暴降87%!元氣森林的代糖供應(yīng)商,竟淪落至此?_焦點日報
2023-07-06 06:10:28    騰訊網(wǎng)

作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空


【資料圖】

排版/星空下的韭菜

2021年,元氣森林帶火了無糖飲料,也帶火了赤蘚糖醇。

2021年,主營赤蘚糖醇的三元生物(301206)、保齡寶(002286),營收分別同比增長113.91%、34.58%;歸母凈利潤分別同比增長130.21%、304.28%!

一時之間,赤蘚糖醇風(fēng)頭無兩。然而,風(fēng)光卻也轉(zhuǎn)瞬即逝。

來源:同花順-三元生物

來源:同花順-保齡寶

2022年以來,三元生物、保齡寶業(yè)績驟降。尤其是三元生物,歸母凈利潤已從2021年度的5.35億,下降至2022年度的1.64億,縮水7成,而且2023年一季度繼續(xù)同比下降87.56%。

照此頹勢發(fā)展,恐怕企業(yè)已離虧損不遠(yuǎn)了。

一、供需失衡,量價雙降

赤蘚糖醇是無糖飲料中廣泛使用的一種代糖產(chǎn)品。從大類來講,赤蘚糖醇屬于功能糖的一種。

功能糖是具有低熱量、能提供營養(yǎng)、促進(jìn)和改善人體生理機能的糖(醇)類產(chǎn)品的統(tǒng)稱,包括功能性低聚糖、功能性糖醇和功能性膳食纖維。

來源:保齡寶2022年年報資料整理

目前,國內(nèi)同時生產(chǎn)全品類功能糖的廠家不多,保齡寶是唯一一個。所以在其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,糖醇占比不算太高,2022年收入3.55億,收入占比只有13.1%。

相比之下,三元生物則以赤蘚糖醇為主。2022年赤蘚糖醇實現(xiàn)收入5.75億,占比高達(dá)85.16%。

來源:2022年年報,保齡寶(左)三元生物(右)

正是這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異,導(dǎo)致2021年赤蘚糖醇市場景氣時,三元生物業(yè)績漲幅遠(yuǎn)高于保齡寶。

但同樣,有大起,也就有大落。

2022 年,受疫情影響,赤蘚糖醇下游飲料及餐飲等消費場景需求明顯下降。而供給端,受2021年的高景氣刺激,大量新投資者介入,加之行業(yè)內(nèi)原有企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn),行業(yè)供給大幅增加。

來源:保齡寶2022年年報

供需失衡下,市場競爭壓力陡增。

2022年三元生物銷量4.27萬噸,同比下降達(dá)47.37%。保齡寶雖然糖醇占比不高,2022年綜合收入僅下降1.89%。但單拿出糖醇類產(chǎn)品來看,也同比下降了46.82%,與三元生物處境不相上下。

另外,隨著供給過剩,行業(yè)競爭加劇,赤蘚糖醇價格也出現(xiàn)大幅下降。

二、三元生物賠本,以利息為生

受量價雙降影響,把雞蛋放在一個籃子里的三元生物,正面臨多重壓力。

首先,自2022年以來,三元生物存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯增加,并且2022年,已經(jīng)產(chǎn)生存貨跌價損失517.68萬。

來源:同花順-三元生物

其次,因收入銳減,對期間費用的攤薄程度減小,導(dǎo)致費用率明顯增加。

2021年三元生物三項費用率(銷售+管理+研發(fā))合計4.77%,2022年增加至8.32%,2023年Q1則已達(dá)13.02%。

來源:三元生物公開數(shù)據(jù)整理

第三,因供求失衡導(dǎo)致產(chǎn)品價格下行,毛利率驟降。

2021年,三元生物毛利率41.99%。2022年,則已降至14.06%。更夸張的是,2023年Q1,三元生物毛利率已為-3.87%,妥妥的賠本賺吆喝。

來源:同花順-三元生物

不過,在財務(wù)數(shù)據(jù)如此差的情況下,三元生物卻實現(xiàn)了正向盈利。2023年一季度,凈賺了780.82萬,凈利率6.72%。

神奇嗎?

透過一季度財報來看,三元生物盈利780萬背后,投資收益貢獻(xiàn)了2778萬。而投資收益則主要是銀行大額存單產(chǎn)生利息所致。

那么問題來了,它哪來那么多錢存銀行?

別忘了,2022年一季度,三元生物剛剛完成IPO募資36.85億。同一期間,三元生物投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流出35.63億。

顯然,三元生物就是把募來的錢存到了銀行。以吃利息為生,三元生物替打工人實現(xiàn)了躺平的夢想。

三、保齡寶全線下降,微利一如既往

以上,這幾個問題主要出現(xiàn)在三元生物身上。至于保齡寶,由于其糖醇收入占比較小,所以其費用率并沒有明顯增加,毛利率也并沒有明顯下降。

對保齡寶而言,它的業(yè)績只是一如既往。

從歷史數(shù)據(jù)來看,保齡寶各類產(chǎn)品毛利率大部分都在10%以下。2021年在糖醇類產(chǎn)品的帶動下,保齡寶綜合毛利率從9.16%增加到了13.39%。而后糖醇景氣度回落,2022年、2023年Q1,保齡寶毛利率也分別降到了11.53%、10.51%。

來源:同花順iFinD-保齡寶毛利率

整體而言相對平穩(wěn),只是在這個盈利水平下,保齡寶顯然也不可能有多少利潤空間。2023年一季度,保齡寶凈利率只有2.79%。

另外,保齡寶雖然不像三元生物,對赤蘚糖醇的業(yè)績依賴度那么高,所以受到的沖擊沒那么大。但保齡寶的悲哀在于,其他分散風(fēng)險的產(chǎn)品線,同樣也不景氣。

2022年,保齡寶糖醇收入下降46.82%,除此之外,低聚糖、果葡萄漿、麥芽糊精收入分別同比-4.85%、-17.91%、-18.62%。

來源:保齡寶2022年年報

若收入繼續(xù)全線下降,導(dǎo)致費用率增加,那么保齡寶勉強維持的微薄利潤,還能守住嗎?

四、或不是走衰,而是在回歸常態(tài)

總體來說,2021年以赤蘚糖醇為代表的代糖,在資本市場和消費市場上都風(fēng)靡一時,三元生物作為最直接受益者,業(yè)績翻番。保齡寶也實現(xiàn)了不小的增長。

但是,說到底這個行業(yè)并沒有太高的技術(shù)壁壘,利益刺激下,賽道玩家和產(chǎn)能迅速增加,由此導(dǎo)致企業(yè)陷入了供給過剩,甚至賠本甩賣的處境中。

另一方面,市場疲軟也是行業(yè)下行的重要推手。誠然2022年在一定程度上受到了疫情影響。但是2023年一季度,三元生物和保齡寶頹勢依然有增無減??梢娪绊懯袌龅暮诵陌Y結(jié)絕不僅僅是疫情。

無糖產(chǎn)品2021年的高度景氣,究竟是不是一時興起?即便無糖飲料整體市場擴大,但隨著原料行業(yè)競爭加劇,個中玩家又能否保證自己的份額不下滑?

注:本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險,入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。

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