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特約作者 |?溫世君???

編輯 | 肖望?

出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室

8月8日，碧桂園股債紛紛大跌，其中，“21碧地01”盤中成交價(jià)較前收盤價(jià)跌超33%，臨時(shí)停牌。上市公司碧桂園（02007.HK）股價(jià)下挫14.39%、碧桂園服務(wù)（06098.HK）下挫9.68%。

消息面上，據(jù)澎湃新聞報(bào)道，碧桂園兩只原本應(yīng)于8月7日支付的境外美元債票息未能按期支付。

兩只債券為“碧桂園4.2% N20260206”、“碧桂園 4.8% N20300806”，規(guī)模均為5億美元，在新加坡證券交易所上市交易，發(fā)行起息時(shí)間均為2020年8月6日，到期時(shí)間分別是2026年2月6日和2030年8月6日。

按照一年兩次的付息頻率，兩只美元債此次應(yīng)付利息分別為1050萬(wàn)美元、1200萬(wàn)美元，合計(jì)約1.62億元。在2022年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排名中，碧桂園排名第206位，營(yíng)收639.79億美元，但如今，籌措千萬(wàn)美元級(jí)的現(xiàn)金也是難題。

碧桂園目前海外發(fā)行債券情況（紅色為此次未按期支付利息的債券）

碧桂園方面的態(tài)度是積極的?！蹲C券時(shí)報(bào)》援引消息人士說(shuō)法稱，“兩筆美元債券仍處在30天付息寬限期內(nèi)，公司高度重視債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，公司目前仍在積極優(yōu)化資金安排，努力保障債權(quán)人的合法權(quán)益?！?/p>

這是碧桂園首次美元債延期。作者梳理，碧桂園的境外債券利息兌付的高峰是即將到來(lái)的9、10月份，年內(nèi)到期的境內(nèi)債務(wù)達(dá)101.9億元。這對(duì)公司的流動(dòng)性是巨大的考驗(yàn)。

7月31日，碧桂園公告，預(yù)期上半年可能錄得未經(jīng)審核凈虧損。公司稱，主要由于房地產(chǎn)行業(yè)銷售下行的影響，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降，物業(yè)項(xiàng)目減值增加等。市場(chǎng)情緒本已比較緊張，疊加此次美元債未能按時(shí)付息，導(dǎo)致恐慌情緒有所蔓延。

8月8日，除碧桂園股債大跌外，地產(chǎn)債特別是民營(yíng)地產(chǎn)債普遍放量下跌：“陽(yáng)光優(yōu)A”跌超37%， “21旭輝01”跌超12%，“21龍湖04”跌超11%。

地產(chǎn)行業(yè)是極度資金密集型行業(yè)。銷售和回款的節(jié)奏關(guān)系著地產(chǎn)公司的生死存亡。即便是碧桂園這樣的頭部企業(yè)，如今也有些手腳慌亂。

今年以來(lái)地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷。2023年7月，碧桂園合同銷售金額降至人民幣120.7億元，而2022年7月這個(gè)數(shù)據(jù)是301.1億元。2023年1-7月，合計(jì)銷售金額僅1408.3億；2022年，這個(gè)數(shù)字是3500億。

碧桂園內(nèi)部人士接受澎湃新聞采訪時(shí)也坦言，自2021年以來(lái)，行業(yè)持續(xù)低迷，多重不利因素疊加，導(dǎo)致行業(yè)銷售持續(xù)下滑，公開市場(chǎng)融資失效，行業(yè)步入了前所未有的困難時(shí)期。受近期銷售額與再融資環(huán)境持續(xù)惡化，疊加各類資金監(jiān)管的影響，公司賬面可動(dòng)用資金持續(xù)減少，出現(xiàn)了階段性流動(dòng)壓力。

“公司一直在堅(jiān)守，卻難言曙光?！痹撊耸糠Q。

實(shí)際上，地產(chǎn)周期進(jìn)入行業(yè)低谷，疊加強(qiáng)美元周期的持續(xù)，中資地產(chǎn)海外債（美元為主）“借新還舊”的節(jié)奏被打亂。中資地產(chǎn)海外債進(jìn)入艱難時(shí)期。

早在2021年，中資地產(chǎn)海外債就開始密集出現(xiàn)違約事件。當(dāng)年10月26日，國(guó)家發(fā)改委外資司和國(guó)家外匯局資本司就聯(lián)合召集了包括萬(wàn)科、世茂、建業(yè)等8家房企，在京召開了中資房企外債專題座談會(huì)，商討應(yīng)對(duì)思路。

2022年，隨著行業(yè)低迷趨勢(shì)延續(xù)，疊加債務(wù)周期到期的因素，中資地產(chǎn)海外債違約密集。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年全年出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的中資海外債達(dá)到102只，其中多為民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)：禹州地產(chǎn)違約9只，融創(chuàng)中國(guó)、正榮地產(chǎn)違約8只，陽(yáng)光城違約6只，兆佳業(yè)違約5只，華夏幸福違約3只，中國(guó)恒大違約2只……

2023年截至目前，中資海外債出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的情況?

到了2023年，由于之前風(fēng)險(xiǎn)的集中暴露，能夠存續(xù)的中資海外債已經(jīng)是為數(shù)不多“優(yōu)質(zhì)”發(fā)債主體，中資海外債違約事件大幅下滑。

在碧桂園此次事件之前，2023年出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的中資海外債有7只。這7只都是民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)。

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