截圖自東方財富網(wǎng)

業(yè)績暴漲，股價反而出現(xiàn)連續(xù)下跌，市場上并不常見。

【資料圖】

近期，上能電氣披露其2023年半年報，財報顯示，公司營收、凈利潤雙雙大漲。其中，營收為21.77億元，同比增長416.58%；歸母凈利潤為1.35億元，同比增長488.54%。

引人關注的是，該公司股票最近持續(xù)下跌，縱使業(yè)績大漲也未扭轉(zhuǎn)整體下跌走勢，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上能電氣股票自7月11日至27日走出“13連陰”。

關于股價接連下跌的原因，記者致電上能電氣董秘辦，工作人員回復記者，股價他們也無法判斷，這是市場的原因。

知名財稅審計專家、江蘇四維咨詢集團首席咨詢師劉志耕告訴《華夏時報》記者，上能電氣股價下跌或與其市盈率偏高、資產(chǎn)負債率高、毛利率偏低，盈利能力不強等因素相關。

股票走出“13連陰”

官網(wǎng)顯示，2012年無錫上能新能源有限公司成立，2015年更名為上能電氣股份有限公司，2017年，公司布局海外業(yè)務。2020年，公司在深交所掛牌上市。

財報披露，上能電氣專注于電力電子變換技術，運用電力電子變換技術為光伏發(fā)電、電化學儲能接入電網(wǎng)以及電能質(zhì)量治理提供解決方案。

目前，公司主要產(chǎn)品包括光伏逆變器（PV Inverter）、儲能雙向變流器（PCS）以及有源濾波器（APF）、低壓無功補償器（SVG）、智能電能質(zhì)量矯正裝置（SPC）等產(chǎn)品，并提供光伏發(fā)電系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)的集成業(yè)務。

記者梳理該公司最近幾年財報時發(fā)現(xiàn)，上能電氣在2022年和2023年上半年業(yè)績大幅攀升。2022年，公司營收同比增長114.08%，歸母凈利潤同比增長38.46%。2023年上半年，公司營收同比增長416.58%，歸母凈利潤同比增長488.54%。

具體而言，2020年—2022年及2023年上半年，上能電氣的營收分別為10.04億、10.92億、23.38億、21.77億，對應的歸母凈利潤分別為7745萬、5891萬、8156萬、1.35億。

需要關注的是，自7月5日至7月27日，公司股票僅7月10日為陽線，其余皆為陰線。記者留意到，7月19日，上能電氣披露其半年報，次日，公司股價高開為39.90元/股，然而其當天收盤價為38.59元/股，仍為陰線。

據(jù)統(tǒng)計，自7月11日至7月27日，上能電氣股票走出“13連陰”的行情。7月27日，公司收盤價為34.97元/股，下跌2.04%。

關于公司股價連續(xù)下跌原因，記者致電上能電氣董秘辦，工作人員回復記者，股價他們也無法判斷，這是市場的原因。

“7月26日，上能電氣市盈率為65.59（貴州茅臺的市盈率為34.66），而正常股票的市盈率一般在20-30之間?！眲⒅靖麑τ浾哒f道，市盈率小的股票股價較低，投資者的投資風險較小，市盈率大的股票股價較高，投資者的投資風險較大。市盈率越大的股票投資者通過股息等收回本錢的時間越長，也表明該股票的價值被高估。

劉志耕分析指出，該公司股價跌跌不休或與其市盈率偏高、資產(chǎn)負債率高、毛利率偏低，盈利能力不強等因素相關。

巨債壓頂，應收賬款大幅攀升

今年上半年，上能電氣的負債率依然很高。

財報顯示，截至2023年上半年末，公司的負債合計40.88億元，總資產(chǎn)為56.25億元，資產(chǎn)負債率為72.68%；2022年同期，公司負債合計35.87億元，總資產(chǎn)為46.15億元，資產(chǎn)負債率為77.72%。

據(jù)黑鷹光伏報道，截至2022年9月末，可統(tǒng)計的115家光伏上市公司總負債規(guī)模已增至13981億元，同比增長37.77%；其中長短期有息負債規(guī)模為5875億元，同比增長27.90%；整體總資產(chǎn)負債率為58.81%，同比增長1.28個百分點。另有媒體報道光伏行業(yè)的平均資產(chǎn)負債率為50%。

劉志耕說道，該公司近兩年來資產(chǎn)負債率一直維持在高位，不僅遠遠超過同行的平均水平，而且也超過了一般企業(yè)70%的警戒線，說明該公司近兩年不僅主要靠高負債經(jīng)營（或負債過多），說明公司經(jīng)營狀況不理想。

在劉志耕看來，資產(chǎn)負債率高將會給企業(yè)帶來多方面的負面影響，如：財務風險增加、不能及時償還債務、現(xiàn)金流不暢、資金鏈容易斷裂、融資成本高等很多問題。在企業(yè)日常經(jīng)營中，無論投資者還是金融機構(gòu)，都不希望與資產(chǎn)負債率高的企業(yè)打交道。

除此之外，記者發(fā)現(xiàn)，上能電氣的應收賬款大幅攀升。2023年一季度末，公司的應收賬款為9.26億元，但在今年上半年末，這一數(shù)值激增至15.23億元，上能電氣稱主要系本期集中發(fā)貨較多所致。

劉志耕分析認為，該公司的資產(chǎn)負債率高、盈利能力較弱、現(xiàn)金回收慢，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)欠合理，特別是2023年6月末應收賬款比2022年末猛增6.92億，增幅為83.27%，占了2023年6月末資產(chǎn)總額的27%。該情況說明2023年上半年增加的營收很大程度上是靠放寬銷售政策帶來的。

另一方面，公司的存貨也節(jié)節(jié)攀升。財報顯示，2022年年底，上能電氣存貨金額為13.37億元，2023年上半年達到15.44億元，增加了2.07億元。

也因此，上能電氣的現(xiàn)金流難以“轉(zhuǎn)正”。半年報顯示，上能電氣經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.02億元，在低位徘徊。

毛利率持續(xù)走低

從財報中可以看出，公司的營業(yè)收入主要來自光伏逆變器和儲能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品，其中，光伏逆變器營收為13.03億元，同比增長275.55%；后者的營收為8.18億元，增速最快，高達2048.15%。

然而，今年上半年，兩大產(chǎn)品毛利率分別為19.85%和11.82%，雙雙下滑，尤其是儲能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品，毛利率下滑了16.91%，最為顯著。

來源：2023年半年報

值得一提的是，這并非這兩項業(yè)務毛利率首次下滑，記者翻閱公司2022年中報時發(fā)現(xiàn)，同比2021年中期，公司兩大產(chǎn)品毛利率就分別下滑0.79%和7.33%。

公司儲能雙向變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品毛利率下滑明顯原因是什么？公司董秘辦工作人員回復稱，2023年上半年公司儲能系統(tǒng)集成產(chǎn)品訂單較去年增多，系統(tǒng)集成產(chǎn)品毛利率比儲能雙向變流器低，因此，在系統(tǒng)集成產(chǎn)品占比上去的情況下，整體的毛利率被分薄。工作人員還表示，系統(tǒng)集成產(chǎn)品的毛利最多也就10%。

據(jù)悉，儲能系統(tǒng)集成商處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，直接面對下游新能源發(fā)電客戶和業(yè)主，是產(chǎn)業(yè)鏈最為重要的一環(huán)。其作用是對電池組、BMS、PCS、EMS等各部件性能充分了解的基礎上，根據(jù)下游應用終端要求，將儲能系統(tǒng)各部件整合并確保其發(fā)揮最大效用。

不過，據(jù)記者了解，近兩年，儲能行業(yè)發(fā)展尤為火熱，新老玩家蜂擁而至，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)存儲能相關企業(yè)8.9萬家，其中，有上萬家儲能系統(tǒng)集成商企業(yè)，儲能系統(tǒng)集成商競爭激烈，而且利潤微薄。

據(jù)公開報道，遠景能源儲能事業(yè)部總經(jīng)理鄭漢波曾表示，目前很多儲能系統(tǒng)集成商還在解決生存問題，（這些企業(yè)）今年會非常難，到明年可能80%的企業(yè)會倒下，引發(fā)行業(yè)熱議。

逆變器競爭格局如何？上海有色網(wǎng)硅基光伏事業(yè)部分析師王雯綺對《華夏時報》記者表示，現(xiàn)在逆變器市場競爭愈發(fā)激烈，企業(yè)玩家也越來越多，尤其組串式逆變器競爭更為激烈，分布式戶用機型價格從年初開始下跌較快，分布式工商業(yè)價格雖下降沒有戶用速度快，但競爭也很明顯。集中式格局較為穩(wěn)定，客戶、技術等方面壁壘較高，但市場容量在減小，雖然企業(yè)玩家沒有組串式多，但競爭還是存在的，今年以來，價格也是在下降。

王雯綺還指出，今年上半年，因為逆變器價格下降，企業(yè)確實有毛利下降情況。不過，她表示，如果下半年需求上來，隨著IGBT的國產(chǎn)化導入之后，毛利會有往上升的趨勢。

劉志耕告訴《華夏時報》記者，上能電氣毛利率總體偏低，說明該公司所生產(chǎn)產(chǎn)品的技術含量不高，產(chǎn)品檔次總體偏低，市場飽和度偏高，競爭比較激烈。

對于上能電氣未來的發(fā)展，《華夏時報》記者將持續(xù)關注。

責任編輯：張子鵬 主編：張豫寧

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