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國內(nèi)部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，市場避險需求上升。與此同時，央行為了呵護經(jīng)濟，開始采取降息的操作，這對國債產(chǎn)生進一步的提振作用。在上述兩個因素的作用下，國債有望重拾漲勢。

國債配置需求上升

近日，國內(nèi)5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，顯示國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能出現(xiàn)了一定程度的波動。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—5月國內(nèi)累計固定資產(chǎn)投資完成額為188815億元，同比上升4%，增速為今年的低點，說明國內(nèi)投資氛圍有所降溫。5月份社會消費品零售總額為37803億元，同比上升12.7%，雖然增速低于4月份的水平，但是仍然為近3年的第二高點，說明隨著疫情管控的放開，國內(nèi)消費明顯復(fù)蘇。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份國內(nèi)對外貿(mào)易總額、出口總額、進口總額、貿(mào)易順差分別為5011.9億美元、2835億美元、2176.9億美元、658.1億美元，同比分別下降6.2%、7.5%、4.5%、16.1%。進出口數(shù)據(jù)的全面回落主要是由于前期積壓的出口訂單集中釋放后，外貿(mào)市場的需求進入階段性的空窗期，加之國外主要經(jīng)濟體去庫存壓力較大，進一步抑制了海外市場的需求。整體來看，拉動國內(nèi)經(jīng)濟的“三駕馬車”出現(xiàn)了較為明顯的分化。

整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)受外部因素的影響有所回調(diào)，在這種情況下，國內(nèi)市場資金的風(fēng)險偏好或下降，對國債的避險配置需求將相應(yīng)上升。與此同時，在目前的經(jīng)濟狀況下，央行的貨幣政策或調(diào)整，也有利于國債的上漲。

央行降息產(chǎn)生支撐

3月底，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，整個二季度央行的貨幣政策呈現(xiàn)穩(wěn)定的態(tài)勢，央行維持LPR不變，主要通過調(diào)整逆回購、中期借貸便利投放量來調(diào)整市場利率水平。然而，5月份國內(nèi)CPI同比增速為0.2%，國內(nèi)通脹處于低位。為了堅定市場主體信心，央行于6月13日下調(diào)7天期逆回購和常備借貸便利(SLF)的利率10個基點；6月15日，央行下調(diào)MLF中標(biāo)利率10個基點。市場預(yù)期央行在20日左右的LPR利率調(diào)整窗口期會下調(diào)LPR利率。短期來看，臨近年中，市場進入資金需求高峰，市場利率特別是短期市場利率將呈現(xiàn)強勢的走勢。但是隨著央行降息逐漸落地，國內(nèi)市場利率整體重心將下移，這對于國債將產(chǎn)生支撐作用。

后市預(yù)測

綜上，國債期貨價格處于高位，近期出現(xiàn)了技術(shù)性的回調(diào)，但是部分國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場對于國債等固收資產(chǎn)的配置需求仍然較高。與此同時，央行為了穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟開始降息，這有助于降低國內(nèi)融資成本，對于國債價格也產(chǎn)生支撐作用?；谏鲜雠袛啵覀冋J(rèn)為國債近期的回落以技術(shù)性回調(diào)為主，國債整體的上漲趨勢并沒有改變，因此建議逢低買入的操作策略。（作者單位：匯果實業(yè)）

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