入夏以來，極端天氣頻登新聞頭條。高溫還沒結(jié)束，今天又正是入伏，進(jìn)入了超長待機(jī)的40天，歷史觀測數(shù)據(jù)顯示江淮江南常年在這個時段高溫占比確實最高，名副其實的熱在“三伏”。

前幾年我國市場中的電力板塊有兩回出現(xiàn)波動較大，曾經(jīng)引起市場較大關(guān)注的行情。先是2021年三季度，由于疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來的全面復(fù)蘇，使得電力需求大幅度超預(yù)期增長，疊加價格上漲帶來的火電廠發(fā)電動力不足，供求失衡導(dǎo)致全國大面積“限電限產(chǎn)”，電力板塊大漲了一回。還有是去年年中的幾個月，當(dāng)時因為川渝地區(qū)高溫導(dǎo)致的缺電現(xiàn)象，也一度使得電力股大漲。

高溫天氣下，最考驗的就是電力供應(yīng)，我國很多地區(qū)基本都是靠水力發(fā)電，于是我們的水利建設(shè)就顯得尤為的重要。去年以來，去年上半年長江電力的走勢還算穩(wěn)定，下半年出現(xiàn)回調(diào)，今年又有了小幅度上漲，其實每到夏天基本上都會迎來一波上漲，特別是遇到高溫時期比較長的時候，電力股都會受到一些關(guān)注。

【資料圖】

水電板塊為什么要關(guān)注長江電力？ ?

長江電力主要是做水力發(fā)電業(yè)務(wù)，水電具有可再生、無污染、技術(shù)成熟、調(diào)峰能力強等特點，所在的水電行業(yè)也是順應(yīng)了綠色能源雙碳減排這類勢頭，這幾年隨著國家對于清潔能源的重視程度非常高，在電力結(jié)構(gòu)、電力市場等領(lǐng)域，持續(xù)的出臺了很多的政策。像去年年中，發(fā)布了《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》中提到，到 2025 年非化石能源發(fā)電量比重達(dá) 39%左右，較 2021 年初提高 5.8 個百分點，因地制宜開發(fā)水電，力爭 2025 年常規(guī)水電裝機(jī)容量達(dá) 3.8 億千瓦左右。大力的支持水電、太陽能、風(fēng)電等清潔能源發(fā)展。

長江電力的優(yōu)勢就是體量大，甚至是什么水電項目都能做，是全球最大的水電上市公司，水電總裝機(jī)容量達(dá)到7,179.5 萬千瓦（含 2023 年 1 月收購的烏東德、白鶴灘水電站），其中，國內(nèi)水電裝機(jī) 7,169.5 萬千瓦，占全國水電裝機(jī)的 17.34%。管理運行烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩等六座水電站。

行業(yè)里能夠建設(shè)大型水電站的廠商很少，因為大型水電廠對水資源要求很高的，適合建大型水電站的位置也不多。但小型水電站卻出乎很多人意料的多，每一條江都有非常多的小型水電站。

而且長江電力手里的每一個水電站都是一個王牌性質(zhì)的產(chǎn)品，像三峽、葛洲壩，再比如溪洛渡，它是世界第四大水電站，也是世界上第一座千萬千瓦級別的水電站，位于四川和云南交界的金沙江峽谷。大壩高達(dá)285.5米，共安裝18臺發(fā)電機(jī)組，每臺容量77萬千瓦，總?cè)萘窟_(dá)到1386萬千瓦。到去年6月份，溪洛渡水電站發(fā)電量突破5000億千瓦時。

向家壩，向家壩水電站是金沙江水電基地最后一級水電站，四級電站按照上下游依次分別是烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩。向家壩水電站安裝了8臺80萬千瓦巨型水輪機(jī)和3臺45萬千瓦大型水輪機(jī)，總裝機(jī)容量775萬千瓦，平均發(fā)電量308億千瓦時。

雖然相比葛洲壩、三峽大壩，向家壩的發(fā)電規(guī)模不是很多，可向家壩到上海的800千伏直流特高壓輸送電技術(shù)應(yīng)用的是國內(nèi)當(dāng)時非常先進(jìn)的電力系統(tǒng)技術(shù)。

雨水的多少決定了長江電力年發(fā)電量的多少，也就最終決定了它主營業(yè)務(wù)的利潤。

水電業(yè)務(wù)如何賺錢？主要是筑壩截水，把水能轉(zhuǎn)成電能，并入電網(wǎng)配送售電。發(fā)電量的多少取決于睡得源頭大壩上下的落差、水的流量與流速、利用的時長等幾個因素。比如水的源頭越高，通過同樣的水流量發(fā)電越多，發(fā)電的經(jīng)濟(jì)性越高。

長江電力的穩(wěn)定性就在于掌握的資源，每年的水力資源總量不是既定的，每年的降雨量雖然有多有少，總體呈現(xiàn)的是平緩波動，只是在少有年份里降雨量特別多，或者降雨量極少。這導(dǎo)致水力資源具有不可復(fù)制性，在大型水電站上幾乎不會出現(xiàn)在一條河流的同一個地方修建兩座水電站的情況，即便有，也是由于河流流量非常長，非常大，代表性水電站基本就是圍繞著前面提到的幾大河流分布。像葛洲壩作為長江上的第一座大型水電站，三峽水電站占領(lǐng)的也是長江流域。溪洛渡占據(jù)的是位于四川和云南交界的金沙江峽谷，向家壩水電站是金沙江水電基地最后一級水電站。這幾條河都是國內(nèi)水流量數(shù)一數(shù)二的。

2021年四座發(fā)電站的利用率比很多小型的發(fā)電站要高一些。三峽電站發(fā)電設(shè)備利用小時為 4658.90 小時，同比減少 6.80%；廠用電率0.0716%，同比上升 7.19%；葛洲壩電站發(fā)電設(shè)備利用小時為 7292.59 小時,同比增加 3.23%；廠用電率為 0.1332%，同比下降 13.90%；溪洛渡電站發(fā)電設(shè)備利用小時為 4416.68 小時，同比減少 14.29%；廠用電率 0.1523%，同比上升 13.23%；向家壩電站發(fā)電設(shè)備利用小時為 5322.58 小時，同比減少 7.41%；廠用電率為 0.0676%，同比上升 8.68%。

2022年，三峽電站發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)為 3565.30 小時，同比減少 23.47%；廠用電率為 0.0903%，同比增加 0.0187%。葛洲壩電站發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)為 6675.11 小時，同比減少 8.47%；廠用電率為 0.1409%，同比增加 0.0077%。溪洛渡電站發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)為 4609.46 小時，同比增加 4.36%；廠用電率為 0.1527%，同比增加 0.0004%。向家壩電站發(fā)電設(shè)備利用小時數(shù)為 5501.27 小時，同比增加 3.36%；廠用電率為 0.0633%，同比減少 0.0043%。

業(yè)績抗不抗打？

長江電力的利潤增長率波動比較明顯，2019年凈利潤下滑了4.7個點，但是到了2020年，凈利潤增速提升到了22%，2021年又降了0.09%，2022年降低了18.9%，下降幅度比較多，但今年一季度同比增長18%。

凈利潤的波動說明可能長江電力的營收結(jié)構(gòu)有些變動，我們知道，長江電力境內(nèi)水電是它最大的構(gòu)成，2021年境內(nèi)水電的營收為487.52億元，比2020年同期減少了7.81%。

境內(nèi)水電的營收下滑，境內(nèi)水電的毛利率也下滑了，2021年，境內(nèi)水電的毛利率為66.02%，比2020年少了0.37個百分點。

2022年境內(nèi)水電行業(yè)營收352.1億，占總營收85.32%，毛利率64.87%，毛利率比2021年也減少了。

我國的水電企業(yè)具有流域的永續(xù)經(jīng)營權(quán)，國外一般就是30年的水電站經(jīng)營權(quán)，國內(nèi)水電行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢就特別的明顯。國內(nèi)掌握水電行業(yè)資源最多的就要屬長江電力，其他的就像華能水電、國投電力、國電電力和桂冠電力。

長江電力的長期股權(quán)投資還不錯，前幾年，長江電力很好的抓住了水電行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，斷斷續(xù)續(xù)的增持了國投電力、川投能源等行業(yè)內(nèi)其他上市公司的股份，使得長期股權(quán)投資的賬面價值在2021年已經(jīng)超過了600億元，占總資產(chǎn)的比重也達(dá)到了18.5%，2022年長期股權(quán)投資在671億元，比去年增加71億元之多。

這幾年長江電力一直在加大投資力度，2021年末，長江電力的投資收益已經(jīng)達(dá)到54.25億元，比2020年的40.52億元大幅增長了13.73億元，達(dá)到33.88%。2021年投資收益與利潤總額之比約為16.74%，比2020年的12.5%增加了4.24個百分點。

去年也不少，長江電力獲得的投資收益就高達(dá)46億元。并且也在開發(fā)金沙江下游的“風(fēng)電和光伏項目”以及抽蓄項目。要是沒有這些投資收益，長江電力可能要面臨著發(fā)展增速會平緩或者下降的情況。

新能源發(fā)電成補充 ?

其實，這兩年每次夏天出現(xiàn)高溫或者部分地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)等情況都刺激電力板塊大漲，然后溫度下降之后又走弱，也反映出我國電力供應(yīng)方面存在的問題。

電力基礎(chǔ)的民生，電力價格一直是被政策的管制，之前，電力價格比較剛性，火電廠商經(jīng)常會面臨煤炭這類成本增加，虧損也是經(jīng)常出現(xiàn)的。即便是火電廠能夠在政策的范圍內(nèi)一定程度上上浮電價，可等到出猛烈的需求時，供給能力一時間會跟不上。電力供給跟不上的話，往往會受到政策的調(diào)控，所以電力板塊很容易出現(xiàn)大漲大跌。所以除了火電外，水、風(fēng)、光、核等發(fā)電方式開始受到重視。

特別是這幾年風(fēng)電、光電、光伏發(fā)電，這類新能源發(fā)電走向大眾視野。技術(shù)的迭代更新是風(fēng)電光伏發(fā)電降本增效的前提，也是新能源發(fā)電被大家認(rèn)可的關(guān)鍵?，F(xiàn)在光伏上游原材料價格走弱，提高了光伏電站運營商的利潤，也被不少發(fā)電廠商當(dāng)作第二條增長曲線。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個人觀點，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎】

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