金融界7月1日消息 近期人民幣匯率繼續(xù)走弱，美元兌離岸人民幣匯率6月30日晚間一度突破7.28，逼近去年7.3的低點，匯率再次成為市場關注焦點。

本輪匯率走貶大背景

民生宏觀認為，本輪匯率走貶的大背景是境內美元流動性轉緊，國內增長動能預期走弱。

(資料圖片僅供參考)

年初以來，境內美元流動性明顯開始轉緊。境內銀行間美元拆借利率與LIBOR利差開始走闊，當前兩者差值已經(jīng)來到了20BP左右，創(chuàng)2020年3月全球美元流動性危機以來的新高，顯示當前境內美元流動性已經(jīng)十分緊張。5月以來，市場交易中國經(jīng)濟復蘇動能走弱，金融市場資金外流，壓制人民幣匯率，人民幣匯率開啟新一輪貶值行情。

短期悲觀情緒宣泄，季節(jié)性購匯需求攀升，匯率貶值出現(xiàn)超調跡象。6月人民幣貶值持續(xù)，我們認為原因是前期導致人民幣貶值的因素未有改善：

一是政策期待落空，市場悲觀情緒并沒有出現(xiàn)反轉。穩(wěn)增長政策預期一再低于市場預期，經(jīng)濟基本面悲觀情緒仍在持續(xù)。此外，俄烏沖突這一地緣政治等因素也對市場情緒造成擾動，人民幣匯率6月再度承壓。

二是6月是企業(yè)購匯分紅需求旺季，不排除匯率短期內出現(xiàn)超調。企業(yè)短時間內集中購匯，容易形成“購匯-貶值”的反饋機制，加速人民幣匯率走弱，甚至將匯率推至大幅偏離經(jīng)濟基本面的水平。

外匯市場并不存在貶值一致性預期

民生宏觀認為，好消息是，目前外匯市場并不存在貶值一致性預期。當前匯率市場預期并不存在強烈的貶值預期，這一點與2022年明顯不同。今年人民幣持續(xù)貶值，然而當前USDCNH期權隱含波動率仍不高，當前并沒有大量USDCNH期權頭寸“追漲式”預期人民幣進一步貶值，反而出現(xiàn)大量預期未來人民幣反彈的頭寸，市場參與者對人民幣貶值并不 存在大幅恐慌的情況。

東北證券分析，后續(xù)人民匯率雖然還有可能在一定時間內維持震蕩，但貶值動能將逐步衰減。

從結匯率來看5月銀行結匯率達到了72.00%處在近兩年來的高位反映市場主體具有逢高結匯的交易意愿同時我國經(jīng)常項目涉外收付款持續(xù)為正為國際收支總體平穩(wěn)提供基本面有利于人民幣企穩(wěn)

7.3或成市場博弈關鍵點位

東北證券認為，往后看催化人民幣升值的有兩方面的因素一是今年內美聯(lián)儲加息見頂后美元指數(shù)和美債利率有望步入下行通道利好人民幣匯率當前市場對聯(lián)邦基金利率的預期已基本向美聯(lián)儲的利率前瞻指引收斂美債利率再度大幅上升的風險已較小隨著加息頂點臨近美債利率將有望下行

二是若人民幣貶值過于劇烈央行可能會采取逆周期調節(jié)措施避免外匯市場的羊群效應和過度順周期行為央行態(tài)度的轉變能夠扭轉匯率市場的貶值預期從歷史上看上調外匯風險準備金率發(fā)行離岸央票和央行直接參與外匯市場的買賣能夠對人民幣空頭產生震懾作用防止人民幣匯率過度貶值。

在民生宏觀看來，7.3或成市場博弈關鍵點位，預計央行或將維穩(wěn)市場預期。當前央行逆周期調節(jié)因子對中間價影響已經(jīng)明顯加大，中間價與市場一致預期偏離程度創(chuàng)去年11月以來新高。 當前人民幣匯率形勢已引起央行重視，需要央行啟動管理工具。緩解貶值壓力最好的方式是，啟用外匯流動性調節(jié)工具，短期內維穩(wěn)匯率走勢。

民生宏觀強調，貶值會延緩貨幣政策的節(jié)奏，但不會成為寬貨幣的掣肘。央行貨幣政策實踐經(jīng)驗顯示，匯率并非貨幣政策掣肘，過往貶值周期中，均進行了多次降準降息。 需要強調的一點是，當匯率來到關鍵點位，如7.3、7.5等，央行降息操作也會考慮匯率這一因素。 當前匯率可能已經(jīng)出現(xiàn)短期超調。 預計匯率短期超調修復之后，降息窗口或再度打開。

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