極兔速遞︱做一單虧一單,快遞卷王IPO誰(shuí)買單?
2023-08-19 06:23:59    騰訊網(wǎng)

作者/星空下的番茄

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的三明治


(相關(guān)資料圖)

2023年6月16日,極兔速遞環(huán)球有限公司(以下簡(jiǎn)稱“極兔速遞”)上市的靴子落地,正式向國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

極兔速遞由前OPPO安徽和江蘇的代理商李杰于2015年在印尼雅加達(dá)成立,生下來(lái)就帶著中國(guó)人的“內(nèi)卷”基因。

僅用了不到4年的時(shí)間,極兔速遞就坐上了東南亞快遞行業(yè)的頭把交椅,市場(chǎng)份額達(dá)到22.5%。

3年前(2020年)極兔快遞正式?jīng)_進(jìn)已是紅海的中國(guó)市場(chǎng),引爆了國(guó)內(nèi)新一輪的瘋狂價(jià)格戰(zhàn)。

2021年,極兔速遞在義烏打出了“8毛發(fā)全國(guó)”口號(hào),這場(chǎng)極端價(jià)格戰(zhàn),至今都讓很多快遞公司心有余悸。通過(guò)極致的低價(jià),公司迅速在中國(guó)市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。截至2022年末,其在中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)量達(dá)到120.26億件,市場(chǎng)份額為10.9%,排在第六名。

不過(guò),價(jià)格戰(zhàn)并非長(zhǎng)久之計(jì),盈利才是生存之道。但極兔速遞卻在如何盈利,如何更好地盈利上存在不少問(wèn)題。

一、燒錢策略能否持續(xù)?

從2020年殺進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)開始,價(jià)格戰(zhàn)、收購(gòu)百世快遞和豐網(wǎng),極兔速遞燒錢搶市場(chǎng)的腳步就沒(méi)有停下來(lái)。

燒錢的直接結(jié)果就是巨額虧損。

雖然《招股說(shuō)明書》顯示,2022年公司凈利潤(rùn)達(dá)到15.73億美元,實(shí)現(xiàn)扭虧。但其中有30.5億元來(lái)自于“公允價(jià)值變動(dòng)”,而這種公允價(jià)值的有利變動(dòng)完全是不可持續(xù)的。

真正衡量其經(jīng)營(yíng)能力的是經(jīng)營(yíng)損益。近3年,極兔速遞經(jīng)營(yíng)虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.89億美元,3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)36億美元(約合人民幣258億元)。燒起錢來(lái)確實(shí)是一點(diǎn)不含糊。

截至2022年底有抵押的短期借款摘自《招股書》

但是通過(guò)不斷的燒錢,真的就能夠贏得市場(chǎng)嗎?答案當(dāng)然是不能。原因主要有以下3點(diǎn)

1?無(wú)法為燒錢提供內(nèi)生資金來(lái)源

極兔速遞在東南亞和中國(guó)市場(chǎng)單件收入與成本情況 由《招股說(shuō)明書》整理

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的內(nèi)卷超乎想象。在中國(guó)市場(chǎng),極兔速遞單價(jià)更低,幾乎是做一單虧一單。極兔速遞可以說(shuō)是正拿著在東南亞賺的錢來(lái)補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)。

但東南亞市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)在體量上有著數(shù)量級(jí)的區(qū)別。極兔速遞東南亞市場(chǎng)的業(yè)務(wù)量占比在逐年下降,已從2020年的68.2%下降至2022年的32.8%,相應(yīng)的中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)占比從31.2%提升至56.4%。

中國(guó)市場(chǎng)和東南亞市場(chǎng)在極兔速遞總業(yè)務(wù)中的占比 摘自《招股說(shuō)明書》

與此同時(shí),東南亞地區(qū)的業(yè)務(wù)毛利率也開始大幅下滑。2022年毛利率相較2021年下降7.8個(gè)百分點(diǎn),降幅超28%

極兔速遞東南亞地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率情況 摘自《招股說(shuō)明書》

極兔速遞在東南亞地區(qū)業(yè)務(wù)占比和毛利率雙降,所以想要從公司內(nèi)部進(jìn)行拆東墻補(bǔ)西墻,用東南亞補(bǔ)貼中國(guó)市場(chǎng),持續(xù)進(jìn)行燒錢行動(dòng)根本行不通。

2?很難從外部為燒錢策略融錢

極兔速遞從成立至今,合計(jì)融資額達(dá)到55億美元,折合人民幣近400億元。大家耳熟能詳?shù)母哧病⒓t杉、博裕、騰訊(00700.HK)、順豐(002352)等都是其股東。

相比國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)快遞公司如順豐(002352)80億元、圓通(600233)25.3億元的一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)總?cè)谫Y規(guī)模,極兔速遞近400億元的融資規(guī)模已是天量級(jí)別。

極兔速遞賬面流動(dòng)資金情況 摘自《招股說(shuō)明書》

但是在估值近800億元,目前沒(méi)有辦法很好解決成本問(wèn)題的情況下,想要讓原有股東繼續(xù)出錢或者找到新的一級(jí)市場(chǎng)投資者去掏錢助力,恐怕是很難,畢竟股權(quán)市場(chǎng)遇冷,股東們都很是謹(jǐn)慎。

可是,公司賬上的流動(dòng)資金數(shù)額逐年降低,從2021年末的21億美元下降至2023年4月底的12.36億美元,降幅達(dá)到41.14%。若無(wú)法及時(shí)從外部補(bǔ)充流動(dòng)資金,則很快就會(huì)出現(xiàn)更加被動(dòng)的局面。

所以沖擊IPO,走上市融資路線或許成了極兔速遞最后的救命稻草。不過(guò),在不盈利,且無(wú)法形成現(xiàn)金流正向循環(huán),同時(shí)快遞行業(yè)很難講出新故事的情況下,二級(jí)市場(chǎng)的投資者也未必會(huì)當(dāng)冤大頭來(lái)為其買單。

3?燒錢策略已沒(méi)有底層邏輯支撐

筆者認(rèn)為,現(xiàn)階段,中國(guó)快遞市場(chǎng)大致呈現(xiàn)三足鼎立的狀態(tài)。分別是順豐(002352)、京東(09618.HK)和菜鳥通達(dá)系(圓通速遞:600233、申通快遞:002468、中通快遞:02057.HK、韻達(dá)股份:002120)極兔三大派。不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為極兔速遞收購(gòu)豐網(wǎng)以及順豐(002352)小股比入股極兔速遞就是與其進(jìn)行了結(jié)盟。

三股勢(shì)力中,順豐(002352)以時(shí)效性高見(jiàn)長(zhǎng),京東(09618.HK)以商城物流一體化為立足之本,其余的都是以性價(jià)比立身。

而目前的中國(guó)快遞市場(chǎng)年均增速在18%左右,已不再是早些年年均超30%的增長(zhǎng)狀態(tài),行業(yè)早已過(guò)了跑馬圈地、開荒拓土的階段?,F(xiàn)階段極兔速遞吃到的每一塊肉都是從其他快遞公司碗里搶過(guò)來(lái)的。

2023年3月開始,各快遞公司的平均單票收入均在下滑。但2022年極兔速遞快遞業(yè)務(wù)綜合毛利率為-3.7%,且近3年,極兔速遞經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直為負(fù)。而同期通達(dá)系快遞公司,整體毛利率均為正,且除了申通快遞(002468)外,其余三家快遞公司的毛利率均較高,中通快遞(02057.HK)更是達(dá)到了25.55%的毛利率。

2022年相關(guān)公司毛利率情況 由公開信息整理

由于毛利率為正,所以相較于極兔速遞而言,通達(dá)系公司對(duì)于降低單票價(jià)格會(huì)顯得更加從容,也更有余地。換言之,如果通達(dá)系真的下定決心不惜代價(jià)來(lái)一場(chǎng)持久的價(jià)格戰(zhàn),極兔速遞將難以為繼。

總而言之,從各方面綜合來(lái)看,極兔速遞的燒錢策略沒(méi)有辦法繼續(xù)換來(lái)市場(chǎng),更換不來(lái)盈利。

除了成本問(wèn)題沒(méi)有解決外,極兔速遞本身的服務(wù)和內(nèi)部管理上也存在很大的缺陷和不足。

二、投訴不斷,惡性事件不少

不論是簽約梅西還是登上春晚,極兔速遞在品牌營(yíng)銷上下了血本,花了心思。

但事與愿違,翻車來(lái)得猝不及防。在春節(jié)期間,極兔速遞的相關(guān)話題中,網(wǎng)友的正面評(píng)價(jià)極少,絕大部分網(wǎng)友都在吐槽極兔速遞。

同時(shí),筆者從黑貓投訴平臺(tái)上發(fā)現(xiàn),關(guān)于極兔速遞的投訴有超過(guò)2.2萬(wàn)條。主要是關(guān)于貨物配送遲、發(fā)貨速度慢、貨物無(wú)故簽收、物件存放地點(diǎn)不對(duì)等快遞服務(wù)相關(guān)的問(wèn)題。

黑貓投訴平臺(tái)上極兔速遞的情況 摘自黑貓投訴平臺(tái)

2022年5月,“極兔速遞寄丟畢業(yè)證學(xué)位證只賠1760元”的話題沖上微博熱搜榜,一時(shí)間將極兔速遞推上風(fēng)口浪尖。由于公司原因,當(dāng)事人的畢業(yè)證和學(xué)位證被寄丟,但事后極兔速遞僅支付了1760元作為賠償。

讓廣大網(wǎng)友憤怒的不僅是極兔速遞給消費(fèi)者帶來(lái)了巨大的損失,更是其在處理問(wèn)題時(shí)傲慢且不負(fù)責(zé)的態(tài)度。

不僅如此,在內(nèi)部管理上,極兔速遞確實(shí)不太能讓人滿意。

2022年6月13日,“極兔快遞被曝拖欠快遞員工資”的話題登上微博熱搜榜。在江蘇常州武進(jìn)湖塘鎮(zhèn),該極兔速遞網(wǎng)點(diǎn)老板拖欠快遞員30多萬(wàn)元工資。十幾個(gè)快遞員睡在地上,還有快遞員抱著11個(gè)月的孩子等到半夜。且因?yàn)闊o(wú)人配送,大量快遞積存在網(wǎng)點(diǎn),客戶的生鮮包裹已經(jīng)發(fā)爛發(fā)臭。

該事件是一個(gè)縮影,映射出了極兔速遞在加盟制模式下,快遞公司-區(qū)域代理商-加盟站點(diǎn)-基層快遞員之間存在的割裂問(wèn)題。

低價(jià)搶業(yè)務(wù),燒錢不盈利,時(shí)間長(zhǎng)了會(huì)讓鏈條上的各個(gè)環(huán)節(jié)受到傷害,最終處于最弱勢(shì)方的基層員工就成為了最大的受害對(duì)象。

與此同時(shí),極兔速遞基層網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)的管理問(wèn)題,也是極兔速遞68億元收購(gòu)百世后沒(méi)有很好融合的后遺癥。

本次收購(gòu)似乎并沒(méi)有顯現(xiàn)出“1+1>2”的效果。百世快遞存續(xù)期間,遺留的網(wǎng)點(diǎn)工作效率低下,服務(wù)質(zhì)量差等問(wèn)題還沒(méi)有得到解決。對(duì)3.7萬(wàn)個(gè)百世鄰里站點(diǎn)的妥善整合與吸收成了極兔速遞需要持續(xù)面臨的問(wèn)題。

極兔速遞在8年的成長(zhǎng)歷程中,獲得了大量資本的青睞與支持。但“師傅請(qǐng)進(jìn)門,修行靠個(gè)人”,電商增長(zhǎng)放緩已經(jīng)成為定局,看看這次618各家都不敢公布自己的成績(jī)單了。在當(dāng)前的激烈競(jìng)爭(zhēng)+內(nèi)需市場(chǎng)疲軟的情況下,如何能說(shuō)服投資者為極兔的計(jì)劃買單,或許才是IPO最大的挑戰(zhàn)。

注:本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。

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