大家好，想必大家已經(jīng)知道了，為期兩天的牛市體驗(yàn)卡剛剛到期。

(資料圖)

看著滬深300兩根極為挫傷士氣的綠色倒錘線，米斯特李一遍又一遍地喊著，“兄弟，快看！牛市已經(jīng)結(jié)束嘞！”話語(yǔ)之中幾句無(wú)奈，幾句憤怒，還有幾句悲哀。

雖然但是，昨天滬深300至少還是漲的，怎么也比醫(yī)藥股好上太多。

昨天恒瑞醫(yī)藥大跌9.11%，差點(diǎn)被摁在跌停板，今天-2.69%繼續(xù)下探，兩天的調(diào)整已經(jīng)把二季度的漲幅磨平。

這些新晉恒瑞醫(yī)藥為前十大重倉(cāng)股的基金經(jīng)理，挨了一記悶棍。

其實(shí)從去年4月末大盤第一回見底以來(lái)，恒瑞已經(jīng)悄悄漲了65%，在去年10月和今年5月大盤一次又一次的“探底”中，股價(jià)表現(xiàn)都還算堅(jiān)挺。

可除了醫(yī)藥主題基金，現(xiàn)在還愿意拿著這個(gè)“昔日藥茅”的基金經(jīng)理已經(jīng)越來(lái)越少，即使有，不少也是這輪股價(jià)過(guò)山車的親歷者，還在大幅度的深套中等著回本。

這個(gè)兩年前的明星板塊，正在從各個(gè)方面經(jīng)歷巨大的落差。

巨大的落差

都說(shuō)投資最忌諱線性外推，可99%的人，不管是投資還是生活，總會(huì)下意識(shí)的線性外推。

至少在2021年，醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)者和二級(jí)市場(chǎng)韭民的日子還沒(méi)有現(xiàn)在這么苦逼。

收入漲、前景好的時(shí)候，覺得好日子能一直繼續(xù)下去，家庭杠桿率水平就容易壘得高；行業(yè)景氣的時(shí)候，50倍PE，對(duì)應(yīng)次年30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，高一點(diǎn)的估值看起來(lái)也沒(méi)關(guān)系。

“有個(gè)臨床醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的人今天告訴我想看機(jī)會(huì)，今晚簡(jiǎn)歷推出去，晚上就會(huì)給到年薪百萬(wàn)級(jí)別的總監(jiān)機(jī)會(huì)，立馬安排明天的面試，上午面試，下午就可以給offer辦入職?！币粋€(gè)醫(yī)藥獵頭如是說(shuō)。

在創(chuàng)新藥高速擴(kuò)張的年代，人才到位了管線可以盡快上臨床，上了臨床投資人能把白花花的Money融進(jìn)來(lái)，就能早點(diǎn)上市，到二級(jí)市場(chǎng)講更美的故事，給更高的估值，董秘接待機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，那是由內(nèi)而外的驕傲，講PPT都是全英文。

但美好的時(shí)光總是過(guò)得特別快，水漲船高的行業(yè)掉下來(lái)也是泥沙俱下，當(dāng)first in class變成了 me too，不論是人才還是管線，供給都會(huì)顯得有點(diǎn)同質(zhì)。

當(dāng)港股18A和A股科創(chuàng)板上市規(guī)則對(duì)創(chuàng)新藥的“創(chuàng)新”提出了更高的要求，原來(lái)的好日子一去不復(fù)返，不管是公司報(bào)表還是個(gè)人收入，一陣強(qiáng)烈的寒意都會(huì)撲面而來(lái)。

這股寒意反映到賬戶上就是，異常的慘烈殺估值，尤其是炒得很高的那些。

醫(yī)藥，卒。

信仰的垮塌

你在大街上遇到一個(gè)買基金的，不管男女老少，99%的幾率是套在新能源、白酒和醫(yī)藥身上。

前兩年買醫(yī)藥的諸位，任誰(shuí)都能講一句老齡化，這是我們這群小韭民唯一能看到的廣闊需求。

當(dāng)看空的聲音被評(píng)為怕高的苦命人，在坊間流傳的只剩“醫(yī)藥是長(zhǎng)牛賽道，估值貴了可以通過(guò)業(yè)績(jī)消化”、“短期存在風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期依然是好賽道”這兩句話。

大概，這是我聽過(guò)最昂貴的兩句話，沒(méi)有之一。

我們挑選出了2020年年底市值在500億以上的A股藥企和市值在300億以上的港股藥企，絕大部分都是明星大白馬，是公認(rèn)的好公司。

結(jié)果又如何呢？在2021年到2023年7月底這2年半時(shí)間的最大回撤情況——

真是觸目驚心吶！

你可以說(shuō)做手套的沒(méi)啥技術(shù)壁壘，也可以說(shuō)做胰島素的營(yíng)收天花板已經(jīng)被集采約束，但這么多大白馬，總不能都是垃圾吧？

就算很多公司已經(jīng)從最低點(diǎn)有了不小的漲幅，但依然改變不了巨幅虧損的結(jié)局。

估值貴了，再好的東西都只有一個(gè)結(jié)果——跌，不存在第二個(gè)選項(xiàng)。

在下跌真正到來(lái)前，我們都覺得可以扛過(guò)周期的波動(dòng)，實(shí)踐“長(zhǎng)期主義”，但事實(shí)證明，我們高估了股票的估值，高估了行業(yè)抵御波動(dòng)的能力，也高估了我們自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

到了今年二季度，公募基金對(duì)醫(yī)藥生物的已經(jīng)轉(zhuǎn)向了低配，股票型+混合型基金醫(yī)藥生物的持倉(cāng)占比低于2019年平均水平的 1.73%；剔除醫(yī)藥主題基金后持倉(cāng)占比低于2019年以來(lái)平均水平 1.11個(gè)百分點(diǎn)（中國(guó)銀河證券研究院）。

老齡化的大趨勢(shì)還在，上圖一些公司的股價(jià)有朝一日肯定也還能漲回來(lái)，只是有幾個(gè)人能熬到，我們就不知道了。

最后的話

醫(yī)藥算是成長(zhǎng)股，但我覺得大多數(shù)成長(zhǎng)股前面還要套一個(gè)限定詞——周期成長(zhǎng)股。

踩錯(cuò)了周期，結(jié)果會(huì)很慘。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上49只生物醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)的ETF基金，在2021年高點(diǎn)發(fā)行的占去了一半，而到了今年行業(yè)的低估階段，醫(yī)藥ETF的發(fā)行量反而少得可憐。

逆向投資，注定是一個(gè)只有少數(shù)人擅長(zhǎng)的策略，對(duì)我們這些普通韭民，定投或許是我們少數(shù)能做的選擇。

至少在規(guī)模靠前的生物醫(yī)藥ETF上，資金仍在表明自己的態(tài)度。

最近，有關(guān)醫(yī)藥反腐的消息可能會(huì)給醫(yī)藥板塊孱弱的股價(jià)，繼續(xù)帶來(lái)一定負(fù)面的影響，但樂(lè)觀一點(diǎn)想，這未嘗不是一次優(yōu)勝劣汰、去蕪存菁的機(jī)會(huì)。

一萬(wàn)個(gè)人心中有一萬(wàn)個(gè)白酒，生物醫(yī)藥怎么就不能是2013年的白酒呢？

哦，對(duì)了，也可能大家都在忙著研究超導(dǎo)，沒(méi)空管醫(yī)藥吧。

畢竟人類從發(fā)現(xiàn)導(dǎo)體到發(fā)現(xiàn)超導(dǎo)現(xiàn)象用了180年，

從發(fā)現(xiàn)超導(dǎo)現(xiàn)象到疑似發(fā)現(xiàn)室溫超導(dǎo)用了112年，

A股從發(fā)現(xiàn)室溫超導(dǎo)到實(shí)現(xiàn)可控核聚變用了60分鐘……

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