半年時(shí)點(diǎn)將至，基金業(yè)績(jī)榜單上不乏“挽尊”式的驚艷收益，卻令公募話語權(quán)旁落的尷尬更加凸顯。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，截至目前，盡管數(shù)十只公募基金產(chǎn)品臨近“中考”業(yè)績(jī)已超50%，最高者甚至實(shí)現(xiàn)了翻倍，但這并不能改變游資和私募主導(dǎo)吃肉，而多數(shù)基金產(chǎn)品只能跟著喝湯的現(xiàn)實(shí)。

(資料圖)

基民持基體驗(yàn)差

業(yè)績(jī)排行榜現(xiàn)“挽尊”

半年考已近在眼前，縱觀最新的基金業(yè)績(jī)榜單，60%、70%、80%、90%的收益其實(shí)并不鮮見，但這或是今年公募基金話語權(quán)旁落后的“挽尊”。

證券時(shí)報(bào)記者在近期的走訪中了解到，許多基金持有人年內(nèi)的持基體驗(yàn)較差，收益虧損嚴(yán)重。而反觀上述收益，“持基體驗(yàn)差”一說似乎又顯得不合時(shí)宜。

在進(jìn)一步分析基金業(yè)績(jī)榜單后，證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，盡管數(shù)十只公募基金產(chǎn)品臨近“中考”業(yè)績(jī)已超50%，最高者甚至實(shí)現(xiàn)了翻倍，但這些產(chǎn)品共有的特點(diǎn)是“非主流”。比如，業(yè)績(jī)前三強(qiáng)均為被動(dòng)型指數(shù)基金產(chǎn)品，在這些產(chǎn)品中，散戶投資者其實(shí)占比較小。

以業(yè)績(jī)前三強(qiáng)中的某只指數(shù)基金產(chǎn)品為例，該基金披露的2023年一季報(bào)顯示，一位“超級(jí)投資者”3月末持有的基金份額比例高達(dá)49.56%，加上此前披露的“基金公司內(nèi)部持有比例”為35.13%，這意味著該基金的基金份額至少有高達(dá)84.69%的比例被掌握在具有機(jī)構(gòu)特點(diǎn)的資金手中，當(dāng)然也就只有較為少數(shù)的散戶能在這只基金上賺到錢了。

指數(shù)型基金產(chǎn)品由于散戶占比小、市場(chǎng)影響力低的特點(diǎn)，通常被認(rèn)為是“非主流”產(chǎn)品。相較于“非主流”產(chǎn)品，對(duì)于業(yè)績(jī)比較靠前、目前收益率已超過50%的主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品，基民的持基體驗(yàn)又如何呢？

證券時(shí)報(bào)記者注意到，今年以來表現(xiàn)較好的主動(dòng)型權(quán)益產(chǎn)品，大多具有產(chǎn)品規(guī)模小的特點(diǎn)，許多表現(xiàn)較佳的主動(dòng)型產(chǎn)品規(guī)模不足10億元，考慮到散戶資金高度集中于具有頭部效應(yīng)的超大型網(wǎng)紅產(chǎn)品中，因此這些規(guī)模小的冷門產(chǎn)品所表現(xiàn)出來的賺錢效應(yīng)，實(shí)際上不足以改變多數(shù)散戶在基金產(chǎn)品中虧錢的真實(shí)場(chǎng)景。

游資與私募“比爛”

公募大資金無意跟風(fēng)

偏非主流的小基金產(chǎn)品賺錢，而多數(shù)基金產(chǎn)品繼續(xù)萎靡，核心因素被指向了游資與私募。

深圳地區(qū)一位“私轉(zhuǎn)公”的基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)直言，2023年A股行情是典型的主題投資行情，此類行情的主導(dǎo)力量是游資與私募。在近期舉行的一次基金經(jīng)理交流會(huì)上，華南地區(qū)的一位公募基金經(jīng)理也坦言，今年行情的主導(dǎo)力量不是學(xué)院風(fēng)彌漫的公募行業(yè)，而是更具草根特點(diǎn)的游資與私募。

“不用去研究基本面，當(dāng)主題投資的風(fēng)口來臨，買進(jìn)就對(duì)了?！鄙虾５貐^(qū)的一位基金經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)記者。這與2013年深圳某網(wǎng)紅基金經(jīng)理在內(nèi)部交流上的言論如出一轍。在那一年的游戲概念股雞犬升天的行情中，深圳某超大型公募基金投資總監(jiān)就解釋了他抓住游戲股行情的打法，已經(jīng)奔私多年的他彼時(shí)直言“我其實(shí)并不知道這些股票到底是做什么的”。

具有草根特點(diǎn)的游資與私募，對(duì)這種打法更為熟悉，也更能在主題投資行情中不過度關(guān)注基本面與估值，成為行情的主導(dǎo)力量。

以A股本輪行情中幾只領(lǐng)頭羊品種為例，背后的資金力量清一色具有游資與私募主導(dǎo)的特點(diǎn)。根據(jù)上市公司披露的一季報(bào)信息，金橋信息、萬興科技、云從科技、昆侖萬維等領(lǐng)漲個(gè)股中，其背后的關(guān)鍵資金均來自同一家私募機(jī)構(gòu)；劍橋科技、拓維信息等熱門品種的龍虎榜數(shù)據(jù)也顯示，相關(guān)知名游資均在其中“興風(fēng)作浪”。

“主題投資中的領(lǐng)頭羊業(yè)績(jī)都比較爛，起漲市值體量也要小，因?yàn)橐苊饨o公募大資金抬轎子，一兩只小基金無所謂，否則大家拉上去后，公募大資金把籌碼全賣給你。”華南地區(qū)的一位私募人士直言，主題投資行情可以理解為“比爛”，基本面比較差的股票缺乏公募大資金關(guān)注，這類股票往往容易吸引游資與私募。

話語權(quán)強(qiáng)易“多殺多”

博弈資金偏好撿漏

某種程度而言，公募持倉A股市值比例越大，反向指標(biāo)效應(yīng)越強(qiáng)，因此避免基金重倉的領(lǐng)域已成為今年投資者獲取投資機(jī)會(huì)的主要來源之一。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，不僅在A股市場(chǎng)如此，在被稱為“價(jià)值投資圣地”的港股市場(chǎng)，基金重倉股也幾乎是港股調(diào)整最為明顯的領(lǐng)域。2023年以來，港股少數(shù)幾只超越市場(chǎng)的科技、醫(yī)藥領(lǐng)域牛股，清一色缺乏公募基金持倉。

值得關(guān)注的是，公募基金持倉市值的高低也與市場(chǎng)的走勢(shì)形成反向指標(biāo)效應(yīng)。銀河基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，公募基金在2007年9月30日的持股占A股流通市值比例達(dá)到歷史最高數(shù)據(jù)，高達(dá)27.93%，2008年A股市場(chǎng)則迎來了較為慘烈的行情。

之后，公募基金持倉A股市值的比例持續(xù)下行，至2012年末基金持倉占A股流通市值比例甚至跌破8%，占比僅有7.814%。巨變之下，2013年A股市場(chǎng)迎來了小牛市，游資與私募聯(lián)袂“出演”，“瘋狂的游戲股”也成為了2013年A股行情的主導(dǎo)品種。

進(jìn)入2023年，一季度末公募基金持有A股市值5.73萬億元，占A股流通市值比例為8.36%，這與2013年公募持倉A股流通市值比例已高度接近。

“公募持倉A股市值比例較高時(shí)，話語權(quán)也較強(qiáng)，在此背景下形成擁擠交易，大量資金扎堆于少數(shù)幾個(gè)賽道，容易形成‘多殺多’的調(diào)整?！鄙钲诘貐^(qū)某大型公募的一位副總經(jīng)理稱，當(dāng)前A股市場(chǎng)具有典型的博弈特點(diǎn)，基金倉位較高的行業(yè)基本上短期沒有顯著表現(xiàn)，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主要圍繞公募基金倉位占比小的行業(yè)展開，比如傳媒領(lǐng)域。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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