本期策劃為《經(jīng)濟(jì)大家說(shuō)》第029期

本期嘉賓｜王慶 上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

文｜騰訊財(cái)經(jīng) 祝玉婷

(資料圖)

“如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)比如5%甚至以上的增長(zhǎng)目標(biāo)，我們需要房地產(chǎn)的低位企穩(wěn)，不一定需要房地產(chǎn)市場(chǎng)的V形反彈?！蓖鯌c表示，房產(chǎn)行業(yè)的修復(fù)肯定要“假以時(shí)日”才行。

談及資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，王慶認(rèn)為，對(duì)資本市場(chǎng)可以看得積極一點(diǎn)，是一個(gè)有所作為的市場(chǎng)?！安憠验煹呐Ｊ惺遣惶F(xiàn)實(shí)的。所以，股票市場(chǎng)的的機(jī)會(huì)將更多體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性?！本唧w在兩方面：第一，更多地集中在A股，第二，更多地集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板里的一些細(xì)分行業(yè)。

在主題為“新變局 新財(cái)富 新動(dòng)能”的“青島·中國(guó)財(cái)富論壇”期間，上海重陽(yáng)投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶對(duì)話包括騰訊財(cái)經(jīng)《經(jīng)濟(jì)大家說(shuō)》欄目在內(nèi)的多家媒體平臺(tái)，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇、資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)、AI的發(fā)展對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)等話題進(jìn)行詳細(xì)分析。

說(shuō)到AI對(duì)投資的影響，王慶強(qiáng)調(diào)，機(jī)器永遠(yuǎn)取代不了人，尤其在資本市場(chǎng)中。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是一個(gè)由人組成的市場(chǎng)，是人性各方面的特點(diǎn)和弱點(diǎn)都充分暴露的市場(chǎng)，很難完全被機(jī)器取代。

以下是對(duì)話全文：

房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)低位企穩(wěn) 行業(yè)修復(fù)要“假以時(shí)日”

1、關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)今年上半年的相關(guān)數(shù)據(jù)，您如何看待它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的影響？我們應(yīng)該關(guān)注哪些動(dòng)態(tài)？

王慶：房地產(chǎn)行業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起到非常重要的作用。

當(dāng)然，從它的整個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)上看，發(fā)展最快的時(shí)期或者說(shuō)驅(qū)動(dòng)最強(qiáng)的時(shí)期是過(guò)去了，尤其在去年房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了技術(shù)的調(diào)整，當(dāng)然部分原因是受疫情的影響，也有部分原因是受政策環(huán)境的影響。

當(dāng)然，這樣一個(gè)大幅的調(diào)整很顯然是不可持續(xù)的。鑒于去年底以來(lái)的政策環(huán)境的變化和疫情的結(jié)束，我們預(yù)期的房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)低位企穩(wěn)。從目前的數(shù)據(jù)有跡象表明在低位企穩(wěn)，但還不是特別確定。

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)比如5%甚至以上的增長(zhǎng)目標(biāo)，我們需要房地產(chǎn)的低位企穩(wěn)，不一定需要房地產(chǎn)市場(chǎng)的V形反彈。但是如果房地產(chǎn)市場(chǎng)在當(dāng)前水平下繼續(xù)出現(xiàn)像去年那樣調(diào)整的話，這會(huì)對(duì)整個(gè)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)以及整個(gè)金融包括資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，都會(huì)帶來(lái)一個(gè)威脅，所以在這方面我們還是需要密切觀察，也需要對(duì)這方面的扶持政策密切觀察。

2、房地產(chǎn)市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)低位企穩(wěn)，政府和相關(guān)部門(mén)還應(yīng)該推出哪些具體措施，能有效起到對(duì)行業(yè)復(fù)蘇的推動(dòng)作用？

王慶：其實(shí)相關(guān)的政策已經(jīng)出臺(tái)不少了，主要是之前是有抑制房產(chǎn)行業(yè)過(guò)度杠桿化的“三條紅線”的政策，隨后在去年這些政策也逐漸被其他政策取代，尤其現(xiàn)在有“三支箭”政策，對(duì)整個(gè)房產(chǎn)行業(yè)的支持。

但是，我們有句老話叫：病來(lái)如山倒、病去如抽絲。所以，房產(chǎn)行業(yè)修復(fù)肯定要“假以時(shí)日”才行。我們自己也測(cè)算過(guò)，中國(guó)房產(chǎn)從中長(zhǎng)期來(lái)看，每年10億平米的建筑面積，應(yīng)該是可持續(xù)的，所以我們對(duì)房產(chǎn)行業(yè)的中長(zhǎng)期前景也不應(yīng)該因?yàn)槎唐谟龅嚼щy而過(guò)分悲觀。

資本市場(chǎng)有所作為 結(jié)構(gòu)性行情集中在A股、創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板

3、今年上半年資本市場(chǎng)表現(xiàn)不是很好，在此情況下，對(duì)個(gè)人投資或資產(chǎn)配置方面，您有些什么樣的建議？

王慶：今年資本市場(chǎng)不是很好的一個(gè)很重要的原因是“先漲后跌”，所以這對(duì)大家的情緒和預(yù)期有比較大的沖擊。但客觀地說(shuō)，我們的資本市場(chǎng)從去年10月底的低點(diǎn)，到現(xiàn)在還是有錄得不錯(cuò)的漲幅的，比如A股的萬(wàn)得全A、滬深300，還是錄得正收益的。

我們港股的漲幅就更大了，主要因?yàn)榇饲暗臐q幅，在進(jìn)入到2月份后要調(diào)整，就等于抵消了一部分漲幅，這對(duì)投資者的情緒和信心有比較大的沖擊。

歸根結(jié)底，未來(lái)市場(chǎng)的表現(xiàn)還是取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)。如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在今年能夠?qū)崿F(xiàn)一個(gè)弱復(fù)蘇的話，那么鑒于當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于估值低位，說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)一些基本面的負(fù)面因素反映得已經(jīng)比較充分了。

所以經(jīng)濟(jì)可以比較弱，但是資本市場(chǎng)不一定弱。從一個(gè)逆向布局的考慮，我覺(jué)得當(dāng)前實(shí)際上對(duì)資本市場(chǎng)可以看得積極一點(diǎn)，是一個(gè)有所作為的市場(chǎng)。

4、最近，您提到當(dāng)前有不少未被市場(chǎng)充分重視的細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)股，未來(lái)有望凸顯價(jià)值，是否可以詳細(xì)談?wù)勈悄男┘?xì)分行業(yè)？

王慶：現(xiàn)在中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)有5000只股票了，市值也已經(jīng)非常大了，在這樣的市場(chǎng)里，要出現(xiàn)系統(tǒng)性行情，或者說(shuō)波瀾壯闊的牛市是不太現(xiàn)實(shí)的。所以，股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將更多體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性。

我通常說(shuō)，中國(guó)資本市場(chǎng)包括A股和港股。我們總結(jié)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有兩方面：第一，更多地集中在A股，第二，更多地集中在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板里的一些細(xì)分行業(yè)。

整體上講應(yīng)該是符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展大方向的行業(yè)，比如制造業(yè)升級(jí)、科技引領(lǐng)、專(zhuān)精特新。即使我們發(fā)現(xiàn)一些行業(yè)本身的成長(zhǎng)空間并不那么可觀，但行業(yè)內(nèi)部在發(fā)生很重要的變化，尤其是一些中型甚至個(gè)別偏小的制造業(yè)企業(yè)正在不斷地?cái)U(kuò)張市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，這類(lèi)企業(yè)的發(fā)展是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展大方向的。

從短期看，由于我們認(rèn)為未來(lái)如果經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇，在收入層面也會(huì)受益，同時(shí)全球的大宗商品價(jià)格回落，所以制造業(yè)企業(yè)也會(huì)受益于成本端的壓力下降，所以這類(lèi)題材是我們重點(diǎn)關(guān)注的。但發(fā)掘機(jī)會(huì)實(shí)際上需要發(fā)揚(yáng)“翻石頭”的精神，需要做系統(tǒng)的深入研究，希望這些企業(yè)現(xiàn)在是專(zhuān)精特新，未來(lái)有可能成長(zhǎng)為藍(lán)籌股。

5、提及港股市場(chǎng)，今年恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)一直呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，南向資金卻積極搶籌，如何看待下半年港股的演繹？

王慶：其實(shí)港股從去年10月底到現(xiàn)在是漲幅不小的，甚至如果用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的話，漲幅超過(guò)20%就算牛市了。

當(dāng)然，它在2月以后有所調(diào)整，原因和A股一樣，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的的信心不足。不過(guò)，更重要的原因其實(shí)是國(guó)際流動(dòng)性的變化，因?yàn)楦酃墒请x岸市場(chǎng)，美元利率、美元匯率的波動(dòng)，都會(huì)對(duì)港股的沖擊要比A股大。

從前瞻性來(lái)看，我們認(rèn)為港股投資價(jià)值還是比較好的，因?yàn)樗{(diào)整得已經(jīng)比較充分了，目前估值足夠合理；其次，從基本面上來(lái)講跟A股是一樣的，它是要修復(fù)的。

從流動(dòng)性來(lái)看，這取決于美國(guó)通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元匯率的變化，我們認(rèn)為美國(guó)的利率、美元匯率都處于一個(gè)下行通道，所以國(guó)際流動(dòng)性環(huán)境對(duì)港股來(lái)說(shuō)是變得更加友好的。

所以我們對(duì)港股我們一直是都有相當(dāng)一部分的倉(cāng)位。

資本市場(chǎng)暴露人性特點(diǎn)與弱點(diǎn) 機(jī)器永遠(yuǎn)取代不了人

6、AI給全球帶來(lái)的沖擊都很大，人工智能的快速發(fā)展會(huì)對(duì)A股帶來(lái)哪些機(jī)會(huì)？未來(lái)AI的量化投資模型會(huì)成為資本市場(chǎng)的投資主體嗎？

王慶：這個(gè)已經(jīng)有所表現(xiàn)了（指AI帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)），也會(huì)有調(diào)整，這不奇怪。因?yàn)槿魏渭夹g(shù)進(jìn)步都會(huì)在資本市場(chǎng)尤其是A股產(chǎn)生至少短期的影響，更別說(shuō)AI技術(shù)是一個(gè)大規(guī)模的技術(shù)變化，我相信它肯定是有很多長(zhǎng)遠(yuǎn)影響的。

但就資本市場(chǎng)而言，總是會(huì)短期內(nèi)產(chǎn)生一輪很強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)的影響，隨后大家的認(rèn)識(shí)逐漸清楚，真正的冠軍和受益者才會(huì)慢慢出現(xiàn)，很有可能當(dāng)前被追捧的并不是最后勝出者。

當(dāng)然是一定會(huì)有勝出者的，但目前很難做判斷。比如此前美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，有一些受市場(chǎng)追捧、非?；钴S的頭部公司，現(xiàn)在也都已經(jīng)不存在了，所以，AI發(fā)展有可能涉及到的風(fēng)險(xiǎn)還是需要提前關(guān)注。

我相信量化模型加入AI的因素，肯定會(huì)在市場(chǎng)中繼續(xù)扮演很重要的角色，但是，機(jī)器永遠(yuǎn)取代不了人，尤其在資本市場(chǎng)中。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是一個(gè)由人組成的市場(chǎng)，是人性各方面的特點(diǎn)和弱點(diǎn)都充分暴露的市場(chǎng)，我覺(jué)得很難完全被機(jī)器取代。

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