研報(bào)要點(diǎn)?

投資者看好未來三年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，而企業(yè)應(yīng)該平衡增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)韌性，以利用投資者的樂觀情緒。?

投資者的中期看漲情緒和市場(chǎng)回報(bào)預(yù)期已達(dá)到自2009年我們開始調(diào)查以來的最高水平。?

(資料圖)

為了滿足投資者廣泛認(rèn)可的優(yōu)先事項(xiàng)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者必須在促進(jìn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)，并確保足夠的韌性來抵御持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。?

優(yōu)先考慮增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)韌性是一個(gè)艱難的平衡目標(biāo)，這需要企業(yè)在有機(jī)增長(zhǎng)、并購(gòu)和現(xiàn)金支付之間推出一套深思熟慮的配置資本戰(zhàn)略。

關(guān)于此次調(diào)查

自2009年以來，波士頓咨詢公司一直在對(duì)投資者進(jìn)行調(diào)查，以了解他們對(duì)全球資本市場(chǎng)的看法，以及他們對(duì)創(chuàng)造股東價(jià)值的優(yōu)先事項(xiàng)的選擇。這項(xiàng)針對(duì)2023年的調(diào)查于今年2月進(jìn)行，目前收到了540份回復(fù)，分別來自北美、歐洲、中東和亞太地區(qū)?？偟膩碚f，接受此次調(diào)查的受訪者直接管理著超過1萬億美元的資產(chǎn)，也代表著約20萬億美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)。?

大約87%的受訪者是投資經(jīng)理和分析師。他們涵蓋了廣泛的投資類型和多種風(fēng)格，包括價(jià)值、收入、合理價(jià)格增長(zhǎng)和核心增長(zhǎng)。約85%的受訪者表示，他們的投資時(shí)長(zhǎng)普遍超過一年，近60%的受訪者表示，投資時(shí)長(zhǎng)超過三年。?

波士頓咨詢公司（BCG）通過《2023年全球投資者調(diào)查（2023 Global Investor Survey）》發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)未來三年的資本市場(chǎng)表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，他們將希望寄托在更強(qiáng)勁的GDP增長(zhǎng)和通脹降溫上。投資者的中期樂觀情緒和市場(chǎng)回報(bào)預(yù)期已攀升至自2009年波士頓咨詢公司開始調(diào)查以來的最高水平。?

然而，在短期內(nèi)，投資者現(xiàn)在擔(dān)心的是高利率和全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者普遍強(qiáng)調(diào)，為了讓企業(yè)被視為有吸引力的投資，企業(yè)們應(yīng)該在增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)韌性之間取得平衡。對(duì)于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者來說，這意味著他們需要為企業(yè)未來三到五年的發(fā)展制定一個(gè)引人注目的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，同時(shí)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者塑造一支高效的團(tuán)隊(duì)組織來實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者必須深思熟慮地將資金配置到最佳機(jī)會(huì)上，并考慮投資者普遍認(rèn)可的優(yōu)先事項(xiàng)。?

下面，讓我們來一起重點(diǎn)了解一下波士頓咨詢公司此次調(diào)查的主要結(jié)果。?

盡管宏觀經(jīng)濟(jì)令人擔(dān)憂，但投資者表達(dá)出對(duì)資本市場(chǎng)中期前景的樂觀情緒

在所有調(diào)查的地區(qū)，投資者都提到了兩個(gè)主要的宏觀經(jīng)濟(jì)問題：首先是利率和貨幣政策，其次是消費(fèi)價(jià)格通脹及其對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)信心和需求的影響。

其他值得關(guān)注的領(lǐng)域則因地區(qū)而異。歐洲和中東的受訪者認(rèn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是尤為重要的，而北美和亞太地區(qū)的受訪者則更為關(guān)注成本和工資膨脹。?

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì) 的擔(dān)憂導(dǎo)致近一半 的全球投資者都表示，預(yù)計(jì)2023年將出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)衰退。其中，北美投資者表達(dá)出最為擔(dān)憂的情緒，而亞太投資者則相對(duì)較為樂觀。今年6月初，波士頓咨詢公司通過對(duì)美國(guó)投資者進(jìn)行的2023年第二季度脈動(dòng)調(diào)查（pulse check）發(fā)現(xiàn)，自該公司進(jìn)行2023年第一季度脈動(dòng)調(diào)查以來的三個(gè)月里，美國(guó)通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂基本保持不變。?

展望2023年以后，投資者預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)將出現(xiàn)反彈，盡管通脹率將持續(xù)高于美國(guó)央行的目標(biāo)水平。在全球范圍內(nèi)，投資者預(yù)計(jì)2024年和2025年的實(shí)際GDP年增長(zhǎng)率為3.1%，平均通脹率為3.8%。?

考慮到對(duì)近期全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，只有不到20%的投資者對(duì)未來12個(gè)月持樂觀態(tài)度也就不足為奇了，這一數(shù)字是自全球金融危機(jī)以來波士頓咨詢公司全球投資者調(diào)查中的最低水平。相反，超過70%的投資者看好未來三年的資本市場(chǎng)前景，這是自2009年以來最樂觀的反應(yīng)。?

在這種背景下，投資者預(yù)計(jì)未來三年全球資本市場(chǎng)的平均股東總回報(bào)率（TSR）約為8%，這是自2010年BCG開始追蹤TSR預(yù)期以來的最高水平。?

這種樂觀情緒在很大程度上是由于對(duì)當(dāng)前企業(yè)估值水平的擔(dān)憂減少，尤其是在北美以外的地區(qū)。在全球范圍內(nèi)，只有45%的投資者認(rèn)為資本市場(chǎng)估值過高，這一數(shù)字與前五年相比有明顯下降，當(dāng)時(shí)有超過三分之二的投資者表達(dá)了這種擔(dān)憂。?

考慮到近期充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境，投資者表示他們將更加謹(jǐn)慎。超過三分之二的投資者持有更多現(xiàn)金，關(guān)注更高的貼現(xiàn)率，將更多時(shí)間用于現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表分析，并將投資重點(diǎn)從成長(zhǎng)型轉(zhuǎn)為價(jià)值型。?

盡管投資者預(yù)計(jì)，這種轉(zhuǎn)變是暫時(shí)的，但投資者似乎不會(huì)很快回到以前。例如，超過60%的投資者表示，他們的偏好從成長(zhǎng)型轉(zhuǎn)向價(jià)值型的趨勢(shì)還將持續(xù)一到三年。然而，值得注意的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）在2023年上半年的強(qiáng)勁表現(xiàn)部分是由以增長(zhǎng)為導(dǎo)向的科技股推動(dòng)的——這很有可能是，人工智能正在讓全球資本興奮起來。?

對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的啟示是優(yōu)先考慮增長(zhǎng)和韌性

隨著通脹放緩和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂消退，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在未來似乎更需要“一心多用”——既要投資于企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，又要努力實(shí)現(xiàn)良好的短期業(yè)績(jī)，并確保企業(yè)有足夠的韌性來抵御持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。?

約60%的受訪者認(rèn)為，對(duì)于財(cái)務(wù)狀況良好的公司來說，投資增長(zhǎng)和保證收入是其優(yōu)先事項(xiàng)，而一半的受訪者強(qiáng)調(diào)了企業(yè)財(cái)務(wù)韌性和管理現(xiàn)金流的重要性。?

要想取得上述因素的平衡，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者首先要為未來三到五年制定一個(gè)清晰而引人注目的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。一家企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期有機(jī)增長(zhǎng)，這是投資者明確表示的首要投資考慮因素，59%的受訪者將其列為前三大考慮因素之一，并且其重要性是其他因素的兩倍多。?

然而，為了使這種增長(zhǎng)持續(xù)下去并能創(chuàng)造價(jià)值，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者需要確保公司有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，包括適當(dāng)?shù)某杀净A(chǔ)、靈活的組織結(jié)構(gòu)和更新的能力。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者還需要確保公司的業(yè)務(wù)是長(zhǎng)期可持續(xù)的。?

對(duì)于企業(yè)來說，資本配置將在實(shí)現(xiàn)多方面平衡方面發(fā)揮至關(guān)重要的作用。投資者在調(diào)查中強(qiáng)調(diào)了企業(yè)增加有機(jī)投資的重要性，超過一半的投資者將其列為財(cái)務(wù)狀況良好的公司的前兩大資本配置優(yōu)先事項(xiàng)。?

隨后，企業(yè)可以通過減少債務(wù)、建立現(xiàn)金儲(chǔ)備和實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略增長(zhǎng)性并購(gòu)來加強(qiáng)自身的資產(chǎn)負(fù)債表。作為完善配置資本和自由現(xiàn)金流的最佳方式，企業(yè)增加股息或大舉回購(gòu)股票不太受歡迎。即便如此，許多投資者預(yù)計(jì)，企業(yè)至少會(huì)繼續(xù)支付疫情前歷史水平的股息。?

波士頓咨詢公司的調(diào)查顯示，財(cái)務(wù)狀況良好的公司有機(jī)會(huì)從投資者的中期樂觀情緒中受益。優(yōu)先考慮增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)韌性將是一項(xiàng)艱難的平衡目標(biāo)，企業(yè)需要在有機(jī)增長(zhǎng)、并購(gòu)和現(xiàn)金支付之間推出一套深思熟慮的配置資本戰(zhàn)略。如果企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者制定的計(jì)劃考慮到投資者廣泛認(rèn)可的優(yōu)先事項(xiàng)，那么即使面臨潛在的短期不利因素，他們的公司也能實(shí)現(xiàn)更可觀、更可持續(xù)的股東總回報(bào)。?

作 者 | BT財(cái)經(jīng)?

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