紅杉資本一分為三，創(chuàng)投巨頭“分家”背后有何考量？

雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|孟帥 編|深海

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被譽(yù)為“全球最成功創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”的紅杉資本，要“分家”了。

按照紅杉資本的規(guī)劃，紅杉資本將在2024年3月31日之前實(shí)現(xiàn)紅杉中國(guó)、印度/東南亞，以及歐美市場(chǎng)本土基金的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并采用不同品牌開(kāi)展業(yè)務(wù)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，起家于硅谷的紅杉資本成立于1972年。三十年多后的2005年，紅杉資本攜手沈南鵬正式進(jìn)軍中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)，之后紅杉印度/東南亞也跟上步伐成立。其中，由沈南鵬掌舵的紅杉中國(guó)，靠著在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)賽道的多筆投資，不僅名聲大震，還賺得盆滿缽滿。

與紅杉中國(guó)的光景不同，紅杉美歐近段時(shí)間以來(lái)境況不妙，資產(chǎn)價(jià)值下跌、投資推特失利、FTX破產(chǎn)等一系列問(wèn)題壓在了紅杉美歐的肩上。相比前兩者，紅杉印度/東南亞面臨的市場(chǎng)尚處于相對(duì)較早期的階段。有分析認(rèn)為，紅杉在中國(guó)、美歐、印度/東南亞三大市場(chǎng)發(fā)展步伐的不一致，或在一定程度上加速了紅杉資本分拆的進(jìn)程。

全球創(chuàng)投巨頭紅杉資本“一分為三”

紅杉資本即將迎來(lái)“三足鼎立”時(shí)代，在近日發(fā)布的《致紅杉中國(guó)成員企業(yè)創(chuàng)始人的一封信》中，紅杉中國(guó)透露了更多的細(xì)節(jié)。

具體而言，紅杉中國(guó)將繼續(xù)使用“紅杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”，紅杉美歐將繼續(xù)使用“Sequoia Capital”品牌名，而紅杉印度/東南亞將啟用新品牌名“Peak XV Partners”。

紅杉資本分拆的消息一出，立即引來(lái)了諸多創(chuàng)投圈人士的關(guān)注。對(duì)于此次分拆，紅杉資本認(rèn)為，不同品牌所帶來(lái)的靈活性，可以讓各區(qū)域?yàn)楦髯苑?wù)的創(chuàng)始人和LP創(chuàng)造更多的價(jià)值。

為何紅杉資本分拆的消息如此備受關(guān)注？實(shí)際上，紅杉資本的來(lái)頭可不小。在全球范圍內(nèi)，紅杉資本與軟銀、老虎環(huán)球基金并稱為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“三巨頭”。

在去年9月胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2022年中胡潤(rùn)全球創(chuàng)投機(jī)構(gòu)》榜單中，紅杉資本榮登榜首。憑借投資全球328家獨(dú)角獸和瞪羚企業(yè)的壯舉，紅杉資本成功摘得“全球最成功創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”的榮譽(yù)。

即便是像軟銀、老虎環(huán)球基金、騰訊、中金資本、高盛、高瓴資本、IDG資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等業(yè)界赫赫有名的頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也不敵紅杉資本的投資規(guī)模。以排在榜單第2至5位的四家知名的頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為例，軟銀、老虎環(huán)球基金、騰訊、中金資本同期投資獨(dú)角獸和瞪羚企業(yè)的數(shù)量分別為217家、196家、122家、115家。

與這些對(duì)手相比，紅杉資本投資獨(dú)角獸和瞪羚企業(yè)的數(shù)量遙遙領(lǐng)先。而與自己相比，紅杉資本的投資規(guī)模也在不斷壯大。在短短的半年時(shí)間里，紅杉資本參與投資的獨(dú)角獸數(shù)量增加了28家，參與投資的瞪羚數(shù)量則增加了15家。

而進(jìn)一步梳理紅杉資本過(guò)往的投資項(xiàng)目，可謂是戰(zhàn)績(jī)頗豐。如今在全球處于領(lǐng)先地位的明星企業(yè)，背后出現(xiàn)紅杉資本身影的并不在少數(shù)。

作為享譽(yù)全球的創(chuàng)投巨頭，紅杉資本的故事可以從上個(gè)世紀(jì)七十年代說(shuō)起。1972年，在全球知名的高科技產(chǎn)業(yè)區(qū)、人才聚集地硅谷的地界上，唐·瓦倫丁創(chuàng)辦了紅杉資本。憑借后續(xù)一系列堪稱驚艷的投資案例，唐·瓦倫丁被業(yè)內(nèi)外送上“硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資之父”的美譽(yù)。

在唐·瓦倫丁看來(lái)，投資于一家有著巨大市場(chǎng)需求的公司，要好過(guò)投資于需要?jiǎng)?chuàng)造市場(chǎng)需求的公司。而唐·瓦倫丁這樣的投資理念，也被外界解讀為“下注于賽道，而非賽手”。

在這樣的投資理念下，紅杉資本在大型機(jī)時(shí)代發(fā)掘了PC先鋒蘋(píng)果電腦；當(dāng)PC大肆發(fā)展之際，紅杉資本培養(yǎng)起了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司3Com、思科；而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨之時(shí)，擁有前瞻眼光的紅杉資本又投資了雅虎和Google。

除了前述提到的這些企業(yè)外，PayPal、LinkedIn、YouTube、Instagram、WhatsApp和Airbnb等明星項(xiàng)目也都深深烙上了紅杉資本的印記。

沈南鵬：紅杉中國(guó)背后的“創(chuàng)投之王”

紅杉資本的龐大版圖中，與中國(guó)企業(yè)最息息相關(guān)的當(dāng)屬紅杉中國(guó)。雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，紅杉中國(guó)系紅杉資本與沈南鵬一同創(chuàng)立。

身為紅杉中國(guó)的創(chuàng)始人，沈南鵬曾在上海交大、哥倫比亞大學(xué)、耶魯大學(xué)有過(guò)多段學(xué)習(xí)經(jīng)歷。進(jìn)入社會(huì)之后，沈南鵬先后在美國(guó)花旗銀行、雷曼兄弟亞洲公司、德意志銀行供職。

而在與紅杉資本一同創(chuàng)辦紅杉中國(guó)之前，沈南鵬也曾有過(guò)光鮮的創(chuàng)業(yè)履歷。1999年，沈南鵬、梁建章、季琦、范敏攜手創(chuàng)業(yè)，成功打造出了如今在國(guó)內(nèi)在線旅行市場(chǎng)擁有龍頭地位的攜程。2002年，沈南鵬又創(chuàng)立如家連鎖酒店，之后如家也成功叩開(kāi)納斯達(dá)克的大門(mén)。

多段成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，讓沈南鵬在業(yè)內(nèi)的名氣愈發(fā)響亮。2005年，沈南鵬毅然決然離開(kāi)了攜程。與紅杉資本一拍即合的他，打造出了后續(xù)將對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的紅杉中國(guó)。

不過(guò)，與紅杉資本的成立時(shí)間相比，紅杉中國(guó)的創(chuàng)立要晚了許多。2008年，沈南鵬帶領(lǐng)紅杉中國(guó)成功募集人民幣基金，紅杉中國(guó)借此成為國(guó)內(nèi)最早開(kāi)啟雙幣種投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一。

盡管紅杉中國(guó)比紅杉中國(guó)問(wèn)世的時(shí)間晚了30多年，但紅杉中國(guó)在投資界的戰(zhàn)績(jī)也足以傲視群雄。天眼查顯示，截至目前，紅杉中國(guó)累計(jì)的公開(kāi)投資事件多達(dá)1231起，旗下管理基金215支，對(duì)外投資基金119支。

而被紅杉中國(guó)押寶過(guò)的中國(guó)企業(yè)，陣容可以用“豪華”一詞來(lái)形容。在紅杉中國(guó)的官網(wǎng)上，被投企業(yè)的名單足足有好多頁(yè)：阿里巴巴、京東、螞蟻金服、字節(jié)跳動(dòng)、滴滴出行、愛(ài)奇藝、蔚來(lái)汽車、新浪、360、唯品會(huì)、拼多多、快手……

由于紅杉中國(guó)先后對(duì)多家頭部企業(yè)“下注”，有媒體評(píng)價(jià)沈南鵬為“買(mǎi)下中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)半壁江山的男人”。憑借在紅杉中國(guó)立下的赫赫戰(zhàn)績(jī)，沈南鵬還多次登上福布斯全球最佳創(chuàng)投人榜的榜首。

據(jù)紅杉中國(guó)介紹，在近些年的發(fā)展過(guò)程中，紅杉中國(guó)的投資方向相較以往變得更加廣泛和多樣。除了此前較為擅長(zhǎng)的科技行業(yè)外，當(dāng)下紅杉中國(guó)也已經(jīng)開(kāi)始對(duì)醫(yī)療健康和傳統(tǒng)消費(fèi)等此前較少涉足的領(lǐng)域進(jìn)行布局。此外，紅杉中國(guó)還成立了新基建基金，來(lái)投資中國(guó)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，并在近幾年開(kāi)始發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y。

此次分拆，紅杉中國(guó)的中文名得到了保留，但其英文名將由紅杉的英文單詞“Sequoia”改為紅杉的拼音“HongShan”。

對(duì)于改名之舉，有聲音認(rèn)為短期內(nèi)會(huì)對(duì)紅杉中國(guó)的品牌影響力造成一定的影響，但在沈南鵬看來(lái)，他不認(rèn)為紅杉中國(guó)選擇一個(gè)新名字會(huì)帶來(lái)什么不同，大多數(shù)投資者還是將回報(bào)和業(yè)績(jī)作為考慮的最大因素。

三大實(shí)體的發(fā)展差異，或加速紅杉“分家”

在紅杉資本成立至今50多年的時(shí)間里，紅杉資本在各區(qū)域的業(yè)務(wù)主體和團(tuán)隊(duì)都已經(jīng)成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。那么對(duì)于紅杉資本而言，此番分拆到底意味著什么？

事實(shí)上，近些年隨著紅杉資本的攤子越支越大，如何管理和運(yùn)營(yíng)去中心化的全球投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為紅杉資本不得不去面對(duì)的問(wèn)題。比如，紅杉資本在各區(qū)域更加深度的本地化發(fā)展情況，使得部分后臺(tái)職能的全球集中化運(yùn)營(yíng)模式逐漸成為負(fù)擔(dān)，而不再是優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，隨著紅杉資本在不同區(qū)域投資的企業(yè)走向國(guó)際化，并在全球范圍內(nèi)角逐行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，這些企業(yè)之間難免會(huì)出現(xiàn)一些相互競(jìng)爭(zhēng)，而紅杉各區(qū)域共用同一品牌也給這些創(chuàng)始人和成員企業(yè)帶來(lái)一些困擾。

“面對(duì)這些復(fù)雜性，我們需要更進(jìn)一步擁抱本地優(yōu)先的策略才能在各區(qū)域都達(dá)成使命，保持持續(xù)領(lǐng)先。因此，紅杉全球決定在2024年3月31日之前，各區(qū)域?qū)?shí)現(xiàn)完全獨(dú)立，并采用不同品牌開(kāi)展業(yè)務(wù)”，紅杉中國(guó)在《致紅杉中國(guó)成員企業(yè)創(chuàng)始人的一封信》中如是說(shuō)道。

紅杉資本三個(gè)區(qū)域的主要負(fù)責(zé)人Roelof Botha、沈南鵬和Shailendra Singh在接受采訪時(shí)也均透露，此次分拆紅杉全球品牌的決定，其實(shí)是在持續(xù)的討論中形成的。他們還指出，之所以對(duì)紅杉進(jìn)行拆分，主要受到紅杉資本旗下基金各自的初創(chuàng)公司投資組合之間存在沖突、戰(zhàn)略分歧引致的品牌定位不清，以及監(jiān)管合規(guī)的復(fù)雜性日益增加的影響。

值得一提的是，雖然紅杉資本旗下三個(gè)大區(qū)的子品牌是一母同胞的三兄弟，但其實(shí)他們?nèi)吣壳暗倪\(yùn)營(yíng)狀況卻不盡相同。相比紅杉中國(guó)近些年的飛速發(fā)展，紅杉美歐當(dāng)前面臨的情況卻不甚樂(lè)觀。

據(jù)2022年第四季度全球風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)告顯示，去年第四季度，全球風(fēng)險(xiǎn)投資連續(xù)第四個(gè)季度呈下降趨勢(shì)。去年第三季度，全球風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模達(dá)9767筆交易1022億美元，但到了去年第四季度全球風(fēng)險(xiǎn)投資已降至7641筆交易756億美元投資，這一水平是自2019年第二季度以來(lái)的最低水平。

其中，美洲、亞洲、歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資分別從2022年第三季度的4022筆交易496億美元、3052筆交易304億美元、2476筆交易212億美元下降到第四季度的3322筆交易392億美元、2157筆交易226億美元、1936筆交易129億美元。

與此同時(shí)，投資退出價(jià)值同比也出現(xiàn)大幅下降，從2021年的4174筆投資退出交易1.427萬(wàn)億美元下降到2022年的2997筆投資退出交易3088億美元。其中，尤以美國(guó)地區(qū)的降幅最為顯著，總投資退出價(jià)值從7532億美元下降至714億美元。

另?yè)?jù)媒體報(bào)道，截至今年3月，除了分配給LP的現(xiàn)金外，紅杉美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)值在9個(gè)月的時(shí)間里下跌了38%，降至532億美元，這意味著該公司的資產(chǎn)價(jià)值已被后輩a16z趕上。

2021年10月，紅杉宣布在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)設(shè)立一支名為紅杉常青基金的單一、永久基金，不再為其設(shè)立存續(xù)期。截至今年5月2日，常青基金的5大持倉(cāng)Snowflake、Unity、DoorDash、Robinhood、UiPath與上市初股價(jià)相比均發(fā)生暴跌。

去年下半年，紅杉資本承諾為馬斯克收購(gòu)?fù)铺亟灰滋峁?億美元的投資，也別外界視為是一筆不太劃算的買(mǎi)賣。馬斯克收購(gòu)?fù)铺睾?，推特的估值一路下行。?jù)媒體報(bào)道，富達(dá)（Fidelity）最近調(diào)整了對(duì)于推特的股權(quán)估值。相比馬斯克收購(gòu)時(shí)支付的價(jià)格，富達(dá)認(rèn)為推特當(dāng)前的估值只有彼時(shí)的1/3。

而FTX的破產(chǎn)事件，也讓紅杉美國(guó)承受巨大損失。據(jù)紅杉資本披露，旗下兩只基金分別對(duì)FTX.com及FTX US投資1.5億美元、6350萬(wàn)美元。伴隨著FTX的破產(chǎn)，紅杉前期投入的資金打了水漂。

有分析指出，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，紅杉資本的此番分拆有著較為深遠(yuǎn)的意義。早期，紅杉多個(gè)地區(qū)的實(shí)體共用同一品牌，可以更大程度的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和品牌效應(yīng)。但隨著各個(gè)地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展程度的分化，紅杉不同實(shí)體之間的差異愈發(fā)明顯。因此分拆之后，紅杉資本在各個(gè)地區(qū)的業(yè)務(wù)將更加靈活和開(kāi)放，也能更好地對(duì)各個(gè)地區(qū)不同的市場(chǎng)環(huán)境做出調(diào)整。

相比美歐和中國(guó)市場(chǎng)，紅杉印度/東南亞的體量和規(guī)模相對(duì)較弱，當(dāng)?shù)氐男屡d市場(chǎng)整體處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的早期階段，可施展的空間較大。因此將其拆分出來(lái)，可以讓其更加獨(dú)立地成長(zhǎng)，更加自主地探索當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)業(yè)生態(tài)。

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