需要熬一熬!中歐瑞博吳偉志:當(dāng)下的政策導(dǎo)向清晰有力,只是市場(chǎng)底是“黎明前的黑暗”
2023-08-12 22:33:26    騰訊網(wǎng)

1、當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求不足,部分投資者悲觀絕望,但差的數(shù)據(jù)不一定是壞事,它有助于全國(guó)上下形成共識(shí)。

2、市場(chǎng)整體是便宜的,但不同行業(yè)之間的溫度有差異。本輪周期更有可能出現(xiàn)像2019年那波的結(jié)構(gòu)牛。


【資料圖】

3、當(dāng)下的政策導(dǎo)向清晰有力,唯一要考慮的是政策底市場(chǎng)底之前還會(huì)有一個(gè)‘黎明前的黑暗’,需要熬一熬。

4、政策是火車(chē)頭,資本市場(chǎng)是火車(chē)身子,經(jīng)濟(jì)是火車(chē)尾。資本市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn),房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn),才會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),恢復(fù)市場(chǎng)信心。

5、做正確的事,自然會(huì)有好的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)如此,資本市場(chǎng)如此,房地產(chǎn)等方方面面都是如此。

以上,是8月9日晚上,中歐瑞博創(chuàng)始人吳偉志在2023年中期策略會(huì)中,分享的最新觀點(diǎn)。

本次策略會(huì)以《牛市回來(lái)了嗎?》為主題,吳偉志從地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、投資、出口等多個(gè)維度細(xì)細(xì)拆解,帶大家感受經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的溫度。

有關(guān)辜朝明的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”說(shuō)法,在投資界引發(fā)熱議,吳偉志也提出了自己明確的觀點(diǎn)。他重溫歷史上四次典型的資產(chǎn)負(fù)債表通縮,認(rèn)為中國(guó)目前的決策難度比日本小得多,“有現(xiàn)成的藥方,大家不用過(guò)度悲觀”。

面對(duì)近期基金銷(xiāo)售陷入冰點(diǎn)、投資者開(kāi)啟比慘模式的現(xiàn)象,吳偉志表示,當(dāng)下A股市場(chǎng)整體便宜,政策又很積極。“這時(shí)離機(jī)會(huì)就比較近了”。

問(wèn)答環(huán)節(jié),談到近期醫(yī)療反腐引發(fā)投資擔(dān)憂,新能源、光伏儲(chǔ)能財(cái)報(bào)亮眼但股價(jià)一直在跌,以及如何看待美股和日本市場(chǎng),下半年AI領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)等等,吳偉志都有表達(dá)鮮明的觀點(diǎn)。

吳偉志表示在倉(cāng)位和行業(yè)配置上,中歐瑞博“已經(jīng)做出了行動(dòng)和選擇”,組合在保持整體均衡的基礎(chǔ)上,側(cè)重在三個(gè)方面。

他重溫達(dá)利歐的《債務(wù)危機(jī):我的應(yīng)對(duì)原則》和辜朝明的《大衰退年代》,充滿信心地表示,“當(dāng)下是比較好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)”,提醒投資人“可以分批進(jìn)場(chǎng)”。

本次交流的重點(diǎn)內(nèi)容,聰明投資者整理分享給大家。

當(dāng)下的政策導(dǎo)向清晰有力

二季度以來(lái),經(jīng)濟(jì)溫度比較低,體現(xiàn)在地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、投資、出口等多個(gè)維度。種種現(xiàn)象來(lái)看,我們的產(chǎn)能供給側(cè)沒(méi)有問(wèn)題,但當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總需求是不足的。

但差的數(shù)據(jù)不一定是壞事,它有助于全國(guó)上下形成共識(shí)。

積極的一面是什么?

724政治局會(huì)議(下稱會(huì)議)提前,內(nèi)容大超預(yù)期,政府正在采取前所未有的行動(dòng)。會(huì)后頒發(fā)的多條支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策,看到了決策層對(duì)搞活經(jīng)濟(jì),對(duì)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的高度重視。

抓出本次會(huì)議中最重要的6個(gè)方面一起學(xué)習(xí):

1、?會(huì)議第一次對(duì)資本市場(chǎng)作出明確要求和指示。過(guò)去的表述都是維持資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行,但這次的表述是活躍資本市場(chǎng),提升投資者信心。

2、?不再提房住不炒,而是直接表述房地產(chǎn)供求關(guān)系要發(fā)生重大變化。如果能穩(wěn)定住股價(jià)和房?jī)r(jià),大家所擔(dān)心的資產(chǎn)負(fù)債表通縮問(wèn)題就穩(wěn)住了。

我不是說(shuō)非??春梅康禺a(chǎn),只是說(shuō)大家不要低估了政策的決心和力量。

3、要發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。潛臺(tái)詞是說(shuō),必要的時(shí)候降息降準(zhǔn)還是可以干的。

4、不再談刺激消費(fèi)了,而是談通過(guò)增加居民收入來(lái)擴(kuò)大消費(fèi)。短期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、就業(yè)還是有些困難,增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入不失為一個(gè)在近期可以撬動(dòng)的點(diǎn)。

5、要發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)作用,加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行和使用。

6、防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),制定一攬子化債方案,穩(wěn)步減輕地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展包袱。

我讀過(guò)好多遍達(dá)利歐的《債務(wù)危機(jī)》,書(shū)中寫(xiě)得很清楚,內(nèi)債不是債,只要國(guó)家愿意啟動(dòng)快樂(lè)去杠桿(從痛苦去杠桿切換成快樂(lè)去杠桿),債務(wù)往后延,經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)就能變好。

達(dá)利歐的研究成果很清晰的展示了,我們今天的經(jīng)濟(jì)、債務(wù)、股市所面臨的問(wèn)題,在世界經(jīng)濟(jì)史上已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)很多次,有現(xiàn)成的藥方,大家不用過(guò)度悲觀。

做正確的事,自然會(huì)有好的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)如此,資本市場(chǎng)如此,房地產(chǎn)等方方面面都是如此。

中國(guó)是否會(huì)步入資產(chǎn)負(fù)債表通縮?不一定

辜朝明最近的一個(gè)演講引起了大家的熱議。他覺(jué)得過(guò)去日本處理的還是可以的。雖然相對(duì)于中國(guó)的高速成長(zhǎng),日本失去了30年,但日本在持續(xù)的30年中,GDP沒(méi)有負(fù)增長(zhǎng),沒(méi)有從高位掉下來(lái),社會(huì)穩(wěn)定,人民生活還是幸福安康。

辜朝明也說(shuō)了,如果中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫破滅,有可能會(huì)陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退。但他指出我們最大的優(yōu)勢(shì),就是知道病因,也知道藥方,這就是后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)是否會(huì)步入資產(chǎn)負(fù)債表通縮?我認(rèn)為不一定。經(jīng)濟(jì)和股市都是因變量,取決于自變量的改變。如果房地產(chǎn)價(jià)格能及時(shí)企穩(wěn),股價(jià)能穩(wěn)住上行,資產(chǎn)負(fù)債表的惡性通縮循環(huán)就會(huì)被打破。

重溫一下歷史上三次典型資產(chǎn)負(fù)債表通縮所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退,加上安倍的“三支箭”,可以說(shuō)是四次:

第一次是1929年美國(guó)的大衰退。當(dāng)時(shí)沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué),沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ),不知道生了什么病,也不知道如何應(yīng)對(duì),是一次自然康復(fù)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退,對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融的巨大傷害花了很長(zhǎng)時(shí)間才恢復(fù)。

第二次是1990年的日本。這一次有中央政府,有央行,有宏觀對(duì)沖,但是力度不夠,它沒(méi)穩(wěn)住資產(chǎn)價(jià)格。期間日本的房?jī)r(jià)跌了87%,股價(jià)也大跌,導(dǎo)致日本的企業(yè)和居民用了很長(zhǎng)時(shí)間修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。但是它穩(wěn)住了社會(huì)大局,穩(wěn)住了整體經(jīng)濟(jì)。

第三次是2008年美國(guó)次貸危機(jī)。伯南克是研究大衰退和日本失去30年的非常專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,在發(fā)生了危機(jī)之后,他把利率降為0,啟動(dòng)幾輪量化寬松,成功地穩(wěn)住了資產(chǎn)價(jià)格。所以2008年美國(guó)V下去之后,無(wú)論是房地產(chǎn)還是資本市場(chǎng),都逐漸走出來(lái)了。

安倍從伯南克的成功經(jīng)驗(yàn)之中吸取了養(yǎng)分。面對(duì)日本長(zhǎng)期通縮,安倍推出了“三支箭”,央行直接下場(chǎng)買(mǎi)日本的股票,日本央行持有日本的股票占日本總市值的5.8%。在不懈地努力之下,日本這幾年走出來(lái)了。

從經(jīng)濟(jì)史上來(lái)看,成功的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)至少有兩次,一次是伯南克,一次是安倍。

看現(xiàn)在的市場(chǎng)溫度和情緒,離機(jī)會(huì)比較近了

過(guò)去兩年發(fā)行的公私募基金凈值回撤的幅度非常大,投資者開(kāi)啟比慘模式。每一次熊市后期都會(huì)看到這種現(xiàn)象,這時(shí)離機(jī)會(huì)就比較近了。

另外,權(quán)益基金銷(xiāo)售陷入冰點(diǎn)。從2018年以來(lái),銷(xiāo)售最火爆是在2020年四季度、2021年一季度。2021年初流行說(shuō)“核心資產(chǎn)”,這詞有點(diǎn)像1973年美國(guó)的“漂亮50”。

但這幾年基金銷(xiāo)售一直都在萎縮。今年以來(lái),單個(gè)基金銷(xiāo)售的規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下近五年新低。

歷史上每一次在銷(xiāo)售高峰時(shí)慕名而來(lái)的,往往都會(huì)痛苦幾年。在銷(xiāo)售低谷,大家不敢來(lái)的時(shí)候會(huì)比較好。

從2021年2月開(kāi)始,以滬深300為代表的這批藍(lán)籌股和大盤(pán)股持續(xù)走熊兩年半,到去年的10月份是最低位,滬深300跌了40.8%,達(dá)到了一輪熊市的常見(jiàn)跌幅。

關(guān)于會(huì)議提出的“活躍資本市場(chǎng),提升投資者信心”,8月3日《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》有一個(gè)解讀:有錢(qián)才能消費(fèi),要讓居民通過(guò)股票、基金也能夠賺到錢(qián)”。

從海外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,過(guò)去每一次在經(jīng)濟(jì)景氣度低、股市不好的時(shí)候,美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始放水,把股價(jià)掀起來(lái),然后是消費(fèi)改善、預(yù)期改善,傳導(dǎo)到公司基本面的改善、經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。

我們一直認(rèn)為,政策是火車(chē)頭,資本市場(chǎng)是火車(chē)身子,經(jīng)濟(jì)是火車(chē)尾。經(jīng)濟(jì)變好需要時(shí)日,但資本市場(chǎng)的反應(yīng)會(huì)更快,某種程度上資本市場(chǎng)是政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)的一個(gè)橋梁。

如果在積極的財(cái)政、貨幣政策下去之后,股價(jià)、房?jī)r(jià)還繼續(xù)下跌,這種狀態(tài)下經(jīng)濟(jì)不可能企穩(wěn)改善。資本市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn),房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn),才會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),恢復(fù)市場(chǎng)信心,改善大家預(yù)期。

很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家號(hào)召學(xué)習(xí)西方給公眾直接發(fā)錢(qián),其實(shí)央行通過(guò)積極的寬松貨幣政策,推動(dòng)股價(jià)上漲,也是給居民發(fā)錢(qián)的一種方式。

如果你不持有股票、基金,這個(gè)錢(qián)可能發(fā)不到你手上。當(dāng)然每個(gè)人都有不同的理解和判斷,我們的理解也不一定是對(duì)。

市場(chǎng)整體便宜,但不同行業(yè)之間溫度有差異

當(dāng)前的資本市場(chǎng)具不具備上漲的條件?我們看Wind全A市凈率的走勢(shì)圖,從縱向PB維度、PE中位數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)看,A股當(dāng)下所處的整體估值位置是不高的,政策又很積極。

但各行業(yè)有很大的結(jié)構(gòu)差異。二季度剛披露的公募基金配置在各個(gè)行業(yè)的情況,可以看到幾個(gè)有趣的現(xiàn)象:

銀行業(yè)的配置歷史分位是很低的,只有3.7%,比它更低的是非銀金融,配置是0。換言之,非銀金融在2023年6月底,是公募基金有史以來(lái)最不待見(jiàn)的。最受待見(jiàn)的是通信電子,有100%,二季度很多公募基金大幅增倉(cāng)TMT。

結(jié)就是,市場(chǎng)整體是便宜的,但不同行業(yè)之間的溫度是有差異的。

有些投資者愿意跟著機(jī)構(gòu)者,這是一種思維。跟著機(jī)構(gòu)的話,都已經(jīng)扎堆在這里了,漲不動(dòng)了,我們要去機(jī)構(gòu)冷的地方,這是另外一種思維。

會(huì)議之后,7月25號(hào)到8月1號(hào),我們看到各類(lèi)外資對(duì)各行業(yè)的凈流入規(guī)模,非銀金融是流入最快、最大的一個(gè)行業(yè),流出最厲害的是電子。這批新來(lái)的資金“不講武德”,哪里機(jī)構(gòu)重倉(cāng)它就不去買(mǎi),哪里機(jī)構(gòu)最薄弱它就去買(mǎi)。

所以,市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化差異很大,這兩年存量博弈的特征還是很明顯,并不是所有東西都便宜,都值得買(mǎi)。

從全市場(chǎng)的PB來(lái)看,有不少行業(yè)處在歷史低位。根據(jù)我們的“春夏秋冬”模型,這一輪會(huì)議之后反彈比較好的有證券、保險(xiǎn)、銀行處于春一(春季一象限)的位置。

春一指的是長(zhǎng)期估值最便宜,最有吸引力的位置。當(dāng)然,春一什么時(shí)候開(kāi)始上漲,時(shí)間不確定,可能會(huì)等很久。

但是這一個(gè)多月的時(shí)間,已經(jīng)發(fā)生了變化,像非銀金融、證券、保險(xiǎn)類(lèi)的資產(chǎn),已經(jīng)開(kāi)始從春一往春二、春三移動(dòng)。

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重演,中國(guó)情況好于90年代的日本

資產(chǎn)負(fù)債表通縮是個(gè)病,美國(guó)、日本、很多國(guó)家都得過(guò)。最近大家經(jīng)常討論日本失去了多少年,但是歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重演,我們的決策難度比日本小多了:

1、這次地產(chǎn)泡沫卷入的金融機(jī)構(gòu)不多。雖然美元債對(duì)境外投資人的沖擊有點(diǎn)大,信托對(duì)一些高凈值投資人沖擊有點(diǎn)大,但對(duì)金融體系的影響是有限的。

2、我們的人口體量和市場(chǎng)體量是日本不可比擬的。

3、我們的能源很大程度上可以自給,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也齊全。中國(guó)和美國(guó)是全球唯二兩個(gè)從最上游資源到制造業(yè)都非常強(qiáng)大的國(guó)家。

中歐瑞博有一個(gè)股市底部的黃金組合和頂部的死亡組合的說(shuō)法:

股市底部的黃金組合:低+低+低+轉(zhuǎn)好

股市頂部的死亡組合:高+高+高+轉(zhuǎn)差

當(dāng)下經(jīng)濟(jì)景氣度低,股票估值又便宜,投資者信心低,同時(shí)政策趨勢(shì)強(qiáng)力轉(zhuǎn)好,符合“三低一好”原則,所以不要太悲觀。

我做了30年的投資,經(jīng)歷過(guò)很多次牛熊周期,每一輪重大底部都沒(méi)有離開(kāi)過(guò)政策導(dǎo)向。

當(dāng)下的政策導(dǎo)向清晰有力,唯一要考慮的是政策底市場(chǎng)底之前還會(huì)有一個(gè)“黎明前的黑暗”,需要熬一熬。

后續(xù)市場(chǎng)的關(guān)鍵詞或許是這四個(gè)

我們傾向于不大會(huì)有很深的市場(chǎng)底。那么,是不是牛市又回來(lái)了?

不同人對(duì)牛市有不同的定義,但那種萬(wàn)馬奔騰、買(mǎi)什么都賺錢(qián)的牛市,是回不來(lái)了,這是由當(dāng)下上市公司的體量和市場(chǎng)供求關(guān)系決定的。

本輪周期更有可能出現(xiàn)像2019年那波的結(jié)構(gòu)牛。每一輪結(jié)構(gòu)牛的關(guān)鍵詞都不同,上一輪是核心資產(chǎn),這一輪的關(guān)鍵詞或許是這幾個(gè):

第一,指數(shù)化,滬深300為首的藍(lán)籌指數(shù)階段性會(huì)有修復(fù)空間,至于修復(fù)多少,取決于很多自變量,比如政策落地的速度和力度。

第二,估值低;

第三,高股息;

第四,景氣拐點(diǎn)上行。

同時(shí)如果這些領(lǐng)域又是機(jī)構(gòu)配置低、股價(jià)位置低的,自然而然會(huì)受益于這一輪的結(jié)構(gòu)牛。

從股債收益比來(lái)看,現(xiàn)在又回到了股票很有吸引力的時(shí)候。疊加政策的積極變化,也是我們?yōu)槭裁磿?huì)更加積極的原因。

最后,再重溫鄧普頓爵士的一句名言:行情在絕望中產(chǎn)生,在猶豫中發(fā)展,在樂(lè)觀中成熟,在瘋狂中結(jié)束!

問(wèn) 答 環(huán) 節(jié)?

賺錢(qián)效應(yīng)和信心增強(qiáng)是增量資金入場(chǎng)的必要條件

問(wèn)?如果有牛市的話,增量資金會(huì)來(lái)自于哪里?

吳偉志?每一次市場(chǎng)底部都會(huì)有政策的引導(dǎo),比如2005年股權(quán)分置改革??赡艿谝徊糠值馁Y金會(huì)是一些不以盈利為目的資金。這些資金不多,不足以形成大牛市。

真正的資金來(lái)自于今年新增的20多萬(wàn)億存款。三根陽(yáng)線改變信仰,資金不入市是因?yàn)闆](méi)看到賺錢(qián)效應(yīng),市場(chǎng)上漲就會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)信心,正反饋效應(yīng)會(huì)讓更多資金入場(chǎng)。

但是這些資金的到來(lái)有兩個(gè)必要條件:信心增強(qiáng)和賺錢(qián)效應(yīng)。

對(duì)美股和日股偏謹(jǐn)慎態(tài)度

問(wèn)?美股、日經(jīng)等海外市場(chǎng)今年已創(chuàng)新高,現(xiàn)在可以去參與嗎?

吳偉志?坦率的講,海外市場(chǎng)我們有一些觀察和研究,但談不上專業(yè),畢竟我們更多的精力以中國(guó)為主。

今年美股的走勢(shì)出乎意料。年初大家預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年加息,美股是有壓力的。

但是我們也看到在美聯(lián)儲(chǔ)加息的同時(shí)有一些新的變化,比如美國(guó)出現(xiàn)了銀行業(yè)破產(chǎn)問(wèn)題,美聯(lián)儲(chǔ)又同時(shí)進(jìn)行了一輪新的大擴(kuò)表,美聯(lián)儲(chǔ)向所有的銀行推出了BTFP政策,允許各個(gè)銀行用手上的票據(jù)來(lái)跟央行抵押貸款貼現(xiàn),大量的錢(qián)又重新流回了市場(chǎng),整個(gè)美元體系中的貨幣非常充足。

還跟美國(guó)積極的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策有關(guān),美國(guó)的基建數(shù)據(jù)非常景氣。有美國(guó)回來(lái)的朋友說(shuō),美國(guó)現(xiàn)在全國(guó)像個(gè)大工地。

日本的走強(qiáng)跟美國(guó)資金的外溢有關(guān),日本也是全球資產(chǎn)配置的選項(xiàng)。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)投資美股和日股,我個(gè)人會(huì)偏謹(jǐn)慎。加息已經(jīng)到了后期,照理接下來(lái)就進(jìn)入利息不加、甚至減息的周期,從賣(mài)方統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看,歷次美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)危機(jī)、股票大跌,都是在加息結(jié)束后半年左右的時(shí)間。

反腐風(fēng)暴下,為低價(jià)買(mǎi)優(yōu)秀公司提供了機(jī)會(huì)

問(wèn)?近期醫(yī)療行業(yè)反腐風(fēng)暴力度較大,醫(yī)藥板塊持續(xù)下跌,下半年醫(yī)藥板塊具備投資機(jī)會(huì)嗎?

吳偉志?當(dāng)下,整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期估值處于歷史15%分位的便宜位置。短期來(lái)看,對(duì)于醫(yī)藥的投資可能是要謹(jǐn)慎,市場(chǎng)貝塔的沖擊力還是有點(diǎn)大。

從中長(zhǎng)期看,當(dāng)下更像是長(zhǎng)期熊市之后的最后恐慌階段。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō),配置沒(méi)那么快,但要加強(qiáng)對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的研究和跟蹤,聚焦好品種,等待扣扳機(jī);對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),因?yàn)榫τ邢蓿劢挂恍┒唐跓岬臇|西,沒(méi)什么錯(cuò)。

各類(lèi)投資者在反腐風(fēng)暴的沖擊下,把長(zhǎng)期的籌碼拋出來(lái),很多優(yōu)秀公司的估值會(huì)進(jìn)入難得的水平。做投資永遠(yuǎn)是在價(jià)格低的時(shí)候去買(mǎi)入優(yōu)秀公司,這才是好的投資模式。

A股的AI投資下半年往后更謹(jǐn)慎

問(wèn)?今年AI領(lǐng)域發(fā)生了比較明顯的虹吸效應(yīng),怎么看待接下來(lái)的AI行情?

吳偉志?AI行業(yè)我們是看好的,但是這一輪A股炒的這些AI,有點(diǎn)像1999年國(guó)內(nèi)炒的互聯(lián)網(wǎng)主題,作為主題和趨勢(shì)投資沒(méi)有問(wèn)題,反正是博弈交易。但如果從買(mǎi)行業(yè)和買(mǎi)公司的角度來(lái)看,是很難下手的。

如果投資者參與,要以趨勢(shì)投資的心態(tài)參與,這些公司多數(shù)都沒(méi)有基本面的支撐。包括算力或者光模塊的企業(yè),它的壁壘并沒(méi)有那么高,可能就是一兩年的業(yè)績(jī)爆發(fā)期。

A股的AI投資下半年往后我們更謹(jǐn)慎。在上半年市場(chǎng)沒(méi)有亮點(diǎn)的時(shí)候,無(wú)法證偽的AI獲得追捧。但下半年可能會(huì)有更多的熱點(diǎn)涌現(xiàn),靠情緒推動(dòng)的熱點(diǎn)會(huì)被分流。

不要以買(mǎi)賽道的方式去投資新能源、光伏儲(chǔ)能

問(wèn)?新能源、光伏儲(chǔ)能,上市公司的財(cái)報(bào)都蠻好,但股價(jià)一直在跌,怎么看?

吳偉志?過(guò)去對(duì)新能源、光伏的市場(chǎng)空間評(píng)估是站在全球共同達(dá)成雙碳的目標(biāo)基礎(chǔ)上,但今年歐美印等有一些針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的政策,外需空間多少受到點(diǎn)影響,股價(jià)下跌是對(duì)過(guò)去高估值的修復(fù)。

另外,光伏領(lǐng)域的技術(shù)路徑出現(xiàn)了新變化,過(guò)去還沒(méi)有產(chǎn)業(yè)化的領(lǐng)域,比如鈣鈦礦,這兩年也得到了快速發(fā)展,對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)路徑會(huì)有負(fù)面影響。

接下來(lái)對(duì)這些領(lǐng)域的投資一定要深入研究、區(qū)別對(duì)待,不能以買(mǎi)賽道ETF的方式去投資,要尋找光伏和新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中,不受逆全球化環(huán)境影響、不受技術(shù)路徑變化的環(huán)節(jié)和公司。

保持均衡組合,保持投資好心態(tài)

問(wèn)?接下來(lái)的投資策略,包括倉(cāng)位和行業(yè)配置上,中歐瑞博怎么選擇?

吳偉志?我們已經(jīng)做出了行動(dòng)和選擇,倉(cāng)位跟幾方面相關(guān)性比較強(qiáng):

一是低估值高股息領(lǐng)域配置較多;二是受益于這一輪指數(shù)型行情的券商、非銀金融、國(guó)有大行等;三是互聯(lián)網(wǎng)龍頭、消費(fèi)龍頭、資源龍頭都不錯(cuò)。

所以組合在保持整體均衡的基礎(chǔ)上,這幾方面會(huì)比較側(cè)重。

問(wèn)?下半年的行情如果真的出現(xiàn)反轉(zhuǎn),會(huì)有哪些前瞻性信號(hào)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?

吳偉志?最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自于政策的速度和力度,股市和經(jīng)濟(jì)都是政策的因變量。上行的催化因素很重要。2019年行情的啟動(dòng)其實(shí)也沒(méi)有什么特別積極的信號(hào),就是市場(chǎng)本身不斷的上漲,不知不覺(jué)信心就來(lái)了,資金也就來(lái)了。最近的情況還是符合預(yù)期的。

問(wèn)?現(xiàn)在可以加倉(cāng)A股嗎?一次性進(jìn)場(chǎng)還是分批進(jìn)場(chǎng)?

吳偉志?如果你有閑錢(qián),這個(gè)位置是比較好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)??梢钥紤]分兩到三次、分兩三個(gè)月的方式入場(chǎng),這樣心態(tài)會(huì)好一點(diǎn)。

問(wèn)?分享一本適合當(dāng)下閱讀的書(shū)?

吳偉志?當(dāng)下這個(gè)環(huán)境,我還會(huì)重讀兩本書(shū)。

一本是達(dá)利歐的《債務(wù)危機(jī)》。每一次經(jīng)濟(jì)衰退都是債務(wù)導(dǎo)致的,達(dá)利歐對(duì)于歷史上幾百次債務(wù)危機(jī)做了深入分析,重讀很有現(xiàn)實(shí)意義。另一本是辜朝明的《大衰退年代》。

為什么不推新書(shū)?因?yàn)橹刈x經(jīng)典就像用藥一樣,重要的不是新藥,重要是有效的藥。我喜歡讀能解決問(wèn)題的書(shū)。

關(guān)鍵詞: