最近人民幣匯率一貶值，各種亂七八糟的謠言就出來了。

比如，把“中國銀行限制俄羅斯向歐盟轉(zhuǎn)賬人民幣”的新聞，歪曲成“央行停止與俄羅斯的人民幣互換”。

還有，把人民幣貶值的主要原因，歪曲成是因為俄羅斯拋售人民幣，有綠媒炮制了一個俄羅斯拋售45億美元的人民幣的說法，一看最早消息出處是綠媒，大家應該也就知道是怎么一回事。

(相關(guān)資料圖)

更離譜的還有，把人民幣貶值主要原因，歪曲成是阿根廷拋售人民幣。

會刷屏這些消息的人，基本都是統(tǒng)一文案，一看就屬于團建性質(zhì)，表面上是為了抹黑貨幣互換制度，根本上是為了攻擊去美元化。

今天文章會先來分析一下，所謂“阿根廷拋售人民幣”一事。

（1）阿根廷拋售人民幣？

最早我是在5月底，就看到某個自詡很專業(yè)的財經(jīng)大V，炮制出“貨幣互換”導致人民幣貶值的說法。

這個說法在過去一個月，被很多精美派人士拿來到處刷屏。

因為他們從中嗅到了可以通過攻擊“貨幣互換”來達到唱衰人民幣匯率目的，并攻擊去美元化。

結(jié)果，昨天關(guān)于阿根廷人民幣使用量創(chuàng)歷史新高，且阿根廷用人民幣支付10億美元國際債務(wù)的新聞一出來后，底下評論馬上就是一大堆說我們又當了冤大頭，阿根廷通過貨幣互換，拿了人民幣后，拋售人民幣換美元，導致人民幣貶值，諸如此類的說法。

但其實，我只要提供一個數(shù)據(jù)，就可以讓這個說法不攻自破。

6月前10天，阿根廷貨幣市場的人民幣交易總額約為2.85億美元，是5月交易量的兩倍。

雖然阿根廷貨幣市場，人民幣交易總額從上個月的5%，上升到現(xiàn)在28%，比例上升看著挺嚇人，但實際一查才知道，金額并不大。

要知道，人民幣外匯市場的交易規(guī)模是十分龐大的。

根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，2022年4月全球人民幣日均外匯交易量達5264億美元，這是包括在岸和離岸交易數(shù)據(jù)。

由于海外的人民幣交易是在離岸交易進行，那么我們也可以看看離岸人民幣的交易規(guī)模。

人民幣有兩個離岸交易中心，一個是中國香港，一個是倫敦。

香港去年的人民幣即時支付結(jié)算系統(tǒng)日均交易額是1.6萬億元人民幣。

倫敦在2019年，離岸人民幣日均交易量就超過820億英鎊，以2019年的匯率，是約合1000億美元，相當于7000多億元人民幣。

香港和倫敦的離岸人民幣加起來，日均交易規(guī)模就有2.3萬億元人民幣。

而阿根廷6月前10天，人民幣交易總額約為2.85億美元，差不多是20億元人民幣。

我們即使假設(shè)這個交易額，都是在拋售人民幣。

但這20億元人民幣，在離岸市場砸下去，估計都不會激出一點小水花。

所以，你只要了解這些數(shù)據(jù)，就知道所謂“貨幣互換導致人民幣匯率貶值”的說法，是無稽之談。

而且，我們跟阿根廷是早在2009年就簽了700億元的貨幣互換協(xié)議。

2020年，是擴大為1300億元。

今年1月，是額外激活了350億元人民幣。

去年我們匯率貶值，也沒見人拿跟阿根廷貨幣互換說事，結(jié)果這次就出現(xiàn)一大堆人拿貨幣互換帶節(jié)奏，把貨幣互換說成這次匯率貶值的主要原因，渲染我們成冤大頭的輿論氛圍。

根本上，還是某大V一個月前炮制了貨幣互換導致匯率貶值的說法。

他的意思是，一季度跟阿根廷雙邊貿(mào)易額是46億美元，出口23.56億美元，進口22.91億美元。

按照出口23.56億美元，約合人民幣165億元。

即使按照今年1月額外激活的350億元人民幣，也遠高于阿根廷進口我們商品的貿(mào)易額。

然后5月底，外媒有消息稱，阿根廷想再擴大與我們貨幣互換額度。

他因此得出，阿根廷是在大量拋售人民幣，才把貨幣互換額度用光。

然后他就基于此，得出跟我們貨幣互換的國家，拋售人民幣，才導致人民幣貶值。

他說的我們跟阿根廷貿(mào)易額、貨幣互換協(xié)議這些新聞，都是真的。

然而他沒說的是，阿根廷6月前10天的人民幣交易額才20億元人民幣，對人民幣匯率影響微乎其微。

但他顯然是故意沒說這個關(guān)鍵數(shù)據(jù)，目的就是為了誤導讀者，拋出一個簡單化概念，讓讀者簡單就接受了，人民幣貶值是因為貨幣互換協(xié)議，我們又當了冤大頭。

要是他說了阿根廷貨幣市場上人民幣的實際交易金額，那么這個說法自然就不攻自破了。

他們這些人帶歪節(jié)奏，比較高明的，還不是去造謠，而是故意把真話說一半，來形成誘導，不會告訴你關(guān)鍵真實數(shù)據(jù)，只是拋出一個概念，可以帶歪節(jié)奏。

再專業(yè)的人，如果屁股是歪的，也可以通過有選擇性的挑選數(shù)據(jù)，來達到誤導讀者，實現(xiàn)自己目的的效果，寫出來的文章自然也就是歪的。

（2）貨幣互換協(xié)議的作用

實際上，我們跟很多國家簽訂貨幣互換協(xié)議，主要目的是為了和對方建立本幣貿(mào)易結(jié)算體系，是為了方便雙方用本幣結(jié)算。

所以，大多數(shù)跟我們簽訂貨幣互換協(xié)議的國家，都是資源國，是我們需要大量進口的國家。

比如、巴西、俄羅斯、沙特等等。

一方面我們跟這些資源國是長期貿(mào)易逆差，以往雙方是用美元交易，等于我們每年得花大量美元去從他們國家進口資源。

而建立起雙邊貨幣互換協(xié)議后，雙方貿(mào)易大量用本幣貿(mào)易后。

等于有一部分貿(mào)易，我們是可以用人民幣去進口他們資源，這樣他們手里就會積累人民幣。

這樣一來，他們也需要用人民幣來跟我們進口商品，把人民幣花出去。

這一方面，可以讓我們把人民幣花出去，另外一方面也可以增加對方國家進口我們商品。

而雙方因為貿(mào)易額不均等，有時候會出現(xiàn)對方缺少人民幣，所以這個時候就需要雙邊貨幣互換工具。

比方說，今年4月和5月，阿根廷使用人民幣結(jié)算的進口額價值27.21億美元嗎，約合200億元人民幣，達該國這兩月總進口額的19%。

今年1月，阿根廷額外激活的350億元人民幣額度，有200億元在4月和5月的貿(mào)易，就消耗了200 億元了。

這也說明，阿根廷跟我們簽訂貨幣互換協(xié)議，主要也是為了雙方本幣貿(mào)易結(jié)算。

而阿根廷當前因為外匯儲備枯竭，手里沒有多少美元了，這種情況下，阿根廷為了支付一些外債，會選擇用人民幣支付外債，也不奇怪。

本身，這也是人民幣信用本身的體現(xiàn)。

就跟國際上基本也是用美元支付外債，是一個道理。

而且阿根廷會用人民幣支付外債規(guī)模也不大，這次就是10億美元，對匯率影響同樣也是微乎其微。

總的來說，本來貨幣互換是一個很常見的國際貨幣工具，結(jié)果被一些別有用心的人，惡意帶歪節(jié)奏，把貨幣互換歪曲成匯率貶值的主要原因。

現(xiàn)在由于中美利差過大，美聯(lián)儲激進加息，我們則還在降息，那么國際上自然會有一些資金想辦法低成本借入人民幣，然后跑去換成美元買高息美債。

但這跟貨幣互換工具沒有多大關(guān)系，背后根本原因還是中美利差。

匯率走勢，是直觀反應資金進出情況。主要有兩部分資金進出：

1、外貿(mào)資金，受全球經(jīng)濟影響。

2、金融資金，受雙方貨幣政策帶來的利差影響。

外貿(mào)資金，也就是我們外貿(mào)出口企業(yè)，賺到的美元，需要結(jié)匯進國內(nèi)，支付國內(nèi)貨款、工資等等，這是天然的做多人民幣資金。

外貿(mào)越好，那么人民幣走勢會越強。這也是為什么2021年，人民幣匯率可以頂著美元升值，而同步升值的關(guān)鍵原因。

因為2021年，我們整體控制住了疫情，國外供應鏈紊亂，這使得2021年我們外貿(mào)異?；馃?，2021年人民幣就單邊升值。

今年，我們外貿(mào)雖然有承壓，但整體上半年還是保持較高貿(mào)易順差。

所以，外貿(mào)今年上半年只不過沒有帶來升值動力，但不至于導致匯率單邊貶值。

這波人民幣貶值，主要還是中美利差，導致的外資熱錢拋售我們債券，所帶來的金融熱錢流出導致的。

雙方貨幣政策的差異，會體現(xiàn)在利差，從而影響到資金進出，進而影響匯率。

（3）吃虧了嗎

再說說貨幣互換工具。

很多人還有一個攻擊說辭，就是說像阿根廷這些國家，貨幣經(jīng)常貶值，我們跟他們貨幣互換會吃大虧。

但其實，早在2014年，央行也做過相關(guān)辟謠了。

2014年，因為克里米亞事件，讓俄羅斯遭到西方制裁，盧布也是大幅貶值。

于是當時網(wǎng)上也流傳“因盧布匯率暴跌，中俄貨幣互換協(xié)議中方將虧錢”的說法。

結(jié)果，央行當時還專門澄清這件事情。

結(jié)果這么多年了，那些人還是沒多大長進。

貨幣互換協(xié)議，只是規(guī)定一個額度，在額度內(nèi)，對方發(fā)起貨幣互換后，雙方會以當日匯率交換貨幣，這個匯率是固定的，到期仍然還是用這個匯率換回人民幣。

比如，要是對方這次兌換了1億人民幣，到期后也是償還1億人民幣，哪怕期間對方匯率大幅貶值，也還是要償還1億人民幣，并支付相應利息。

對方支付的利率以我銀行間同業(yè)利率為基礎(chǔ)約定。

很多人都不知道貨幣互換協(xié)議，是固定匯率，就嚷嚷著對方貨幣貶值會虧。

還有人莫名其妙把對方吃利差，變成我們吃虧。

我就納悶了，我們這些人民幣，就算不通過貨幣互換協(xié)議放出去海外流通，在我們內(nèi)部也一樣是低利率。

又不是說我們內(nèi)部高利率，放出去低利率。

美聯(lián)儲的高利率，部分資金去吃利差，這個息差也是美聯(lián)儲付出的代價。

又不是我們?nèi)ブЦ哆@個息差，有什么吃虧的。

雖然跟我們簽訂貨幣互換協(xié)議的國家，大都是資源國，主要也是為了本幣貿(mào)易結(jié)算。

但確實，可能有一些對方的資金，想去吃這個利差，但這個首先是規(guī)模并不大，其次他們現(xiàn)在假如拋售人民幣，換美元。

但到期他們也還是需要把人民幣買回來，來償還人民幣。

現(xiàn)在做空的資金，到時候就會變成做多的資金。

金融市場需要好好理解這一點，做空和做多，往往是一體兩面，隨時可能互換。

而且，我們跟簽訂貨幣互換協(xié)議的國家，都是會根據(jù)雙方的貿(mào)易額，來謹慎確定額度，又不是無限額。

不會讓對方的貨幣互換額度，超出貿(mào)易額太多，這也是我們在避免離岸人民幣市場過大，而超出我們控制。

所以，跟我們雙邊貨幣互換的國家，在扣掉本幣貿(mào)易額后，能在離岸人民幣市場上，進行所謂拋售人民幣，吃美元利差的資金規(guī)模是很有限的。

我不敢說沒有，畢竟當前利差確實大，但規(guī)模有限，對匯率影響不大。

當前對人民幣匯率影響更大的是，那些受中美利差影響，直接從我們金融市場流出的外資，特別是從我們債券市場流出的外資，這個影響才更大一些。

想要扭轉(zhuǎn)人民幣貶值態(tài)勢，主要就是3個可能：

1、我們加息，可能性很低，最近的二季度報告，還提到“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，下半年大概率還會繼續(xù)擠牙膏式降息放水。

2、美聯(lián)儲從加息變?yōu)榻迪?，從目前美?lián)儲口風看，下半年美聯(lián)儲還會維持緩慢加息節(jié)奏，至少得等明年才會降息。

假如明年美聯(lián)儲降息，中美利差縮小，那么美元會貶值，人民幣自然會升值。

3、外貿(mào)出現(xiàn)類似2021年的異常火熱狀態(tài)，這樣由于大量企業(yè)結(jié)匯，做多人民幣資金就會增多，可以讓人民幣出現(xiàn)跟2021年一樣的單邊升值走勢。

不過當前歐美消費萎靡，全球需求驟降，整個亞洲的外貿(mào)出口上半年都出現(xiàn)較大下滑。所以我們今年外貿(mào)也承受比較大壓力，能維持住基本盤就不錯，想要重現(xiàn)2021年異常火熱狀態(tài)，基本不太可能。

所以，當前人民幣匯率，更多就是看美聯(lián)儲的貨幣政策，美聯(lián)儲啥時候從加息轉(zhuǎn)為降息，那人民幣匯率自然就會進入升值周期。

現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)輿論戰(zhàn)很復雜，我們遇到一些看起來明顯有問題的說法，一定得多加辨別。

我們普通人，比較缺乏專業(yè)知識，也不會查數(shù)據(jù)求證，就比較容易被他們帶歪節(jié)奏。

所以，我們至少得做到一點，碰到一些沒有正規(guī)信息來源的消息，還說得言之鑿鑿，我們在求證之前，別去輕易參與傳播。

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