為了緩解市場流動性問題，北交所在制度端資金端努力補(bǔ)短板引活水。記者了解到，北交所正在積極推進(jìn)做市交易和融資融券業(yè)務(wù)上線，其中，北交所將于近期針對10余家先鋒券商現(xiàn)場開展上線驗(yàn)收，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)最快可于春節(jié)后實(shí)施。

開源證券北交所研究中心諸海濱認(rèn)為，隨著豐富投資者結(jié)構(gòu)的制度出臺、新股定價的合理以及混合交易制度、兩融業(yè)務(wù)上線，市場將逐漸走向良性生態(tài)。同時，未來常態(tài)化發(fā)行北證50指數(shù)基金、推進(jìn)轉(zhuǎn)板、公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債、降低準(zhǔn)入門檻，都有望引入增量資金，為提升北交所流動性打開全新想象空間。

做市交易和兩融業(yè)務(wù)

【資料圖】

將于春節(jié)后上線

據(jù)了解，在做市交易方面，北交所已于1月14日組織市場參與各方順利完成第一次全網(wǎng)測試，后續(xù)擬于2月4日組織開展第二次全網(wǎng)測試。同時，北交所正針對適格券商開展全面動員，15家已取得證監(jiān)會做市資格的券商幾乎全部表示擬參與北交所首批做市。從當(dāng)前準(zhǔn)備情況來看，北交所做市交易規(guī)則即將正式發(fā)布，今年一季度可正式引入做市商開展報(bào)價。

北交所做市細(xì)則及配套指引于2022年11月18日開始向市場公開征求意見，根據(jù)相關(guān)規(guī)則，北交所做市制度與科創(chuàng)板做市制度同為在單一證券交易中實(shí)施競價與做市并行的混合交易制度。在這一制度下，做市商作為一類負(fù)有持續(xù)雙向報(bào)價義務(wù)的特殊投資者參與交易，有助于增加市場訂單深度，提升市場穩(wěn)定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動性。

從當(dāng)前北交所做市交易推進(jìn)情況來看，預(yù)計(jì)春節(jié)后即可正式上線運(yùn)行，帶動北交所二級市場向好。一方面，業(yè)務(wù)開展前，做市商會通過二級市場獲取一定量的庫存股作為安全墊，此舉將在近期為市場注入增量資金。根據(jù)科創(chuàng)板做市情況，首批做市標(biāo)的約在50只左右，頭部股票做市商可能會達(dá)到4到5家，多數(shù)股票做市商1到2家，粗略估計(jì)近期北交所市場或有近億元的凈資金流入。另一方面，預(yù)計(jì)未來北交所混合交易制度正式施行可為市場持續(xù)注入流動性。從科創(chuàng)板實(shí)踐效果看，混合交易制度推出后，市場流動性水平進(jìn)一步提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板做市股票首月成交金額合計(jì)增長約150億元，換手率水平也有所上升。同時，記者獲悉北交所方面后續(xù)還會積極推進(jìn)做市商擴(kuò)容，為二級市場持續(xù)引入新生交投力量。

在融資融券方面，北交所正緊鑼密鼓組織會員開展市場準(zhǔn)備工作，目前至少有67家券商開通北交所融資融券交易權(quán)限，45家券商已為其客戶完成信用賬戶權(quán)限開通。據(jù)悉，北交所于本周針對10余家先鋒券商現(xiàn)場開展上線驗(yàn)收，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)最快可于春節(jié)后實(shí)施。

北交所此次推出融資融券制度，出于穩(wěn)起步的考慮，暫未配套推出轉(zhuǎn)融通，上線初期業(yè)務(wù)類型以融資交易為主。諸海濱指出，北交所市場整體估值偏低，投資屬性較高，預(yù)計(jì)融資融券業(yè)務(wù)推出后將為市場引來增量資金，盤活以北證50指數(shù)成份股為代表的優(yōu)質(zhì)股票流動性，進(jìn)而帶動市場估值整體提升。

客觀看待

北交所市場流動性狀況

從2021年11月開板至今，北交所流動性不佳的問題長期被市場關(guān)注，上述制度措施的籌備推出旨在解決此問題。

實(shí)際上，受股市風(fēng)格切換、資金面趨緊、節(jié)前效應(yīng)等因素影響，近期北交所流動性走弱，個別公司出現(xiàn)流動性萎縮的情況，流動性既受制于投資標(biāo)的與資金需求兩端的供需匹配問題，也受到發(fā)展擴(kuò)容期的階段性客觀條件制約。

市場人士分析，要客觀看待當(dāng)下北交所發(fā)展面臨的制約條件。一是標(biāo)的端與資金端之間的不匹配。北交所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，投資標(biāo)的規(guī)模偏小、經(jīng)營業(yè)績波動更大，投資者入市設(shè)置50萬資金門檻，客觀上導(dǎo)致投資標(biāo)的與資金需求兩端存在一定錯配。50萬資產(chǎn)自然人屬于高凈值投資者，此類投資者一般交易較為理性，具有相對一致的投資預(yù)期和風(fēng)險偏好，使得在市場環(huán)境多變時更容易出現(xiàn)投資者群體不足的情況，進(jìn)而導(dǎo)致流動性下滑。二是平移自精選層的制度也存在不適應(yīng)北交所市場現(xiàn)狀的情況。例如精選層公開發(fā)行的底價制度，從運(yùn)行情況看，北交所開市以來大部分新股發(fā)行價基本與底價持平，形成“底價即市價”的心理暗示，而近期部分公司將底價設(shè)置為每股凈資產(chǎn)，更是削弱了底價對發(fā)行定價的指導(dǎo)作用。據(jù)悉，北交所正在對現(xiàn)有制度進(jìn)行評估，聽取市場機(jī)構(gòu)與廣大投資者的意見建議。

同時，北交所企業(yè)規(guī)模明顯小于境內(nèi)外可比交易所市場，而流動性處于中等水平，符合成熟市場中小市值企業(yè)交易特點(diǎn)。并且，中小市值股票交易更易受外部環(huán)境影響和沖擊。數(shù)據(jù)顯示，從市值規(guī)?？?，約87%的北交所公司市值低于15億元，科創(chuàng)板這一比例為3%、港股為61%。2022年，北交所股票日均換手率的中位數(shù)為0.51%，低于科創(chuàng)板的2.1%，但高于納斯達(dá)克全球市場(0.35%)、納斯達(dá)克資本市場(0.45%)以及港交所創(chuàng)業(yè)板的0.08%。

上述市場人士指出，交易所發(fā)展有其自身規(guī)律。滬深交易所設(shè)立已滿30年，雖然目前兩市公司總數(shù)近5000家，日均成交達(dá)到9000億元，但是從交易所建設(shè)歷程看，形成初始規(guī)模效應(yīng)之前，流動性的提升也歷經(jīng)坎坷。當(dāng)前北交所尚處于規(guī)模建設(shè)初期，按照交易所發(fā)展的一般規(guī)律，在板塊規(guī)模效應(yīng)尚未形成時，在個別時期出現(xiàn)流動性偏弱的情況也是正常現(xiàn)象。

針對流動性不足的問題，北交所一直在制度端資金端努力補(bǔ)短板引活水，呼之欲出的混合做市交易、兩融業(yè)務(wù)有望成為提升北交所流動性的一項(xiàng)有力措施。

（文章來源：證券時報(bào)）

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