股市是完全行不通的，因?yàn)槠滟r率不支持，不足以幸運(yùn)一次就解決問(wèn)題。那么我們只能走降低風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)期，投資高概率，用合理規(guī)劃和長(zhǎng)期正確來(lái)解決問(wèn)題這條路。

我們不能盲目覺(jué)得自己前30年人生積淀的生活現(xiàn)狀，在進(jìn)入股市后分分鐘就能被改變，這是一條必須腳踏實(shí)地一步步認(rèn)真走好的路。先走好腳下的每一步，不要為了100公里外的美景忽略腳下的風(fēng)險(xiǎn)。投資這件事之所以難，是因?yàn)楹芏嗳嗽敢庥?年時(shí)間尋找直接上六年級(jí)的方法，卻不愿意從一年級(jí)開(kāi)始耐心學(xué)6年。

十六、投資是為了生活更好，不是為了拿現(xiàn)在的生活搏一把

這是思想篇的最后一條，也是我最想說(shuō)的話，每當(dāng)我們想搏一搏和孤注一擲的時(shí)候，請(qǐng)理性一些。

如果我們拿了三五萬(wàn)元想要搏一搏，這也沒(méi)意義，幾年幾百倍的收益是有傳說(shuō)，但也僅僅是傳說(shuō)。為什么是傳說(shuō)，因?yàn)榧词故钦娴模?4億人也就出了幾個(gè)，稀有到極致才叫傳說(shuō)。與其奢望自己是天選之子，不如做一個(gè)穩(wěn)定的規(guī)劃。

如果你拿幾十萬(wàn)或幾百萬(wàn)元想要搏一搏，請(qǐng)先想想現(xiàn)在的生活，有收入、有積蓄，有愛(ài)你的家人和朋友，切莫因?yàn)橐粫r(shí)的貪婪毀了現(xiàn)在的美好生活。小人物，小欲望，小滿足何嘗不是大幸福呢。

我們不要總是忽略當(dāng)下的幸福，直到失去才后悔莫及。海倫·凱勒在《假如給我三天光明》中寫(xiě)過(guò)這樣一段話：“也許人類(lèi)的悲哀便在于此，已經(jīng)擁有的不珍惜，對(duì)得不到的卻渴望至極?！?/p>

（終身黑白，本名劉沖，職業(yè)投資人。2012年進(jìn)入股市，后轉(zhuǎn)為全職投資，雪球網(wǎng)2020年度十大新銳用戶，其有聲作品為喜馬拉雅財(cái)經(jīng)類(lèi)節(jié)目百?gòu)?qiáng)）

《行穩(wěn)致遠(yuǎn)：價(jià)值投資的底層邏輯》

作者：終身黑白

出版社：機(jī)械工業(yè)出版社

文|終身黑白

編輯|喻舟

版權(quán)聲明：

（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資和金融建議；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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