文/王新喜

數(shù)字經(jīng)濟的風口正在成為我國發(fā)展的新增長動能，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《數(shù)字中國發(fā)展報告（2022年）》指出，2022年我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達50.2萬億元，總量穩(wěn)居世界第二，同比名義增長10.3%。

(資料圖片僅供參考)

數(shù)字人民幣作為數(shù)字經(jīng)濟中的一環(huán)，也成為市場上的香餑餑，值得注意的是，坐在數(shù)字人民幣風口下的馬可數(shù)字科技(01942)成為了近期被追捧的港股標的之一，今年以來其股價持續(xù)大漲，總市值突破600億港元。

日前馬可數(shù)字科技又發(fā)盈喜，集團截至2023年6月30日止6個月取得收益、毛利及除稅前溢利分別約人民幣8.76億元、人民幣2.56億元及人民幣6430萬元，分別較截至2022年9月30日止6個月大幅增加約177.1%及 196.7%以及大幅扭虧為盈約人民幣1.21億元。

這背后是馬可數(shù)字供應鏈金融服務的收益大幅增加以及2023年中期在數(shù)字支付及解決方案領(lǐng)域的新合作帶來的貢獻，此外是來自數(shù)字化零售及支付解決方案貿(mào)易業(yè)務的收益大幅增加以及此前疫情影響的訂單及生產(chǎn)恢復。

盡管股價大漲，快速扭虧為盈，馬可數(shù)字科技仍被低估，這背后，是被低估的數(shù)字人民幣的隱性價值。

數(shù)字人民幣的風口已經(jīng)成型

數(shù)字人民幣由人民銀行發(fā)行，是有國家信用背書、有法償能力的法定貨幣。與比特幣等虛擬幣相比，數(shù)字人民幣是法幣，其效力和安全性是最高的。

在數(shù)字經(jīng)濟風口之下，數(shù)字人民幣試點范圍逐步擴大至17個省(市)的26個地區(qū)，涵蓋華北、華東、華南、華中、西南西北、東北。根據(jù)央行數(shù)字貨幣研究所的數(shù)據(jù)，截至2021年年末，數(shù)字人民幣試點場景已超過808.51萬個，累計開立個人錢包2.61億個。

截止2022年8月末，全國人民幣試點地區(qū)累計交易筆數(shù)3.6億筆、支持數(shù)字人民幣的商戶門店數(shù)量超560萬個，試點場景涵蓋批發(fā)零售、餐飲、文旅、政務繳費等多個領(lǐng)域。

這是一個非常明確的信號。我國移動支付用戶規(guī)模達9.11億人，其中1.28億網(wǎng)民使用過數(shù)字人民幣，支付用戶轉(zhuǎn)化為數(shù)字人民幣用戶的增長空間龐大。

相比第三方支付錢包，數(shù)字人民幣具有支付即結(jié)算、雙離線支付等實用性，手續(xù)費為 0，且支持 T+0 結(jié)算，大幅降低了發(fā)行和兌換過程中的高昂成本，是未來行業(yè)必然的演化趨勢。

從數(shù)字人民幣生態(tài)圖譜來看，從發(fā)行層、流通層到應用層以及技術(shù)支持等產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)已逐步成型。

馬可數(shù)科股價大漲、扭虧為盈背后，布局契合數(shù)字人民幣風口

從數(shù)字人民幣生態(tài)層情況、移動支付用戶規(guī)模以及新增用戶、試點鋪開的省市規(guī)模來看，數(shù)字人民幣風口正在成型。

從馬可數(shù)科股價大漲、來自數(shù)字化零售及支付解決方案貿(mào)易業(yè)務的收益大幅增加的趨勢來看，源于其業(yè)務布局契合數(shù)字人民幣風口。

馬可數(shù)字科技控股有限公司是一家中國創(chuàng)新型金融科技公司。從2022年到2023年，馬可數(shù)字科技迅速擴張，從以光學零售為主的業(yè)務模式擴張為以金融科技服務為主、光學零售為輔的業(yè)務模式。

近兩年，馬可數(shù)字科技的一大看點在于并購成立的兩家子公司。

2022年12月，馬可數(shù)字科技在廣東橫琴合作區(qū)與A-股上市公司天喻信息成立合資子公司華喻數(shù)融科技（廣東）有限公司（廣東華喻）。同月，公司也同天喻信息在上海大虹橋商務區(qū)成立華喻數(shù)融科技（上海）有限公司（上海華喻）。

而天喻信息是中國數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域領(lǐng)先的產(chǎn)品和解決方案提供商、中國智能卡行業(yè)龍頭企業(yè)、第三方支付市場POS終端設(shè)備主要供應商。

而中?？苿?chuàng)作為其子公司，目前重點在保險行業(yè)場景發(fā)力，包括為保險機構(gòu)接入中國人民銀行數(shù)字人民幣的端口以及設(shè)計實施數(shù)字人民幣智能合約，獲準提供數(shù)字人民幣技術(shù)服務。

在天喻信息支持下，中保科創(chuàng)飛速發(fā)展。技術(shù)儲備上，中保科創(chuàng)擁有數(shù)字人民幣、區(qū)塊鏈及隱私計算、云計算與大數(shù)據(jù)相關(guān)專利與軟件著作權(quán)共計49項。

得益于業(yè)務的開拓，其旗下子江西馬力業(yè)績也快速飛升。

江西馬力是一家致力于場景生態(tài)數(shù)字化領(lǐng)域研究的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)平臺提供商，上游接入各類數(shù)字福利提供方，中游與擁有大量客戶的企業(yè)與政府機構(gòu)對接，下游對機構(gòu)用戶的個人會員以數(shù)字化形式發(fā)放各種福利。2022年營收增長至3000多萬，并且預計2023年訂單量超2億。

發(fā)展到目前，馬可數(shù)科形成了五大業(yè)務板塊：基于數(shù)字人民幣的保險業(yè)創(chuàng)新解決方案的保險科技供應商；2）基于場景生態(tài)數(shù)字化平臺；3）基于人工智能和云計算技術(shù)的智慧城市，4）數(shù)字人民幣解決方案供應商。

綜上，馬可數(shù)科股價飛漲背后，源于其作為中國領(lǐng)先的創(chuàng)新型金融科技公司，它的業(yè)務布局迎合了數(shù)字人民幣大趨勢，在業(yè)務開拓上具備天然優(yōu)勢。

而子公司中保科創(chuàng)技術(shù)積累深厚，其發(fā)力場景正圍繞數(shù)字人民幣及保險行業(yè)的核心痛點開展，未來增長空間很大。

數(shù)字人民幣+保險，變革傳統(tǒng)保險業(yè)，政策支持是另一重助力

隨著多地數(shù)字人民幣開立錢包數(shù)量、累計總業(yè)務金額等數(shù)據(jù)穩(wěn)步提升，保險行業(yè)在積極探索在保險全流程場景中應用數(shù)字人民幣，基于數(shù)字人民幣的保險業(yè)創(chuàng)新解決方案，馬可數(shù)字科技已快速搶占行業(yè)心智與先發(fā)優(yōu)勢。

首先是馬可數(shù)科獲得中央針對數(shù)字人民幣應用和推廣的政策支持。其旗下的廣東華喻和上海華喻已經(jīng)獲得廣東省與上海市金融監(jiān)管局批準，這意味著中央對其技術(shù)能力(特別是區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、信息安全)的認可。

其次，它正在大規(guī)模擴展保險行業(yè)頭部客戶，形成行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。據(jù)國元國際研報顯示，中?？苿?chuàng)目前正擬定合作計劃的包括前海財險，國任保險，浙商保險，華農(nóng)保險，華安保險，眾惠相互，恒邦保險，中韓安盟財險，已經(jīng)簽署合作方案的包括中韓人壽。

目前，中?？萍家渤闪藝鴥?nèi)獨家保險行業(yè)數(shù)字人民幣技術(shù)服務商，隨著與眾多保險機構(gòu)推進合作，其業(yè)務增長窗口也將進一步打開。

此外，中國通號的智慧城市建設(shè)合約，各個大型險企的總對總合約等也從各方面印證了國家對馬可數(shù)科的支持力度。

有監(jiān)管背書政策助力，馬可數(shù)科未來在數(shù)字人民幣+保險業(yè)務的擴展上，無疑有了政策保險杠，技術(shù)服務能力疊加政策的助力，其業(yè)務推進與擴張有穩(wěn)定與堅實的后盾。

先發(fā)優(yōu)勢形成，賽道價值凸顯：馬可數(shù)科有望成為行業(yè)龍頭

放眼全球，馬可數(shù)科未來就類似萬事達卡。從商業(yè)模式上看，它通過提供技術(shù)服務確保數(shù)字人民幣交易的用戶認證，交易執(zhí)行與結(jié)算順利完成，類似信用卡協(xié)議服務提供商。

從目前來看，馬可數(shù)科的數(shù)字人民幣業(yè)務發(fā)展速度已經(jīng)領(lǐng)先于市場上主流支付公司，有望成為主流數(shù)字人民幣技術(shù)服務提供商，從進一步的發(fā)展方向來看，有望成為中國對標萬事達卡的行業(yè)龍頭。

馬可數(shù)科屬于數(shù)字經(jīng)濟型公司，是輕資產(chǎn)數(shù)字經(jīng)濟型企業(yè)，賬面價值和傳統(tǒng)重資產(chǎn)央企并無直接可比性。若要將其與傳統(tǒng)央企進行估值對比，則需要將其所獲得政策支持納入賬面價值重估的框架內(nèi)。

而從未來趨勢來看，數(shù)字人民幣的普及是時間問題，未來或成為用戶的剛需，從這個角度來看，數(shù)字人民幣+保險業(yè)務的賽道價值正在凸顯。

而作為搶先布局賽道、并且已經(jīng)搶的先發(fā)優(yōu)勢，并逐步建立起壁壘的公司而言，馬可數(shù)科的未來價值與增長空間也將放大，行業(yè)或?qū)a(chǎn)生強者愈強的馬太效應。

從被低估的數(shù)字人民幣的隱性價值，看馬可數(shù)科的投資價值潛力

整體來看，投資者依然低估了國家對數(shù)字人民幣的支持力度，從快速扭虧為盈以及來自數(shù)字化零售及支付解決方案業(yè)務的收益大幅增加來看，站在數(shù)字人民幣肩膀上的馬可數(shù)科或迎來新的增長曲線。

首先該集團為輕資產(chǎn)運營模式，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應有望走強，假設(shè)其順利申請到保險公司數(shù)字人民幣智能合約，那么其估值溢價有望持續(xù)走高。

其次，廣東華喻以及上海華喻獲準可和銀行簽約，應用數(shù)字人民幣智能合約技術(shù)為銀行實現(xiàn)定向、精準放貸，并以收取利差作為技術(shù)服務費。預計此項服務將在2023年下半年推出。

這些業(yè)務布局印證馬可數(shù)字在數(shù)字人民幣技術(shù)儲備被認可與支持，其增長潛力還有待釋放。

從營收角度來看，馬可數(shù)字科技上半年已大幅扭虧為盈，上行態(tài)勢明顯，預計2024年營業(yè)收入達81億人民幣，2025年營收138億人民幣。

對于這種高速成長的科技企業(yè)，市銷率是最常用的估值方法。當前股價對應4.1倍市銷率，大幅低于萬事達卡17.1倍市銷率，對于處在爆發(fā)性增長階段的高科技軟件企業(yè)，4.1倍意味著被嚴重低估，處于價值洼地。

公司若能實現(xiàn)預期增長，即便是測算目標價330港幣也僅僅對應13.9倍的市銷率。

因此，從其業(yè)務基本面與行業(yè)紅利、市銷率來看，馬可數(shù)字科技仍被低估。從它的營收結(jié)構(gòu)來看，數(shù)字人民幣業(yè)務一旦打開，其收入增長空間巨大，有往成為數(shù)字人民幣細分領(lǐng)域的龍頭與優(yōu)質(zhì)投資標的，我們拭目以待。

作者：王新喜? ?TMT資深評論人? ?本文未經(jīng)許可謝絕轉(zhuǎn)載

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