鋒靂 時浩

11月1日，多家車企公布10月份新能源汽車交付數(shù)據(jù)，蔚來汽車、理想汽車、AITO問界系列等交付量均過萬。在中汽協(xié)早前公布的前三季度相關(guān)數(shù)據(jù)中，2022年1-9月我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為471.7萬/456.7萬輛，同比增長120.0%/110.0%。

(資料圖片僅供參考)

國泰君安認為，2022年疫情沖擊、補貼退坡和資源價格上漲等成本壓力不可避免對新能源車市場形成一定沖擊，但隨著疫情后汽車供應(yīng)環(huán)節(jié)成本及供應(yīng)的逐步改善，預(yù)計全球新能源汽車將實現(xiàn)60%以上的增長，其中國內(nèi)全年新能源車銷量有望突破650萬輛。

然而，面對行業(yè)快速發(fā)展現(xiàn)狀，部分車企卻吐槽不斷。在此前的世界動力電池大會上，廣汽集團董事長曾慶洪提出疑問，“動力電池成本已占到我們汽車的40%-60%，我現(xiàn)在不是給寧德時代打工嗎？”，長安汽車董事長朱華榮同樣表示，原材料短缺和成本飛速上漲，讓他們只能堅強地活下去。

寧德時代方面認為事實并非如此。公司董事長曾毓群回應(yīng)稱，上游材料漲價導(dǎo)致電池廠商成本增長，而其背后的根本原因在于資本炒作；寧德時代首席科學(xué)家吳凱同樣指出，盡管公司目前尚未虧本，但也在盈利邊緣掙扎。

上游鋰礦業(yè)績持續(xù)超預(yù)期

作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰礦企業(yè)，今年到底賺了多少錢？

根據(jù)10月28日晚公布數(shù)據(jù)，天齊鋰業(yè)2022前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入246.46億元，同比增長536.40%；歸母凈利潤159.81億元，同比增長2916.44%；贛鋒鋰業(yè)月末同樣公告，第三季度凈利潤75.41億元，同比增長614%；前三季度合計凈利潤147.95億元，同比增長498.31%。

此外，另一家鹽湖提鋰企業(yè)，碳酸鋰產(chǎn)量居全國第四的鹽湖股份，前三季度歸母凈利潤也達到120.82億元，相比去年同期增長2.3倍。

股價表現(xiàn)上，以業(yè)績增速最快的天齊鋰業(yè)為例，2021年至今的一年多時間里，這家初始價格只有27.83元/股的公司， 股價最高漲至148.57元/股，整體漲幅超過5倍，即使目前經(jīng)歷階段性回調(diào)，其股價依然接近百元水準。

（天齊鋰業(yè)股價走勢，2021-2022.11月線）

國泰賣飛天齊鋰業(yè)，匯豐晉信陸彬長情持有

基金持有方面，天齊鋰業(yè)目前無疑是基金熱門投資標的，根據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年三季報，共有346只基金持有天齊鋰業(yè)2.10億股，占天齊鋰業(yè)總股本比例12.83%，且從分布來看，以新能源主題基金為主，買入期也集中在2021年第四季度股價高點。

與之對比的是，2020年第一季度，只有18家基金持有6221.67萬股天齊鋰業(yè)股票，占公司總股本比重僅為4.21%，且其中半數(shù)為指數(shù)型產(chǎn)品，主動權(quán)益基金并不算多。那么，這些買在市值低點的公募基金們，到底誰在賺錢？

國泰智能汽車股票A是投資天齊鋰業(yè)較早、持股數(shù)較多的產(chǎn)品之一，2018年第一季度，彼時管理該產(chǎn)品的基金經(jīng)理周偉鋒就曾建倉天齊鋰業(yè)，直至2019年末，兩年的持有時間中，天齊鋰業(yè)在該基金中份額占比長期超過8%，然而當時的天齊鋰業(yè)走勢并不理想，兩年間股價跌幅接近30個百分點，最低價格只有19.52元/股，相比期間初始價格腰斬，2020年一季度后，國泰智能汽車股票A無奈清倉退出天齊鋰業(yè)。

盡管在天齊鋰業(yè)投資中未能盈利，但國泰智能汽車股票A并未放棄投資產(chǎn)業(yè)鏈上游公司，在調(diào)出天齊鋰業(yè)后，同季周偉鋒將持倉轉(zhuǎn)至贛鋒鋰業(yè)和華友鈷業(yè)，其中贛鋒鋰業(yè)持有至2021年3季度末，華友鈷業(yè)則在今年二季度依然持有。此外，在2018年3季度，公司還投資了比亞迪，并于當年末大幅加倉，股價表現(xiàn)上，截至2022年9月末，比亞迪、華友鈷業(yè)綜合增長均超過5倍。

雖然投資眼光獨到，周偉鋒卻并未完全享受到新能源快速增長帶來的紅利，2019年8月15日，國泰基金委派王陽與周偉鋒共同管理國泰智能汽車股票A，一年后，周偉鋒離職，王陽獨自負責管理國泰智能汽車股票A。王陽延續(xù)了周偉鋒的投資風(fēng)格，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上游和中游企業(yè)重點布局，國泰智能汽車股票A在其管理下，截至2022年11月1日3年間基金綜合回報185.81%，且在老將周偉鋒離開后，超額收益能力依然表現(xiàn)良好。

匯豐晉信低碳先鋒股票A算得上長情投資的代表，自2015年第三季度首次重倉天齊鋰業(yè)以來，7年間基金長期持有天齊鋰業(yè)，不過，投資的前四年，管理該產(chǎn)品的基金經(jīng)理方超風(fēng)格極不穩(wěn)定，調(diào)倉比重也非常頻繁，任期內(nèi)每個報告期基金換手率至少超過400%，且在2016年更是連續(xù)兩個報告期超過10倍換手，一通折騰下來匯豐晉信低碳先鋒股票A在方超任期反倒虧損34.55%，而這也成為了他管理過的唯一一款基金。

2019年三季度，陸彬走馬上任成為匯豐晉信低碳先鋒股票A基金經(jīng)理，產(chǎn)品風(fēng)格逐漸趨于穩(wěn)定。陸彬主要分為兩個時段建倉天齊鋰業(yè)，2020年一、四季度，分別持有507.24萬股、1042.03萬股天齊鋰業(yè)，二、三季度未出現(xiàn)在重倉股名單。

由于一季度天齊鋰業(yè)處于前十大重倉股邊緣份額，且當年二、三季度公司處于股價震蕩區(qū)間，假設(shè)陸彬期間并未減倉，則至2020年末其購入成本約為4.67億元。2021年后，伴隨天齊鋰業(yè)股價上漲，陸彬逐步減少天齊鋰業(yè)份額，截至2022年3季度其合計成本已來到2.91億元。以天齊鋰業(yè)11月1日100.18元/股收盤價計算，當前相關(guān)持倉市值超過7.22億元，鑒于天齊鋰業(yè)2020年以來無分紅送轉(zhuǎn)，這意味著，三年持有期間僅天齊鋰業(yè)就為匯豐晉信低碳先鋒股票A貢獻了4.3億利潤。

陸彬是以成長+周期為主要投資風(fēng)格的基金經(jīng)理，關(guān)注盈利彈性和未來估值張力；基于投資方法，陸彬?qū)⑹袌龇譃楹诵馁Y產(chǎn)、低估值價值、PEG成長以及周期四個方向，在實際操盤中陸彬會選擇左側(cè)和逆向布局，比較基本面和估值，同時兼顧行業(yè)景氣度和公司質(zhì)地，此外，其本人還是少有公開表達尊重市場的基金經(jīng)理，會跟隨行情波動進行倉位調(diào)整。

產(chǎn)品回報端，陸彬管理的代表作匯豐晉信低碳先鋒股票A、匯豐晉信智造先鋒股票A以不同配置策略，在三年時間中均實現(xiàn)了超過2倍以上的漲幅，憑借業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，自2019年出道后僅用一年多時間陸彬便升任匯豐晉信研究總監(jiān)，目前其管理基金12只（A/C類單獨計算），合計規(guī)模265.15億。

此外，陸彬還是市場上最偏愛自購的基金經(jīng)理之一，2022年初，陸彬及公司研究團隊出資600萬元認購發(fā)行的匯豐晉信研究精選混合；5月，繼續(xù)出資516萬元認購匯豐晉信時代先鋒，不過兩款新發(fā)基金目前均未盈利，截至2022年11月1日前者虧損13.33%，后者則在3季度有13.86%跌幅。

朱雀梁躍軍高位建倉鹽湖股份，浮虧超過3個億

相比于備受市場關(guān)注的天齊鋰業(yè)，另一只產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)鹽湖股份則并未受到基金過分青睞。鹽湖股份坐擁察爾汗鹽湖的資源儲備，是國內(nèi)第一大鉀肥企業(yè)，但因旗下化工業(yè)務(wù)拖累，連續(xù)多年虧損，其中2019年更是巨虧458億。此后，鹽湖股份業(yè)務(wù)重組，剝離虧損板塊，并在鋰電領(lǐng)域形成了集吸附提鋰、膜分離濃縮技術(shù)耦合為一體的工業(yè)化示范裝置，2021年8月10日，公司恢復(fù)上市，首日股價漲幅超過300%。

從2022年市場數(shù)據(jù)來看，目前持有該公司的基金產(chǎn)品并不算多，choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至三季度末，共有55只基金持有1.28億股鹽湖股份股票，相比中報數(shù)據(jù)的586只基金、4.07億股減少明顯。這些基金中，朱雀基金的梁躍軍旗下多只基金持有鹽湖股份。

梁躍軍管理資產(chǎn)規(guī)模并不算小，在管資金175.70億元，以股票投資為主，朱雀基金作為2018年末剛剛創(chuàng)立的新興公募，當前合計資管體量不過198.87億元，可以說，梁躍軍是公司的絕對支柱。

從規(guī)模最大的產(chǎn)品朱雀產(chǎn)業(yè)臻選混合來看，梁躍軍在2021年四季度建倉鹽湖股份，此后連續(xù)兩個季度加倉，相關(guān)成本約為4.04億元，按2022年11月1日22.77元/股價格計算，當前對應(yīng)持倉市值約為3.04億，梁躍軍持有期浮虧約1億元。

實際上，梁躍軍在鹽湖股份上的虧損數(shù)額遠不止這些，或許因公司規(guī)模較小，梁躍軍個人精力有限，其本人在投資中奉行復(fù)制策略，在管其他基金產(chǎn)品中也均有鹽湖股份身影，按比例放大后合計虧損約為3.5億元。

梁躍軍投研風(fēng)格特色在相比同體量基金經(jīng)理并不明顯，前十大重倉名單包含新能源、消費、農(nóng)業(yè)、家電等眾多賽道，重倉股行業(yè)分散且持倉集中度維持在5成左右，另外，梁躍軍投資股票持有周期通常較長，即使如2021年暴雷的順豐控股，在相關(guān)持倉中也并非根據(jù)行情進行清倉或減倉行為。

梁躍軍產(chǎn)品的任期回報也只能算得上平庸，自2020年6月?lián)位鸾?jīng)理以來其回報最佳產(chǎn)品收益不足40%，而平衡型基金經(jīng)理最擅長的控制回撤方面，且除新發(fā)基金外梁躍軍目前所有產(chǎn)品截至2022年11月11日虧損均超過20個百分點，位于行業(yè)中下水平。

關(guān)鍵詞： 天齊鋰業(yè) 鹽湖股份