今年以來，持續(xù)虧損3年的大連圣亞（600593.SH）終于見到了曙光。隨著旅游行業(yè)的復蘇，公司一季度實現(xiàn)扭虧，營收和凈利潤分別同比大增162.74%、106.13%。而根據其近期披露的半年度業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1600萬元-2400萬元，與上年同期相比不僅實現(xiàn)扭虧為盈，且將達到達到近20年以來的最高值。

結束三年虧損，業(yè)績終于見起色

(資料圖片)

然而，由于收入主要來源為景區(qū)門票收入，疫情以來大連圣亞營收出現(xiàn)斷崖式下滑，2020年同比降幅達64.25%，同時公司已連續(xù)3年陷虧損泥潭。2019年至2022年，大量圣亞分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元、1.14億元、2.05億元和1.57億元；分別實現(xiàn)歸母凈利潤4176.17萬元、-6998.06萬元、-1.98億元和-7805.37萬元。

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翻閱公司年報，近三年公司對于虧損的解釋基本都是由于疫情防控影響，景區(qū)階段性閉館，加之跨省、跨市區(qū)域間人口流動量及旅游總人口數量減少，導致景區(qū)門票及商業(yè)收入下降。

不過今年大連圣亞終于迎來了轉機。一季度公司實現(xiàn)營收6944.65萬元，同比大幅增長162.74%；歸母凈利潤為183.80萬元，這還是公司近20年來首次在一季度實現(xiàn)盈利。7月14日，大連圣亞發(fā)布了2023年半年度業(yè)績預盈公告，預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1600萬元-2400萬元，與上年同期相比將實現(xiàn)扭虧為盈，且將達到近20年的最高值。

公司表示，今年上半年旅游行業(yè)強勢復蘇，文旅消費需求迅速釋放，同時公司推進產品服務創(chuàng)新升級并加大市場開拓力度，上半年游客接待量、營業(yè)收入均大幅增加。

隨著旅游行業(yè)復蘇，今年大部分旅游業(yè)上市公司業(yè)績也出現(xiàn)回暖。申萬人工景區(qū)成分股中，除宋城演藝未披露上半年業(yè)績預告外，其余4家公司中有3家實現(xiàn)扭虧，這其中就包括大連圣亞以及曲江文旅和中青旅。從一季度營收增速角度看，大連圣亞較為突出，排名第二位，僅次于宋城演藝。

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業(yè)績扭虧的同時，公司也逐漸得到資本的關注。一季報發(fā)布后，大連圣亞從4月27日的低點12.88元一路上漲，截至8月10日漲幅達17.16%，期間達到年內高點17.97元。而對比來看，同期申萬旅游及景區(qū)指數則表現(xiàn)平平，區(qū)間跌幅為3.28%，申萬人工景區(qū)指數則是跌去9.13%。

信達證券8月9日發(fā)布的研報顯示，今年暑期旅游需求旺盛，下半年恢復度有望環(huán)比進一步提升。然而鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，今年暑期有不少游客吐槽圣亞海洋館“場館里太熱”，“動物少了很多”，“管理混亂、體驗感不好，不會再去”等。除此之外，大連圣亞還有兩個潛在隱患待解。

在建工程進展緩慢，或面臨減值風險

從1994年至今，大連圣亞成立已將近30年，但巔峰時期收入規(guī)模僅為3.37億元，2022年收入僅1.57億元。相比之下，海昌海洋公園成立于2002年，2020年至2022年分別實現(xiàn)營收11.76億元、24.74億元和8.22億元。

對于景區(qū)來說，若想擴大收入規(guī)模，則需要增加景區(qū)項目建設。但大連圣亞成立30年，經營的景區(qū)仍只有兩個。

而對比同樣起步于大連的海昌海洋公園，雖然起步時間較晚，卻早已開展了全國性布局。目前海昌海洋公園已在上海、三亞、大連、青島、成都、天津、武漢、重慶以及煙臺經營了十座各具特色的綜合主題公園，其中包含兩個國家級“5A”、六個“4A”級景區(qū)。由此看來，不管是收入還是景區(qū)規(guī)模，大連圣亞作為老牌海洋館運營商已經明顯掉隊。

其實大連圣亞也不是沒考慮過擴張。早在2012年，時任總經理的肖鋒就提出“大白鯨計劃”，欲將公司打造成中國的“藍色迪士尼”。該計劃旨在布局海洋主題的全文化產業(yè)鏈，以“大白鯨”為統(tǒng)一品牌，上游聚焦原創(chuàng)海洋主題原創(chuàng)兒童文學，中游衍生動漫、游戲、演藝等內容，下游以海洋館、主題樂園等為載體。

然而理想很豐滿，落地時卻困難重重。據了解，營口鲅魚圈大白鯨項目、大白鯨千島湖文化主題樂園項目從2018年開始建設，原定建設期兩年，但時至今日仍未完工。截至2022年末，兩項目末工程進度分別為69.98%、37.91%，且同比增長相當緩慢，在建工程期末余額合計為4.37億元。

數據來源：2022年度報告

究其原因，其一是近年來公司管理層經歷了劇烈變動，其二是公司面臨資金壓力。2020年下半年以來，大連圣亞連續(xù)曝出新任董事長進不了公司大門、股東遭毆打、原高管集體辭職等事件。在一連串人事變動中，公司高管中的元老被清理，包括原董事長王雙宏與原副董事長劉德義，以及“大白鯨計劃”的操盤者肖峰。隨后，“大白鯨”旗下項目不斷被曝出停工、涉訴等狀況。

另一方面，自2016年開始，公司的經營活動現(xiàn)金流入已經無法覆蓋投資支出，需要通過舉債維持。也是從這年起，大連圣亞的資產負債率逐年攀升，其后公司連續(xù)3年虧損，2022年末其資產負債率已高達84.96%。

數據來源：Wind

眼下大連圣亞現(xiàn)金流愈發(fā)緊張。截至一季度末，公司貨幣資金為6441.60萬元，而短期借款及一年內到期的非流動負債合計為2.62億元，其他應付款6.20億元。同期公司流動比率和速凍比率均僅為0.10，顯示短期償債能力弱。

另外，2022年報顯示，截止去年年末，公司受限資產賬面價值合計達13.76億元，占總資產的67.02%。其中用于貸款抵押的資產為11.73億元，公司的缺錢程度可見一斑。而在這之中，因貸款抵押而受限的在建工程資產賬面價值為3.18億元，占在建工程余額的比重已超七成，意味著未來貸款空間也十分有限。

數據來源：2022年度報告

根據公司此前公告，營口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項目、千島湖水岸城項目預計投資金額（不含土地使用權）分別為4.73億元、2.77億元。根據項目預算，兩項目還需投入合計3.13億元，而在資金緊張的背景下，在建工程或存資金缺口。

而上述項目一旦繼續(xù)延期，公司則很可能面臨資產減值風險，屆時不僅此前的投入打了水漂，其利潤也將受到侵蝕。為此上交所此前也不止一次在問詢函中提及其在建工程進展問題。去年上交所除了要求公司解釋工程拖延的原因外，還要求其結合各在建工程的項目總投資、預計剩余資金需求、公司營運資金情況等，說明公司是否具備充足資金來源支持項目正常開展，以及相關減值準備計提是否充分合理。

股東控制權穩(wěn)定性存疑

據大連圣亞7月31日晚間的公告，公司控股股東大連星海灣投資累計被司法凍結股份約3095萬股，占其所持股份比例的100%，占公司總股本的24.03%。本次股份司法輪候凍結是因星海灣投資為其下屬企業(yè)大連南部濱海大道開發(fā)建設投資有限公司融資租賃業(yè)務提供擔保引發(fā)，申請執(zhí)行人為浦銀金融租賃股份有限公司。

不過鈦媒體APP注意到，星海灣投資持有的大連圣亞這24.03%股權自2019年至今被輪候凍結不下10次，大多是為其子公司提供擔?；蚱渥陨硗度谫Y業(yè)務引發(fā)。投資者似乎對此已經“見怪不怪”，甚至有投資者調侃，大股東股權全部凍結導致無法減持股票進行套現(xiàn)，應該算利好。

然而，股權反復被輪候凍結一方面?zhèn)让娣从沉诵呛惩顿Y欠債較多，且還款較為困難。另一方面也顯示該公司除了股權外沒有其他可執(zhí)行資產，導致債權人只好一齊盯著其手中的上市公司股份。而在此背景下，星海灣投資或許最終還是難逃被強制拍賣的命運。

這背后的隱患是，一旦控股股東股權被處置，則可能導致公司控制權和實際控制人的變更，甚至引發(fā)公司管理層動蕩，對公司的發(fā)展造成潛在不利影響。

同時，受管理層動蕩等影響，當時大連圣亞處于建設關鍵期的各地“大白鯨”項目相繼停擺，且公司在本就資金吃緊的情況下面臨融資緊張的局面，使公司發(fā)展受限。就目前來看，大連圣亞相比國內主要競爭對手海昌海洋公園已經掉隊不少，若未來管理層再次劇烈變動則很可能會進一步拖累公司發(fā)展。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|翟碧月 ）

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