內(nèi)容提要：

(資料圖)

1、盛行十幾個月的謬論：加息將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退；

2、擊潰衰退論：美國2023年二季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長；

3、強(qiáng)勁的個人消費(fèi)能力是美國經(jīng)濟(jì)扛過疫情，又扛過加息的主要原因；

4、拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)也有效改善了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展邏輯；

5、將美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期歸咎于其數(shù)據(jù)不實，純屬造謠惑眾。

一、盛行十幾個月的謬論：加息將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退

自2022年3月美聯(lián)儲為控制進(jìn)入高度通脹區(qū)間的物價而宣布加息以來，到2023年7月26日美聯(lián)儲宣布第11次加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到5.25%至5.5%之間，達(dá)到22年來的最高水平，一年多來我們就一直在反復(fù)預(yù)判，加息將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本增加，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退。

直到7月27日美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局發(fā)布了大超預(yù)期的2023年2季度GDP數(shù)據(jù)的當(dāng)天，“海外網(wǎng)“還在《專家：加息至22年最高水平 將導(dǎo)致美國走向“嚴(yán)重衰退”》一文中預(yù)判，在金融機(jī)構(gòu)不良貸款數(shù)量不斷增加導(dǎo)致債務(wù)創(chuàng)下歷史新高之際，對美國中產(chǎn)工人就業(yè)和薪水產(chǎn)生負(fù)面影響，致使中產(chǎn)群體降低消費(fèi)水平。更嚴(yán)重的是可能會導(dǎo)致“惡性”循環(huán)，將美國推入“嚴(yán)重衰退”，加息“將對美國以及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響”，美聯(lián)儲的決定將在不久將來導(dǎo)致美國“嚴(yán)重衰退”。

二、擊潰衰退論：美國2023年二季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長

根據(jù)7月27日美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年第一季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)規(guī)模為64815億美元，第二季度為67632億美元，現(xiàn)價同比分別增長7.8%和6.5%，可比價同比分別增長2%和2.7%，環(huán)比折年率增長2%和2.4%。

2023年上半年，美國GDP規(guī)模從2022年的12.36萬億美元，增加到13.24萬億美元，同比現(xiàn)價增長7.1%，可比價增長2.4%。

美國商務(wù)部GDP數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)在第二季度幾乎看不到經(jīng)濟(jì)衰退的跡象，粉碎了美國經(jīng)濟(jì)衰退論調(diào)，因為在此期間GDP的增長速度快于預(yù)期。

美國二季度2.4%的GDP環(huán)比折年率，不僅好于一季度的2%，也好于道瓊斯2%的普遍預(yù)期。

美國商務(wù)部的GDP數(shù)據(jù)報告發(fā)布后，美國證券市場人氣急劇走高，股市有望開盤積極，美國國債收益率上升。截止北京時間7月28日22點，道瓊斯指數(shù)上漲0.45%，拉斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.65%，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.93%。

三、強(qiáng)勁的個人消費(fèi)能力是美國經(jīng)濟(jì)扛過疫情，又扛過加息的主要原因

不管是哪個國家，什么社會制度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的應(yīng)當(dāng)是滿足居民日益增長的物質(zhì)和文化生活的需要。這是我們發(fā)展經(jīng)濟(jì)的初衷。

最近幾年在分析研究中美經(jīng)濟(jì)問題時，我一直在強(qiáng)調(diào)，當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體邁入工業(yè)化，消費(fèi)品供給能力不再成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式就一定需要從投資模式轉(zhuǎn)向消費(fèi)模式。亦即從國民收入分配制度、社會保障制度、貨幣政策與財政政策，都需要從圍繞投資推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)換。

美國以及其他發(fā)達(dá)國家，在這個問題上都做得比較好。

由于薪金、個人資產(chǎn)收入、個人租金收入和政府社會福利轉(zhuǎn)移收入均較大幅度增長，2023年一季度、二季度，美國個人可支配收入總額分別達(dá)到46307億美元、49567億美元，分別占到當(dāng)季GDP的71.4%和73.3%。

一季度和二季度美國人均可支配月收入分別達(dá)到4605美元、4933美元。美國個人可支配收入同比分別增長12.9%和8.5%，比7.8%和6.5%的現(xiàn)價GDP增速，要分別高5.1和2個百分點。

美國個人收入以高于GDP的速度快速增長，是因為最近幾個月的數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)情況一再超出預(yù)期。美國就業(yè)市場持續(xù)火熱，雖然美聯(lián)儲連續(xù)加息11次，企圖冷卻就業(yè)市場，以解決企業(yè)對員工的需求持續(xù)增加但工人供應(yīng)持續(xù)不足之間的不平衡。

但旺盛的消費(fèi)需求，刺激企業(yè)擴(kuò)張，勞動力市場每月增加數(shù)十萬個工作崗位，僅在 2023 年前五個月就增加了近 160 萬個工作崗位。6月份的失業(yè)率降至3.6%，比加息之前的2022年2月份還低0.2個百分點。

隨著公司繼續(xù)招聘和消費(fèi)者繼續(xù)支出，工資數(shù)字都超過了市場普遍預(yù)期。

而勞動力市場火爆帶來的持續(xù)收入增長，持續(xù)增強(qiáng)了美國消費(fèi)者的消費(fèi)能力。美國一季度、二季度的個人消費(fèi)支出現(xiàn)價同比增幅分別為7.95%和6.5%，扣除個人PCE之后的可比價增幅也分別達(dá)到了2.9%和2.7%。

二季度美國的個人消費(fèi)支出，占本季度GDP的68%，推動了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長。這是在利率上升和持續(xù)通脹的情況下，美國的經(jīng)濟(jì)仍顯示出極強(qiáng)彈性的內(nèi)生力量。

從去年加息開始，很多人認(rèn)為美聯(lián)儲加息將導(dǎo)致信貸收縮，降低消費(fèi)者信心，從而打壓消費(fèi)，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退。但根據(jù)美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2023年6月份汽車、電腦和電器等耐用品訂單增長4.7%，遠(yuǎn)高于1.5%的預(yù)期。與此同時，近幾個月來情緒指標(biāo)一直在上升。例如，備受關(guān)注的密歇根大學(xué)情緒調(diào)查在7月份創(chuàng)下近兩年來的最高水平。

四、拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)也有效改善了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展邏輯

為平衡疫情防控期間對個人的大規(guī)模直接財政補(bǔ)貼所引發(fā)的旺盛需求與美國政府供應(yīng)鏈分散和近岸外包政策調(diào)整對供給造成的波動，美國政府在疫情后期，通過立法措施來改善美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)品供應(yīng)能力。陸續(xù)出臺的降低通貨膨脹法、基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法同時直接導(dǎo)致政府支出大幅增加，我們可以看到這些支出計劃的效果，對沖了貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，阻止了衰退的發(fā)生。

拜登政府提出的《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》于 2021 年通過。其另一項倡議——《降低通貨膨脹法》(IRA)，特別關(guān)注氣候倡議，一年前也獲得法律批準(zhǔn)。該計劃提供的許多刺激措施與美國的國內(nèi)生產(chǎn)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會有關(guān)。

摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫·曾特納(Ellen Zentner)表示，到目前為止，拜登的計劃已經(jīng)開始影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致大型基礎(chǔ)設(shè)施項目的繁榮，以及以制造公司為首的美國企業(yè)的投資增加。

在白宮和美國經(jīng)濟(jì)界，稱拜登的刺激經(jīng)濟(jì)增長的方法為“拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

從國證（武漢）證券研究院繪制的“美國政府支出同比增減幅度”條形圖中，我們可以非常清晰地看到，為配合美聯(lián)儲加息打壓通脹，美國政府支出（政府消費(fèi)與投資）在2022年1-3季度收縮和美國通脹回落之后，從去年四季度開始增加，到2023年二季度同比已經(jīng)增長了3.8%。

政府投資帶來的合同增長，也引導(dǎo)美國私人投資總額在第一季度下跌11.9%后，在第二季度增長5.7%。設(shè)備激增10.8%，結(jié)構(gòu)設(shè)備與工程增加9.7%，制造商的建筑支出在前幾個月穩(wěn)步上升后，5月份同比增長了驚人的76.3%。

艾倫·曾特納認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于我們今年上半年的預(yù)期，這為美國長期以來對經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)測提供了舒適的安全邊際。

依靠拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)的成果，摩根士丹利專家將 2023 年第四季度美國 GDP 增長預(yù)測從 0.6% 提高一倍以上，達(dá)到 1.3%。對2024年的預(yù)測已從1.3%提高至1.4%。

摩根士丹利認(rèn)為，第四季度美國非住宅建筑投資將同比增長12.9%，州和地方政府的投資將增長4%。美國的工業(yè)在拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)的刺激下也將強(qiáng)勁增長。

五、將美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期歸咎于數(shù)據(jù)不實，純屬造謠惑眾

我注意到，在我們持續(xù)預(yù)估美國經(jīng)濟(jì)將衰退，但美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又總是反其道而行之，導(dǎo)致這些預(yù)估屢屢失效之時，不少人將矛頭指向美國統(tǒng)計數(shù)據(jù)不實。

他們指責(zé)美國GDP數(shù)據(jù)不實，顛三倒四的幾個論據(jù)，一是美國醫(yī)療費(fèi)占比大，二是美國虛擬房租注水GDP，三是美國律師收費(fèi)也計入GDP，律師費(fèi)占到美國6%。

可以肯定地說，散播這些謠言的人，沒一個真正研究過美國商務(wù)部公布的原始GDP核算資料。美國每個季度GDP公布的數(shù)據(jù)有哪些指標(biāo)、口徑，有多少張表，他們自然無法回答，更別談他們對聯(lián)合國國民經(jīng)濟(jì)核算標(biāo)準(zhǔn)的了解與掌握。

關(guān)注這方面信息與知識的讀者，請留心閱讀我明天的原創(chuàng)分析文章。

【作者：徐三郎】

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