“唱空”新能源，大摩下調(diào)隆基綠能目標(biāo)價(jià)34％！

6月8日，剛剛唱空寧德時(shí)代的大摩又將矛頭對(duì)準(zhǔn)了另一只新能源股——隆基綠能。大摩將隆基綠能的目標(biāo)價(jià)從58元下調(diào)至38元。而下調(diào)目標(biāo)價(jià)的背后或是大摩對(duì)未來(lái)光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂。

千億光伏龍頭隆基綠能遭摩根士丹利“唱空”。

(資料圖片僅供參考)

6月8日消息，摩根士丹利將隆基綠能的目標(biāo)價(jià)從58元下調(diào)至38元，并小幅下調(diào)今明兩年每股盈利預(yù)測(cè)，稱其較行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增長(zhǎng)更慢。

雖然被下調(diào)后的目標(biāo)價(jià)仍然比隆基綠能當(dāng)前股價(jià)高出39%左右，但這家硅片、組件龍頭公司近期向外界傳達(dá)的消息卻不容樂(lè)觀，先是在硅片方面與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打起了價(jià)格戰(zhàn)，又是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與第一季度的盈利情況不及預(yù)期，還不顧市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂進(jìn)一步宣布擴(kuò)大產(chǎn)能。

當(dāng)前，隆基綠能的股價(jià)已經(jīng)在年內(nèi)下跌了近35%……

大摩下調(diào)隆基綠能目標(biāo)價(jià)

摩根士丹利下調(diào)隆基綠能目標(biāo)價(jià)一事引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

6月7日，摩根士丹利稱，將隆基綠能的目標(biāo)價(jià)從58元下調(diào)至38元，并小幅下調(diào)今明兩年每股盈利預(yù)測(cè)，并稱其較行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增長(zhǎng)更慢。

不過(guò)，報(bào)告仍指出，市場(chǎng)對(duì)電池板模塊的盈利能力擔(dān)憂過(guò)度。

將目標(biāo)價(jià)下調(diào)34%確實(shí)是一個(gè)不小的幅度，但從當(dāng)前隆基綠能的股價(jià)來(lái)看，隆基綠能被下調(diào)后的目標(biāo)價(jià)仍然比當(dāng)前股價(jià)高出近39%。而大摩下調(diào)目標(biāo)價(jià)并未對(duì)隆基綠能的股價(jià)造成大的沖擊。

事實(shí)上，自年初以來(lái)，隆基綠能的股價(jià)跌幅達(dá)35%，而去年，其也跌超31%，股價(jià)在兩年“腰斬”。

腰斬之下，不少基金也已經(jīng)開(kāi)始出逃。choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，隆基綠能現(xiàn)身471只基金的十大重倉(cāng)股中，較2022年三季度的816只減少345只。

另外，在2020年12月斥巨資拿下隆基綠能6%股份的高瓴資本也被套。根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告來(lái)看，高瓴資本斥資158.41億元，以每股70元的價(jià)格受讓了這部分股份。相比當(dāng)前隆基綠能的27.34元/股的股價(jià)，如今這部分股權(quán)價(jià)值僅為120億左右，由此前的大漲變?yōu)槿缃竦母√潯?/p>

而就在不久前的3月末，高瓴資本還曾將所持有的6448.46萬(wàn)股隆基綠能股份參與了轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，出借股份占上市公司總股本的0.85%，出借期限為182天。本次權(quán)益變動(dòng)導(dǎo)致信息披露義務(wù)人在上市公司的持股比例由5.85%減少至5.00%。

公告稱，本次權(quán)益變動(dòng)完成后，信息披露義務(wù)人不再為上市公司持股5%以上股東。

隆基綠能的隱憂

二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的一瀉千里，或來(lái)源于隆基綠能的基本面預(yù)期出現(xiàn)變化。

隆基綠能是光伏組件一體化龍頭公司，業(yè)務(wù)涵蓋硅片、電池片、組件等。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的上游是硅料和硅片，硅片由硅料加工而成；中下游是電池和組件，電池片由硅片制成，組件則由電池片串并聯(lián)連接而成。

當(dāng)下，隆基綠能面臨兩個(gè)隱憂，其包括所處硅片行業(yè)存在價(jià)格戰(zhàn)現(xiàn)象、所處組件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

首先是硅片行業(yè)。5月29日晚間，隆基綠能官網(wǎng)公示單晶硅片最新價(jià)格：?jiǎn)尉Ч杵琍型M10（150μm厚度）價(jià)格由6.3元下調(diào)至4.36元，P型M6（150μm厚度）單晶硅片價(jià)格由至5.44元下調(diào)至3.81元人民幣，較前次（4月27日）的報(bào)價(jià)，降幅均達(dá)到30%。

實(shí)際上，這樣的持續(xù)降價(jià)策略已經(jīng)持續(xù)了半年之久，硅片價(jià)格的下降導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下跌，2022年，硅片實(shí)現(xiàn)毛利率17.62%，下降了9.93個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率的下降也進(jìn)一步導(dǎo)致公司的業(yè)績(jī)和盈利均不及預(yù)期。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，有20多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)隆基綠能2022年歸屬凈利潤(rùn)平均值為151.46億元。但2022年，隆基綠能實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)147.79億元，同比增長(zhǎng)了62.66%。

根據(jù)國(guó)泰君安的研報(bào)顯示，公司預(yù)計(jì)23Q1硅片出貨為23.82GW，外銷約為10GW+，單瓦盈利5分，盈利低于預(yù)期主要系 1-2月低價(jià)訂單影響所致。西南證券也表示，公司為了保證一定開(kāi)工率，簽訂了部分低價(jià)訂單，因此導(dǎo)致了2023年1-2月份硅料、硅片價(jià)格大幅波動(dòng)，拖累盈利低于預(yù)期。

除了硅片行業(yè)，隆基綠能在組件賽道上也被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迎頭趕上。華夏能源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)光伏組件出貨量前四大廠家分別是隆基綠能天合光能、晶科能源、晶澳科技，頭部四家單家出貨量均超過(guò)40GW。其中，隆基綠能僅僅領(lǐng)先天合光能2GW。而上一年，這一差距為14GW。

在所有光伏龍頭都在努力布局全產(chǎn)業(yè)化的時(shí)候，隆基綠能與同行的差距已經(jīng)逐漸縮小。

一邊產(chǎn)能過(guò)剩，

一邊提速擴(kuò)產(chǎn)的光伏行業(yè)

當(dāng)前的光伏行業(yè)，正處在全員競(jìng)相擴(kuò)產(chǎn)，“硬剛”價(jià)格戰(zhàn)的狀況。

上述提及，隆基綠能已經(jīng)將兩種硅片的價(jià)格大幅下調(diào)了三成，但即便如此，其部分產(chǎn)品的定價(jià)也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到業(yè)內(nèi)的最低點(diǎn)。

近期，TCL中環(huán)也對(duì)外發(fā)布價(jià)格公示，其中，降幅最大的為182尺寸產(chǎn)品，150微米的P型產(chǎn)品價(jià)格為3.8元/片，將在5月份的報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上下降1.2元/片；130微米的N型產(chǎn)品為3.87元/片，下降1.22元/片。

硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，本周N型、M10、G12單晶硅片成交均價(jià)分別為3.55元/片、3.37元/片、5.20元/片，跌幅11.03%、12.47%、9.09%。

然而，全行業(yè)競(jìng)相降價(jià)的舉措，或是為了降低庫(kù)存，亦或是為了“洗牌行業(yè)”，但與此同時(shí)，光伏企業(yè)扔不顧產(chǎn)能過(guò)剩的預(yù)警，還在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。InfoLink有一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2022年，跨界光伏的企業(yè)數(shù)量就達(dá)到75家。而這些企業(yè)中的佼佼者，無(wú)一不在準(zhǔn)備擴(kuò)產(chǎn)。

就在6月6日，隆基綠能和通威股份同時(shí)發(fā)布了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。隆基綠能宣布，擬在陜西省西安市投資建設(shè)年產(chǎn)20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項(xiàng)目；通威股份則公告，擬在成都市雙流區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)25GW太陽(yáng)能電池暨20GW光伏組件項(xiàng)目。

除此之外，晶澳科技和晶科能源也在近期披露了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。5月25日，晶科能源宣布將在山西規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約560億元，建設(shè)內(nèi)容包括56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池和56GW組件產(chǎn)能。

6月5日，晶澳科技披露了投資建設(shè)公司一體化產(chǎn)能的計(jì)劃，擬在鄂爾多斯高新區(qū)建設(shè)年產(chǎn)30GW拉晶、10GW硅片、10GW組件項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資額60.2億元。

“大量玩家的進(jìn)入，必然帶來(lái)產(chǎn)能規(guī)模的‘狂飆’?！比f(wàn)聯(lián)證券投資顧問(wèn)屈放表示，以硅料為例，預(yù)計(jì)2023年硅料全年產(chǎn)能將達(dá)到210萬(wàn)噸。屈放稱，實(shí)際上，硅料的需求量?jī)H為110萬(wàn)噸，雖然從目前市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看生產(chǎn)企業(yè)仍有一定的利潤(rùn)空間，但因?yàn)楣┬桕P(guān)系的不平衡，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格仍有進(jìn)一步下降空間，甚至未來(lái)會(huì)出現(xiàn)接近或低于成本價(jià)的現(xiàn)象。

身在其中的隆基綠能自然也知道這一點(diǎn)。在5月24日召開(kāi)的上海SNEC光伏展會(huì)上，隆基綠能總裁李振國(guó)表示，產(chǎn)能過(guò)?？赡苁窍聜€(gè)月，可能是下個(gè)季度，也可能是下半年。甚至當(dāng)然也有可能是到明年才會(huì)發(fā)生，但越發(fā)生得晚，可能下一輪過(guò)剩的程度就會(huì)越強(qiáng)。

但他表示，隆基也已經(jīng)儲(chǔ)備了500億元的現(xiàn)金，準(zhǔn)備迎接未來(lái)2-3年的行業(yè)洗牌。他預(yù)計(jì)，過(guò)剩導(dǎo)致的行業(yè)洗牌會(huì)讓超過(guò)半數(shù)的光伏企業(yè)退出市場(chǎng)。

也許，光伏企業(yè)以自身之力，已無(wú)法改變激烈競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)大環(huán)境，只能通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)“充實(shí)”自身，卻又一次跌入產(chǎn)能過(guò)剩-價(jià)格戰(zhàn)-擴(kuò)產(chǎn)-產(chǎn)能過(guò)剩的循環(huán)中……

責(zé)任編輯 | ?陳斌

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