股價低迷期再推融資計劃 欣旺達未來前景引分歧

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

坐擁“消費電池+動力電池”雙賽道，欣旺達電子股份有限公司（以下簡稱“欣旺達”,300207.SZ）前兩年風光無限，2021年年末市值曾一度攀升至1022億元，并創(chuàng)下54.93元階段高點。

(資料圖片僅供參考)

如今，主營業(yè)務放緩加上動力電池常年虧損，業(yè)務兩頭受挫的欣旺達股價表現(xiàn)一蹶不振，今年以來股價徘徊在15元/股上下，相比此前高點跌約70%，總市值蒸發(fā)700億元左右。

有觀點認為，動力電池進入競爭紅海期，動力電池市場集中度進一步提升。2023年，以鵬輝能源、力神為代表的非頭部動力電池企業(yè)逐漸被淘汰。

但另一方面，部分券商卻持續(xù)加倉，繼續(xù)看好欣旺達的長期投資價值，認為從市場格局來看，中國動力電池二線企業(yè)格局仍待定，公司動力電池業(yè)務有望伴隨整車銷量回暖逐季向好。

5月22日公司公告，擬定增不超約5.59億股，募資總額不超48億元，主要用于加碼消費類鋰電池業(yè)務。

動力電池業(yè)務仍虧損

公開資料顯示，欣旺達2011年上市，主營業(yè)務為消費電子電池業(yè)務，其中手機數(shù)碼類鋰電池模組為核心業(yè)務，其余業(yè)務根據(jù)營收占比依次為智能硬件類（代工業(yè)務）、筆記本電腦類、精密結構件以及動力電池。

2019年至2022年，公司營收分別為252.41億元、297億元、373.59億元、521.62億元，歸母凈利潤分別為7.51億元、8.02億元、9.16億元、10.64億元，呈增長趨勢。

但在2023年一季度出現(xiàn)拐點，欣旺達營收104.8億元，同比下降1.34%；凈利潤虧損1.65億元，去年同期盈利9492萬元。

同行可比公司方面，寧德時代（300750.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、國軒高科（002074.SZ）今年一季度營收增速均超60%。這也意味著，欣旺達與同行的差距不是在縮小而是在擴大。

（數(shù)據(jù)來源:Wind）

國海證券對此分析，受宏觀經(jīng)濟低迷形勢影響，通貨膨脹帶來的消費預算收緊，均對消費電子產(chǎn)品市場的供應端和需求端造成不同程度的影響，全行業(yè)部分終端品牌客戶處于去庫存階段，從而導致2022年全球智能手機和筆記本電腦的出貨量同比下降。

從市場格局來看，中國動力電池二線企業(yè)格局仍待定。對整車廠而言，無論是從供應鏈安全的角度、還是從提高議價能力的角度，扶持寧德時代以外的二線供應商必不可少，不過兼具技術優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢的二線企業(yè)有才望脫穎而出，

早在2008年，欣旺達就已入局動力電池，但在2017年才開始重點投入。在動力電池大幅放量的情況下，該業(yè)務2022年仍然虧損，至今從未盈利。

2018年至2022年，欣旺達動力電池業(yè)務凈利潤分別為-1.46億元、-3.05億元、-6.07億元、-10.60億元和-7.77億元。

有數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，欣旺達在動力電池國內市場的市占率同比下降0.5個百分點，全球市占率同比也下降了0.2個百分點。

財務數(shù)據(jù)提示風險

欣旺達的強項是電池技術，如今卻陷入瓶頸期。

“資本市場此前對公司基本面和市值判斷受市場情緒高度影響。如今整體收入、盈利指標等數(shù)據(jù)成為市場關注重點，而非僅僅是未來前景?！币幻履茉赐顿Y機構負責人表示。

部分數(shù)據(jù)暗示了公司行業(yè)競爭力。2022年，公司毛利率從前一年的14.70%降至13.84%，今年一季度為13.68%。

同行可比公司方面，億緯鋰能毛利率顯著高于欣旺達。第三方專業(yè)報告庫并購優(yōu)塾此前分析，這是由于欣旺達業(yè)務主要集中在電池模組環(huán)節(jié)，附加值較低，核心原材料電芯以外購為主，僅小部分自給。

2022年和今年一季度，欣旺達自由現(xiàn)金流分別為-85.35億元和-16.91億元。

欣旺達表示，主要原因主要為公司動力板塊發(fā)展勢頭較強，公司在新建基地布局產(chǎn)能的過程中，公司在管理人員、銷售人員上都有較大投入，故而導致公司管理費用、銷售費用增長等較快。此外，公司海外業(yè)務占比較大，2023年第一季度匯兌損失增加為公司財務費用增加的主要原因。

同時，公司投資回報呈逐年下滑趨勢，2019年至2022年，其凈資產(chǎn)收益率（加權）分別為13.38%、12.73%、11.05%、7%。

與之相對應的是，欣旺達的存貨正在不斷上升。2019年至2022年，該指標分別為51.21億元、76.35億元、98.75億元，今年一季度為95.29億元。

公司財報也提示原材料漲價影響利潤的風險：“公司生產(chǎn)經(jīng)營主要原材料及元器件的供應可能會隨多項因素而波動，如主要原材料及元器件短缺或價格飆升，將會對企業(yè)成本端帶來較大的壓力，致使企業(yè)可能出現(xiàn)利潤下滑甚至虧損的風險；如主要原材料及元器件短缺或價格下降，公司將會面臨存貨減值的風險?！?/p>

從機構持倉來看，2023年一季度，欣旺達股東中的機構數(shù)量34家，持倉比例16.47%，這兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)2022年一季度以來的新低。其中，花旗環(huán)球金融有限公司減持1.3億股。

定增加碼主營業(yè)務

在動力電池持續(xù)虧損的背景下，公司打算夯實主營業(yè)務。

今年，欣旺達使用自有資金建設的消費類圓柱鋰電池電芯生產(chǎn)線。截至一季度末，該生產(chǎn)線處于試生產(chǎn)期，產(chǎn)量為165.07萬只，銷量為72.14萬只，不到產(chǎn)量的一半，產(chǎn)能利用率為33%。

5月22日公司公告，擬定增不超約5.59億股，募資總額不超48億元，用于SiP系統(tǒng)封測項目、高性能消費類圓柱鋰離子電池項目及補充流動資金。

值得注意的是，欣旺達賬面資金充足。截至一季度末，公司賬面貨幣資金有218.09億元，一年內到期的短期負債合計125億元。

欣旺達4月底公告，公司擬使用最高額不超過3億元（含）的閑置自有資金進行證券投資。投資資金來源為公司自有或自籌資金，不涉及募集資金。

另外，在股價低迷背景下，欣旺達的定增如何推進也是一大挑戰(zhàn)。

早在2021年11月，欣旺達就推出定增計劃，募集資金總額39.15億元。截至2022年5月30日定增股票解禁當日，公司股價報收26.12元/股，相比于41.90元的發(fā)行價下滑37%。

近一年來，欣旺達在二級市場上持續(xù)陰跌，這意味著，此前參與欣旺達39億元定增的16家機構，至今大概率是浮虧狀態(tài)。

而兩次募資用途來看，欣旺達的重點都是在消費類鋰電池業(yè)務。作為業(yè)績增長的驅動點，這被外界視為欣旺達不再重視動力電池業(yè)務。

欣旺達對此回應稱：“結合行業(yè)發(fā)展情況來看，動力電池市場仍處于洗牌的過程中，公司有望在近兩年加速洗牌的過程中脫穎而出，在市場上占據(jù)一席之地。”

部分研究機構依然看好公司未來發(fā)展前景。華創(chuàng)證券指出，欣旺達全面布局表前及表后儲能，有望充分享受行業(yè)紅利迎來量利齊升。動力電池業(yè)務有望伴隨整車銷量回暖逐季向好，儲能業(yè)務或將延續(xù)高景氣，消費電池業(yè)務有望依托稼動率及電芯自供率的上升，實現(xiàn)毛利逐步修復。（思維財經(jīng)出品）■

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