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趙子強(qiáng)

港股“丐版”IPO，引起業(yè)界關(guān)注。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年初至2023年4月17日，香港市場共有109家IPO公司，其中43家的發(fā)行股份占總股本比例低于10%。更有縮量發(fā)行到極致的，如艾美疫苗發(fā)行股份占總股本比例為0.80%，粉筆為0.95%，北森控股為1.12%等，被投資者戲稱為IPO中的“丐中丐”。

對于這一現(xiàn)象，有投行人士認(rèn)為，香港股票市場活躍度大幅度下降，企業(yè)縮量發(fā)行，有利于提升估值水平，從而便于投資機(jī)構(gòu)順利退出。還有人認(rèn)為，縮量發(fā)行是一種“饑餓營銷”手段，企業(yè)上市后可以再大比例增發(fā)。筆者以為，這些分析更多地體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者利益，而忽略了上市公司、普通投資者甚至整個市場的利益平衡。

首先，企業(yè)選擇在香港市場縮量發(fā)行，是企業(yè)為確保其核心業(yè)務(wù)得以穩(wěn)健發(fā)展、權(quán)衡風(fēng)險管理和長期發(fā)展得失的結(jié)果。

其次，企業(yè)在香港市場縮量發(fā)行，為包括港股通投資者在內(nèi)的各路投資者提供了多元化的選擇。較低比例的新股發(fā)行，客觀上有助于提高上市公司的估值。例如，巨子生物自2022年11月4日上市至2023年4月17日收盤（下同），股價漲幅已接近70%；艾美疫苗自2022年10月6日上市以來股價累計漲幅超過170%。

第三，“丐版”IPO是市場化選擇的結(jié)果。在市場活躍度不理想的情況下，這一方式有助于維護(hù)市場穩(wěn)定，同時滿足企業(yè)融資需求。守得云開見月明，只要市場能夠持續(xù)循環(huán)，終將迎來重新活躍的時刻。

當(dāng)然，“丐版”IPO的潛在風(fēng)險也顯而易見。對企業(yè)來說，這種籌資方式導(dǎo)致企業(yè)籌集到的資金相對有限，難以支持其在短期內(nèi)的快速擴(kuò)張和業(yè)務(wù)發(fā)展。特別是那些需要大量資金進(jìn)行研發(fā)和市場拓展的高科技企業(yè)，就更加苦惱。對投資者來說，部分“丐版”IPO公司可能存在流動性不足、股價波動大等潛在風(fēng)險。公司在上市后，如果通過增發(fā)或其他方式進(jìn)行再融資，對股東的權(quán)益也會造成一定程度的稀釋。

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