每經(jīng)編輯：彭水萍

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直播主題：

證券、房地產(chǎn)大爆發(fā)，能上車(chē)嗎？

直播嘉賓：

黃岳 國(guó)泰量化投資部基金經(jīng)理

直播時(shí)間：7月26日10：30

精彩觀點(diǎn)搶先看：

證券板塊被稱(chēng)為牛市旗手，主要是因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)跟股市相關(guān)度較高。證券板塊的特點(diǎn)是，它很少有連續(xù)的爆發(fā)式的行情，一般都是脈沖式的。

短期角度下，證券板塊當(dāng)前這個(gè)位置的性?xún)r(jià)比是不高的。中長(zhǎng)期的角度來(lái)講，證券板塊適合左側(cè)埋伏，現(xiàn)在可以去做中長(zhǎng)期布局的打算?？梢躁P(guān)注證券ETF（512880）。

地產(chǎn)板塊目前可能不太適合短期投資，尤其是普通投資者。因?yàn)榈禺a(chǎn)里面博弈性的資金占比較多，短期可能波動(dòng)比較大。

可以配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中具備內(nèi)生增長(zhǎng)邏輯的細(xì)分行業(yè)，比如消費(fèi)類(lèi)建材和新興家電。關(guān)注建材ETF（159745）、家電ETF（159996）等。

在指數(shù)層面上，游戲板塊出清還不夠徹底，可能需要時(shí)間或空間來(lái)消化。盡管短期內(nèi)可能會(huì)有反彈，但從中期的角度來(lái)看，還沒(méi)有完全到一個(gè)值得中期再去介入布局的時(shí)點(diǎn)，可能需要再等待兩三個(gè)月。

在長(zhǎng)期視角下，除了周期性的波動(dòng)，游戲板塊如果有產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)，就是由技術(shù)變革所帶來(lái)的。上一輪是智能手機(jī)，下一輪可能是AR/VR眼鏡，這些技術(shù)最成熟的應(yīng)用領(lǐng)域就是游戲。這個(gè)行情應(yīng)該能夠持續(xù)至少兩三年以上，后續(xù)可能會(huì)看到技術(shù)變革所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)，都是大行情的機(jī)會(huì)?？梢远ㄍ队螒駿TF（516010）。

新能源板塊，現(xiàn)在處于估值出清的階段。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)還在，未來(lái)仍有很大的需求，包括儲(chǔ)能等領(lǐng)域。未來(lái)，可以將新能源汽車(chē)作為底倉(cāng)配置，雖然整體增長(zhǎng)速度已經(jīng)放緩，但是確定性比較高，年化回報(bào)率可能會(huì)高于滬深300的整體水平。

醫(yī)藥板塊也可以重點(diǎn)關(guān)注，進(jìn)一步下跌的空間已經(jīng)不大了，基本面和政策轉(zhuǎn)向也具備了。在未來(lái)2-3年內(nèi)，整個(gè)醫(yī)藥板塊的性?xún)r(jià)比非常高。可以關(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）。

證券板塊短期不宜追高，

可做中長(zhǎng)期布局

主持人：首先我們看看證券行業(yè)，它被稱(chēng)為牛市旗手，但也有人覺(jué)得它是“渣男”呢？您覺(jué)得證券行業(yè)是否值得長(zhǎng)期布局呢？

黃岳：證券板塊為什么大家叫它牛市旗手，主要是因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)跟股市相關(guān)。

證券公司彈性最大的業(yè)務(wù)就是自營(yíng)，一大部分資金都在配置股票。股市賺錢(qián)了，它的利潤(rùn)彈性就很大。另外它的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也就是投資者在證券公司開(kāi)戶交易，一般股市表現(xiàn)越好，用戶交易量就越大，證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)績(jī)就越好。還有資管、兩融等業(yè)務(wù)，都是和股市表現(xiàn)息息相關(guān)。唯一相關(guān)度低一些的就是投行業(yè)務(wù)。

如果市場(chǎng)表現(xiàn)好，資本市場(chǎng)就比較活躍，愿意去融資的也就越多。所以，證券公司的業(yè)績(jī)核心還是看股市。股市表現(xiàn)好，它業(yè)績(jī)就好。

之所以被稱(chēng)為牛市旗手，一個(gè)原因就是大家覺(jué)得股市好了，證券公司掙錢(qián)就多，所以它的股價(jià)表現(xiàn)就會(huì)比較好。

證券板塊有一個(gè)特點(diǎn)，它很少有連續(xù)的爆發(fā)式的行情。正常來(lái)講，一般證券板塊它的表現(xiàn)都是脈沖式的，可能一兩天就漲七八個(gè)百分點(diǎn)，漲完就結(jié)束了，然后經(jīng)歷長(zhǎng)期的陰跌。

從目前市場(chǎng)情緒來(lái)看，還不太支持證券板塊大幅上行。如果有倉(cāng)位，就繼續(xù)持有。如果沒(méi)有倉(cāng)位，現(xiàn)在去追的意義也不大。

從2019年以來(lái)，整個(gè)A股的特點(diǎn)就是結(jié)構(gòu)性的行情。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是有的板塊漲，有的板塊不漲，不是所有的板塊都在漲。對(duì)于做交易的投資者來(lái)說(shuō)，如果看好市場(chǎng)行情，就可以去抓強(qiáng)勢(shì)板塊。

證券板塊機(jī)會(huì)成本很高，可能脈沖式的漲幾天就結(jié)束了，之后它可能就橫盤(pán)或者陰跌，這個(gè)時(shí)候可能其他的強(qiáng)勢(shì)板塊又會(huì)有結(jié)構(gòu)性的行情。

綜合來(lái)看，短期角度下，證券板塊當(dāng)前這個(gè)位置的性?xún)r(jià)比是不高的。中長(zhǎng)期的角度來(lái)講，證券板塊適合左側(cè)埋伏，現(xiàn)在可以去做中長(zhǎng)期布局的打算?？梢躁P(guān)注證券ETF（512880）。

主持人：也就是說(shuō)，證券板塊中長(zhǎng)期布局還是有機(jī)會(huì)的。那么寬基今年可以布局嗎？

黃岳：大的寬基指數(shù)，像上證綜指、滬深300、中證1000等，是比較適合在跌了一兩年之后去加倉(cāng)的。反之，如果漲了一兩年了，或者漲幅很大，就適合減倉(cāng)。

我們看A股過(guò)去幾年的情況，企業(yè)盈利的波動(dòng)沒(méi)有很大，但是估值或者說(shuō)市場(chǎng)的情緒波動(dòng)很大。如果上漲，大家情緒就很高漲；但是如果下跌，大家的悲觀預(yù)期就打進(jìn)去了。

所以布局寬基指數(shù)，從概率的角度來(lái)看，勝率和盈虧比都是很高的，但是需要進(jìn)行中長(zhǎng)期的布局，至少有一兩年。可以關(guān)注上證綜指ETF（510760）等。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)注有內(nèi)生增長(zhǎng)邏輯的

消費(fèi)建材和新興家電

主持人：我們看到最近因?yàn)橹卮髸?huì)議上的一些積極表述，市場(chǎng)資金表現(xiàn)相對(duì)比較活躍。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，還有大金融板塊都有一些表現(xiàn)。

先來(lái)聊聊房地產(chǎn)的行情，您怎么看待相關(guān)的投資機(jī)會(huì)？是否能上車(chē)呢？

黃岳：目前房地產(chǎn)板塊在機(jī)構(gòu)配置中基本沒(méi)有什么份額，整個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的配置力度很低。去年還有一些機(jī)構(gòu)和資金可能會(huì)去博弈地產(chǎn)的反轉(zhuǎn)，但是今年春節(jié)之后，活躍資金已經(jīng)不太考慮地產(chǎn)板塊了。因此，地產(chǎn)板塊目前應(yīng)該是屬于預(yù)期差最大的一個(gè)板塊，幾乎沒(méi)什么資金在這個(gè)板塊里面了。

地產(chǎn)板塊目前可能不太適合短期投資，尤其是對(duì)普通投資者而言，第一波動(dòng)比較大，第二里面博弈性的資金占比較大。但是，對(duì)于一些中長(zhǎng)期的配置資金來(lái)說(shuō)，目前地產(chǎn)的位置本身確實(shí)也不高了。

地產(chǎn)這個(gè)板塊有一個(gè)比較大的問(wèn)題，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)繁榮了二十年了，未來(lái)會(huì)不會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的低迷，現(xiàn)在是講不清楚的。包括“房住不炒”這個(gè)理念已經(jīng)深入人心了，未來(lái)房地產(chǎn)周期可能會(huì)像韓國(guó)、新加坡，部分超大型城市的豪宅會(huì)有金融屬性。過(guò)去這么多年，很多地產(chǎn)已經(jīng)脫離了住宅屬性，被賦予了金融屬性。未來(lái)，這部分的不確定性還會(huì)很大。

因此，地產(chǎn)這塊可能更多的還是去看它的細(xì)分行業(yè)，這里面會(huì)有一些成長(zhǎng)性的板塊，比如消費(fèi)建材，例如涂料。涂料企業(yè)里面，全國(guó)市占率最高的可能也就10%左右，所以市場(chǎng)集中度很低。而且這個(gè)市場(chǎng)的客戶都是終端客戶或者小的開(kāi)發(fā)商，也是比較市場(chǎng)化的品類(lèi)，所以未來(lái)集中度會(huì)提升。

整體來(lái)看，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的消費(fèi)建材和新興家電等細(xì)分行業(yè)仍有內(nèi)生增長(zhǎng)邏輯，配置這些板塊可能更有價(jià)值。

未來(lái)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)可能不一定會(huì)有增量，地產(chǎn)公司的儲(chǔ)備項(xiàng)目如果在一線城市，可能會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。像老舊小區(qū)改造、棚改，也都是集中在一線城市。然而，地產(chǎn)總量未來(lái)可能會(huì)打上一個(gè)問(wèn)號(hào)，因?yàn)橹醒肽壳皼](méi)有看到明確的配套資金，可能更多還是市里面的資金，比如說(shuō)上海的小區(qū)改造，那么更多的還是開(kāi)發(fā)商的資金。像三四線城市，可能就未必有這個(gè)資金，估值可能會(huì)有拖累。此外，地產(chǎn)板塊整體集中度較低，未來(lái)趨勢(shì)應(yīng)該是集中度提升。

總結(jié)來(lái)看，第一，地產(chǎn)板塊目前可能不太適合短期投資，尤其是普通投資者；第二，消費(fèi)類(lèi)建材和新興家電等細(xì)分行業(yè)內(nèi)仍有內(nèi)生增長(zhǎng)邏輯，配置這些板塊可能更有價(jià)值。第三，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈不適合做重倉(cāng)配置，可以作為行業(yè)配置里面的一個(gè)選項(xiàng)。具體可以關(guān)注建材ETF（159745）、家電ETF（159996）。

主持人：可能很多人覺(jué)得市場(chǎng)是情緒化的，預(yù)期后續(xù)有一系列的政策落地后，會(huì)不會(huì)有一段行情出現(xiàn)呢？

黃岳：這個(gè)邏輯是對(duì)的，去年市場(chǎng)就是這樣去交易的。但是經(jīng)歷了去年以后，可能大家已經(jīng)比較冷靜了。所以，地產(chǎn)未來(lái)周期上行的時(shí)候，可能很多杠桿比較重的家庭是去賣(mài)房而不是買(mǎi)房了。

去年講這個(gè)邏輯，可能更多是基于過(guò)去20年的慣性。像經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候。就放松地產(chǎn)，會(huì)出一系列刺激政策，然后經(jīng)濟(jì)就起來(lái)了。但是去年很多城市的落戶限制已經(jīng)取消了，限購(gòu)限貸也都放松了，去年很多政策已經(jīng)出來(lái)了。只是從中央層面沒(méi)有像2016年那種政策發(fā)布出來(lái)，這個(gè)在未來(lái)可能也很難看到。

所以，這個(gè)邏輯短期來(lái)看不太行，都是一些博弈資金，比較看交易水平。從長(zhǎng)期來(lái)看，還是要選有內(nèi)生邏輯的板塊。

主持人：一些地產(chǎn)公司都在陸續(xù)申請(qǐng)破產(chǎn)重組，也是在自救的階段。所以，我們還是要謹(jǐn)慎參與。

游戲板塊短期博弈，長(zhǎng)期向好

主持人：接下來(lái)，我們聊一下游戲。我們知道游戲ETF（516010）今年最高漲超100%，最近又下跌了很多。游戲板塊后續(xù)的行情，您怎么看呢？

黃岳：游戲板塊在短期內(nèi)即使有一些反彈，但可能不會(huì)有太大的行情。這是因?yàn)橛螒虬鍓K整體上漲的幅度很高，調(diào)整的時(shí)間和空間都不會(huì)很短。

因此，可能需要再等待兩三個(gè)月才能看到更好的效果。這可能就是以時(shí)間換空間，或者是空間換時(shí)間，總之，現(xiàn)階段調(diào)整的時(shí)間和空間還不夠。

游戲板塊的基本面相對(duì)比較簡(jiǎn)單，中國(guó)A股上市的游戲公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自手游，大約80%到90%的收入都來(lái)源于手游。手游的產(chǎn)業(yè)周期可以追溯到2011年到2016年，當(dāng)時(shí)智能手機(jī)的快速普及帶動(dòng)了手游這個(gè)智能手機(jī)中至關(guān)重要的應(yīng)用，從而帶來(lái)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的周期。然而，2016年之后，手游滲透率快速提升的周期已經(jīng)結(jié)束。

游戲本質(zhì)上是一種消費(fèi)品，其周期性很長(zhǎng)，包括人口代際結(jié)構(gòu)的變化和消費(fèi)能力的提升，這些都是支撐游戲板塊中長(zhǎng)期邏輯的因素。但是，中長(zhǎng)期的邏輯與短期無(wú)關(guān)，或者說(shuō)與未來(lái)一兩年的表現(xiàn)關(guān)系并不大。

自2016年之后，游戲板塊基本上圍繞著消費(fèi)的周期性波動(dòng)。政策性干預(yù)也會(huì)對(duì)游戲公司的收入產(chǎn)生影響，例如版號(hào)發(fā)放政策。如果版號(hào)放開(kāi)了，游戲公司的業(yè)績(jī)又會(huì)提升。

游戲股在去年年底已經(jīng)到達(dá)了周期性的最低點(diǎn)，其估值水平可能大約在十幾倍。如果我們看它的周期性波動(dòng)，我們必須找到一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)，以判斷它是周期性的高點(diǎn)還是低點(diǎn)。去年年底，游戲股已經(jīng)非常便宜，正常情況下游戲會(huì)有一個(gè)估值修復(fù)。

此外，游戲股今年也是消費(fèi)復(fù)蘇的受益者。

人工智能也疊加在游戲板塊上。人工智能應(yīng)用最成熟的領(lǐng)域是傳媒，比如一些大片都是由人工智能合成的，但今年人工智能的新東西是大語(yǔ)言模型，它帶來(lái)了性能的提升，效率提升了很多。

游戲是人工智能最有可能落地的領(lǐng)域之一，大模型可以極大降低游戲的研發(fā)成本。游戲板塊可以借助人工智能的美好憧憬來(lái)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，大語(yǔ)言模型可以產(chǎn)生新的玩法和劇情，例如NPC和你對(duì)話，這些都是基于人工智能的引擎自己產(chǎn)生的，可能會(huì)更有趣。

當(dāng)然，這些仍處于早期階段，最早可能在今年的四季度或明年上半年看到落地。整體而言，今年游戲板塊將會(huì)復(fù)蘇，借助人工智能的未來(lái)，它的復(fù)蘇將得到進(jìn)一步兌現(xiàn)。

游戲板塊的龍頭股整體估值水平不高，基本處于中等水平，已經(jīng)完成了整個(gè)估值修復(fù)的過(guò)程。未來(lái)，人工智能的應(yīng)用是值得期待的點(diǎn)。游戲可能是所有應(yīng)用領(lǐng)域中最快產(chǎn)生成果的領(lǐng)域，但這也可能要到今年的四季度或明年才能看到一些端倪。

游戲板塊中有許多小市值公司，這些公司的機(jī)構(gòu)參與度非常低，它們的業(yè)績(jī)波動(dòng)、估值波動(dòng)和情緒波動(dòng)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其基本面的波動(dòng)。因此，這些公司可能會(huì)經(jīng)歷情緒退潮和回歸真正經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的過(guò)程，其內(nèi)部分化也會(huì)比較大。

在指數(shù)層面上，游戲板塊整個(gè)出清還不夠徹底，可能需要時(shí)間或空間來(lái)消化。盡管短期內(nèi)可能會(huì)有反彈，但從中期的角度來(lái)看，可能還沒(méi)有完全到一個(gè)值得中期再去介入布局的時(shí)點(diǎn)?？赡苄枰俚却齼扇齻€(gè)月。

短期也會(huì)有很多的催化因素，比如亞運(yùn)會(huì)納入了游戲競(jìng)技、ChinaJoy的召開(kāi)，所以短期也會(huì)有一些博弈的機(jī)會(huì)。

在長(zhǎng)期視角下，除了周期性的波動(dòng)，游戲板塊如果有產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)，就是由技術(shù)變革所帶來(lái)的。上一輪是智能手機(jī)，下一輪可能是AR/VR眼鏡，這些技術(shù)最成熟的應(yīng)用領(lǐng)域就是游戲。

如果未來(lái)AR、VR的成本降低了，價(jià)格下來(lái)了，普及率和滲透率就會(huì)提升。第二個(gè)產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)是人工智能（AI），AI能夠降低成本，包括一些新的玩法，這都是值得期待的。

我個(gè)人非?？春谜麄€(gè)游戲板塊，尤其是從2015年跌到2023年的8年后，今年上半年迎來(lái)了非常強(qiáng)勁的爆發(fā)。我認(rèn)為這個(gè)行情應(yīng)該能夠持續(xù)至少兩三年以上，并且在兩三年之后，可能會(huì)看到一些技術(shù)的變革所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)，都是大行情的機(jī)會(huì)。

這里面也有一些節(jié)奏的問(wèn)題，短期可能有一些博弈性的機(jī)會(huì)，中期可能調(diào)整的時(shí)間和空間都不充分。對(duì)于這種情況，可以通過(guò)定投來(lái)投資，設(shè)定一個(gè)時(shí)間的周期，比如定投到今年的12月份或者明年的3月份。游戲板塊非常適合做定投，短期路徑運(yùn)行軌跡不清楚，可能還有一定風(fēng)險(xiǎn)。大家可以參考跟蹤游戲ETF（516010）的表現(xiàn)。

AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上

主持人：那您覺(jué)得AI板塊已經(jīng)漲幅這么高了，現(xiàn)在還能布局嗎？

黃岳：人工智能的行情與整個(gè)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展密切相關(guān)。滲透率是衡量產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要指標(biāo)。以電動(dòng)車(chē)為例，其滲透率從0開(kāi)始，到現(xiàn)在部分地區(qū)，如上海滲透率達(dá)到40%甚至50%以上，這個(gè)就是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，也會(huì)帶來(lái)需求大的爆發(fā)。

通常情況下，滲透率1%和5%是兩個(gè)比較關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，1%代表技術(shù)已經(jīng)達(dá)到了一定程度，5%則代表已經(jīng)有比較成熟的商業(yè)模式。每一輪新技術(shù)大的行情一般持續(xù)3年到5年左右，涉及的板塊很多，預(yù)期回報(bào)非常高，但技術(shù)失敗的可能性也很大。例如等離子電視和氫能源等，雖然技術(shù)上沒(méi)什么問(wèn)題，但由于各種原因，可能無(wú)法走通。

人工智能目前處于一個(gè)初級(jí)階段，投資者很難預(yù)測(cè)其未來(lái)的發(fā)展。在滲透率1%的時(shí)候，技術(shù)剛剛誕生時(shí)，我們很難判斷它到底能否成功。目前最關(guān)鍵的問(wèn)題是，人工智能沒(méi)有成熟的能夠賺錢(qián)的產(chǎn)品，大多數(shù)還處于研發(fā)階段。雖然像微軟的copyright這樣的產(chǎn)品已經(jīng)落地，結(jié)合在office里面，雖然它也有了定價(jià)，但是它未來(lái)能否盈利還是未知數(shù)。所以，目前還處于很早期的階段。

此外，人工智能還面臨著法律、隱私、合規(guī)、數(shù)據(jù)安全和倫理等問(wèn)題，都需要解決。

在產(chǎn)業(yè)投資的角度來(lái)看，第一個(gè)階段往往是拔估值或者炒情緒，大家把后續(xù)能夠變成什么樣子，一步就想象到位了，然后開(kāi)始給股價(jià)提前反應(yīng)。在這個(gè)階段，股價(jià)往往是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)期貼現(xiàn)，反映的是預(yù)期。因此，在這個(gè)階段，很多個(gè)股都是沒(méi)有業(yè)績(jī)的，投資者都是根據(jù)自己的信仰進(jìn)行投資，如果信就買(mǎi)，不信就不買(mǎi)。

第二個(gè)階段是機(jī)構(gòu)最擅長(zhǎng)的階段，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)可以跟蹤高頻的數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。真正的產(chǎn)品已經(jīng)出來(lái)，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，消費(fèi)也開(kāi)始快速擴(kuò)張，估值可能還在提升，但提升的空間已經(jīng)很小，主要估值已經(jīng)在第一步就已經(jīng)兌現(xiàn)了。

目前，我認(rèn)為第一個(gè)階段已經(jīng)進(jìn)行到一個(gè)比較充分的位置，但各個(gè)不同的產(chǎn)業(yè)鏈也不一樣。比如最核心的算力，算力是短期最有可能兌現(xiàn)的，因?yàn)椴还芪磥?lái)能不能做出來(lái)應(yīng)用，但是設(shè)備大家都買(mǎi)了。但是算力最尷尬的是，和A股關(guān)聯(lián)度不高，主要是美股，因?yàn)樗懔π酒趪?guó)內(nèi)是卡脖子的。所以我們今年也布局了聚焦在半導(dǎo)體上游卡脖子領(lǐng)域的半導(dǎo)體設(shè)備材料ETF（159516）。

國(guó)內(nèi)算力主要是集中在通信領(lǐng)域，通信領(lǐng)域本身是屬于附加價(jià)值不高的產(chǎn)業(yè)，比如光通信、光模塊、路由器、網(wǎng)線等，很像手機(jī)代工的產(chǎn)品，毛利率水平不高，所以海外不愿意做。但是國(guó)內(nèi)有人口紅利、工程師、制造業(yè)很強(qiáng)，所以國(guó)內(nèi)這個(gè)產(chǎn)業(yè)是全球的第一梯隊(duì)，而且它的出口可能占整個(gè)銷(xiāo)量的70%～80%。所以今年通信ETF（515880）表現(xiàn)不錯(cuò)。

另外還有云計(jì)算，未來(lái)整個(gè)人工智能快速擴(kuò)張之后，云計(jì)算的需求也很大。但是人工智能的云計(jì)算更多的是超算，和現(xiàn)有的正常的云計(jì)算其實(shí)還完全不一樣，所以這里面有增量需求。這塊很難說(shuō)哪個(gè)更強(qiáng)，情緒好的時(shí)候，大家就會(huì)關(guān)注它的增量；情緒不好的時(shí)候，大家可能就關(guān)注它傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的壓力也很大，新的業(yè)務(wù)也沒(méi)有很大的增長(zhǎng)。

所以，目前在國(guó)內(nèi)通信是最快可以落地的業(yè)務(wù)。如果樂(lè)觀地展望未來(lái)，AI其實(shí)應(yīng)用最成熟的還是軟件或者計(jì)算機(jī)。類(lèi)似于在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，里面最成熟的還是應(yīng)用，例如微信、抖音這些，但是這些還有很長(zhǎng)的路要走。

主持人：您作為基金經(jīng)理，也會(huì)布局通信、AI板塊嗎，您會(huì)加倉(cāng)嗎？

黃岳：我們從投資者的申購(gòu)贖回來(lái)看，雖然指數(shù)在調(diào)整，但是客戶是在加倉(cāng)的。從節(jié)奏的角度來(lái)看，這幾個(gè)板塊調(diào)整還不是很充分。但是從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，還是在向上走的趨勢(shì)。

主持人：您說(shuō)的邏輯是情緒先行的，用戶對(duì)這兩個(gè)板塊期待很大的。您現(xiàn)在說(shuō)AI還是第一階段，還沒(méi)到第二階段，但是第一階段其實(shí)已經(jīng)是魚(yú)龍混雜的。如果我們能選好行業(yè)，再選擇好的基金，其實(shí)勝率是更高的。

黃岳：會(huì)有一個(gè)去偽存真的過(guò)程。

基金主要解決的是一個(gè)選股的問(wèn)題。比如在炒作的過(guò)程中，基金經(jīng)理知道哪些公司是在炒概念，哪些是真的在做產(chǎn)品。但是有短期和長(zhǎng)期的邏輯，短期其實(shí)和基本面沒(méi)有關(guān)系，反而是炒概念的公司漲幅更好?；鸾?jīng)理可能買(mǎi)的都是真的有基本面的公司，但是可能并沒(méi)有短期炒概念的公司的行情好。

所以，機(jī)構(gòu)更多是解決了選股的問(wèn)題?？蛻裟懿荒苜嵅坏藉X(qián)可能跟擇時(shí)也有一定關(guān)系。首先，客戶需要熟悉產(chǎn)品，然后需要有一個(gè)客觀的認(rèn)知，做一些大致的擇時(shí)判斷。

比如說(shuō)游戲（ETF）已經(jīng)漲超100%了，大概率是一個(gè)階段性的高位，那你就不要再買(mǎi)了。一個(gè)產(chǎn)品漲幅100%了，之后再調(diào)整50%其實(shí)是很正常的。在這個(gè)過(guò)程中，你能不能承受住這個(gè)波動(dòng)，我們?cè)谫I(mǎi)基金的時(shí)候就需要重點(diǎn)考慮。

新能源板塊可以布局了嗎

主持人：新能源汽車(chē)板塊從去年高點(diǎn)跌了近40%，所以在這樣的時(shí)點(diǎn)，現(xiàn)在能入場(chǎng)嗎？

黃岳：新能源汽車(chē)板塊目前的位置已經(jīng)不高了。雖然該板塊從最高點(diǎn)調(diào)整了百分之四五十，但從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)它已經(jīng)走完了。它仍在增長(zhǎng)，包括看業(yè)績(jī)中報(bào)都是在增長(zhǎng)，但是它的增速已經(jīng)下來(lái)了。所以市場(chǎng)開(kāi)始先殺估值，因?yàn)橛脩舯緛?lái)覺(jué)得它可能高速增長(zhǎng)，當(dāng)它不可能維持高增速時(shí)，大家對(duì)于它未來(lái)的預(yù)期就減弱了。

新能源板塊，現(xiàn)在就是估值的出清。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)還在，未來(lái)仍有很大的需求，包括儲(chǔ)能等領(lǐng)域。只不過(guò)大家現(xiàn)在摸不清它估值的出清情況。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，現(xiàn)在是配置的好時(shí)機(jī)，但要注意分散風(fēng)險(xiǎn)。

新能源這個(gè)板塊可能未來(lái)的爆發(fā)力沒(méi)有AI大。相比之下，它的確定性比較高，因?yàn)锳I未來(lái)可能會(huì)失敗，但是新能源未來(lái)不太可能失敗了。只不過(guò)未來(lái)新能源的增速會(huì)維持在什么水平，這個(gè)大家看法不一，我個(gè)人認(rèn)為還是會(huì)維持在一個(gè)很高的水平。

所以可以將新能源汽車(chē)作為底倉(cāng)配置，年化回報(bào)率可能會(huì)高于滬深300的整體水平。雖然該板塊的增長(zhǎng)速度已經(jīng)放緩，但仍有很強(qiáng)的配置價(jià)值。

主持人：最后，我們想問(wèn)一下當(dāng)前哪些ETF適合定投，哪些ETF適合一次性大筆買(mǎi)入呢？

黃岳：沒(méi)有一定的規(guī)則，需要考慮標(biāo)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和估值水平，以及整個(gè)市場(chǎng)的情況。

對(duì)于適合一次性買(mǎi)入的ETF，我認(rèn)為醫(yī)藥相關(guān)板塊是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)后續(xù)進(jìn)一步大幅下跌的空間已經(jīng)不大了，基本面和政策轉(zhuǎn)向也具備了。在未來(lái)2-3年內(nèi)，整個(gè)醫(yī)藥板塊的性?xún)r(jià)比非常高。可以關(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）。

對(duì)于定投，我覺(jué)得可以選擇未來(lái)方向向好的ETF，比如人工智能板塊。但無(wú)論哪種配置方法，都需要基于投資者看好的前提。

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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