今年以來(lái)，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)離岸債券（“明珠債”）發(fā)行火熱，多地區(qū)首單明珠債成功發(fā)行，多家商業(yè)銀行也相繼落地明珠債相關(guān)業(yè)務(wù)。

(資料圖片僅供參考)

數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，今年以來(lái)明珠債發(fā)行已超80只，較2022年全年增長(zhǎng)超40%。接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專(zhuān)家表示，明珠債募集資金使用靈活，融資通道高效穩(wěn)定，不受境內(nèi)債券市場(chǎng)政策變動(dòng)的影響，雖然近期發(fā)展迅速，但整體仍處于起步和發(fā)展摸索階段，其持續(xù)健康發(fā)展還有賴(lài)于未來(lái)市場(chǎng)機(jī)制及相關(guān)政策細(xì)則的進(jìn)一步完善和市場(chǎng)化程度的進(jìn)一步提升。

發(fā)行人積極開(kāi)拓融資渠道

多地首單明珠債落地

明珠債是依托自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開(kāi)放發(fā)展政策，由中央結(jié)算公司提供登記、托管及清算服務(wù)支持，面向自貿(mào)區(qū)及境外投資者發(fā)行、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新離岸人民幣債券品種。

遠(yuǎn)東資信技術(shù)總監(jiān)兼信評(píng)委副主任高利鵬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，與其他境內(nèi)債券乃至中國(guó)香港離岸債券相比，明珠債作為一種立足于境內(nèi)的離岸債券，無(wú)論是發(fā)行環(huán)節(jié)還是資金流轉(zhuǎn)方面，都有相對(duì)靈活的優(yōu)點(diǎn)。此外，由于發(fā)行成本相對(duì)較低和可控，對(duì)于發(fā)行主體擴(kuò)展債券投資人范圍、改善發(fā)行主體的資本債務(wù)結(jié)構(gòu)，都有較大的吸引力。

當(dāng)前，各融資主體嘗試創(chuàng)新離岸債券發(fā)行，明珠債成為選擇之一，近期則有多地“首單”明珠債落地。例如，6月1日銀川通聯(lián)集團(tuán)成功發(fā)行21.2億元自貿(mào)區(qū)離岸人民幣債券（明珠債），這是寧夏企業(yè)首單自貿(mào)區(qū)明珠債，創(chuàng)造了全國(guó)范圍內(nèi)地市級(jí)國(guó)有企業(yè)明珠債發(fā)行最大規(guī)模的紀(jì)錄；6月8日，南京銀行揚(yáng)州分行為寶應(yīng)縣開(kāi)發(fā)投資有限公司成功發(fā)行揚(yáng)州市首單自貿(mào)人民幣債券提供備證，規(guī)模3.35億元，期限3年，利率3.63%，創(chuàng)江浙區(qū)域備證明珠債最低利率紀(jì)錄。

談及近期明珠債發(fā)行火熱的原因，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳認(rèn)為，去年以來(lái)，美歐央行大幅加息，境外美元債和歐元債融資成本持續(xù)上升，因此，對(duì)于想要在離岸市場(chǎng)發(fā)債的企業(yè)來(lái)說(shuō)，自貿(mào)區(qū)離岸人民幣債券更具成本優(yōu)勢(shì)。

在高利鵬看來(lái)，明珠債近期迎來(lái)了發(fā)行放量，一方面由于發(fā)行人積極開(kāi)拓新的融資渠道。另一方面，今年以來(lái)各地恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力需求迫切，鼓勵(lì)引進(jìn)外部資金，促進(jìn)以城投為主的發(fā)行人通過(guò)明珠債吸引多元外部資金，從而拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

法律配套和監(jiān)管措施

需進(jìn)一步完善

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，明珠債稍具備一些優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)人士也提到，明珠債尚處起步階段，法律體系、配套法規(guī)和市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)還不夠完善。

同時(shí)，發(fā)行人結(jié)構(gòu)高度集中于城投，投資人亦以中資機(jī)構(gòu)為主，同質(zhì)化現(xiàn)象較為突出，市場(chǎng)化發(fā)展程度還不夠理想。

高利鵬表示，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，前期明珠債發(fā)行主體主要來(lái)自浙江、山東、江蘇等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，今年以來(lái)來(lái)自?xún)?nèi)地省份的發(fā)行人逐漸增加，這其中固然有發(fā)行人本身的融資需求，但另一方面也源于追求“首單效應(yīng)”。

“從后續(xù)發(fā)展來(lái)看，考慮到城投再融資壓力較大但境內(nèi)融資環(huán)境偏緊，預(yù)計(jì)會(huì)有更多城投平臺(tái)試水明珠債拓寬融資渠道，再加上年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性不大，中美利差倒掛趨勢(shì)料將延續(xù)，離岸人民幣債券相較美元債的成本優(yōu)勢(shì)將維持?！瘪T琳表示，短期來(lái)看，明珠債發(fā)行將維持熱度，預(yù)計(jì)今年全年發(fā)行規(guī)模較2022年將會(huì)有明顯增長(zhǎng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，自貿(mào)區(qū)離岸債券市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展還有賴(lài)于市場(chǎng)機(jī)制及相關(guān)政策細(xì)則的進(jìn)一步完善和市場(chǎng)化程度的進(jìn)一步提升，包括稅制安排、投資者準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)管理、資金回流等，關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)參與主體的擴(kuò)容，打破投資人同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題，這在提高市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，也有利于帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)活躍度的提升。

高利鵬表示，就一個(gè)創(chuàng)新債券品種而言，目前明珠債的法律配套和監(jiān)管措施還需進(jìn)一步完善，包括且不限于信用評(píng)級(jí)、信息披露、資金使用等方面。

他認(rèn)為，預(yù)計(jì)監(jiān)管可能會(huì)適時(shí)評(píng)估和總結(jié)明珠債前一階段的經(jīng)驗(yàn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)持續(xù)高質(zhì)量對(duì)外開(kāi)放的政策不會(huì)改變，類(lèi)似明珠債的創(chuàng)新離岸債券品種必然有良好的發(fā)展空間，今后也不排除有其他創(chuàng)新品種陸續(xù)推出。

本報(bào)記者 楊 潔

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