雖然業(yè)績向好，但在當(dāng)前醫(yī)藥反腐風(fēng)暴下，華東醫(yī)藥高額的銷售費用依然引人關(guān)注。

8月16日，華東醫(yī)藥的最新財報顯示，2023年上半年，其營收為203.85億元，同比增長12.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.34億元，同比增長6.96%。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年華東醫(yī)藥銷售費用為30.84億元，基本與上年同期持平；研發(fā)費用為5.58億元，略低于上年同期的5.67億元（同比下滑1.45%）。

(資料圖片)

銷售費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)費用，華東醫(yī)藥是否存在“帶金銷售”等問題？

8月初，《國際金融報》記者從藥代人士處看到一封與醫(yī)療反腐相關(guān)的舉報信，其中提及華東醫(yī)藥子公司杭州中美華東制藥有限公司（以下簡稱為“中美華東”）長期存在“帶金銷售”，強迫醫(yī)藥代表違規(guī)推廣等現(xiàn)象。

核心子公司被舉報

該舉報信內(nèi)容顯示，中美華東在醫(yī)院銷售的新賽斯平25mg*50粒、賽福開1mg*50粒在醫(yī)院銷售的過中長期存在傭金模式。為了增加銷量，中美華東要求員工給醫(yī)生灌輸大劑量處方，嚴(yán)重增加病人經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。每月的會議贊助，病例收集，目前正通過要求醫(yī)生注冊網(wǎng)上開藥系統(tǒng)，錄制長短視頻等形式進(jìn)行名義上的合規(guī)。

此外，該舉報信還指出，中美華東還強迫員工違規(guī)推廣、要求員工強行進(jìn)入病區(qū)辦公區(qū)域進(jìn)行病例收集(一個病例200-300元)，優(yōu)秀病例進(jìn)行激勵刺激。且要求員工每月不少于12次夜訪(未完成者將被約談并扣除相應(yīng)KPI)，嚴(yán)重影響醫(yī)護(hù)人員進(jìn)行正常的工作。

據(jù)了解，舉報信中所提及的新賽斯平和賽福開，是中美華東生產(chǎn)的用于預(yù)防器官或組織移植產(chǎn)生排斥反應(yīng)的藥物，網(wǎng)絡(luò)售價分別在250元和300元左右。以新賽斯平為例，成人口服用量為按體重每日12-15mg/kg,1-2周后逐漸減量。據(jù)此推算，體重為60kg的成年人在前兩周每日的用藥量在780mg左右，即每日大約需耗費156元，每周的藥物費用超千元。如若舉報信中“員工給醫(yī)生灌輸大劑量處方”的內(nèi)容屬實，病人所需支付的費用便遠(yuǎn)不止于此。

記者就以上信息向華東醫(yī)藥發(fā)送采訪函求證。華東醫(yī)藥方面表示：公司對這一信息高度重視。但舉報信中未提及具體人員信息及時間范圍，且來源不清，目前無法判斷情況是否屬實。

2023半年報數(shù)據(jù)顯示，核心子公司中美華東在報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入(含CSO業(yè)務(wù))60.54億元，同比增長10.04%，實現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤12.26億元，同比增長15.11%，凈資產(chǎn)收益率12.38%。由此可見，子公司中美華東的利潤貢獻(xiàn)率很高。

跨界進(jìn)軍醫(yī)美

公開資料顯示，華東醫(yī)藥成立于1992年，1999年在深交所上市。歷經(jīng)二十年的發(fā)展，公司目前正以醫(yī)藥工業(yè)為主導(dǎo)，向醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美產(chǎn)業(yè)和工業(yè)微生物拓展。華東醫(yī)藥已經(jīng)形成了以慢性腎病、移植免疫、內(nèi)分泌、消化系統(tǒng)等領(lǐng)域為主的核心產(chǎn)品管線，并在腫瘤、內(nèi)分泌和自身免疫三大核心治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥及高技術(shù)壁壘仿制藥均有所布局。

華東醫(yī)藥稱，上半年業(yè)績實現(xiàn)2020年以來半年度營收和凈利潤首次恢復(fù)雙位數(shù)增長。報告期內(nèi)國內(nèi)醫(yī)美市場回暖，上半年累計實現(xiàn)收入5.16億元，同比增長90.66%，盈利能力持續(xù)提升。隨著國內(nèi)消費市場持續(xù)復(fù)蘇向好，公司國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)下半年仍將保持良好增長趨勢。

同所有經(jīng)歷過集采和國談的藥企一樣，華東醫(yī)藥早就有了轉(zhuǎn)型打算。先是在2013年拿下了韓國LG公司玻尿酸“伊婉”的獨家代理權(quán)，又在2018年以14.9億元收購了英國醫(yī)美公司Sinclair。2021年公司繼續(xù)大舉進(jìn)軍醫(yī)美，子公司Sinclair完成了對西班牙能量源型醫(yī)美器械公司High Technology Products，S.L.U100%的股權(quán)交割。

目前來看，醫(yī)美板塊并沒有辜負(fù)華東醫(yī)藥的期待。2021年4月，子公司Sinclair旗下的注射用聚己內(nèi)酯微球面部填充劑獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。該藥品主要用于皮下層植入，以糾正中到重度鼻唇溝皺紋，也因此被稱為“少女針”。這一消息的發(fā)布讓華東醫(yī)藥直接漲停。

而在今年7月，華東醫(yī)藥全資子公司中美華東的利拉魯肽注射液肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可獲批。這意味著，除原研企業(yè)外，中美華東成為了中國大陸唯一一家擁有利拉魯肽注射液糖尿病適應(yīng)癥上市批文的企業(yè)，也是中國大陸首家擁有利拉魯肽注射液肥胖或超重適應(yīng)癥上市批文的醫(yī)藥企業(yè)。而在減肥市場持續(xù)高熱的當(dāng)下，迎接中美華東的是超500億元的市場空間。

不過，醫(yī)美業(yè)務(wù)至今卻仍未能成為華東醫(yī)藥營收增長的主要驅(qū)動力，甚至在所有業(yè)務(wù)中位列倒數(shù)第一。2022年報數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)美業(yè)務(wù)給公司帶來了19.15億元的營業(yè)收入，僅占總營收的5.08%。

商譽風(fēng)險增加

華東醫(yī)藥的野心遠(yuǎn)不止醫(yī)美一條賽道。

在全球動物保健市場持續(xù)增長的吸引下，華東醫(yī)藥再舉進(jìn)軍動物藥，還試圖進(jìn)軍腫瘤創(chuàng)新藥賽道。

2023年4月19日，華東醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司全資子公司杭州中美華東制藥有限公司與江蘇南京農(nóng)大動物藥業(yè)有限公司（以下簡稱為“南農(nóng)動藥”）、自然人翟中樹及南京九恒藥業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙）簽訂《關(guān)于江蘇南京農(nóng)大動物藥業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議書》。中美華東將合計出資不超過2.65億元，以股權(quán)受讓和增資的方式，獲得南農(nóng)動藥70%股權(quán)，成為其控股股東。

交易分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、增資款和里程碑付款三部分完成。中美華東首先以1.32億元獲得南農(nóng)動藥60%股權(quán)，同時增資7333.33萬元，合計持有標(biāo)的70%股權(quán)。此外，中美華東同意在未來南農(nóng)動藥經(jīng)營過程中達(dá)成協(xié)議約定的經(jīng)營目標(biāo)和產(chǎn)品研發(fā)注冊進(jìn)度等重要經(jīng)營事項后，向另一股東支付合計不超過6000萬元的里程碑付款。

華東醫(yī)藥認(rèn)為，收購南農(nóng)動藥符合公司工業(yè)微生物業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，有助于進(jìn)一步提升公司工業(yè)微生物在寵物動保和水產(chǎn)動保細(xì)分領(lǐng)域競爭力。但同時華東醫(yī)藥也表示，若本南農(nóng)動藥未來經(jīng)營未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，則相關(guān)商譽存在減值風(fēng)險，從而對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

從華東醫(yī)藥目前的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司長期以來跨界并購所積累的巨額商譽的確該拉響警報。半年報數(shù)據(jù)顯示，華東醫(yī)藥商譽共計25.87億元，占公司總資產(chǎn)的比例為7.85%。華東醫(yī)藥也在半年報中提示風(fēng)險稱，如果未來收購的公司經(jīng)營狀況出現(xiàn)波動，則可能存在商譽減值的風(fēng)險，從而對公司當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績帶來不良影響。同時對標(biāo)的公司的投后管理以及業(yè)務(wù)整合也對公司的管理水平提出了更高的要求。

不再是葛蘭“心頭好”

值得注意的是，雖然上半年業(yè)績向好，但是機(jī)構(gòu)持倉發(fā)生了重大變化。眾所周知，華東醫(yī)藥一直是明星基金經(jīng)理葛蘭的“心頭好”，但是今年以來也進(jìn)行了數(shù)次減倉。

東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，共有629只基金持有華東醫(yī)藥2.35億股，持股市值110.16億元，占流通股比例為13.45%。到了今年陸續(xù)開始減持。截至今年一季度末，持股基金共有115家，持股總數(shù)下降至1.6億股，持股市值降為76.04億，占流通股比例下滑至9.38%。到了6月30日，基金等機(jī)構(gòu)持續(xù)減持，僅有102只基金持有1.58億股，持股市值為68.4億元，占流通股比例降為9.02%。

減持最為明顯的是中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭，數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，葛蘭管理的工商銀行-中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金已經(jīng)連續(xù)兩個季度減倉，二季度葛蘭管理的另一只基金工商銀行-中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票型證券投資基金一口氣減持了211.6萬股。葛蘭在減持，但是易方達(dá)又開始買入，中國建設(shè)銀行股份有限公司-易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生交易型開放式指數(shù)證券投資基金在二季度工買入425.9萬股。

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