隨著美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)出爐，同比增幅降至4%，創(chuàng)兩年新低，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日按下“加息暫停鍵”的概率預(yù)期飆升至90%。

花旗前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)前外部成員威廉·比特（Willem Buiter）近日在紐約接受第一財(cái)經(jīng)記者視頻專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)今夜會(huì)停，但不該停。

(資料圖片僅供參考)

比特認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最終將把聯(lián)邦基金利率提升至5.75%。并且，總需求的實(shí)質(zhì)性放緩才能擠出通脹，期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)滾動(dòng)的軟衰退。

比特預(yù)期，由于美聯(lián)儲(chǔ)在提高政策利率方面一直實(shí)行漸進(jìn)主義，想要實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，恐怕最早也要等到2025年。

比特警告，一旦世界經(jīng)濟(jì)過(guò)度脫鉤，或成為加劇全球信貸和債務(wù)危機(jī)的驅(qū)動(dòng)因素之一。

第一財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)是否將在6月14日的議息會(huì)議后宣布暫停加息？

威廉·比特：我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐會(huì)暫停一個(gè)月，以觀察總需求和通脹的發(fā)展情況。美國(guó)整體失業(yè)率從3.4%升至3.7%，勞動(dòng)力市場(chǎng)漸趨疲軟，這意味著通過(guò)工資上漲帶來(lái)的潛在通脹壓力或正在減弱。

誠(chéng)然，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)通脹依然頑固，特別是美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)——核心通脹率依然高企，現(xiàn)在宣布戰(zhàn)勝通脹還為時(shí)過(guò)早。

第一財(cái)經(jīng)：僅一個(gè)月前還有很多關(guān)于今年年底開(kāi)始降息的討論。

威廉·比特：一切皆有可能，但并非一切皆會(huì)發(fā)生。想要迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息，需要看到核心通脹率大幅下降，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅減弱，產(chǎn)能過(guò)剩加劇和失業(yè)率上升。

我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2023年底前降息的概率很小。即使美聯(lián)儲(chǔ)在6月暫停加息，并不意味著升息周期的終結(jié)，我預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)牙侍嵘?.75%。

第一財(cái)經(jīng)：期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸？

威廉·比特：美國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去一年間一直在軟著陸。在短短一年多的時(shí)間里，利率從0上升到5%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻未陷入衰退。

當(dāng)前，外部環(huán)境趨于不利，對(duì)美國(guó)商品和服務(wù)的出口需求恐將減弱；而在美國(guó)國(guó)內(nèi)，商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)和相關(guān)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)恐推動(dòng)信貸進(jìn)一步收緊，從而導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)需求的實(shí)質(zhì)性放緩，并引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

我認(rèn)為，最有可能出現(xiàn)的情況是一種滾動(dòng)的軟衰退（rolling soft recession）。

第一財(cái)經(jīng)：核心通脹居高不下已成為多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行面臨的挑戰(zhàn)。推動(dòng)核心通脹走高的根本因素何在？能解決么？

威廉·比特：在我看來(lái)，降低核心通脹的唯一可靠方法是通過(guò)增加過(guò)度需求，即經(jīng)濟(jì)放緩。迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)未能使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)充分放緩，以影響包括潛在工資通脹在內(nèi)的核心通脹。而且我認(rèn)為，若不進(jìn)一步提高利率并削弱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)將無(wú)法達(dá)成目標(biāo)。

第一財(cái)經(jīng)：你認(rèn)為，工資價(jià)格螺旋上升是否已經(jīng)形成？

威廉·比特：是的，毫無(wú)疑問(wèn)。工資通脹之所以高企，是因?yàn)楣と岁P(guān)注近期和當(dāng)前的價(jià)格通脹以及生活成本指數(shù)，然后通過(guò)價(jià)格通脹傳遞至消費(fèi)者和企業(yè)、商品和服務(wù)市場(chǎng)。

這再次意味著，如若經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步放緩，至少是溫和的衰退，就無(wú)法將通脹擠出。

誠(chéng)然，這一目標(biāo)恐怕無(wú)法在今年達(dá)成。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在提高政策利率方面一直實(shí)行漸進(jìn)主義，不是按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，而是按照解決通脹所需的標(biāo)準(zhǔn)。

美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)太晚且太慢，今時(shí)今日的基準(zhǔn)利率應(yīng)接近6%，而非5%-5.25%。

第一財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)甚至勉強(qiáng)行事的原因何在？

威廉·比特：美聯(lián)儲(chǔ)落后于曲線(xiàn)的原因在于，其一，美聯(lián)儲(chǔ)簡(jiǎn)單誤判了潛在通脹壓力；其二，他們還寄希望于在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性放緩的情況下，實(shí)現(xiàn)無(wú)痛、完美的去通脹。這一希冀是錯(cuò)誤的。

可惜的是，在其認(rèn)清錯(cuò)誤的政策樂(lè)觀主義的現(xiàn)實(shí)之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)做出恰當(dāng)?shù)姆磻?yīng)。這恐怕至少要等待今年晚些時(shí)候。

第一財(cái)經(jīng)：疫情前的多年間，美聯(lián)儲(chǔ)始終致力于治理通脹疲軟而未果。如今，央行又面臨通脹過(guò)高的考驗(yàn)。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)完成把通脹降至2%的目標(biāo)，你有多大信心？

威廉·比特：就貨幣政策的有效性而言，治理通脹過(guò)低和通脹過(guò)高之間是存在差異的。

當(dāng)通脹過(guò)低的同時(shí)，政策利率處于零下限附近，正如大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家在新冠疫情前所面臨的局面，央行可以做的事情很有限——即便可以推出量化寬松和質(zhì)化寬松，但缺乏強(qiáng)大的利率工具供其使用。

當(dāng)通脹過(guò)高時(shí)，前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克已經(jīng)向我們展示了該如何去做。誠(chéng)然，從政治和經(jīng)濟(jì)角度而言，這一過(guò)程都是痛苦的，因?yàn)樗鼤?huì)造成經(jīng)濟(jì)放緩和衰退。我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)現(xiàn)其2%的通脹目標(biāo)，但最早可能也要等到2025年。

第一財(cái)經(jīng)：你如何評(píng)估目前歐洲的通脹形勢(shì)和央行應(yīng)對(duì)？

威廉·比特：與美國(guó)相比，歐央行和英國(guó)央行更加落后于通脹曲線(xiàn)，甚至無(wú)法很快趕上美聯(lián)儲(chǔ)。

我認(rèn)為，歐央行和英國(guó)央行都需要繼續(xù)加息。鑒于英國(guó)核心通脹率仍在上升，50個(gè)基點(diǎn)的加息或是合適的。就歐央行而言，鑒于歐元區(qū)核心通脹正在緩慢下降，25個(gè)基點(diǎn)加息是合適的。

與此同時(shí)，歐洲的貨幣政策制定者對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂(yōu)恐會(huì)導(dǎo)致其放緩加息步伐。當(dāng)然，我希望他們不會(huì)這么做。

想要在未來(lái)兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，歐央行和英國(guó)央行都需要把利率提高到5%以上。我不清楚他們是否充分意識(shí)到了這一點(diǎn)，目前來(lái)看，貨幣政策制定者似乎過(guò)于樂(lè)觀了。

第一財(cái)經(jīng)：對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言，又將帶來(lái)怎樣的溢出效應(yīng)？

威廉·比特：這將產(chǎn)生輕微的不利后果。緊縮貨幣政策將導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的總需求放緩，從而對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的出口需求產(chǎn)生不利影響。

但最重要的是，加息對(duì)匯率產(chǎn)生的直接影響。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步收緊貨幣政策將導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元和歐元走弱。這往往不是一個(gè)有序的過(guò)程，且易發(fā)生過(guò)度調(diào)整。因此，無(wú)論新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局，還是國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際組織，都必須做好防范新興市場(chǎng)貨幣過(guò)度貶值的準(zhǔn)備，這一點(diǎn)非常重要。

第一財(cái)經(jīng)：你認(rèn)為，未來(lái)10年或20年內(nèi)，美元的主導(dǎo)地位會(huì)受到挑戰(zhàn)么？

威廉·比特：20年內(nèi)，多個(gè)地區(qū)出現(xiàn)美元替代品的概率很大。不過(guò)，這將是一個(gè)非常緩慢的過(guò)程，需要伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)的規(guī)模大幅收縮——這一變化正在發(fā)生，但非常緩慢。

雖然已有一些特殊的、一次性的區(qū)域貨幣安排出臺(tái)，不過(guò)，美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的霸主地位不太可能在未來(lái)5到10年內(nèi)受到挑戰(zhàn)。

我認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的逐漸下滑或使區(qū)域替代方案的出現(xiàn)變得更為可能。

第一財(cái)經(jīng)：英鎊和歐元的地位將獲得提升？

威廉·比特：歐元可能會(huì)在歐元區(qū)周邊區(qū)域扮演更重要的角色。但說(shuō)到最終的替代品，更有可能是人民幣或印度盧比，而非英鎊或歐元。

第一財(cái)經(jīng)：除通脹外，你認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)面臨的下一個(gè)巨大挑戰(zhàn)是什么？

威廉·比特：最大的風(fēng)險(xiǎn)是處理自全球金融危機(jī)以來(lái)積累的，并在疫情和俄烏沖突過(guò)程中進(jìn)一步加劇的債務(wù)問(wèn)題。從美國(guó)、英國(guó)再到歐元區(qū)，所有地方的債務(wù)都太高了。許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家債臺(tái)高筑，面臨債務(wù)危機(jī)，以及主權(quán)和私營(yíng)部門(mén)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，我認(rèn)為以有序的方式進(jìn)行債務(wù)重組，防止非必要的債務(wù)違約將是全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn)。

此外，更為根本的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)是防止世界經(jīng)濟(jì)過(guò)度脫鉤。我們應(yīng)該盡量避免這種分歧，因?yàn)檫@將損害全球貿(mào)易、投資和增長(zhǎng)。

第一財(cái)經(jīng)：經(jīng)濟(jì)脫鉤恐怕會(huì)進(jìn)一步加劇債務(wù)問(wèn)題。

威廉·比特：是的。任何損害增長(zhǎng)前景的事件都會(huì)降低債務(wù)狀況的可持續(xù)性，并使國(guó)家財(cái)政更為脆弱。因此，脫鉤或去風(fēng)險(xiǎn)化是全球信貸和債務(wù)危機(jī)的驅(qū)動(dòng)因素之一。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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