亞洲最大零售云解決方案服務(wù)商多點(diǎn)DMALL日前被曝出二度遞表港交所。3輪6次融資之后，多點(diǎn)DMALL的估值已超過30億美元。身為行業(yè)龍頭的多點(diǎn)DMALL還有金主傍身——背靠“物美系”，過半收入來自物美集團(tuán)。雖然營收不斷攀升，但三年多時(shí)間里累計(jì)虧損約40億元仍是多點(diǎn)DMALL的無可回避的現(xiàn)實(shí)。此番赴港上市，多點(diǎn)DMALL有著諸多考量。招股書顯示，此次IPO募集資金主要用途為：開發(fā)新應(yīng)用程序及新服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)擴(kuò)張相關(guān)的人才招聘；選擇性地尋求策略互補(bǔ)的戰(zhàn)略合作、投資及收購等等。

二次遞表

【資料圖】

日前，多點(diǎn)數(shù)智有限公司（以下簡稱“多點(diǎn)DMALL”）遞交招股書，向著港股上市公司的目標(biāo)發(fā)起沖刺。

公開資料顯示，早在去年12月多點(diǎn)DMALL就曾向港交所遞表，但按照港股上市規(guī)則，上市申請(qǐng)滿6個(gè)月仍無明顯進(jìn)展，其上市申請(qǐng)材料會(huì)自動(dòng)顯示為“失效”。隨著此次再度遞表，多點(diǎn)DMALL赴港IPO的征程被重新激活。

這位港交所的沖擊者，扮演著行業(yè)“頭部”的角色。招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計(jì)算，多點(diǎn)DMALL目前是中國內(nèi)地最大的零售云解決方案服務(wù)商，截至去年年末多點(diǎn)DMALL的市場(chǎng)份額為13.9%。更廣范疇而言，憑借在亞洲所拿到的高達(dá)9.5%的市場(chǎng)份額，多點(diǎn)DMALL已成為亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商（按商品交易總額計(jì)算）。

“多點(diǎn)DMALL基于實(shí)體零售特點(diǎn)，第一個(gè)提出分布式電商概念，多年來持續(xù)發(fā)展線上線下一體化，對(duì)傳統(tǒng)零售企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化改造。多點(diǎn)依托物美等超市賣場(chǎng)的店倉一體化模式，也有效避開了前置倉模式生鮮電商的限制，豐富了商品數(shù)量及種類，具有一定優(yōu)勢(shì)?！本W(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心高級(jí)分析師莫岱青公開分析稱。

還有業(yè)內(nèi)人士指出，多點(diǎn)數(shù)智可以幫助商超提升數(shù)字化運(yùn)營和管理能力，在生鮮品類經(jīng)營方面提升效率降低成本。

星光熠熠的投資方陣容，使得多點(diǎn)DMALL估值超30億美元。招股書顯示，IPO前，多點(diǎn)獲得一眾投資者青睞，取得多輪股權(quán)融資。投資方包括騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，及深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。2015年至2022年多點(diǎn)DMALL完成3輪6次融資，共計(jì)籌集資金7.04億美元，在2022年11月完成C輪融資全部交割后，對(duì)應(yīng)的估值達(dá)到30.52億美元。

盈利難題

從營收結(jié)構(gòu)來看，背靠“物美系”，過半收入來自物美集團(tuán)是多點(diǎn)DMALL最顯眼的標(biāo)簽。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分別來自為包括物美集團(tuán)在內(nèi)的前五大客戶提供的服務(wù)。其中，報(bào)告期各期，多點(diǎn)來自物美集團(tuán)的收益分別占同年/期總收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

多點(diǎn)在招股書中坦言，其“非常依賴”關(guān)聯(lián)實(shí)體，即物美集團(tuán)、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)、麥德龍中國實(shí)體及百安居實(shí)體，而其與關(guān)聯(lián)實(shí)體關(guān)系的任何重大變化均會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。并且，多點(diǎn)預(yù)計(jì)未來與關(guān)聯(lián)關(guān)系實(shí)體的業(yè)務(wù)交易將會(huì)增加，物美集團(tuán)也將繼續(xù)占其收益的絕大部分。

從高層來看，張文中不僅是多點(diǎn)的創(chuàng)始人、高級(jí)顧問及控股股東，也是物美科技集團(tuán)有限公司（物美集團(tuán)的控股公司）的創(chuàng)始人及控股股東。

雖然身為行業(yè)龍頭、且有金主傍身，但多點(diǎn)DMALL仍然面臨著盈利的難題。招股書顯示，2020年至2022年，多點(diǎn)DMALL分別取得4.87億元、10.45億元、15.01億元的營收。整體來看，多點(diǎn)DMALL的營收呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)。虧損卻與營收的攀升相伴。招股書顯示，2020年，多點(diǎn)DMALL的期內(nèi)虧損為10.9億元；次年數(shù)字上升至18.25億元。有媒體統(tǒng)計(jì)稱，多點(diǎn)DMALL在最近三年多的時(shí)間里已經(jīng)累計(jì)虧損約40億元。

具體到業(yè)務(wù)來看，多點(diǎn)DMALL的業(yè)務(wù)分為零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營銷及廣告服務(wù)云三類，其業(yè)務(wù)重心正轉(zhuǎn)向零售服務(wù)云解決方案。

在2020年的時(shí)候，電子商務(wù)服務(wù)云一度是多點(diǎn)DMALL的營收最大來源，當(dāng)年其對(duì)于多點(diǎn)DMALL總營收的貢獻(xiàn)占比高達(dá)50.3%。但到了2022年，電子商務(wù)服務(wù)云曾經(jīng)扮演的多點(diǎn)DMALL營收支柱的角色，已被零售核心服務(wù)云板塊取代，兩者去年取得收入占總營收的比重分別為29.8%、58.7%。

隨著零售核心服務(wù)云解決方案的收益占比增高，多點(diǎn)DMALL的毛利率開始逐漸提升，記錄期內(nèi)分別為-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%及46%?？偯实奶嵘靡嬗诙帱c(diǎn)向高毛利率經(jīng)營分部的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移以及普遍高毛利率的零售核心服務(wù)云對(duì)收益貢獻(xiàn)加大。

搶占新空間

國內(nèi)的零售云解決方案市場(chǎng)有著不小的市場(chǎng)空間。行業(yè)報(bào)告顯示，2022年中國及亞洲零售商的數(shù)字化率分別為2.9%及4.2%，遠(yuǎn)低于美國12.6%。2022年，中國其他行業(yè)（如電子商務(wù)、餐飲及交通行業(yè)）的數(shù)字化率分別為7.6%、5.1%及7%，均顯著高于本地零售行業(yè)的2.9%。鑒于零售商需求不斷上升，自2022年至2026年，零售商數(shù)字化相關(guān)信息科技支出預(yù)計(jì)按7.7%的復(fù)合年增長率增加，而同期美國的復(fù)合年增長率為4.6%。

身為行業(yè)龍頭，多點(diǎn)DMALL也坦言零售云解決方案市場(chǎng)競(jìng)爭激烈，其特點(diǎn)是快速的市場(chǎng)變化及技術(shù)變革，從而催生新市場(chǎng)進(jìn)入者及資金充足的競(jìng)爭對(duì)手，以及新業(yè)務(wù)模式。

可以看到，目前多點(diǎn)面臨的對(duì)手眾多，除上市公司有贊、微盟、悅商集團(tuán)、光云科技、美登科技外，還有正在IPO的聚水潭，以及聚寶贊、企邁科技等企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也搶占著流量池——阿里巴巴的本地生活業(yè)務(wù)和盒馬鮮生，美團(tuán)即時(shí)零售最近與蘇寧易購聯(lián)手，沃爾瑪入駐京東，都是在做即時(shí)零售的生意。

百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥分析稱，多點(diǎn)DMALL的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)商超行業(yè)在運(yùn)營管理方面積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和人才，以及相應(yīng)的行業(yè)資源和技術(shù)實(shí)力。與有贊、微盟等企業(yè)比較，多點(diǎn)DMALL的盈利模式是以CPS成交計(jì)費(fèi)為主，而不是傳統(tǒng)SaaS軟件的訂閱模式。另外還提供行業(yè)化的整合服務(wù)，比他們更加重運(yùn)營服務(wù)而不是軟件或技術(shù)。

此番赴港上市，多點(diǎn)DMALL有著諸多考量。招股書顯示，此次IPO募集資金主要用途為：開發(fā)新應(yīng)用程序及新服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)擴(kuò)張相關(guān)的人才招聘；選擇性地尋求策略互補(bǔ)的戰(zhàn)略合作、投資及收購，尤其是能夠補(bǔ)充產(chǎn)品供應(yīng)、增強(qiáng)技術(shù)能力及鞏固市場(chǎng)地位的戰(zhàn)略合作、投資及收購；擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)一步加強(qiáng)品牌聲譽(yù)；營運(yùn)資金等。

另有業(yè)內(nèi)分析稱，多點(diǎn)DMALL近年來營收增長，但仍在持續(xù)虧損，資金壓力大。在此情況下，不確定因素較多，需要盡快上市，來確保資金鏈安全。

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