【預(yù)見經(jīng)濟(jì):捌月】
未見其形,先聞其聲。
內(nèi)需方面,居民和企業(yè)信心指數(shù)還在歷史底部徘徊。商品房銷售量價齊跌,甚至弱于大疫三年。房企違約風(fēng)險再度高企,房地產(chǎn)市場的負(fù)向反饋循環(huán)仍未打破。城投票據(jù)逾期量明顯走高,信用利差繼續(xù)抬升。城中村改造加速但體量不大,土木工程新訂單指數(shù)大幅回落至收縮區(qū)間,且弱于歷史季節(jié)性,基建投資短期將邊際放緩。
(相關(guān)資料圖)
海外方面,美聯(lián)儲加息雖近尾聲,但美國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)于歐洲,或?qū)⒅蚊涝獏R率。美國債務(wù)上限風(fēng)險前期已基本釋放,惠譽(yù)調(diào)降其主權(quán)評級的影響有限。全球制造業(yè)PMI 降至3年最低位。盡管我國出口有“新三樣”等結(jié)構(gòu)亮點(diǎn),但整體趨勢下行。未來“增加國際航班”,服務(wù)貿(mào)易逆差走擴(kuò),疊加商品出口走弱,人民幣短期或仍承壓。?
價格方面,全球總需求主導(dǎo)大宗商品價格下行趨勢。歷史上,我國“政策底”顯現(xiàn)后,政策預(yù)期會對黑色系等價格有短期支撐。疊加低基數(shù),PPI三季度同比降幅有望收窄但仍負(fù)增長。極端天氣后蔬菜等出現(xiàn)漲價,豬價仍對CPI形成顯著拖累。暑期出行帶動服務(wù)價格走高,但可選耐用品價格持續(xù)低迷。CPI同比或?qū)⒉饺胴?fù)增長。
政策方面,“房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化”,后續(xù)政策有望調(diào)整但或是漸進(jìn)過程,購房預(yù)期的轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r日。地方債務(wù)化解強(qiáng)調(diào)“一攬子方案”,預(yù)計多方參與承擔(dān),且首要解決流動性問題。歷史上,這往往對應(yīng)著銀行間市場利率下降和社融相對平穩(wěn)的金融環(huán)境。在5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下,下半年基建或仍需維持兩位數(shù)增長。
圖. 扭轉(zhuǎn)預(yù)期,需多強(qiáng)的逆周期政策?
來源:WIND,筆者測算
【作者】
伍戈:博士,長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。曾長期供職央行貨幣政策部門,并在國際貨幣基金組織擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家。孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎獲得者,獲浦山政策研究獎、劉詩白經(jīng)濟(jì)學(xué)獎,“遠(yuǎn)見杯”經(jīng)濟(jì)預(yù)測冠軍。著有貨幣經(jīng)濟(jì)“四部曲”。
曹海巍、俞濤、高童:長江證券研究員。
朱錕、蔣威、王昶:實(shí)習(xí)研究員。
【近期研究】
4.地產(chǎn)的預(yù)期,2023年6月26日
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