文 | 金衛(wèi)

新股連續(xù)破發(fā)。

(資料圖)

6月30日，兩市三只新股上市，兩只破發(fā)，分別是明陽(yáng)電氣（N明陽(yáng)電）、金楊股份（N金楊）。

早盤(pán)，金楊股份直接以大跌13.6%開(kāi)盤(pán)，盤(pán)中一度下跌17%，截止發(fā)稿時(shí)，金楊股份依然大跌逾15%，股價(jià)報(bào)于48.7元，總市值為40億。

明陽(yáng)電氣以7.37%的跌幅開(kāi)盤(pán)，但是開(kāi)盤(pán)之后，直線下挫，最大跌幅超17%，截止發(fā)稿時(shí)，明陽(yáng)電氣依然跌15%，股價(jià)報(bào)于32.48元，總市值為101億。

兩只破發(fā)股，均屬于制造業(yè)板塊，其中，金楊股份的發(fā)行價(jià)格為57.88元，中一簽繳款2.89萬(wàn)，按17%的最大跌幅，中簽股民最大虧損4900元，接近5000了。明陽(yáng)電氣的發(fā)行價(jià)格為38.13元，中一簽虧損額也超過(guò)3000元。

金楊股份為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電池精密結(jié)構(gòu)件及材料制造商之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電池精密結(jié)構(gòu)件及材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為電池封裝殼體、安全閥與鎳基導(dǎo)體材料。

從業(yè)績(jī)方面看，金楊股份歷年業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，2020 年至 2022 年，金楊股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.54 億元、11.83 億元、12.29 億元，增幅分別為 37.24%、56.90%、3.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.68 億元、1.52 億元、1.08 億元，增幅分別為 356.14%、121.59%、-28.48%。

經(jīng)公司初步測(cè)算，金楊股份預(yù)計(jì) 2023 年 1~3 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約 2.15 億元至 2.4 億元，同比下降約 23.17% 至 31.17%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約 1100 萬(wàn)元至 1300 萬(wàn)元，同比下降約 49.51% 至 57.27%。

在業(yè)績(jī)波動(dòng)、凈現(xiàn)比較低的背后，金楊股份的毛利率在行業(yè)中也不占優(yōu)勢(shì)，2019 年至 2022 年，金楊股份綜合毛利率分別為 19.72%、23.93%、24.83%、18.12%，而在 2019 年和 2021 年，同行業(yè)可比公司毛利率平均值卻分別為 28.2%、29.49%、27.69%，很顯然，公司綜合毛利率和同行可比公司均值相比是存在較大差異。

金楊股份的綜合毛利率和同行可比公司均值相比是存在較大差異，說(shuō)明金楊股份在行業(yè)中處于弱勢(shì)地位。

招股書(shū)顯示：2020 年至 2022 年，金楊股份研發(fā)費(fèi)用率為4.46％、4.03%、3.92%，呈逐年下降之勢(shì)，且這一研發(fā)費(fèi)用率也低于可比同行。

與金楊股份一樣，明陽(yáng)電氣同屬于 " 電氣機(jī)械和器材制造業(yè) " 板塊。

明陽(yáng)電氣主要從事應(yīng)用于新能源、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的輸配電及控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為箱式變電站、成套開(kāi)關(guān)設(shè)備和變壓器。

值得一提的是，上市公司明陽(yáng)智能是明陽(yáng)電氣的 " 兄弟 " 企業(yè)，二者之間關(guān)系屬于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的配套關(guān)系，其中，明陽(yáng)智能主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備，明陽(yáng)電氣是明陽(yáng)智能的供應(yīng)商。

受風(fēng)電行業(yè)政策提振出現(xiàn)的 " 搶裝潮 " 影響，明陽(yáng)電氣業(yè)績(jī)近兩年呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。

招股書(shū)顯示，2019 年至 2022 年，明陽(yáng)電氣分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.86 億元、16.65 億元、20.3 億元、32.36 億元，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率為 50.79%、331.15%、21.94%、59.4%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為 -0.79 億元、1.78 億元、1.61 億元、2.65 億元，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率為 -494.69%、326.75%、-9.39%、64.38%。

盡管公司營(yíng)收呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其凈利潤(rùn)表現(xiàn)極不穩(wěn)定，甚至部分年份的增速還出現(xiàn)了下滑。

明陽(yáng)電氣與明陽(yáng)智能存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，前者主要為后者提供箱式變電站、干式變壓器、開(kāi)關(guān)柜等，2020年至2022年銷(xiāo)售占比分別為19.59%、25.53%、14.02%。明陽(yáng)電氣對(duì) " 明陽(yáng)系 "公司 依賴(lài)度較高，近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與風(fēng)電裝機(jī)有關(guān)，因此業(yè)績(jī)受風(fēng)電政策影響較大。

金楊股份與明陽(yáng)電氣上市雙雙下跌，可謂是難兄難弟。

從發(fā)行來(lái)看，金楊股份的發(fā)行價(jià)格57.88元，市盈率54.30倍，而中證指數(shù)發(fā)布的“電氣機(jī)械和器材制造業(yè)（C38）”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為21.19倍，超出幅度約為156.25%。金楊股份在上市公告中提示公司存在未來(lái)股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

明陽(yáng)電氣的發(fā)行價(jià)格38.13元/股，發(fā)行市盈率為46.36，雖然發(fā)行市盈率略低于金楊股份，但是依然高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率。

高市盈率、高價(jià)發(fā)行，帶來(lái)的往往是超額募資。

明陽(yáng)電氣披露的IPO招股書(shū)，計(jì)劃募資11.88億元，按發(fā)行價(jià)格38.13元/股，預(yù)計(jì)募集資金總額約為29.76億，比原計(jì)劃募資高出一倍多。

金楊股份計(jì)劃募集資金6.58億，最終發(fā)行價(jià)格為57.88元/股，按本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量2061萬(wàn)股計(jì)算，預(yù)計(jì)募集資金總額約為11.93億元，也比原計(jì)劃多募資了幾億。

最終兩家高市盈率發(fā)行的同行都破發(fā)了，打新股民浮虧。

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