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國泰君安證券：站在新一輪復(fù)蘇的起點！白酒有望實現(xiàn)量價齊升

站在新一輪復(fù)蘇的起點，我們認為多層次政策從居民收入、消費信心、場景打造等全方位促進消費恢復(fù)。同時地產(chǎn)融資端放松，將帶動產(chǎn)業(yè)鏈崛起，制造業(yè)及投資端持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟復(fù)蘇可期。壓抑消費需求釋放后，經(jīng)濟有望接力驅(qū)動消費復(fù)蘇。

白酒至暗時刻已過，春節(jié)動銷良好。白酒與宏觀經(jīng)濟及消費場景均具有較強關(guān)聯(lián)性，將充分受益于政策拉動和經(jīng)濟復(fù)蘇。受宏觀經(jīng)濟影響，以及長期疫情對消費場景沖擊，白酒艱難度過三年調(diào)整期，隨著經(jīng)濟逐步回升以及消費場景恢復(fù)，白酒有望實現(xiàn)量價齊升。從酒企層面看對2023年定調(diào)良性發(fā)展和高質(zhì)量增長，行業(yè)保持理性姿態(tài)邁過調(diào)整期，為回升奠定基礎(chǔ)；從動銷層面看，春節(jié)動銷顯著加快，高端和地產(chǎn)酒表現(xiàn)優(yōu)異，未來次高端復(fù)蘇可期。

東吳證券：2023全年復(fù)蘇主線清晰 對白酒行業(yè)持樂觀態(tài)度

全年復(fù)蘇主線清晰，我們對全年持樂觀態(tài)度。白酒行業(yè)長期消費升級趨勢不變，2023年消費場景和消費意愿有望逐步恢復(fù)，復(fù)蘇主線清晰，整體呈現(xiàn)弱動銷和慢復(fù)蘇→逐步加快的態(tài)勢，當(dāng)前板塊長期價值顯現(xiàn)，我們對2023年保持樂觀態(tài)度。我們認為在全年在復(fù)蘇主旋律下，有望出現(xiàn)階段性的貝塔機會，價格從優(yōu)重于擇時，推薦：1)經(jīng)濟β推動角度重點推薦五糧液/瀘州老窖；2)宴席場景復(fù)蘇的角度重點推薦洋河股份/迎駕貢酒；3)受損次高端復(fù)蘇的角度重點推薦舍得酒業(yè)。4)全年維度貴州茅臺確定性最強，穩(wěn)定性最高。

東北證券：超高端白酒龍頭依然有不錯的上行空間

站到當(dāng)前時間點，從宏觀層面看，外資將持續(xù)流入，消費成為拉動經(jīng)濟的中堅力量，我們預(yù)計消費政策將持續(xù)發(fā)力，同時防疫政策放松，消費場景復(fù)蘇，隨著第二第三波感染比例越來越低，食飲板塊重點公司經(jīng)營業(yè)績邊際改善確定。目前疫情高峰已過的區(qū)域中，消費情況復(fù)蘇明顯，疊加春節(jié)期間全國終端消費情況顯著改善，近期地產(chǎn)酒動銷超預(yù)期，同時超高端白酒龍頭依然有不錯的上行空間。

對于白酒板塊，防疫政策放開后，走親訪友和聚飲場景明顯增加，疊加返鄉(xiāng)潮帶動，白酒消費整體表現(xiàn)好于原先預(yù)期，其中四川、河南、廣東、江蘇和安徽春節(jié)短周期維度表現(xiàn)優(yōu)于同期。高端白酒和地產(chǎn)酒大眾價格帶需求旺盛，符合年前較好預(yù)期，高端中五糧液春節(jié)期間動銷呈現(xiàn)個位數(shù)增長，江蘇和安徽地產(chǎn)龍頭動銷實現(xiàn)正增長。經(jīng)銷商對于節(jié)后宴席回補和展望較為積極，相較年初信心更加充足，部分反饋春節(jié)期間庫存消化明顯，節(jié)后淡季有望呈現(xiàn)淡季不淡。次高端有望較快恢復(fù)，后續(xù)可加大次高端板塊的配置比例，宴席回補和經(jīng)濟活動逐步活躍有望帶來次高端板塊全面復(fù)蘇。當(dāng)下優(yōu)先推薦高端和地產(chǎn)酒龍頭，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份。

對于啤酒板塊，春節(jié)期間餐飲消費復(fù)蘇超預(yù)期有望加速啤酒高端化。受原材料壓力影響，行業(yè)掀起新一輪淡季提價潮，預(yù)計青啤和華潤等廠商部分產(chǎn)品有望提價。建議重點關(guān)注消費持續(xù)復(fù)蘇和提價帶來的盈利改善。重點推薦青島啤酒和華潤啤酒，關(guān)注重慶啤酒的邊際改善。

安信證券：消費重回“煙火氣”！關(guān)注白酒及大眾品龍頭

通過草根調(diào)研七省市情況，我們發(fā)現(xiàn)疫情陰霾逐步退散，消費重回“煙火氣”，商超客流量出現(xiàn)反彈，白酒及大眾品動銷快速恢復(fù)，部分產(chǎn)品出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，貨齡較去年也有所縮短。另外，禮贈、宴席等相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，旺季旺銷得到驗證，我們繼續(xù)推薦白酒及大眾品龍頭。重點推薦：(1)白酒，板塊投資、相對估值，當(dāng)下重點推薦今世緣、五糧液等低估值標的，重點看好千元價格帶競爭格局優(yōu)化及復(fù)蘇紅利，如瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，業(yè)績扎實標的繼續(xù)推薦，如貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份等，經(jīng)銷商積極性改善后推薦次高端等渠道擴張標的，如舍得酒業(yè)等，關(guān)注改善型標的如老白干、伊力特等。(2)啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒；(3)旺季動銷改善明顯，大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯確立，其中競爭力強的龍頭表現(xiàn)強于行業(yè)，繼續(xù)推薦絕味食品、天潤乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪子等，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。

中銀國際證券：2023年白酒仍是食品飲料行業(yè)的主賽道 擇機布局優(yōu)質(zhì)品種

2023年行業(yè)需求將持續(xù)復(fù)蘇，投資機會較多。(1)我們在此前年度策略中提到，2023年行業(yè)復(fù)蘇分為兩個階段，第一階段是消費場景恢復(fù)，第二階段是消費能力的恢復(fù)，預(yù)計未來幾個季度業(yè)績將呈現(xiàn)出逐步提速的跡象。雖然近期股價反彈，估值有明顯的回升，從歷史上食品飲料股價表現(xiàn)來看，趨勢比估值更重要。在趨勢持續(xù)向好的背景下，市場對估值的容忍度較高。

(2)白酒，2023年仍是食品飲料行業(yè)的主賽道，擇機布局優(yōu)質(zhì)品種。經(jīng)歷了12月的低谷之后，1月上旬白酒需求有所恢復(fù)，預(yù)計春節(jié)期間將接近正常水平。1 月上旬需求環(huán)比明顯改善，渠道信心開始恢復(fù)，隨著第一輪疫情高峰期過去，再疊加返鄉(xiāng)人數(shù)大增，預(yù)計春節(jié)期間需求可接近正常水平。重點推薦山西汾酒、今世緣、五糧液、貴州茅臺。

(3)大眾品，短期關(guān)注消費場景正常化的機會，包括軟飲料、乳制品、休閑鹵制品，長期看好速凍食品和低溫白奶的成長空間。春節(jié)期間走親訪友的活動增多，植物蛋白飲料禮贈占比較高，需求有望明顯反彈，如承德露露。另外，2023年春節(jié)乳制品的禮贈需求也有望明顯復(fù)蘇。休閑鹵制品，疫情加速了行業(yè)洗牌，龍頭市占率進一步提升，能逆勢擴張的龍頭企業(yè)將充分享受行業(yè)復(fù)蘇之后的業(yè)績彈性。

華安證券：伴隨著后續(xù)商務(wù)走訪、宴請活動恢復(fù) 預(yù)計次高端白酒將迎來彈性改善

春節(jié)期間各項消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，旅游酒店、餐飲出行、商圈票房等活動熱度持續(xù)不減。疫情影響明顯退坡之下，白酒行業(yè)整體反饋超節(jié)前預(yù)期，在“放開首年返鄉(xiāng)客群增加+低線城市紅白宴席集中+聚飲、走親訪友場景快速修復(fù)+旅游出行貢獻餐飲用酒增量”的疊加之下，帶來白酒消費需求的整體回暖，總量上看行業(yè)向上趨勢較去年底更為明顯，預(yù)計同比2022 年春節(jié)持平或微跌。結(jié)構(gòu)上兩頭旺中間平，品牌、價格帶分化凸顯。春節(jié)期間高端及大眾酒表現(xiàn)最為亮眼。去庫去化明顯，以價換量拉動周轉(zhuǎn)。我們認為行業(yè)上，春節(jié)旺季無疑給市場帶來了“暖春”的信號，批價、庫存信號轉(zhuǎn)好的同時，經(jīng)銷商信心不斷增強。未來白酒向上空間充足(基本面繼續(xù)修復(fù)+下階段估值提升)，向下安全墊有保障(業(yè)績渡過最差時期+估值不貴)，即使最悲觀預(yù)期下仍舊可看震蕩市。建議短期繼續(xù)按圖索驥，優(yōu)先選擇基本面不斷好轉(zhuǎn)、業(yè)績確定性強的五茅汾古瀘，同時后續(xù)伴隨商務(wù)走訪、宴請活動恢復(fù)，預(yù)計次高端將迎來彈性改善，建議關(guān)注：舍得酒業(yè)。

平安證券：看好整個白酒板塊的復(fù)蘇機會 關(guān)注三條主線

隨著春節(jié)期間返鄉(xiāng)人流增加，走親訪友等白酒消費場景恢復(fù)，疊加前期受疫情壓制的宴席需求回補，白酒動銷得到明顯改善。分價格帶來看，高端白酒和大眾白酒恢復(fù)最快，高端白酒春節(jié)期間送禮需求堅挺，大眾白酒受益于返鄉(xiāng)人口增加，走親訪友聚飲場景下使用頻繁。春節(jié)作為傳統(tǒng)白酒銷售旺季，有力消化了經(jīng)銷商庫存，渠道庫存趨于合理。我們持續(xù)看好整個板塊的復(fù)蘇機會，建議長線布局。推薦關(guān)注三條主線，一是需求堅挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺、五糧液、舍得酒業(yè)、山西汾酒；二是受疫情沖擊較小的蘇皖區(qū)域龍頭酒企，推薦古井貢酒、洋河股份，三是受益大眾消費、光瓶酒擴容的白酒企業(yè)，建議關(guān)注金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)。

東亞前海證券：春節(jié)后消費刺激政策有望加碼 利好食飲各板塊業(yè)績修復(fù)

春節(jié)后消費刺激政策有望加碼，利好食飲各板塊業(yè)績修復(fù)。2023 年國內(nèi)宏觀政策定調(diào)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，將穩(wěn)增長放在首位，恢復(fù)擴大消費擺在優(yōu)先位置，并提出多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入等支持措施，春節(jié)后消費刺激政策有望升級加碼，利好食品飲料各細分板塊業(yè)績修復(fù)。分板塊看，白酒預(yù)計受益宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)向好，線下消費場景恢復(fù)，消費升級下結(jié)構(gòu)性行情推動龍頭業(yè)績高彈性釋放；啤酒現(xiàn)飲渠道回歸，存量競爭下高端化邏輯持續(xù)演繹；調(diào)味品下游餐飲端回暖修復(fù)，疊加成本端趨勢下行，企業(yè)盈利能力有望提升；乳制品需求提振預(yù)期較強，企業(yè)盈利有望邊際改善，中長期高端化與多元化趨勢不改；鹵制品線下門店客流逐步恢復(fù)，單店及整體業(yè)績均有望回升，行業(yè)集中度或進一步提高；速凍品方面預(yù)制菜賽道持續(xù)火熱，消費需求高端化、多元化預(yù)計推動行業(yè)加速發(fā)展。消費復(fù)蘇大趨勢下，食飲細分行業(yè)龍頭有望率先受益，引領(lǐng)板塊景氣回升。

投資建議來看，板塊配置方面，白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調(diào)味品；白酒：相關(guān)標的有高端酒企貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發(fā)展?jié)摿Υ蟮纳轿鞣诰?、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒；啤酒：相關(guān)標的包括未來業(yè)績具備高增長預(yù)期的青島啤酒；乳制品：相關(guān)標的是在產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品三方齊發(fā)力的伊利股份。

（文章來源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 食品飲料行業(yè)