8月15日,離岸人民幣對美元最弱跌至7.31附近,隨后交投于7.29;在岸人民幣走勢相對偏強(qiáng),交易員對記者表示,中間價(jià)的維穩(wěn)信號強(qiáng)烈,逆周期因子影響變量近日都超過了700點(diǎn),但15日匯率仍跌至7.25附近。當(dāng)日,央行逆回購利率和MLF(中期借貸便利)分別“降息”10BP和15BP。
一方面,近期,美元指數(shù)持續(xù)回升,隔夜沖上103,10年期美債收益率逼近4.2%,助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲;另一方面,中美利差的持續(xù)擴(kuò)大加劇了人民幣的貶值壓力。
(資料圖)
15日,7月社會消費(fèi)品零售總額、固定投資增速、工業(yè)增加值和失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布,不及預(yù)期。
中美利差加劇人民幣貶值壓力
交易員和分析師對記者表示,8月14日,人民幣對美元中間價(jià)為7.1686,收盤價(jià)為7.2537,逆周期因子影響變量為-791個(gè)基點(diǎn);15日,模型預(yù)測中間價(jià)為7.2598,中間價(jià)報(bào)7.1768。中間價(jià)釋放的維穩(wěn)信號強(qiáng)烈。
不過,15日開盤后,人民幣大幅走弱,在岸、離岸價(jià)差擴(kuò)大至500~700點(diǎn)左右,離岸看空情緒更強(qiáng),對沖基金的空頭頭寸此前就已位于較高水平,套息交易是導(dǎo)致人民幣承壓的主因。某外資行外匯分析師此前對記者表示,早前交易員通過持有美元、賣出人民幣來進(jìn)行套息(賺取利差和匯率收益),而后開始通過做多新加坡元對人民幣來進(jìn)行套息。
過去一周,市場情緒受到影響——刺激政策未實(shí)質(zhì)落地,碧桂園逾期未付美元債票息,出口、通脹、社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期。在此背景下,交易員普遍關(guān)注15日發(fā)布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),但數(shù)據(jù)仍不及預(yù)期。
統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,7月社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.5%,前值 3.1%;規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.7%,前值4.4%;1~7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%,預(yù)期3.7%,前值3.8%;1~7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長-8.5%,預(yù)期-8.1%,前值-7.9%;7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%,預(yù)期 5.2%,前值 5.2%。統(tǒng)計(jì)局表示,8月起青年人城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率將停止發(fā)布。
“隨著美聯(lián)儲加息周期到頭,此前大家預(yù)計(jì)中美利差可能收窄,但沒想到事態(tài)朝著反面發(fā)展,導(dǎo)致匯率壓力加大?!苯灰讍T表示。
一方面,美債利率近期再度飆升,在惠譽(yù)降級后,10年期美債收益率突破4.1%(中國10年期國債收益率約為2.65%),低迷的美債拍賣需求和高于預(yù)期的PPI推高了各期限的收益率,助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲;另一方面,中國由于復(fù)蘇不及預(yù)期,反而開啟了降息周期,導(dǎo)致中美利差倒掛的幅度不減反增。
15日,央行下調(diào)了政策利率——7天期逆回購操作利率為1.8%,較上月下降10BP;MLF操作利率為2.5%,較上月下降15BP。這是在6月降息后,央行再次政策性降息,目前降準(zhǔn)預(yù)期亦然較強(qiáng)。
植信投資研究院高級研究員王運(yùn)金對記者表示,鑒于銀行體系凈息差已降至1.7%左右,利潤空間過窄降低了其信貸投放積極性,為降低社會融資成本,首先要降低銀行的負(fù)債成本,其中降低OMO與MLF利率是較為合適的選擇。后續(xù)可能會加快國債、地方債發(fā)行節(jié)奏,適度推動利率下行也利于減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。
房地產(chǎn)問題仍是焦點(diǎn)
房地產(chǎn)方面的動向仍是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。上周,北向資金單周凈流出超250億元,15日上午凈流出超50億元,這也部分導(dǎo)致匯率承壓。
上周,碧桂園未能如期支付兩筆國際債券的2250萬美元票息。這一消息給本已疲軟的中國房地產(chǎn)業(yè)帶來沖擊。
野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺在發(fā)給記者的郵件中表示,有觀點(diǎn)認(rèn)為,碧桂園的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能不會像恒大的違約那樣嚴(yán)重,因?yàn)楸坦饒@的計(jì)息債務(wù)和總負(fù)債僅為恒大的44%和59%。然而,美元債和在岸債只是很小的一部分,關(guān)鍵是不要忽視碧桂園的最大債權(quán)人——等待交付房屋的業(yè)主,他們占了碧桂園總負(fù)債相當(dāng)大的部分,達(dá)到47%,而恒大的比例為38%。
碧桂園的業(yè)務(wù)高度集中在低線城市,這些城市在其2021年的新房銷售中占比達(dá)68%。根據(jù)碧桂園2022年年報(bào),公司有3121個(gè)正在進(jìn)行的項(xiàng)目,遍布31個(gè)省份的1401個(gè)城鎮(zhèn)。
國際機(jī)構(gòu)高度關(guān)注中國樓市,陸挺表示,在2020年,房地產(chǎn)行業(yè)為地方政府貢獻(xiàn)了38.0%的收入,其中7.2%來自與房地產(chǎn)相關(guān)的稅收,30.8%來自土地銷售收入。由于2022年房地產(chǎn)市場的低迷,這一比例降至30.8%,主要是因?yàn)橥恋劁N售收入萎縮,占比降至23.9%。
美元短期勢頭回升
未來,美元走向也與人民幣匯率息息相關(guān)。美元指數(shù)幾周前一度跌至99區(qū)間,美聯(lián)儲暫停加息的預(yù)期推動交易員大幅做多日元和歐元,然而歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)疲軟程度遠(yuǎn)超預(yù)期,日本央行的鷹派程度不及預(yù)期,這又導(dǎo)致美元指數(shù)在這近幾周持續(xù)反彈,隔夜站上了103。
嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對記者表示,美國7月CPI有所回升,結(jié)束12連降,但增速低于預(yù)期,且核心CPI從4.8%降至4.7%,通脹還是在往正確的方向發(fā)展,雖然這意味著加息必要性下降,但近期密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)好于預(yù)期,意味著美國衰退概率大降,疊加10年期美債收益率攀升,這幫助美元指數(shù)連續(xù)四周收漲,非美貨幣上周全軍覆沒,美元/日升至145接近前高,歐元、澳元、加元等連續(xù)四周下跌。
“美聯(lián)儲7月的會議上加息25BP,同時(shí)并沒有排除9月加息的可能性。本周需要關(guān)注會議紀(jì)要中是否會透露出更多且堅(jiān)定的鷹派聲音。數(shù)據(jù)才是未來決策的依據(jù)。目前市場預(yù)期的9月加息概率僅不到10%,11月在30%左右(小幅上升)。本周美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重點(diǎn)關(guān)注周二的零售銷售,預(yù)計(jì)環(huán)比增速從0.2%升至0.4%。”他稱。
“從技術(shù)層面來看,美元連續(xù)四周對反彈已接近3月下行趨勢阻力線。上方阻力目標(biāo)集中在2023年周線高點(diǎn)收盤價(jià)(104.64)、52周移動平均線(目前105)和2022年跌幅的38.2%回撤位105.39——如果觸及這里,則會出現(xiàn)更大的向上動向。下方支撐位為101.08?!?/p>
不過,目前“美元見頂”仍是華爾街的共識預(yù)期,關(guān)鍵只是美元究竟何時(shí)實(shí)質(zhì)性走弱,以及走弱的幅度如何。這往往是最難預(yù)測的。
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